Всем привет 👋

Канал будет посвящен инвестициям в российский фондовый рынок и событиям, которые так или иначе влияют на стоимость активов, поэтому будет немного геополитики и макро, а также обучающие посты.

Тут не будет инвестиционных рекомендаций как таковых, хотя и будут оценки перспектив тех или иных активов, что даст пищу для размышления.

Вообще, что касается советов от аналитиков, телеграм-каналов по поводу инвестиций, то их стоит принимать во внимание, но следовать им или нет, каждый должен решать для себя сам.

🏦Сколько будет стоить Сбер и ВТБ к отсечке?

☝️Начнем расчет с интересного факта: Сбер за последние 3 года, несмотря на ключевую ставку и другие факторы отсекался с дивдоходностью 10,5-10,8%. Очень велики шансы, что и в этом году отсечка пройдет где то на этом же уровне — возьмем это за основу нашего расчета.

Но речь сейчас пойдет не про Сбер, а, наверное, самую неоднозначную компанию на российском рынке — ВТБ.

Уже нет сомнений, что ВТБ заработает 500 млрд рублей по итогам 2025 года и какую то часть этой прибыли направит на дивиденды. В этом тоже мало сомнений, так как в ином случае ОСК останется без денег.

Главные споры идут вокруг того, сколько именно ВТБ направит на дивиденды, а исходя из этого и дивдоходность по которой, вероятно, отсечется Сбер можно определить цену ВТБ к отсечке.

Предположим, что по 10,5-10,8% ВТБ с его бэкграундом отсекаться не будет и рынок попросит некую премию. Например, ВТБ будет отсекаться с дивдоходностью 12%. Конечно, можно парировать, что в прошлом году ВТБ отсекался аж с 27%, но тогда рынок откровенно не верил, что выплата не единоразовая.

Прикинем пейаут, размер дивидендов и ориентировочная цена к отсечке. Для удобства вынесено в табличку в шапке.

Исходя из текущей цены (71 рубль за акцию) и того, что до отсечки еще полгода, рынок закладывает выплату в размере 25% от ЧП.

🏦Если исходить из возможностей ВТБ и желании заплатить максимально много, насколько это позволяет капитал, то наиболее вероятным сценарием видится 35–40% от ЧП. В условиях, что СВО продолжится весь год, а ЦБ будет снижать ставку крайне медленно, то сценарий с 50% выглядит сложным для реализации. Поэтому лучше ориентироваться на апсайд 110-120 рублей — больше 50% от текущих.

🏦Ну и на последок посчитаем целевую цену Сбера к отсечке, раз уж его мы затронули в начале поста: при чистой прибыли 1,7 трлн рублей и див доходностью к отсечке 11% целевая цена 342 рубля — всего 15% от текущих. Конечно сюда можно еще добавить закрытие дивгэпа, которое, весьма вероятно, состоится до конца года, тогда за год можно заработать 26% — не иксы, но сильно лучше текущих депозитов и риски тут небольшие.

В следующем посте на примере Сбера и ВТБ рассмотрим, почему потенциальный апсайд у ВТБ больше и как неопределенность влияет на потенциальную прибыль или убытки.

#VTBR #SBER #Банки

📊Нельзя просто так взять и обойти стороной инфляцию

Цифры вчера вышли очень неприятные — C 1 по 12 января инфляция составила 1,26%. Но тут понимаем, что начала года традиционное время для индексации цен на товары и услуг, а с учетом повышенного на 2% НДС оно выдалось гораздо больше, чем обычно.

Если посмотреть инфляцию в годовом выражении, то цифры уже не такие страшные — 6,27% г/г, помогает высокая база прошлого года. Таргет ЦБ на этот год — 4-5%. Консенсус более пессимистичен, но не сильно —5-5,5%.

Сейчас нам важна динамика следующие пару-тройку недель, чтобы понять, какое решение ЦБ примет на заседании в феврале, так как существует значительная вероятность, что ставку поставят на холд. Ведь ЦБ в последний раз обмолвился, что хочет наблюдать за эффектом НДС аж до марта.

Да и от инфляционных ожиданий, которые так любит ЦБ, ждать чего-то хорошего, когда во всех СМИ только и пишут про рост цен, ждать не стоит.

Такие настроения будут способствовать тому, что болото на рынке может продолжаться еще месяц, а то и больше.

