IHI는 원자로, MHI는 가스터빈에 강점있다고 보심 됩니다

= IHI, 3Q25 어닝콜 https://news.1rj.ru/str/d_ticker/643
= MHI, 3Q25 어닝콜 https://news.1rj.ru/str/d_ticker/695

차세대 AI칩 로드맵

= 엔비디아 루빈 2H26 (3나노)
= AMD MI400 1H26 (3나노)
= 구글 TPU v8 2H26 (2나노) with. 브로드컴·미디어텍
= AWS 트레이니움 v3 2H26 (3나노) with. 마벨·알칩
= 메타 MTIA v3 2H26 (3나노) with. 브로드컴
= 마소 마이아 v2 1H26 (3나노) with. 마벨·GUC

BOE, 스테이블코인 규제안 공개

영란은행(BOE)이 파운드화 연동 스테이블코인의 규제 협의안 발표. 발행사는 담보자산 최대 60% 단기 영국채 보유 허용(vs 미국은 최소 80%), 나머지 40%는 기존 제안대로 무이자 계좌로 구성해 위기 상황을 보장. 다만 초기 성장을 위해 담보자산의 최대 95%까지 단기 영국채를 보유할 수 있도록 지원할 방침. BOE는 발행사가 담보자산 현금화 어려울 경우 대비해 중앙은행이 유동성 창구를 열어야 한다고 새로운 규정을 제안하기도 했음. 사용자의 경우 개인은 토큰당 £20,000(=3,831만원), 기업은 £100만(=1,916억원)으로 스테이블코인 보유한도 제한

요약 = 성장성보다 안전성에 초점둠

Source : BOE

오픈AI, 소비자 건강앱 시장 모색

개인 건강 비서나 건강 데이터 집계 서비스 등 여러 가능성을 검토하고 있다.

오픈AI는 애플처럼 하드웨어 단말기 기반 B2C, 앤트로픽과 제미나이는 마이크로소프트처럼 B2B를 노리는 구조로 점점 길이 정해지는 것 같습니다

Source : Business Insider

'日화장품' 시세이도, 사상 최대 적자 전망 4911.JP

일본 최대 화장품 기업 시세이도가 2025년 순이익 전망치를 기존 ¥6b → -¥52b (est. ¥8b)로 대폭 하향조정. 흑자 전망에서 적자 전망으로 바꾼 것. 2019년 ¥90b에 인수한 미국 스킨케어 브랜드 '드렁크 엘리펀트' 부진이 지속되며 영업권 ¥47b 손실 처리. 지난해 공급차질로 고객이탈 가속화, 신흥 브랜드에 경쟁이 밀렸기 때문. 시세이도는 지난 8월 미국 자회사 직원의 10%를 감축하는 구조조정 계획을 발표했고, 이번 11월에는 일본 본사 직원 200명 추가 감축 소식을 전했음

M&A 판단이 얼마나 중요한지 보여주는 사례

After -12.0%

어플라이드디지털, $2.35b 회사채 발행 $APLD

데이터센터 호스팅 서비스 전문 APLD가 2030년 만기 선순위 담보 채권(자산담보 회사채) $2.35b치 발행. 노스다코타주 'Polaris Forge 1' 캠퍼스 100MW 센터(ELN-02), 150MW 센터(ELN-03) 건설 비용 충당 목적. APLD는 이미 맥쿼리 자산운용과 공동 지분 출자로 $5.0b 조달, 고객사 코어위브(CRWV)로부터 프로젝트 파이낸싱 통해 Polaris Forge 1 건설 비용의 70% 대출받을 예정

전환사채나 유상증자가 아니라 주주희석 안하는 조달 방법을 택하는 것은 상당히 보기 좋은 듯 (물론 언제나 통수 조심)

