[DB증권 전기전자 조현지]
LG이노텍(011070): 고환율+판매호조+기판까지 좋은 게 차곡차곡
- LG이노텍의 4Q25E 영업이익 4,069억원(+64.1%YoY, +99.7%QoQ)으로 전망하며 기존 대비 22% 상향
- 상향의 배경은 환율과 고객사 스마트폰 신모델 판매 호조
- LG이노텍에게 환율은 높고+분기중 우상향할 때 가장 유리한데, 현재의 환율 환경은 매우 우호적임
- 전분기 대비 환율로 인한 영업이익 증분만 500억원 이상 반영될 것으로 추정됨
- 또한 고객사 스마트폰 판매량이 기대치를 크게 상회해 물량 증가 효과도 컸을 것
- 고객사 신모델 출시 이후 2개월 합산 판매량은 2,973만대로 집계되어 동기간 판매량은 11시리즈 이래 최고치, 전작 대비로는 18% 증가함
- 특히 일반 모델(전작 대비 +24%)의 판매 호조가 눈에 띔
- 기판소재사업부 역시 RF-Sip, Aip기판이 북미 고객사 판매량과 연동되므로(반도체기판의 과반 수준) 4Q25E 매출액과 영업이익 추정치를 상향 조정함
- 또한 FCCSP는 업황 호황 국면, GDDR7은 신규 진입, FCBGA는 공급처 확대 기대되어 실적 성장 배경 확보
- 2026E 고객사 신모델 라인업 개편되며 일반모델 이탈로 출하량 감소는 불가피할 것(통상 일반모델의 하반기 출하량은 1,600~1,700만대)
- 폴더블 물량 추가를 감안해도 약 1,000만대 감소할 것으로 예상
- 여기에 모바일 메모리 가격 상승세에 따른 부품단 원가압박 우려까지 함께 작용하고 있는 것이 사실
- 다만 1) 베트남 생산 확대에 따른 비용 효율화와 2) 후면카메라 스펙향상에 따른 판가 협상력 확보 기대됨에 따른 수익구조의 근본적 개선 효과로 부정적 영향 상쇄 가능할 것으로 예상
- 현재 업종 내 4Q25E 호실적 가시성과 밸류에이션 매력을 동시에 갖춘 선택지는 귀함
- 단기 실적 기대감만으로도 기회 요인 충분하다는 판단. Target P/B 1.2배로 상향하며 목표주가 320,000원으로 상향함
보고서 링크: https://abit.ly/jf0rln
LG이노텍(011070): 고환율+판매호조+기판까지 좋은 게 차곡차곡
- LG이노텍의 4Q25E 영업이익 4,069억원(+64.1%YoY, +99.7%QoQ)으로 전망하며 기존 대비 22% 상향
- 상향의 배경은 환율과 고객사 스마트폰 신모델 판매 호조
- LG이노텍에게 환율은 높고+분기중 우상향할 때 가장 유리한데, 현재의 환율 환경은 매우 우호적임
- 전분기 대비 환율로 인한 영업이익 증분만 500억원 이상 반영될 것으로 추정됨
- 또한 고객사 스마트폰 판매량이 기대치를 크게 상회해 물량 증가 효과도 컸을 것
- 고객사 신모델 출시 이후 2개월 합산 판매량은 2,973만대로 집계되어 동기간 판매량은 11시리즈 이래 최고치, 전작 대비로는 18% 증가함
- 특히 일반 모델(전작 대비 +24%)의 판매 호조가 눈에 띔
- 기판소재사업부 역시 RF-Sip, Aip기판이 북미 고객사 판매량과 연동되므로(반도체기판의 과반 수준) 4Q25E 매출액과 영업이익 추정치를 상향 조정함
- 또한 FCCSP는 업황 호황 국면, GDDR7은 신규 진입, FCBGA는 공급처 확대 기대되어 실적 성장 배경 확보
- 2026E 고객사 신모델 라인업 개편되며 일반모델 이탈로 출하량 감소는 불가피할 것(통상 일반모델의 하반기 출하량은 1,600~1,700만대)
- 폴더블 물량 추가를 감안해도 약 1,000만대 감소할 것으로 예상
- 여기에 모바일 메모리 가격 상승세에 따른 부품단 원가압박 우려까지 함께 작용하고 있는 것이 사실
- 다만 1) 베트남 생산 확대에 따른 비용 효율화와 2) 후면카메라 스펙향상에 따른 판가 협상력 확보 기대됨에 따른 수익구조의 근본적 개선 효과로 부정적 영향 상쇄 가능할 것으로 예상
- 현재 업종 내 4Q25E 호실적 가시성과 밸류에이션 매력을 동시에 갖춘 선택지는 귀함
- 단기 실적 기대감만으로도 기회 요인 충분하다는 판단. Target P/B 1.2배로 상향하며 목표주가 320,000원으로 상향함
보고서 링크: https://abit.ly/jf0rln
[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
12/8 (월)
17:00 Haier
12/11 (목)
07:00 Synopsys
07:00 Adobe
07:00 Oracle
12/12 (금)
07:00 Broadcom
12/18 (목)
06:30 Micron
*컨콜 및 한국 시간 기준
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
