👇 Российский рубль умеренно ослабевает. К середине торгов вторника юань прибавляет 0,1%. При этом до конца недели мы видим возможности для укрепления национальной валюты.

Основным фактором поддержки рубля выступает приближение пика налоговых выплат. Экспортеры продают валютную выручку и формируют рублевые резервы, которые в дальнейшем пойдут на выплату налогов. Этот фактор в ближайшие сессии продолжит оказывать поддержку рублю и способствовать его укреплению: пара юань/рубль может снизиться к нижней границе целевого диапазона 11,5-12 рублей.

📍Тем не менее, на текущий момент не видим поводов для тестирования парой юань/рубль уровней ниже отметки 11,5 руб. Ожидаем, что до конца осени ее котировки могут выйти в район 12 рублей.

#БогданЗварич
#псбрынки #CNYRUB
Аналитический центр ПСБ

⛽️ В первом полугодии Татнефть снизила добычу нефти на 1,8% г/г, до 13,42 млн тонн, но нарастила добычу газа до 440 млн куб.м. (+2,3% г/г). Выпуск нефтепродуктов составил 8,83 млн тонн (рост на 4%), а газопродуктов - 475 тыс. тонн (рост на 0,42%).

Наше мнение:
Сокращение добычи нефти — отголосок следования ранее введенным ограничениям ОПЕК+. За счет ориентации на внутренний рынок и нефтепереработку компания нарастила выпуск нефтепродуктов. В целом у Татнефти есть таргет по наращиванию добычи нефти до 38,4 млн тонн к 2030 г. (+41% относительно 2024 г.), но, полагаем, что в этом году, в условиях высоких ставок и низких цен на нефть, рост добычи останется нереализуемым. По этим же причинам не стоит рассчитывать и на блестящие финансовые результаты во втором полугодии. А значит коэффициент дивидендных выплат скорее всего останется на уровне 50%. Татнефть временно теряет статус дивидендной фишки, ожидаемая доходность (с учетом дивиденда за первое полугодие 2025) - 5,8% по обыкновенным акциям и 6,1% по привилегированным.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #TATN #TATNP
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

Рынок ОФЗ
👇 В целом конец сентября и октябрь будут напряженными для рынка госбумаг. Параметры бюджета будут опубликованы в конце этого месяца, а на опорном заседании 24 октября ЦБ представит свой обновленный прогноз, что определит настроения инвесторов как минимум до конца года.

💬 О перспективах рынка государственных бумаг рассказал в эфире РБК #ДмитрийГрицкевич, управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ.

Рынок корпоративного долга
Сегмент корпоративных облигаций традиционно с задержкой реагирует на движение на рынке ОФЗ. На первичном рынке стоит ожидать "подстройку" корпоративных долговых бумаг под новые уровни кривой госбумаг.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2650-2750
💴 Китайский юань: 11,5-12 руб.

🎯Важное:
• ⛽️Татнефть и ⛽️НОВАТЭК проведут ВОСА по вопросу утверждения дивидендов за первое полугодие 2025 г.
• Котировки золота тестируют уровень $3800 за унцию.

Подробнее>>

#TATN #NVTK
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

👍 Исходя из августовского опроса RSBI, прослеживается тенденция выхода предпринимателями на более широкие рынки.
👍 Так, 28% МСП (+6 п.п. за 2 года) конкурируют с другими игроками на уровне всей страны, а 4% (+1 п.п. за 2 года) – на международном уровне.
👍 Вместе с тем снизилась доля компаний, реализующих свои товары и услуги в рамках одного региона, – это 31% респондентов (-4 п.п. за 2 года)
👍 Масштабирование деятельности МСП происходит за счет цифровизации продаж, государственной поддержки и большей вовлеченности компаний во внешнеэкономическую деятельность.

Подробнее о результатах RSBI в августе. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

💰 Выбор между накопительным счетом и вкладом зависит от того, насколько вам нужен оперативный доступ к средствам.

Плюсы и минусы накопительного счета:
✔️ Деньги можно снять в любой момент и при этом не потерять проценты, начисленные за предыдущий месяц;
❌ Процентные ставки по накопительным счетам обычно ниже, чем на краткосрочные депозиты;

❗️Для получения повышенной ставки по накопительному счету, возможно, потребуется выполнить дополнительные условия банка. Таким условием, например, может выступать размер трат по картам.

Плюсы и минусы депозита:
✔️ Высокая процентная ставка;
❌ Досрочное закрытие вклада в большинстве случаев ведет к начислению процентов по ставке «до востребования», которая может составлять доли процента.