Source : APLD Press

코인베이스, ICO 플랫폼 출시 $COIN

코인베이스가 새로운 ICO(토큰공개, IPO 개념) 플랫폼 출시할 계획. 개인투자자들이 코인베이스 거래소 상장 전에 신규 토큰을 공모할 수 있는 곳으로 월 1회 토큰 판매를 진행하며 USDC로 구매 요청 제출 후 알고리즘 통해 공정하게 토큰을 배분하는 시스템. 블체인 스타트업 모나드가 차주 이 플랫폼을 통해 최초의 ICO를 진행할 계획

Source : WSJ

인스타카트, B2B 파트너십 확장으로 총거래액 기대 이상 $CART

美 식료품 쇼핑·배달

3Q FY25 Results
= 총거래액[GTV] $9.17b (est. $9.09b), 10% YoY
= 매출 $939m (est. $933m), 10% YoY
= 거래수수료 $670m, 10% YoY
= 광고매출 $269m, 10% YoY
= EBITDA $278m (est. $267m), 22% YoY

4Q FY25 Guidance
= GTV $9.45~9.60b (est. $9.45b)
= EBITDA $285~295m (est. $267m)

주문의 75%가 90분 이내, 우선주문의 25%가 30분 이내 배달. 온라인과 오프라인 식료품 가격동등성 확대. 당사 플랫폼 참여 소매업 중 온오프라인 가격이 같은 가게는 평균 10%p 더 빠르게 성장 중이고 고객 유지율도 높음. 당사는 퍼스트파티 마켓플레이스 이상의 식료품 배달·물류 솔루션을 B2B로 판매해 350개 이상 고객 확보하는 중. 북미 슈퍼마켓 체인 크로거(KR)가 주요 배달 파트너로 인스타카트를 채택하고 있음

장초 -3%

타워세미컨덕터, 실리콘포토닉스 파운드리 수요 흡수...증설 적극 추진 $TSEM

레거시 파운드리

3Q FY25 Results
= 매출 $396m (est. $395m), 6% YoY
= EPS $0.47 (est. $0.45), -4% YoY

4Q FY25 Guidance
= 매출 $440m (est. $434m), 14% YoY

CEO 曰 전력관리, 이미지센서, 65nm 무선통신(RF) 칩이 각각 YoY 매출 성장하는 중. 당사는 광트랜시버용 실리콘게르마늄(SiGe) 등 실리콘포토닉스 제조 1등 지위로 데이터센터 수요 급증을 흡수해 전례 없는 성장 경로 확보. 당사의 뉴포트 비치 팹 3('08 인수)에 대한 증설 진행 중이며 3개의 추가 팹을 신설해 실리콘포토닉스 제품군 생산라인 구축할 것. 증설 후에도 가동률 100% 유지 예정. 뉴포트 비치 부지 임대계약을 2027년 → 2030년로 연장했음

+7.3%

캠텍, 테스터 수요 강력...다만 매출 인식 시점은 분산적 $CAMT

반도체 패키징(HBM, GPU 등) 테스터 장비

3Q FY25 Results
= 매출 $126m (est. $125m), 12% YoY
= GPM 51.5% (est. 51.8%), 0.7%p YoY
= OPM 29.8% (est. 30.6%), -0.5%p YoY
= EPS $0.82 (est. $0.80), 9% YoY

4Q FY25 Guidance
= 매출 $127m (est. $127m), 8% YoY

AI 고성능 컴퓨팅 지속 수요 증가. 당사의 연간 매출 성장세는 2026년에도 계속될 것. 다만 2026년 초반은 다소 느린 출발 예상, 매출 인식은 하반기에 집중될 것

-7.3%

마이클 버리 曰 "하이퍼스케일러, GPU 수명주기 과하게 늘리는 중"

빅쇼트 투자자 마이클 버리가 X를 통해 하이퍼스케일러들이 설비의 유효수명을 과하게 연장해 이익을 부풀렸다고 비난. 현 엔비디아 GPU 중심의 CAPEX는 감가상각 주기를 연장하는 것이 아니라 단축해야 한다고 주장(*기술개발 사이클이 2~3년 주기이기 때문). 위 자료를 보면 하이퍼스케일러들이 2020년 컴퓨트/네트워크 감가상각 처리를 2~3년 산정한 반면 2025년 현 시점에는 5~6년으로 처리. 이를 통해 26~28년 동안 이익을 $176 billon가 과대 계상됐다고 추정. 특히 오라클이 27%, 마이크로소프트가 21% 이익을 과장함. 자세한 내용은 11월 25일날 공개

