☎️ МТС отчитался по МСФО за III кв. 2025 года, результаты компании оцениваем как крепкие.

✔️ Ключевые показатели:
• Выручка: 213,8 млрд руб., +18,5% г/г;
• OIBDA: 71,8 млрд руб., + 16,7% г/г;
• Маржа OIBDA: 33,7% против 34,1% год назад;
• Чистая прибыль: 6 млрд руб., х6 г/г;
• Долговая нагрузка: 1,6х против 1,9х на конец III кв. 2024.

Наше мнение:
По выручке результаты превзошли консенсус-прогноз Интерфакса, снова обновлен квартальный рекорд, а по OIBDA - практически на уровне ожиданий. Драйверами роста выручки выступили традиционные телеком-услуги (+12,2% г/г, до 130,4 млрд руб.) и экосистема Erion (+22,7% г/г, до 87,4 млрд руб.). Оптимизация расходов способствовала сохранению устойчивой динамики OIBDA и двузначной рентабельности. Положительная переоценка финансовых инструментов обеспечила среди прочего кратный рост чистой прибыли МТС. Долговая нагрузка снизилась до минимального уровня за последние четыре года. Свободный денежный поток без учета эффекта МТС Банка пока отрицательный из-за давления процентных платежей и налоговых отчислений. Наш таргет по акциям МТС на 12 месяцев - 290 руб./акцию.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #MTSS
Аналитический центр ПСБ

🥇 Золото
В последние сессии золото смогло перейти к росту и преодолеть сопротивление на уровне $4000, что сигнализирует о возможности возобновления полноценного восходящего движения. Отметим, что восстановление шло на фоне приближения окончания шатдауна в США. Однако участники рынка проигнорировали этот фактор, сфокусировавшись на коррекционном ослаблении доллара. В среднесрочной перспективе продолжаем ждать золото на новых исторических максимумах. До конца года котировки драгметалла могут достичь $4500, а на горизонте 2026 г. ждем подъема золота в район $5000 за унцию.

💰Серебро
Серебро перешло к росту, преодолев отметку $50 и отыграв более половины волны коррекционного снижения. Поддержку ему продолжает оказывать дефицит металла на рынке, высокий спрос, невозможность быстрого наращивания предложения, а также фактор коррекционного ослабления доллара. При этом серебро вновь обгоняет по темпам роста золото. На среднесрочном горизонте продолжаем позитивно смотреть на серебро: целями могут выступить $59-60 за унцию.

💍🥈Металлы платиновой группы (МПГ)
С конца октября цены на МПГ удерживаются над локальными минимумами в ожидании новостей. Краткосрочно более вероятно сохранение безыдейности. Среднесрочные же перспективы МПГ выглядят по-прежнему интересно. Дефицит бюджета и проблема госдолга США поддерживают как спрос на хеджирующие риски по доллару активы, так и способствуют сокращению субсидий в рамках «зеленой» повестки, улучшая среднесрочные виды на спрос от автоотрасли. Цели по платине и палладию на конец этого – начало следующего года сохраняем на уровне $1840 и $1650 соответственно.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

☎️ Ростелеком отчитался по МСФО за III кв. 2025 года. Результаты компании считаем неплохими, несмотря на то что они несколько не дотянули до ожиданий рынка.

✔️ Ключевые результаты:
• Выручка: 208,7 млрд руб., +8% г/г;
• OIBDA: 81,5 млрд руб., +8% г/г;
• Рентабельность: 39,0% против 38,9% в III кв. 2024 г;
• Чистая прибыль: 5,6 млрд руб. (убыток в 6,7 млрд руб. годом ранее);
• Долговая нагрузка: 2,3х против 2,1х на конец III кв. 2024.