🟢 Лучше комбинировать
Комбинация вкладов и накопительных счетов выглядит логичной. В частности, если говорить о распределении финансовой подушки безопасности (средства на обязательные расходы на 3-6 месяцев), то одну треть средств можно положить на накопительный счет и иметь к нему оперативный доступ, что позволит в случае ухудшения финансового положения воспользоваться деньгами без потерь процентов. Оставшиеся две трети положить на трех- и шестимесячные вклады. В этом случае средства с накопительного счета позволят дождаться закрытия одного из вкладов и не потерять средства из-за его досрочного закрытия.

#БогданЗварич
#финграм
Аналитический центр ПСБ

👍Обновлённый прогноз ведомства предполагает более крепкий курс российской валюты в 2025-2028 годах, чем ожидалось ранее.

👍Средний курс рубля к доллару США в 2025 году составит 86,1 руб (94,3 руб ранее). Прогноз на 2026 год снижен до 92,2 руб со 100,2 руб., на 2027г. — до 95,8 руб. со 103,5 руб., на 2028г. — до 100,1 руб. со 106 руб.

👍Основные факторы, по-видимому, — более жесткая ДКП и улучшение ожиданий Минэкономразвития по профициту текущего счета платежного баланса России благодаря более слабой траектории импорта.

Наше мнение:
Рыночный консенсус предполагает более сильное ослабление национальной валюты в среднесрочной перспективе: 96 руб. в 2026 г., 102,6 руб в 2027г., 105,5 руб в 2028 г. Наш среднесрочный прогноз ближе к траектории Минэкономразвития.

Исходя из прогноза, в оставшуюся часть 2025 года ведомство ждет средний курс доллара на уровне около 89 руб. Линейная экстраполяция от текущих значений позволяет предположить, что Минэкономразвития ориентируется на курс в районе 92-95 руб. за доллар на конец текущего года. Похожие оценки называют в СМИ. Наш прогноз оптимистичней — до конца года пока не ждём ухода курса выше 90 руб.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800
💴 Китайский юань: 11,5-12 руб.

🎯Важное:
• 🏦Т-Технологии и 🏦Банк Санкт-Петербург проведут ВОСА по вопросу утверждения дивидендов за первое полугодие 2025 г.
• 💻Хэдхантер: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за первое полугодие 2025 г.

Подробнее>>

#BSPB #HEAD #T
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

Закрываем идею в бумагах:
🛒 КЦ ИКС 5: -2,8%

Наблюдаем ухудшение технической картины в бумаге – акция ушла ниже поддержки на уровне 2880 рублей. Считаем акцию сильной идеей с фундаментальной точки зрения. При улучшении технической картины и рыночной конъюнктуры будем рассматривать возможности для восстановления позиции.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

Сезон низкой инфляции подошёл к концу

👍 Инфляция за минувшую неделю ускорилась вдвое: до 0,08% после 0,04% неделей ранее. Оценочный годовой уровень роста цен продолжил поступательно снижаться и составил около 8% г/г.

👍 Ускорение роста цен в основном сосредоточено в товарном сегменте (продукты питания и непродовольственные товары).

☝️ Впрочем, следует отметить, что в продовольственном сегменте вторую неделю сохраняется пиковое с начала августа число товарных позиций, где продолжается сезонное снижение цен, а ускорение общего индекса цен обеспечено резким удорожанием отдельных позиций (помидоры, яйца, бананы и т.д.). Похожая ситуация и в непродовольственном сегменте, где также сохраняется выраженная разнонаправленная динамика цен на товары.

👍 На фоне постепенного завершения продовольственной дефляции усиление инфляционных процессов в сентябре было ожидаемым. По нашим оценкам, пока инфляционный тренд продолжает оставаться в нижней части рамочного прогноза ЦБ (6-7% на конец года).

👍 Как сказано во вчерашнем Резюме Банка России, регулятор в сентябре принял осторожное решение по ключевой ставке, в т.ч. опасаясь проинфляционных рисков со стороны бюджета. ЦБ понимал, что денежно-кредитные условия могут несколько ужесточиться, так как его действия не оправдывали ожидания рынка. При этом отчасти ослабление рубля в августе-сентябре ЦБ пояснил временным снижением объёмов продаж валюты рядом крупных экспортеров под выплаты долга.

Наше мнение:
Озвученные вчера проектные параметры бюджета на 2026 год, по нашему мнению, достаточно сбалансированы и не содержат значимых проинфляционных рисков. Это значит, что на фоне ожидаемого развития инфляции в соответствии с прогнозом, регулятор сможет продолжить реализовывать существующий потенциал для снижения ключевой ставки в октябре. Оснований для паузы в цикле смягчения ДКП пока не видим.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Ведомство представило обновлённый макроэкономический прогноз на 2026-2028 годы, который стал основой для составления проекта бюджета на следующую трехлетку.

