🛒 КЦ ИКС 5 опубликовал финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г.

Ключевые результаты за III кв.:
• Выручка группы: 1,16 трлн руб. (+18,5% г/г);
• EBITDA: 71,7 млрд руб. (+0,6% г/г);
• Рентабельность: 6,2% (7,3% годом ранее);
• Скорр. EBITDA: 74,2 млрд руб. (+1,6% г/г);
• Скорр. рентабельность: 6,4% (7,5% годом ранее);
• Чистая прибыль: 28,3 млрд руб. (-19,9% г/г).

Наше мнение:
Результаты ИКС 5 оцениваем умеренно положительно: они оказались чуть выше ожиданий рынка по EBITDA и чистой прибыли. Опубликованные ранее операционные данные уже примерно ориентировали нас, что ждать от финансовых показателей. Компания работает в условиях замедления потребительского спроса, увеличения расходов, что оказывает давление на рентабельность. Кратный рост финансовых расходов в связи с ростом тела долга и сокращением финансовых доходов по краткосрочным вложениям в свою очередь повлияли на снижение чистой прибыли ИКС 5. Долговая нагрузка остается комфортной: 1,04x против 0,88x на конец декабря 2024 г., что, на наш взгляд, позволит выплатить и промежуточные дивиденды (ориентируемся на ~300 руб./акцию). Таргеты на этот год (рентабельность EBITDA 5,8-6%, рост выручки ~20%) остаются в силе, считаем, что они будут достигнуты за счет ставки на актуальные форматы и активной экспансии в регионы. Наш таргет на 12 мес. - 4385 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #X5
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель оставляем без изменений

Рынок акций в условиях замедления российской экономики испытывает острейший дефицит идей для покупок и более чутко реагирует на негативные новости. Так, на прошедшей неделе индекс МосБиржи резко упал из-за неожиданного ухудшения геополитики. Полагаем, что для разворота нужны более сильные триггеры, в первую очередь экономические. В ближайшее время вероятно сохранение понижательной тенденции на рынке акций с движением индекса МосБиржи в район 2370-2400 пунктов. На текущих уровнях интересных идей для покупок не видим, продолжаем держать модельный портфель практически полностью "в деньгах".

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

🏗 Самолет объявил об открытии книги заявок по выпуску биржевых конвертируемых облигаций серии БО-П21. Сбор заявок продлится до 18:50 мск 30 октября 2025 г.

✏️ Параметры выпуска:
• Объём: до 3 млрд рублей;
• Срок обращения: 3,1 года;
• Ориентир по ставке купона: до 13% годовых;
• Купонный период: 30 дней;
• Номинал: 50 000 рублей.

☝️ Но есть нюанс:
Облигации можно будет обменять на акции по истечении полугода их обращения с премией 30% к референсной цене акции.

Наше мнение:
💰 Конвертируемые облигации - достаточно интересный ход. Таким образом компания может привлечь финансирование дешевле, т.к. инвесторы соглашаются на более низкую купонную ставку, имея возможность получить прибыль на конверсии в акции в случае их роста. Если цена акции не вырастет или даже упадет, инвестор ничего не теряет - он получает регулярный купонный доход. В случае роста акции будет также расти и доходность.

✔️ Такие бумаги выгодны, скорее, инвесторам в акции компании, тогда как тем, кто сфокусирован на долговом рынке, все же целесообразно отдавать предпочтение классическим облигациям с более высокой доходностью. Еще стоит учитывать довольно высокий порог входа (номинал новых облигаций 50 тыс. руб.), что может "съесть" немалую часть портфеля инвестора.

В целом предложение нам кажется интересным. С учетом того, что последнее время цена акций компании и так находится на достаточно низком уровне, рисков дальнейшего снижения бумаги не видим. С учетом постепенного смягчения ДКП давление на строительный сектор будет ослабевать и котировки будут восстанавливаться. Такая перспектива повышает шансы на получение более высокой доходности при конвертации
облигаций.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #SMLT
Аналитический центр ПСБ

⛽️ ЛУКОЙЛ объявил о намерении продать зарубежные активы из-за введения рядом стран ограничительных мер. Компания начала рассмотрение потенциальных заявок, говорится в размещенном на сайте заявлении.