Наше мнение:
Выручка Ростелекома оказалась ниже прогноза. Ключевые направления, сгенерировавшие ее рост: мобильный бизнес (+9% г/г, до 73,5 млрд руб.), цифровые услуги (+6% г/г, до 45,9 млрд руб.), фикс.интернет (+12% г/г, до 30,37 млрд руб.). OIBDA выросла вслед за выручкой, но также не дотянув до прогнозов. Сдержанный рост операционных расходов - всего на 6% г/г - способствовал удержанию и даже небольшому увеличению рентабельности OIBDA. Ростелеком вышел в плюс по чистой прибыли за счет кратного сокращения расходов по налогу на прибыль. Свободный денежный поток остался отрицательным в размере 5,1 млрд руб. в связи с ростом процентных платежей. Пока мы смотрим нейтрально на компанию, таргет на 12 мес. по оа - 69 руб./акцию. В фокусе смягчение ДКП, что положительно скажется на финансовых результатах Ростелекома.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #RTKM
Аналитический центр ПСБ

⛴ Совкомфлот отчитался по МСФО за 9 месяцев 2025 г. Представленные результаты считаем невыразительными, они оказались слабее ожиданий рынка по EBITDA.

Ключевые результаты:
• Выручка в ТЧЭ: $763 млн (-37% г/г);
• EBITDA: $390 млн ($851 млн годом ранее);
• Чистый убыток: $398 млн (чистая прибыль $505 млн годом ранее);
• Скорр. чистый убыток: $8 млн ($480 млн скорр. чистой прибыли за аналогичный период 2024 года).

Наше мнение:
Совкомфлот продолжает переживать сложные времена в связи с санкциями, что сказывается на операционной деятельности (главное - невозможность восстановить флот) и финансовых результатах. В отчетном периоде компания отразила обесценение судов на $358,2 млн, что среди прочего привело к усугублению убытка на операционном уровне. Дополнительное давление на финансовый результат оказало получение убытка по курсовым разницам в $41,5 млн против прибыли в $17,4 млн годом ранее. Не видим в данной ситуации возможности для выплат дивидендов. Тем не менее, по мере потепления на геополитическом фоне акции Совкомфлота будут среди первых по темпам восстановления утраченных позиций.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #FLOT
Аналтитический центр ПСБ

🔖 Хэдхантер отчитался по МСФО за третий квартал 2025 года.

Ключевые результаты:
• Выручка: 10,9 млрд руб., +1,9% г/г;
• Скорр. EBITDA: 6,6 млрд руб., -5,4% г/г;
• Рентабельность скорр. EBITDA: 60% против 64,6% в III кв. 2024 г.;
• Скорр. чистая прибыль: 6,1 млрд руб., -15,5% г/г.

Наше мнение:
Компания отчиталась достаточно ровно: на рост выручки повлияло увеличение средней выручки на клиента (ARPC), консолидация HRlink и высокий (+145% г/г) темп прироста сегмента HRTech. Рентабельность скорр. EBITDA оказалась под небольшим давлением из-за консолидации результатов HRlink с четвертого квартала прошлого года, эффекта размытия от сегмента HRTech, выросшей налоговой нагрузки и общего замедления темпов роста выручки на фоне слабой макроэкономики. На этом фоне компания ожидает, что выручка по году вырастет в пределах 3%, а рентабельность скорр. EBITDA удержится выше 52%. Операционные расходы демонстрировали опережающие выручку темпы роста, а вместе с сократившимися финансовыми доходами, возросшими финансовыми расходами и кратно выросшим расходом по налогу на прибыль (до 615,8 млн руб.) это сказалось на сокращении чистой прибыли. В условиях достаточно слабого рынка труда и замедления темпов экономического роста ждать более ударных результатов сложно. Мы полагаем, впрочем, что акции компании - неплохая ставка на будущее оживление на экономическом фоне, плюс она платит достаточно щедрые дивиденды (233 руб. за полугодие, доходность 8,4%), сама компания обладает высокой двузначной рентабельностью, долговая нагрузка - отрицательная. Наш таргет на 12 мес. - 4887 руб./акцию.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #HEAD
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Совет директоров ⛽️Татнефти рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за девять месяцев 2025 года в размере 22 рубля 48 копеек на одну привилегированную и обыкновенную акции, включая дивиденды за I полугодие в размере 14,35 рубля на акцию. Дивиденды за третий квартал могут составить 8,13 рубля на акцию. Внеочередное заочное голосование назначено на 24 декабря. Последний день для покупки бумаг под дивиденды: 8 января 2026 г.

Наше мнение:
Рекомендация по дивидендам была ожидаемой. Более низкий, чем ранее, процент от чистой прибыли (50% от чистой прибыли по РСБУ), направленный на выплаты, видится оправданным: во-первых, это соответствует дивполитике компании, во-вторых, исходя из конъюнктуры рынка при снижении финрезультатов по сравнению с прошлым годом на большее рассчитывать сложно. Сейчас в фокусе стабильность выплат.