#ДКП #инфляция #настроение_рынка

⁉️Как зарабатывать на рынке

☝️На рынке есть такое понятие, как безрисковая ставка, за которую обычно принимают ставки по ОФЗ или по вкладам.

Конечно, и тут есть минимальный риск, но чтобы государство перестало платить по своим долгам в рублях, которые само же эмитирует, или вам не отдали вклад в «Сбере» (до 1,4 млн руб. в любом другом банке), должно случиться действительно что-то страшное.

В общем, на вкладах и в ОФЗ вы можете посчитать, сколько денег получите, например, через год, и с вероятностью 99,9% это будет так.

👉С облигациями эмитентов ситуация уже сложнее, они вроде вам должны, но есть такое неприятное слово «дефолт», и в отличие от государства печатного станка у них нет.

Поэтому инвесторы, очевидно, хотят получить премию за риск, пропорциональную его размеру. Для наглядности можно посмотреть доходность сопоставимых по сроку облигаций, например, «Роснефти» и «Сегежи».

👉В акциях ситуация похожая. Вернёмся к нашему примеру со «Сбером» и ВТБ. Эти эмитенты взяты не случайно, так как они представители одного сектора, оба госбанка и, в целом, максимально похожи.

Однако их различия драматичны. «Сбер» считается эталоном надежности, а менеджмент порядочности на российском рынке, поэтому сомнений у инвесторов, что они получат свои 50% от ЧП и в этом и в будущих годах, нет. Поэтому и большого апсайда там ждать не стоит.

Другое дело ВТБ, история которого полна разочарований. И здесь у инвесторов наоборот сомнения, что в этот раз обещания будут выполнены и что немаловажно будут выполняться в будущем. Стоимость акций ВТБ дисконтируется на все эти риски относительно Сбера.

☝️Отсюда вырисовывается одна из основных стратегий торговли акциями — схлопывание риск-премии.

Если коротко, то вы берете риск на себя, и если он не реализуется, то получаете за это премию. Но тут стоит напомнить, что иногда (чаще, чем хотелось бы) риск реализуется в полной и иногда в большей мере, поэтому крайне важно соблюдать баланс между риском и прибылью.

#школа_гуру

📈Неочевидная причина роста котировок

По опыту, один из самых популярных вопросов в чате — а почему падает или растет <акция_нейм>?

Причин на самом деле может быть много. Но в этом посте разберем одну из самых распространенных и неочевидную для многих на примере энергетического сектора.

Акции ИнтерРАО и «Россетей» с начала года показали неплохую динамику, прибавив 9% против индекса Мосбиржи около 0%.

Каких-либо явных причин, почему выросли эти компании именно за последние пару недель, если рассматривать их в частности, нет.

Но если посмотреть более широко на сектор, то мы увидим, что энергетика — самое удачное вложение в прошлом году, большинство «дочек» «Россетей» прибавили больше 50%. Но рассматриваемые «Интер РАО» и «Россети» наоборот закрылись в минус.

☝️И тут мы подходим к главному умозаключению — акции не торгуются сами по себе, динамика коллег по сектору может оказывать на котировки значительное влияние.

Поэтому, когда несколько компаний из сектора показывают хорошие результаты, то перепадает даже откровенным аутсайдерам. Причем бывает, что в моменте аутсайдеры растут даже сильнее (специально добавил на график «префы» «Ленэнерго» для сравнения), например, из-за закрытия шортов и того, что все, кто хотел их продать, уже это сделали на текущих уровнях.

☝️Фундаментально при этом для них может ничего не меняться.

Для закрепления приведу еще один пример с негативным влиянием на котировки. Представим, что крупный банк отразил в своем отчете резкий рост резервов из-за проблем у своих клиентов. Инвесторы вполне могут счесть, что у других банков тоже начнутся похожие проблемы, начав сокращать экспозицию на сектор (продавать акции). Хотя в реальности это может оказаться проблема одного крупного заемщика и конкретного банка, но в моменте реакция будет во всем секторе.

#школа_гуру

🛢Сравнение стоимости «рублебочки» помесячно между 2024 и 2025 годом

В 2024 средняя стоимость составляла 6233 рубля, в 2025 — 4743. Но стоит обратить внимание на драматичное падение цены в IV квартале 2025 года.

С такими вводными акции нефтяного сектора выглядят малопривлекательными.

#рублебочка #нефтянка

📊И снова инфляция ...