핵심은 EPS가 아닌 FCF

코어위브, 데이터센터 일시적 지연 암시 $CRWV

3Q25 Results
• 매출 $1.36b (est. $1.29b)
• EBITDA $838m (est. $822m)
• EPS -$0.22 (est. -$0.57)

= 3분기에 250억 달러 이상의 수주잔고 추가
= 신규 고객 온보딩, CORE SCIENTIFIC과 약 590MW 용량 작업 중
= 일시적인 제3자 데이터센터 지연이 4분기 전망에 영향 미쳐
= 대부분 2026년 1분기까지 해결 예정

After -5.7%

[요약] 코어위브 3Q25 어닝콜 $CRWV

Q. 수주잔고
= 3분기에만 $25b 이상 신규수주 확보해 수주잔고는 $55b 기록, QoQ 2배 증가함. 단일 고객 의존도를 크게 낮췄음. 한 대형 고객의 수주 비중이 연초 80% → 50% → 35%로 하락. 수주잔고 60% 이상이 신용등급이 투자등급(IG) 이상인 고객으로부터 발생함

Q. 공급용량
= 활성 전력용량 약 590MW로 확장. 계약된 전력용량은 QoQ 0.6GW 늘어난 2.9GW, 향후 12~24개월 내 1GW 이상 계약한 고객사에 제공 예정. 용량부족을 메우기 위해 써드파티 데이터센터 활용 중인데, 개발 지연으로 4분기 예상 실적에 일시적인 영향 미칠 것. 고객사와 공급지연에 대해 계약 일정을 조정하고 있으며 총 계약 가치는 유지. 4Q25로의 지연은 1Q26에 대부분 해소될 것

Q. 소프트웨어
= 당사는 AI워크로드 완전관리 스토리지 서비스 'CoreWeave AI Object Storage' 제공 중. 고객은 이 솔루션을 통해 데이터 이동 시 발생하는 불필요한 비용을 75% 절감. 현재 이 SW 제품은 연간구독매출(ARR) $100m. 소프트웨어 역량은 인수합병(OpenPipe, Marimo, Monlith)으로 갖추고 있고, AI운영에 필수적인 'ML옵스' 기능을 강화할 계획

Q. 병목현상
= 전세계 AI인프라 공급망과 업계 전반적인 시스템 문제. 지난 3년 동안 구조적으로 공급제약이 발생해왔고 아직도 영향을 미치고 있는 거임. 특히 GPU와 전력의 부족이 아닌 데이터센터 건물과 기본 시설(파워드셀) 단에서 발생하고 있음. 이에 당사는 써드파티 데이터센터로 공급망을 다각화하고 자체 건설을 통해 위험 관리. 결과적으로 32개 데이터센터가 병렬적으로 건설되고 있으므로 신규고객 확보에는 영향이 없음.

Q. 가이던스
= FY25 매출 $5.30~5.40b → $5.05~5.15b (est. $5.27b)
= FY25 CAPEX $16~18b → $12~14b (est. $20.2b)
= FY26 CAPEX YoY 100% (est. -17%)

https://news.1rj.ru/str/d_ticker

트럼프 曰 "한국과의 거래는 잠수함 협상 문제로 지연되고 있음"

