🖥 «Базис» — один из крупнейших российских разработчиков программного обеспечения. Компания создает полностью импортонезависимую экосистему продуктов для виртуализации и защиты ИТ-инфраструктуры.

Почему размещение может быть интересно?
✔️Компания занимает 19,3% рынка управления динамической ИТ-инфраструктурой
✔️ Собственная кодовая база и полностью импортонезависимые продукты — важное конкурентное преимущество и фактор долгосрочной устойчивости.
✔️ Продуманная стратегия развития
• ставка на подписную модель;
• рост доли регулярных платежей;
• точечные сделки M&A;
• международная экспансия: Ближний Восток, АТР.
✔️ Работает в секторе, который растёт быстрее большинства публичных игроков:
• виртуализация;
• защита ИТ-инфраструктуры;
• облачные и гибридные решения.

Параметры размещения
📌 Сбор заявок: с 4 по 9 декабря 2025 года;
📌 Кто может участвовать: розничные и квалифицированные инвесторы;
📌 Продать акции можно в любой рабочий день на бирже после начала торгов (10 декабря).

Поучаствовать в размещении можно через ПСБ Инвестиции.

#эмитенты #BAZA #IPO
Аналитический центр ПСБ

👊💸Рубль начал декабрь ударным укреплением. Пара юань/рубль закрепилась ниже 11 рублей, а в минувший четверг и вовсе обновила минимальные значения с февраля 2023 года, отступив в район 10,7 руб.

☝️ Такая динамика может поддерживаться повышением предложения валюты со стороны экспортеров на фоне сохранения повышенной геополитической неопределенности. Кроме этого, поддержку рублю продолжают оказывать продажи валюты со стороны Центробанка, объемы которых с 5 по 30 декабря вырастут до 14,54 млрд рублей в сутки (+60% к ноябрю). Это дополнительный спекулятивный импульс для котировок рубля – инвесторы могли сократить длинные позиции в валютах для снижения рисков.

👍 Спроса на валюту пока недостаточно, чтобы уравновесить ситуацию, и тем более переломить тренд на укрепление рубля. Интерес со стороны импорта ограничивается слабым внутренним потреблением, в т.ч. на фоне роста налогов и высокой кредитной ставки.

👍 Тем не менее, в преддверии новогодних праздников и повышения НДС в начале следующего года мы ожидаем краткосрочного улучшения ситуации со спросом. К тому же новогодние каникулы традиционно способствуют росту зарубежного туризма, который подстегивает спрос на валюту со стороны населения. Некоторую поддержку может оказать и снятие ограничений на перевод средств за рубеж для граждан России и дружественных стран.

Наше мнение
В связи с очевидным преобладанием факторов, направленных на поддержку рубля, текущий торговый диапазон сместился с 11-11,5 до 10,5-11 рублей за юань. Пока мы ожидаем, что к концу года китайская валюта будет тяготеть к верхней границе этого диапазона с учетом обозначенных сезонных факторов. Их будет достаточно для стабилизации валютных котировок, однако слома среднесрочного тренда на укрепление рубля пока не ожидаем.

Если же смотреть на перспективу первого квартала следующего года, то мы видим риски укрепления рубля и обновления им локальных максимумов. Их реализация может привести к отступлению юаня в район 10-10,5 руб.

#псбрынки #валюты
Аналитический центр ПСБ

Ценовая динамика замедляется по всем секторам, кроме инвестиционного

Мы много пишем про потребительскую инфляцию, но сейчас предлагаем комплексно взглянуть на инфляционную картину в экономике, в динамике за три года.

👍 По итогам 10 месяцев 2025 года относительно заметное торможение инфляции в потребительском сегменте сопровождается отсутствием ценовой динамики в сельском хозяйстве и промышленности.

👍 В 2023 г. в промышленности были зафиксированы пиковые уровни инфляции, на фоне ослабления рубля, резкого расширения внутреннего спроса, в т.ч. за счёт госрасходов, и общего усиления инфляционного давления в экономике РФ. Текущие околонулевые уровни инфляции в промышленности определяются значительным снижением цен в добыче полезных ископаемых (индекс держится около -15% за 10 мес.), при стагнации цен в обработке (около 1%) и динамичном росте цен в энергетике (около 15%).

👍 В сельском хозяйстве околонулевая ценовая динамика наблюдается уже два года (в 2023 г. высокая инфляция была обеспечена ростом цен в животноводстве, которое адаптировалось к изменению условий импортных поставок сырья). В текущем году динамика цен практически отсутствует в растениеводстве (-0,9% за 10 мес.) и в животноводстве (1,3%).