Только ЦБ похвастался, что инфляция за 2025 год стала самой низкой за пятилетку, как вышли данные по недельной инфляции, где рост цен составил 0,49%, с начала года уже набежало 1,72%. Темпы снизились по сравнению с первой неделей, но перенос налогов в цены еще продолжается.

🏦Конечно, с такой динамикой инфляции (и инфляционных ожиданий, очевидно, тоже) снижение ставки в феврале под большим вопросом.

Единственный позитив в том, что рынок и так пессимистичен по поводу динамики снижения ставки, так что особой негативной реакции не последовало.

#инфляция #ставка

📈Когда рост сам себя подпитывает

На рынке есть такое понятие, как моментум-эффект. Он заключается в том, что инвесторы склонны покупать акции, которые показывали доходность в прошлые периоды, например, в прошлом году, и избегать аутсайдеров. Даже существует стратегия, базирующаяся на этом эффекте.

И действительно, психологически легче купить акции, которые показывали рост в прошлом году, чем бесперспективного аутсайдера, потерявшего несколько десятков процентов. К тому же сантимент вокруг аутсайдеров обычно складывается негативный, иначе бы они не были аутсайдерами.

Управляющие фондов тоже предпочитают иметь в своих портфелях акции с хорошей историей. Есть даже такой термин (больше справедливо для американского рынка) — украшение витрин, когда управляющие перед отчетным периодом продают убыточные позиции и увеличивают размер позиции в прибыльных акциях, чтобы привлечь больше клиентов.

Как человек, работавший в сервисе, который предоставляет аналитику по подписке, могу подтвердить, что существует прямая корреляция между количеством подписчиков и состоянием фондового рынка. Инвесторы гораздо более склонны покупать подписку, когда рынок уже значительно вырос.

Т.е. иногда причина роста до невозможного банальна — акции покупают, потому что они росли до этого.

#школа_гуру

🪙Серебряная лихорадка

Кстати, хорошо описанный эффект проявляет себя на рынке драгметаллов. Еще весной прошлого года серебро стоило $30-35 и особых предпосылок для его роста не было.

Некоторые пишут про резкий рост серебра со стороны промышленности. Но оценочный данные за 2025 год не подтверждают этого, а пик спроса приходился на 2022 год. Добыча серебра оценочно даже выросла. Так что фактором резкого роста дефицита такой рост котировок вряд ли можно объяснить. Рост геополитической напряженности в качестве причины тоже выглядит нелепо, достаточно посмотреть, что было с серебром после начала СВО, а это самый значимый по своим размерам конфликт за последние 25 лет.

Даже подорожание серебра с $35 до $50 на фоне роста золота не выходило за рамки нормы.

📈Но настоящая серебренная лихорадка началась ближе к концу прошлого года

Некоторые фонды на серебро обязаны частично или полностью покрывать свои позиции физическим металлом, из-за чего запасы на складах начали стремительно падать. И здесь уже подключились реальные промышленные потребители металла, напуганные тем, что серебро просто не будет поставлено в срок, увеличивая запасы металла у себя на производстве. Китай даже запретил экспорт серебра на этом фоне.

Текущая история даже чем-то напоминает историю из конца 70-х, когда братья Хант создали на рынке искусственный дефицит серебра, одновременно с этим имея позиции в фьючерсах на серебро. На пике они держали 69% фьючерсов на нью-йоркской товарной бирже COMEX и 15% мирового запаса серебра. В результате их действий цены на серебро выросли с $6 до $50 за год. Все закончилось вмешательством регулятора, маржин-коллом братьев и падением цены на серебро.

На данный момент сложно сказать, когда закончится серебренная лихорадка и рост цен на остальные драгоценные металлы. В погоне за растущим активом спекулянты могут разогнать котировки в несколько раз прежде, чем они вернутся к нормальной цене. Особенно это касается платины и палладия, где рынок в долларах кратно меньше рынка серебра, поэтому кто-то вполне может накупить фьючерсов, а потом начать опустошать склады.

⛓️А что у металлургов?

А вот на рынке черных металлов такой фокус не провернуть, там работают другие законы. Главный драйвер — стройка, которая сейчас переживает непростые времена, поэтому индекс цен на металлопродукцию продолжает снижаться.

Так что в секторе черной металлургии ралли в ближайший год ждать не стоит. Хотя на перспективу выглядит интересно, худшее вроде позади, но света в конце еще не видно.

#металлурги