👍 По новому прогнозу рост реального ВВП около 1% сохранится в 2025 и 2026 гг. (1% и 1,3% соответственно, против 2,5% и 2,4% по апрельской версии). Оценки на 2027 г. не изменились (2,8%), а на 2028 год снижены до 2,5% с 3%.

👍 Более слабые оценки роста ВВП в 2025 году связаны с ухудшением ожиданий по конечному спросу (оборот в розничной торговле +2,5% против +6,6% ранее) при сохранении прогноза инвестиций в основной капитал (+1,7%). В 2026 году ожидается падение инвестиций в основной капитал на 0,5% (ранее прогнозировался рост +3%).

👍 По прогнозу, охлаждение экономики приведет к более слабому росту реальных доходов населения (в 2025 г. 3,5% вместо 5,9%, а в 2026 г. 2,1% вместо 4,6%).

👍 Менее амбициозный прогноз по экономике сопровождается более оптимистичным взглядом на инфляцию и курс рубля, а также при принятии разработанных Минфином налоговых мер (повышение НДС с 20% до 22% и т.д.) позволит сбалансировать бюджет с умеренным дефицитом в 2026-2028 г. (1,6%, 1,2% и 1,3% ВВП, соответственно). По мнению Минэкономразвития, такой сценарий позволяет ЦБ продолжить снижение ключевой ставки.

Наше мнение:
Прогноз Минэкономразвития стал более консервативным, что вполне оправдано в связи с выраженной жесткостью ДКП и сохраняющейся слабостью внешнеэкономических условий. С учетом новых вводных, в том числе по налогам и бюджету, мы пересматриваем наш среднесрочный макроэкономический прогноз. Не исключаем, что оценка роста ВВП в 2026 году станет более консервативной (ранее ожидали +2%).

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

CBDC (Central Bank Digital Currency)— это цифровая валюта центрального банка. Она полностью обеспечена центробанком и доступна для использования гражданами и бизнесом.

☝️А в чем выгода?
👍 Быстрее, дешевле и прозрачнее платежи. Использование цифровой валюты снижает комиссии и ускоряет расчеты — особенно для малого бизнеса.
👍 Сокращение расходов на эмиссию. На Багамских островах после запуска Sand Dollar снизились расходы на доставку наличных между островами — часть операций перевели в цифровой формат. В Уругвае пилот цифрового песо показал, что переход на цифровую валюту позволяет сэкономить на печати, транспортировке и охране банкнот.
👍 Финансовая доступность. Поддержка удалённых регионов, так как можно платить без постоянного интернета (оффлайн-платежи).
👍 Финансовая независимость в международных расчётах. Нигерия тестирует eNaira для трансграничных переводов внутри Африки, чтобы снизить зависимость от доллара.
👍 Надежность платежей. В Швеции e-krona рассматривают как страховку на случай сбоев частных платежных систем.

🌏 Мировой опыт
Китай с цифровым юанем остаётся лидером: открыто более 180 млн кошельков, проведено транзакций на сумму в эквиваленте $7,3 трлн. Но доля в платежном обороте всё ещё невелика — около 6%. В Европе, на Ямайке и Багамах идут пилоты. Например, Швеция тестирует цифровую крону (e-krona), но массового внедрения пока нет.

🇷🇺 Россия
Цифровой рубль развивается поэтапно: его запуск намечен на 2026 год, полное внедрение — к 2028 году. Для граждан это бесплатные переводы 24/7 и высокий уровень защиты. Для бизнеса — снижение комиссий и ускорение расчетов. Для государства — контроль за потоками и дополнительный инструмент обеспечения финансового суверенитета.

Наше мнение:
Поспешность несёт риски. Так, Китай и другие страны уже столкнулись с определенными техническими сложностями. Россия выбрала осторожный путь и учитывает ошибки первопроходцев, чтобы построить систему, которая создаст собственные уникальные преимущества.

Цифровой рубль — это шаг не только в сторону новых технологий, но и в сторону устойчивости и независимости национальной экономики. Вопрос доверия и удобства станет ключевым: если удастся воплотить все преимущества и завоевать доверие пользователей, Россия может выйти в лидеры в сфере цифровых валют центральных банков.

#МаксимБелугин
#протренды #финграм
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800
💴 Китайский юань: 11,5-12 руб.

🎯Важное:
• 💻 Яндекс: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за первое полугодие 2025 г.
• 🏦 ВТБ опубликует финансовые результаты по МСФО за август 2025 г.

Подробнее>>

#псбрынки
#YDEX #VTBR
Аналитический центр ПСБ

👇 Рынок ОФЗ вчера продолжил снижение по инерции – индекс RGBI вошел в наш целевой диапазон 115-116 пунктов. При этом существенных поводов для продолжения коррекции не видим. Накапливаются факторы, способствующие продолжению плавного снижения ключевой ставки.