#эмитенты #TATN #TATNP
Аналитический центр ПСБ

💵 На предстоящей неделе возможна попытка смещения курса в диапазон 11,5-12 рублей за юань, но растут шансы закрепления котировок на текущих уровнях до конца года.

✔️ Траектория курса рубля на минувшей неделе оправдала наши ожидания – стоимость юаня закрепилась в верхней части торгового диапазона 11-11,5 рублей, однако котировки так и не протестировали её верхнюю границу. Если на текущей неделе курс так и не сдвинется в диапазон 11,5-12 руб за юань, шансы увидеть до конца осени более слабый рубль существенно снизятся, так как последняя неделя ноября, весьма вероятно, будет отмечена ростом предложения валюты со стороны экспортеров перед ноябрьской уплатой налогов.

🔴 В ноябре сборы нефтегазовых налогов должны быть заметно меньше, чем в октябре (на 35-40%), но оперативные данные по платежному балансу указывают на сохраняющуюся слабость импорта (-3% г/г по товарам и услугам) при относительной устойчивости стоимостных объемов экспорта (+1% г/г). В результате внешнеторговый профицит в сентябре вырос до $9,7 млрд, обновив максимумы с марта 2024 года. Сальдо текущего счёта платежного баланса России также на максимумах с ноября 2024 года и составило $8,1 млрд. Таким образом, наряду с сохраняющейся жесткой денежно-кредитной политикой фундаментальные факторы продолжают способствовать сохранению относительно крепкого курса рубля. Впрочем, наблюдаемый в октябре рост спроса на иностранную валюту со стороны юридических и физических лиц, вероятно, продолжается. Пока его силы хватило только для закрепления котировок в верхней части текущего торгового диапазона (11-11,5 руб. за юань). Хватит ли импульса для дальнейшего смещения курсовых котировок к более слабым уровням пока не ясно.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

⚡️ ПИК отказывается от обратного сплита акций и пересматривает дивидендную политику, сообщили в компании. Стоимость бумаг подскочила на 10%.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель оставляем без изменений

В случае отсутствия поддерживающих новостей индекс МосБиржи может уйти ниже отметки 2500 пунктов, что откроет следующую цель в районе 2400 пунктов. В такой ситуации продолжаем удерживать небольшую долю бумаг Полюса в портфеле, потенциал снижения которых оцениваем как минимальный. При возобновлении среднесрочного роста цен на золото видим возможности для восходящей динамики в акциях золотодобытчика.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

⚡️Мосбиржа в моменте

После тестирования утром поддержки на уровне 2500 пунктов по индексу МосБиржи российский фондовый рынок отскочил. К 12.00 индекс МосБиржи смог прибавить 2,6%, поднявшись чуть выше 2560 пунктов. Поводом к покупкам стало улучшение ожиданий по геополитике.

На наш взгляд, текущая динамика укладывается в рамки коррекции и пока нельзя говорить о формировании восходящего тренда. Возможной целью коррекционного отскока, по нашим оценкам, может служить район 2630 пунктов. Однако реализация этого сценария остается под вопросом, что вместе с небольшим «апсайдом» несет на себе повышенные риски для длинных позиций.

#БогданЗварич
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

В понедельник рынок ОФЗ ожидаемо перешел к консолидации под уровнем 118 пунктов по индексу RGBI при отсутствии значимых новостных триггеров. Позитив от аукционов Минфина и данных по инфляции на прошлой неделе уже был учтен в котировках. В целом пока картина складывается за умеренное снижение ставки на 50 б.п. в декабре на фоне замедления роста цен на топливо. Однако сдерживающим фактором выступают признаки ускорения кредитования в октябре. Хотя баланс факторов все еще остается неустойчивым, к концу года ожидаем индекс RGBI в районе 118-120 пунктов.

В текущих условиях оставляем модельный портфель без изменений. Из облигаций рейтинга АА можно присмотреться к недавно размещенному длинному выпуску БалтЛизП19. Также не рекомендуем активные покупки в сегменте облигаций в юанях на фоне размещения суверенных выпусков.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