Наше мнение:
Ранее мы уже говорили, что не исключаем варианта продажи некоторых зарубежных активов ЛУКОЙЛа или введения внешнего управления на них. Напомним, что за рубежом у компании есть некоторые проекты, где доля владения превышает 50% (НПЗ в Болгарии, Румынии; предприятие в Ираке, управляющее добычей и разведкой на Западной Курне-2; швейцарская трейдинговая компания Litasco; сеть АЗС). Какие именно будут проданы - пока неизвестно, но, как нам кажется, на первый план могут выйти НПЗ в Болгарии и Румынии. Речь о продаже первого, к примеру, велась еще в начале этого года. На фоне последних новостей акции ЛУКОЙЛа могут оставаться под давлением, но мы рассчитываем, что, во-первых, промежуточные дивиденды все же будут объявлены, во-вторых, поддержку может оказать выкуп казначейских бумаг, в-третьих, не исключаем и вариант со снятием ограничений или их смягчением.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #LKOH
Аналитический центр ПСБ

🏠 Совет директоров ЦИАН рекомендовал выплатить дивиденды в размере 104 руб./акция (доходность 17%).

📆 Ключевые даты:
• 1 декабря 2025 г. - общее собрание акционеров
• 12 декабря 2025 г. - предварительная дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов

Наше мнение:
Как ЦИАН и обещал, спецдивиденд внушительный с приятной доходностью. Кроме того, компания сообщила о намерениях выплатить следующий дивиденд в середине 2026 года (свыше 50 руб./акция). Дивиденды добавляют привлекательности бумагам ЦИАНа. При этом и фундаментально компания нам нравится. ЦИАН демонстрирует устойчивый рост даже в сложной макросреде, усиливая монетизацию, что постепенно превращает его из классического сервиса объявлений в полноценную экосистему. По итогам года ждем рост выручки на 16% г/г, чистой прибыли на 21% г/г и сохранение маржи EBITDA выше 20%.

Наш таргет на горизонте 12 месяцев – 760 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #CNRU
Аналитический центр ПСБ

⛽️Татнефть отчиталась по РСБУ за 9 месяцев.

Ключевые результаты:
Чистая прибыль за 9 месяцев: 104,6 млрд руб. (-39% г/г);
Чистая прибыль за III кв.: 37,8 млрд руб. (+ 28% кв/кв);
Выручка за 9 месяцев: 1,04 трлн рублей (-9,7% г/г).

✔️Отметим, что прибыль за третий квартал на 28,4% превосходит результат второго (29,47 млрд рублей), но уступает третьему кварталу 2024 года (53,93 млрд рублей) на 29,8%.

Наше мнение:
Консенсус Интерфакса предполагал чистую прибыль на уровне 34,55 млрд руб., мы же ждали 35,7 млрд руб. Результаты по РСБУ важны с точки зрения расчета дивидендов. Мы исходим из предположения, что Татнефть направит не менее 50% от чистой прибыли по РСБУ. В этом случае расчетный дивиденд за III кв. составит 8,12 руб. на акцию (доходность 1,5% по обычным, 1,65% по привилегированным). Снижение финансовых результатов Татнефти на фоне крайне низких рублевых цен на энергоносители вполне ожидаемо. Важно то, что компания все равно продолжает платить дивиденды, хотя и временно потеряла статус «дивидендной фишки».

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #TATN #TATNP
Аналитический центр ПСБ

🏦 Банк России зафиксировал заметный рост рублевых денежных потоков отраслей экономики в первые две декады октября. Это может означать некоторое восстановление деловой активности. До этого на протяжении всего III кв. фиксировался спад денежных потоков (усредненно около -7% к среднему уровню во II кв.). Анализируемые ряды данных очищены от фактора сезонности, что позволяет делать выводы на основе их сравнения с предыдущим периодом.

👍 Рост денежных потоков в октябре наблюдается по всем секторам экономики, кроме отраслей, ориентированных на госпотребление (вероятно, следствие консолидации бюджетных расходов, которые должны в IV кв. показать снижение год к году на ≈15%). В лидерах роста отрасли, выпускающие инвестиционную продукцию (+21% в среднем с начала октября). Также быстро растут денежные потоки отраслей, ориентированных на конечное потребление (+7%). Чуть слабее рост в экспортных отраслях (+3%) и секторах, ориентированных на промежуточное потребление (+5%).

Наше мнение:
Природа роста денежных потоков в октябре пока остается неясной. Сезонность вычищена и объяснить движение оживлением спроса в конце года не получится. Возможно предприятия стали ощущать эффект от смягчения денежно-кредитных условий в третьем квартале. Если так, то это ещё один аргумент, почему Банк России стал более осторожен в решениях по ключевой ставке.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🏦 Сбербанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за III кв. и 9 месяцев 2025 года.