👍 В 2025 году заметно сократился рост цен на грузоперевозки, в основном за счет услуг автомобильного транспорта, цены на которые растут более умеренно (7,7% за 10 месяцев 2025 г. против 20,9% за 10 месяцев 2024 г.). При этом повышение тарифов на ж/д грузоперевозки с 1 декабря будет мягче, чем годом ранее (+10%, против +13,8% за 10 мес. 2024 г.).

👍И только рост цен на инвестиционную продукцию остается достаточно высоким, несмотря на то что за III кв. инвестиции в основной капитал упали на 3,1% г/г и за 9 месяцев практически не изменились (0,5% г/г). Главный фактор – ускорение ценовой динамики на машины и оборудование (14,7% за 10 мес. 2025 г. против 6,4% за 10 мес. 2024 г.). И дело тут явно не в курсе рубля и не в динамике внутренних производственных издержек (рост з/п и стоимости внутренних комплектующих был выше в 2024 году). Источником роста может быть сверхвысокая кредитная ставка и усложнение внешних поставок.

Наше мнение
Ценовая динамика улучшается в целом в экономике. Однако, несмотря на торможение инвестиционного спроса уже со II кв. 2025 г., рост цен в этом сегменте остаётся чрезмерно высоким. Конечно, распространение оптимизационных стратегий и жесткая ДКП продолжат способствовать замедлению ценовой динамики в инвестиционном сегменте в следующем году. Однако, оптимальной тактикой для более быстрой нормализации цен в этом секторе при возврате экономики к сбалансированному росту может быть более динамичное снижение ключевой ставки и повышение контроля за инвестиционными бюджетами, в т.ч. государства.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле

Открываем идеи в бумагах:
🏦 МосБиржа, оа
Цена: 173,46 руб.
Цель: 190 руб.

📱 Яндекс, оа
Цена: 4294,5 руб.
Цель: 5330 руб.

🍏 КЦ ИКС 5, оа
Цена: 2754 руб.
Цель: 3200 руб.

💿Норникель, оа
Цена: 133,1 руб.
Цель: 160 руб.

Учитывая улучшение общерыночной конъюнктуры и попытку выхода индекса МосБиржи вверх из консолидации в диапазоне 2600-2700, увеличиваем объем бумаг в портфеле.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Мосбиржа в моменте

В понедельник российский фондовый рынок с открытия пытается развить волну роста, к 11.00 мск. прибавляя 0,7% по индексу Мосбиржи. При этом лучше рынка ведут себя акции потребсектора: его показатели сезонно растут в последнем квартале. Сказывается рост конечного потребления в преддверии новогодних праздников. Спрос также растет и за счет дополнительного притока средств – компании выплачивают зарплату за декабрь в конце месяца (а не в начале следующего, как обычно), а также часть из них начисляет «тринадцатую зарплату» и премии по итогам года, что улучшает покупательную способность населения.

Отметим, что по нашим оценкам, в первой половине следующего года акции потребсектора также могут быль лучше рынка. Этому будет способствовать индексация с 1 января МРОТ на 20%, а также сохранение тенденции к росту реальной заработной платы – этот показатель может вырасти в 2026 году на 2%.

Из наших фаворитов в потребительском сегменте:
📦 Озон, 🍏 КЦ ИКС 5, 🛒 Лента.

#БогданЗварич
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Кривая ОФЗ – безрисковая кривая на рынке облигаций. Что это такое и как использовать на практике?

👍Облигации федерального займа являются эталоном для других облигаций, обращающихся на российском фондовом рынке. Именно благодаря исключительной надежности гособлигаций, кривая ОФЗ и называется безрисковой.

👍В прикладном смысле кривую доходности ОФЗ можно использовать как инструмент для измерения кредитной премии корпоративных облигаций. Статистически у эмитентов с рейтингом AAA отклонение от кривой ОФЗ составляет до 100-120 базисных пунктов. Чем ниже рейтинг, тем больше премия: у АА – это уже 200-250 базисных пунктов, у А – 300-450 базисных пунктов. Подробнее о рейтингах мы говорили здесь.

👍Отметим некоторые особенности:
- У облигаций компаний финансового сегмента (банки, лизинговые, факторинговые компании и пр.) премия шире по сравнению с компаниями из реального сектора экономики;
- Кредитная премия может зависеть от срочности бумаги.