✔️Так, председатель Банка России Эльвира Набиуллина вчера отметила, что проект федерального бюджета на 2026-2028 годы регулятор оценивает как дезинфляционный, а повышение НДС лишь краткосрочно повлияет на динамику цен.

Решение правительства снимает наши опасения. Мы сейчас видим определенность по бюджету и, конечно, будем учитывать это при принятии решения по ставке в октябре

- заявила Набиуллина.

Наше мнение:
В результате, заявления главы ЦБ настраивают на снижение ключевой ставки до 15% к концу года. При этом индекс RGBI уже достиг уровней начала июля, когда ключевая ставка еще находилась на отметке 20% - текущие значения кривой ОФЗ вновь выглядят достаточно привлекательно.

#ДмитрийГрицкевич
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

💻 Сегодня бумаги Хэдхантера в лидерах снижения и теряют более 7% из-за дивидендного гэпа. Напомним, что Хэдхантер выплатит акционерам дивиденд в размере 233 руб. за акцию, доходность на вчера - 6,4%. Падение бумаг больше уровня дивидендной доходности - не очень хороший сигнал, означающий, что закрываться гэп будет дольше, чем хотелось бы. При условии неухудшения рыночного сентимента, по нашим оценкам, в течение 3 месяцев.

Наше мнение:
Считаем, что сейчас формируется хорошая возможность для покупок на долгосрочную перспективу. Справедливая оценка Хэдхантера на горизонте 12 месяцев составляет 4887 руб. за акцию. Компания сохраняет высокую рентабельность бизнеса, отрицательную долговую нагрузку, платит дивиденды даже в условиях временного замедления темпов роста. За второе полугодие ждем примерно аналогичного дивиденда, по году, таким образом, доходность будет около 13%.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #HEAD
Аналитический центр ПСБ

👇 С начала сентября акции девелоперов находятся под усиливающимся давлением продаж. Хотя среди ликвидных акций в ТОП-10 аутсайдеров входят лишь акции 🏠 ГК ПИК, котировки ведущих представителей сегмента потеряли достаточно ощутимо — 12-16%. В основе негативного отношения участников рынка к акциям сектора лежат окрепшие сомнения в быстром восстановлении финансовых показателей компаний отрасли на фоне большей сдержанности Банком России в отношении смягчения своей ДКП. По итогам заседания 12 сентября регулятор снизил ключевой ставку на 100 б.п., до 17% годовых, что выглядит, в условиях сокращения программ госстимулирования ипотеки, явно недостаточным для развития капиталоемкого строительного бизнеса и устойчивого оживления спроса на жилье.

🥺 Пока девелоперы не могут показывать хорошие финрезультаты. По нашему мнению, ситуация в строительной отрасли действительно сложная, причем существенного улучшения до снижения ключевой ставки хотя бы в диапазон 12-14% (а это - перспектива, скорее, весны-лета следующего года) ждать не стоит. Однако ведущие публичные представители строительной отрасли достаточно умело проходят непростой с финансовой точки зрения период, вынужденно оптимизируя бизнес и частично продавая активы для обслуживания своего долга, зато сохраняя устойчивость и относительно приемлемые долговые и кредитные метрики.

✏️ Сегмент выглядит заметно перепроданным, но пока сильных идей для устойчивого роста котировок здесь нет. Риски затягивания со снижением ставки ЦБ, ухудшения ситуации на рынке жилья, с усилением проблем в первую очередь у закредитованных игроков, выглядят для рынка ощутимыми.

Наше мнение:
✔️ Оцениваем ситуацию в строительстве жилья как контролируемую. В ближайшие месяцы отрасль поддержит традиционный для конца года всплеск интереса к жилой недвижимости, а в начале следующего года - более оправданные и комфортные для покупок квартир и наполнения эскроу уровни ставок (мы ждем поступательного снижения ключевой ставки, с ее уходом к 15% к концу года и, ввиду логичного сокращения шага до 50 б.п., к 14% - к лету). Поэтому на акции девелоперов смотрим как на привлекательные, хотя и рискованные долгосрочные истории.

Учитывая последние действия ЦБ и наш консервативный взгляд на ближайшие перспективы экономики, мы понизили наши целевые ориентиры по покрываемым акциям девелоперов. По-прежнему выделяем как наиболее интересные по ожидаемым темпам роста акции 🏠 Самолета (целевая стоимость на ближайшие 12 месяцев - 1550 руб.). Повышение спроса инвесторов к акциям сегмента с началом реализации фундаментального потенциала их роста, полагаем, стоит ждать в конце этого - начале следующего года, по мере появления ясности по дальнейшей политике ЦБ и развития ситуации в экономике.

#ЛаураКузнецова
#псбрынки #PIKK #SMLT
Аналитический центр ПСБ