Ключевые показатели:
✔️ Чистая процентная маржа: 6,2% (+0,2 п.п. за 9 мес.);
✔️ Стоимость риска (COR): 1,5% (1,7% во II кв.);
✔️ Операционные расходы к доходам: 28,7% (в начале года показатель прогнозировался на уровне 30-32%);
✔️ Отношение прибыли к капиталу (ROE): 23,7% (прогноз в начале года 22%).

На фоне смягчения денежно-кредитной политики Банка России доходность кредитов юридических лиц за этот период снизилась на 0,9 п.п., кредитов физлиц – на 1,6 п.п. При этом стоимость пассивов снижается еще быстрее, особенно в сегменте юрлиц (-2,5 п.п.).

Из интересного:
❗️Замедлился рост числа клиентов в рознице: +0,6 млн (в 2024 году +1,4 млн). Прирост корпоративных клиентов остается на уровне прошлого года. Сбербанк больше растет за счет проникновения в текущую базу. Косвенно это подтверждается более активным расширением участников программ лояльности как среди населения, так и бизнеса.

Наше мнение:
Ключевые финансовые показатели Сбербанка лучше прогнозов, сделанных им в начале года. Ожидаем, что банк повторит или превысит показатель прошлого года по прибыли – 1,6 трлн рублей. Оценку целевой цены на ближайшие 12 месяцев оставляем на прежнем уровне – 383 рубля за обыкновенную акцию (+34%).

#ИльяИльин
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ

👕 Хэндерсон представил операционные результаты за 9 месяцев 2025 г.

Ключевые результаты:
✔️Совокупная выручка: 16,5 млрд рублей (+18,7% г/г)
✔️LFL-продажи: + 5,7% г/г
✔️Онлайн-выручка: +38,2% г/г.
✔️Совокупная посещаемость (онлайн+офлайн): +3,8% г/г

Наше мнение:
Компания сохраняет двузначные темпы роста за счет развития в онлайн- и офлайн-форматах, у нее низкая долговая нагрузка (0,5х по МСФО 17), что важно в текущих условиях, неплохая маржинальность (21,3% EBITDA по МСФО 17). Полагаем, что расширение торговых площадей и повышение эффективности имеющихся салонов вместе с продолжением развития в сегменте онлайн будут поддерживать результаты и далее.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #HNFG
Аналитический центр ПСБ

💻 Яндекс отчитался по МСФО за третий квартал 2025 года. Положительно оцениваем представленные данные: результаты оказались выше ожиданий рынка по выручке и EBITDA. Ниже подробности 👇

Ключевые результаты:
✔️ Выручка: 366,1 млрд руб. (+32% г/г);
✔️ Скорр. EBITDA: 78,1 млрд руб. (+43% г/г);
✔️ Скорр чистая прибыль: 44,7 млрд руб. (+78% г/г).

Наше мнение:
В третьем квартале компания провела ресегментацию бизнеса, что улучшит прозрачность и позволит более точно оценивать потенциал развития того или иного сегмента. Поиск и портал, сервисы объявлений, устройства и Алиса теперь объединены в сегмент "Поисковые сервисы и ИИ" (38% выручки), а райдтех, е-ком, доставка и др. - в сегмент "Городские сервисы" (55% выручки). Оба сегмента показали рост финпоказателей: выручка зрелых поисковых сервисов и ИИ выросла на 9% г/г, скорр. EBITDA также прибавила 9% г/г. В развивающихся городских сервисах выручка выросла на 36% г/г, а скорр.EBITDA - в 4,5 раза г/г за счет заметного снижения убытка в е-коме и высоких темпов роста райдтеха. Яндекс на этом фоне повысил прогноз по скорр. EBITDA на этот год - до 270 млрд руб. с 250 млрд руб., анонсированных ранее. Ожидания по темпам роста выручки на этот год остались прежними — свыше 30%. Яндекс выигрывает за счет высокого уровня диверсификации бизнеса, сдерживает рост расходов, удерживает долговую нагрузку низкой (скорр. чистый долг/EBITDA LTM - 0,4х). Наш таргет по акциям компании на 12 месяцев - 5750 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #YDEX
Аналитический центр ПСБ

Активность МСП в поиске новых сотрудников снизилась в условиях торможения экономики