❗️Задача инвестора – найти аномалии по кредитным премиям облигаций на текущем участке кривой ОФЗ. Если найденная аномалия связана не с возможными проблемами эмитента облигации, то такую бумагу можно считать инвестиционной идеей. Обращаем внимание, что вы можете попробовать оценить доходность облигаций самостоятельно с помощью нашего технического монитора.

#финграм #облигации
Аналитический центр ПСБ

⚡️Модельный портфель оставляем без изменений

В конце минувшей недели индекс МосБиржи вышел вверх из диапазона 2600-2700 пунктов, чему способствовало улучшение ожиданий по геополитике. Учитывая улучшение конъюнктуры рынка, мы заполняли портфель акциями, к концу недели распределив почти все свободные денежные средства. При этом акцент был сделан на сильные фундаментальные истории.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

Экономика прекратила наращивать потенциал

👍 В III кв. 2025 года Росстат впервые с 2022 года зафиксировал реальный спад инвестиций в основной капитал (-3,1% г/г). Причём падение инвестиций сопоставимо с уровнем падения второго-третьего кварталов 2020 года (около -4,5% г/г ).

👍 По итогам девяти месяцев 2025 года динамика инвестиций околонулевая (+0,5% г/г).

👍 Оценка покомпонентной динамики инвестиций показывает, что падение наблюдалось в двух крупнейших направлениях капзатрат: в инфраструктуру (-1% г/г) и в машины и оборудование (-15% г/г).

Наше мнение
По нашим оценкам, тренд по инвестициям в основной капитал ушел ниже базового прогноза Банка России, который предполагает рост валового накопления основного капитала на 1-3% в 2025 году.

Наблюдаемая динамика инвестиций указывает на прекращение роста экономического потенциала, а при закреплении тренда – на его сужение. Такие высокие темпы спада не способствуют решению задач по повышению технологического суверенитета и импортозамещению.

В этой связи считаем, что политика «мягкой» экономической посадки требует как минимум заметной коррекции. В частности, сильное падение инвестиций должно стать аргументом в пользу ускорения смягчения ДКП, тем более в условиях развития инфляции ниже базового прогноза регулятора. Прогнозируем снижение ключевой ставки на 50-100 б.п. в декабре.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🏦 Сбер: прибыль вплотную подойдет к 1,7 трлн руб. по итогам года

Сбербанк в ноябре 2025 г. заработал 149 млрд руб. (+26,8% к ноябрю 2024 г.); за 11 месяцев 2025 г. – 1,57 трлн руб. (+8,5% г/г). Годом ранее банк ускорил создание резервов, что привело к снижению месячной прибыли. Сейчас кредитный риск остается стабильным - показатель COR в ноябре составил 1,4% против 2,3% годом ранее (за 11 месяцев 2025 г. остался без изменений – 1,5%).

Процентная маржа (NIM), несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками, также остается стабильно высокой.

Темпы роста корпоративного портфеля пришли в норму (+0,7% м/м после 3 месяцев >2% м/м); розничный портфель: +1,4% м/м. Замедление кредитования позволило существенно нарастить показатель Н1.0 до 13,2% (+0,5% м/м), что позитивно в части возможности банка выплачивать дивиденды.

Наше мнение:
Сбер устойчиво идет на обновление рекорда по чистой прибыли в 2025 г. (~1,7 трлн руб.); подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~25%.

#ДмитрийГрицкевич
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле облигаций

• Закрыли идею в бумагах ПСБ4Р-01 в связи с достижением наших целевых значений

Перспективы долгового рынка выглядят позитивно - стремительное торможение инфляции практически предопределяет продолжение смягчения политики ЦБ. Ожидаем, что к концу года индекс RGBI вернется к уровню 120 пунктов. Структуру облигационного портфеля оставляем без изменений: считаем целесообразным более 50% держать в длинных облигациях с фиксированным купоном, не менее 25-30% – во флоатерах для хеджирования процентного риска.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

МСП преуспели в вопросах производительности труда

👍 Компании стали чаще контролировать эффективность. Доля МСП, отслеживающих производительность на регулярной основе (раз в квартал или чаще), увеличилась до 44% с 36% годом ранее. В условиях сложных экономических реалий бизнес, как правило, уделяет большее внимание эффективности.
👍Такой подход позитивно отражается на бизнесе: так, у 45% МСП производительность труда сотрудников за последний год заметно увеличилась.
👍Предприниматели связывают такой рост, прежде всего, с усилением мотивации сотрудников, организацией обучения и анализом эффективности.

Подробнее о результатах RSBI в октябре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