한화, 美필리조선소 연 2~3척 핵추진잠수함 생산 목표 - WSJ

= 트럼프 대통령은 한화가 $100M에 인수한 필리조선소에서 핵추진잠수함 건조 계획을 지지

= 한화는 핵추진잠수함 제작 경험 전무하고, 국방부는 현재 필리조선소가 기술, 인력, 시설 면에서 상당한 결함이 있다고 지적하며 난항

= 한화는 장기적으로 조선소 $100M 투자를 넘어 부지에 $5B를 투자해 연간 상선 생산량을 현 1척에서 최대 20척 늘릴 계획. 이에 더해 핵추진 잠수함 연 1~2척 생산라인도 마련. 필리조선소에 한국의 생산방식 도입이 관건

= 수천명 인력도 추가 고용 계획. 견습 프로그램 지원자가 3배로 증가하는 등 인력 재건 힘쓰고 있음. 당장의 수주는 자회사의 대규모 상선 12척 발주로 초기 생산역량 확보

Source : WSJ

AST스페이스모바일, 위성발사 2배 확장 $ASTS

저궤도위성(LEO) 기반 셀룰러 광대역 서비스. 피어그룹 = 스타링크(비상장), 이리듐(IRDM), 글로벌스타(GSAT)

3Q FY25 Results
= 매출 $15m (est. $22m), 1,239% YoY
= 영업비용 $68m (est. $66m), 51% YoY
= CAPEX $239m (est. $251m), 697% YoY

4Q FY25 Guidance
= 수주잔고 $1b 이상
= CAPEX $275~325m (est. $188m)

FY25 Guidance
= 현금 $1.5b → $3.2b (전환사채, ATM프로그램)
= 위성투자 45~60개 → 100개 이상

Earnings Call

Q. 차세대 위성 '블록2'
= 블록2는 개당 평균 CAPEX $21~23m(90개 이상 발사 가정). 블록2에 탑재되는 커스텀 실리콘(ASIC)인 AST5000은 10Ghz 처리용량 자랑. 직전 제품 대비 약 10배 향상된 성능. 이같은 AI엔진으로 동적인 주파수배분 및 자원관리가 가능해져 각 위성의 처리용량을 실질적으로 몇 배 늘릴 수 있음

Q. CAPEX
= 올해는 자본시장 접근성이 좋은 시기였음. 추가 자금조달로 45~60개 발사를 넘어 100개 이상 위성을 쏠 계획. 미주, 유럽, 일본 넘어 전세계적으로 시장 커버리지를 확대할 수 있는 자금이 확보된 상태라는 말. 1Q26 말까지 5회 발사를 준비 중

After -1.2%

소프트뱅크, NAV할인 없이 프리미엄 3%...오픈AI 추가 투자 기대 9984.JP

1H FY25 Results
= 1H 매출 ¥3,737b (est. ¥3,695b), 8% YoY
= 2Q 투자수익 ¥3,927b, 48% YoY
= 2Q 오픈AI 투자수익 ¥2,156b (Ratio : 63%)
= 1H 순이익 ¥2,924b, 191% YoY
= 순자산가치[NAV] ¥33.31t, 15% YoY
= NAV프리미엄 3.1%
= 레버리지비율[LTV] 16.5% (Prev. 17.0%)
= 오픈AI와 51:49로 '크리스탈 인텔리전스' 출자
= 출자사 통해 26년부터 일본 내 B2B AI 사업 전개

Portfolio
= 오픈AI 평가액 $26.5b, 투자액 대비 145%
= 오픈AI 추가 $22.5b 투자 예정 (25.12)
= 오픈AI 지분율 11% (대주주 3위)
= Arm 주식담보대출 $13.5b → $20.0b
(*Arm 주담대 미사용분 $11.5b)
= 엔비디아 100% 매각, $5.8b 차익
= T모바일 29% 매각, $3.1b 차익
= 도이치텔레콤 94% 매각, $2.4b 차익

1/4 액면분할 발표 (26.01.01 적용)

소프트뱅크 장후 5% 오르는 중입니다 (최고점 +7.5%)