👍 В сентябре только треть МСП (-15 п.п. за год) сообщили, что находятся в активном поиске кадров. В непростых условиях рынка многие компании пересматривают свою кадровую политику в целях оптимизации бизнеса
👍 Подбор сотрудников все еще осложняется дефицитом кадров. Оперативно вакансии заполняются лишь у 23% компаний, что на 3 п.п. ниже прошлого года и на 6 п.п. меньше, чем в 2023 г. Вместе с тем подросла доля отметивших сложности с отдельными вакансиями (28% МСП, +4 п.п.).
👍 Запрос на квалификации сегодня растет точечно: 25% компаний (+2 п.п. за год) нуждаются в сотрудниках логистики, 15% МСП (+5 п.п.) не хватает руководящего персонала, а 14% (+4 п.п.) нуждаются в специалистах IT. По остальным специальностям (рабочие производства, кадры сферы услуг, офисные сотрудники и др.) потребность либо не растет, либо падает.

Подробнее о результатах RSBI в сентябре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

Рост цен замедлился

В минувшую неделю рост цен был минимальным в октябре и составил 0,16% (+0,22% неделей ранее). Годовой уровень уже несколько недель держится в районе 8,1%, незначительно снизившись в прошедшую неделю.

👍 Замедление роста цен фиксировалось в продовольственном и непродовольственном сегментах. Услуги населению, напротив, дорожали динамичнее.

👍 При этом число товарных позиций, где наблюдается ускоренный рост цен, заметно расширилось. Это может указывать на усиление базовой инфляции, которая характеризует устойчивые инфляционные процессы.

Наше мнение:
Инфляционный тренд, по нашим оценкам, остаётся в рамках базового прогноза ЦБ (6,5-7% на конец года). В ноябре-декабре по-прежнему высоковероятно снижение годового уровня инфляции за счет высокой базы 2024 года. Однако проинфляционные риски остаются существенными, и пока нельзя уверенно рассчитывать на снижение ключевой ставки в декабре. Но долгосрочный вектор на смягчение ДКП сохраняется.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⛽️ ЛУКОЙЛ принял предложение Gunvor о приобретении зарубежных активов, для сделки нужно разрешение OFAC.

ЛУКОЙЛ, выставивший на продажу свои зарубежные активы после введения санкций США и Великобритании, получил и акцептовал предложение об их покупке международного сырьевого трейдера Gunvor. Речь идет о приобретении 100% LUKOIL International GmbH, говорится в сообщении российской нефтяной компании. Для осуществления сделки необходима выдача разрешения Управления по контролю за иностранными активами казначейства США (OFAC), а также, в случае необходимости, других лицензий, разрешений и согласований в других странах.

Наше мнение: 
В моменте новость позитивная, акции ЛУКОЙЛа растут на 2%. Положительно то, что эта сделка не выглядит как сиюминутная, а значит могла прорабатываться ранее. Однако подробностей крайне мало. Непонятно, какие именно зарубежные активы попадут в периметр сделки, на каких условиях.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #LKOH
Аналитический центр ПСБ

Рост ВВП в сентябре незначительно ускорился, но риски переохлаждения не сняты

👍 По оценке Минэкономразвития России, в сентябре рост реального ВВП составил 0,9% г/г после 0,4% в июле и августе. За январь-сентябрь экономика прибавила 1%.

👍 Небольшое улучшение параметров экономического роста в сентябре было обеспечено за счет приостановки спада в добыче полезных ископаемых и оптовой торговле. При этом уже традиционные сектора-драйверы (обработка, розничная торговля, строительство, с/х) незначительно ухудшили динамику.

👍 Важным событием стало заметное торможение темпов роста начисленных заработных плат (12,2% г/г в августе после 16% г/г в июле). За январь-август рост з/п составил 14,4% г/г. Рост реальной з/п также замедлился до 3,8 г/г после 6,8% г/г в июле (4,4% за январь-август).

👍 При этом фиксируется незначительный рост уровня безработицы (2,2%, против 2,1% в августе), который в большей степени связан с сезонным фактором.

Наше мнение:
Несмотря на ускорение роста ВВП в сентябре, риски переохлаждения экономики России не сняты. Экономика уже устойчиво растет темпами ниже потенциальных (1,5-2,5%) и среднемировых (≈3%). Текущее улучшение динамики ВВП связано с улучшением статистики в стагнирующих секторах, которое, возможно, неустойчиво. Отрасли-драйверы продолжают замедлять темпы роста. Охлаждение экономики постепенно начинает влиять на рынок труда, и если эта тенденция приобретет силу, один из ключевых драйверов экономики (потребительский спрос) окажется под давлением, которое в текущих условиях может быть компенсировано только смягчением ДКП.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