실적 요약하면
= 오픈AI 투자수익이 전체의 63% 비중 차지하면서 실적 기여
= 순자산가치 할인 없이 프리미엄 받는 중
= 엔비디아 보유분 전량 매각 (시장에는 악재일수도)
= Arm 주식담보대출 QoQ 48% 확대...조달액 잔여분 $11.5b
= 오픈AI 올해 12월 $22.5b 추가 투자 계획
= 1/4 액면분할 발표 (내년 1월 1일 적용)

네비우스, 메타와 5년 $3.0b AI인프라 계약 $NBIS

금일 3Q25 실적을 통해 밝힌 내용. 지난 9월 마이크로소프트와 $19.4b 수주를 따낸 뒤로 두 번째 하이퍼스케일러 계약 사례를 만듦. NBIS는 향후 3개월 동안 메타 계약에 필요한 용량을 배치할 계획. 수요가 너무 강해 계약 규모를 네비어스가 제공할 수 있는 용량으로 제한했다고 말할 정도

네비우스, ATM프로그램 곧 가동...자금조달 용이하나 지분희석 취약점 부각 $NBIS

대규모 GPU클러스터 인프라 갖춘 네오클라우드

3Q FY25 Results
= 매출 $146m (est. $156m), 355% YoY
= AI인프라 매출 YoY 400% (Mix : 90%)
= GPM 70.6% (est. 62.3%), -0.8%p YoY
= EBITDA loss $5m (est. $6m), 89% YoY
= Net Cash $795m (FY24. $2,429m)
= CAPEX $956m (est. $500m), 455% YoY

FY25 Guidance
= 연간환산매출 $551m
= 연결 전력 220MW
= 계약 전력 220MW
= 활성 전력 100MW

FY26 Guidance
= 연간환산매출 $7.0~9.0b
= 연결 전력 0.8~1.0GW
= 계약 전력 1.0GW → ＞2.5GW

Shareholder Letter

Q. 수주
= 총 가용 용량이 3분기에도 매진. 메타와 5년 $3.0b 계약 체결. 지난 9월 마이크로소프트 $19.4b 계약 이후 두 번째 하이퍼스케일러 수주. 마이르코소프트와 계약 이행은 순조롭게 진행 중이며 2026년 내내 매출 기여가 증가할 것

Q. 자금조달
2025년 9월 전환사채 및 유상증자 통해 $4.3b 확보한 상태. 2026년 자금조달 계획은 기업부채 / 자산담보부채 / 자기자본 3가지 출처를 활용하는 것. 특히 최대 고객사(하이퍼스케일러) 신용도 바탕으로 매력적인 조건의 자산담보부채 조달이 가능하다고 생각. 즉시 시장에 주식을 매도할 수 있는 미증권거래위원회(SEC)의 ATM(At-The-Market) 프로그램을 시행할 계획, 11월 12일에 증권신고서 제출 예정. 대신 지분 희석에 민감하게 대처하면서 ATM 통한 조달 결정할 것

#Opinion 네비우스 안 좋은 소식이 하나 나왔네요

네비우스(NBIS)가 12일부터 ATM프로그램을 가동합니다. 수시로 주식 발행이 가능한 자금 조달 방식입니다. 뉴스케일파워도 이 프로그램을 SEC로부터 승인 받았는데 주가가 급격히 오르는 성장주들이 주로 이 조달 방식을 채택합니다. 뭐 회사채 발행, 자산담보부채, 아니면 자기자본 활용 등 여러 방안을 제안해서 ATM에만 의존하지는 않겠으나 주주희석에 취약한 것은 사실입니다. 수주에 맞게 조달하겠다만 코어위브(CRWV)가 데이터센터 건축물 단에서부터 공급 차질로 용량 확보가 지연되는 것을 보면 네비우스 역시 ATM을 통해 조달 후 매출 반영이 늦어질 가능성이 상당히 높습니다

다행인 것은 내년 계약 전력, 즉 전력공급사(유틸리티)와 법적계약을 통해 약속한 최대 전력용량을 1.0GW → 2.5GW로 상향했다는 것인데, 전력망은 확실히 확보됐다는 말입니다. 주가는 장전 3.5% 상승 중입니다.