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12/8 (월)
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12/11 (목)
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07:00 Broadcom
12/18 (목)
06:30 Micron
*컨콜 및 한국 시간 기준
[DB증권 반도체 서승연]
케이씨텍(281820): 2026년을 바라보며
■ 4Q25 Preview – 무난한 실적 예상
- 케이씨텍의 4Q25 매출액, 영업이익을 각각 1,135억원(+18% QoQ, -22% YoY), 173억원(+15% QoQ, -32% YoY)으로 추정함
- 삼성전자 P4 및 SK하이닉스 M15X 증설에 따른 CMP 장비와 세정 장비 공급 확대로 전분기 대비 실적 성장이 예상됨
- 또한 메모리 가동률 회복에 힘입어 CMP 슬러리 매출은 전분기 대비 두자릿수 증가가 전망됨
- 다만 수익성은 R&D 비용 증가 및 디스플레이 부문 적자 확대로 전분기 대비 소폭 하락할 것으로 예상함
■ 2026년 영업이익 758억원(+36% YoY) 전망
- 삼성전자, SK하이닉스는 DRAM 호황기로 1cnm DRAM 공정 전환 및 신규 캐파 투자 중임
- 올해 하반기부터 2027년까지 삼성전자 P4·P5, SK하이닉스 M15X·Y1 증설이 이어지며 케이씨텍의 CMP 장비·슬러리, 세정 장비 수주가 대폭 확대될 것으로 전망함
- 이에 2026년 매출액·영업이익은 4,556억원(+18% YoY)·758억원(+36% YoY), 2027년 매출액·영업이익은 5,189억원(+14% YoY)·893억원(+18% YoY)으로 전망함
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 50,000원으로 상향
- 목표주가는 밸류에이션 구간 변경(2025년→ 2026년)과 메모리 업턴 시기 평균 PER(15.6배)를 적용해 산출함
- 케이씨텍은 금번 메모리 반도체 캐팩스 투자 사이클에서 CMP 슬러리의 안정적인 성장과 CMP·세정 장비군 다변화를 기반으로 실적 레벨업이 예상됨. 케이씨텍에 대해 투자의견 Buy를 유지함
보고서 링크: https://abit.ly/j96ywew
케이씨텍(281820): 2026년을 바라보며
■ 4Q25 Preview – 무난한 실적 예상
- 케이씨텍의 4Q25 매출액, 영업이익을 각각 1,135억원(+18% QoQ, -22% YoY), 173억원(+15% QoQ, -32% YoY)으로 추정함
- 삼성전자 P4 및 SK하이닉스 M15X 증설에 따른 CMP 장비와 세정 장비 공급 확대로 전분기 대비 실적 성장이 예상됨
- 또한 메모리 가동률 회복에 힘입어 CMP 슬러리 매출은 전분기 대비 두자릿수 증가가 전망됨
- 다만 수익성은 R&D 비용 증가 및 디스플레이 부문 적자 확대로 전분기 대비 소폭 하락할 것으로 예상함
■ 2026년 영업이익 758억원(+36% YoY) 전망
- 삼성전자, SK하이닉스는 DRAM 호황기로 1cnm DRAM 공정 전환 및 신규 캐파 투자 중임
- 올해 하반기부터 2027년까지 삼성전자 P4·P5, SK하이닉스 M15X·Y1 증설이 이어지며 케이씨텍의 CMP 장비·슬러리, 세정 장비 수주가 대폭 확대될 것으로 전망함
- 이에 2026년 매출액·영업이익은 4,556억원(+18% YoY)·758억원(+36% YoY), 2027년 매출액·영업이익은 5,189억원(+14% YoY)·893억원(+18% YoY)으로 전망함
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 50,000원으로 상향
- 목표주가는 밸류에이션 구간 변경(2025년→ 2026년)과 메모리 업턴 시기 평균 PER(15.6배)를 적용해 산출함
- 케이씨텍은 금번 메모리 반도체 캐팩스 투자 사이클에서 CMP 슬러리의 안정적인 성장과 CMP·세정 장비군 다변화를 기반으로 실적 레벨업이 예상됨. 케이씨텍에 대해 투자의견 Buy를 유지함
보고서 링크: https://abit.ly/j96ywew
[DB증권 전기전자 조현지]
2025년 10월 중국 스마트폰 출하량 데이터 공유드립니다 (CAICT)
중국 시장 휴대폰 출하량: 3,226만대 (+8.7%YoY, +15.5%MoM)
중국 시장 스마트폰 출하량: 3,135만대 (+12.5%YoY, +32.6%MoM)
중국 로컬업체 휴대폰 출하량: 2,524만대 (+7.6%YoY, -1.5%MoM), 출하 비중 78%
중국 논로컬업체 휴대폰 출하량: 702만대 (+13.0%YoY, +203.7%MoM), 출하 비중 22%
[해당 내용은 보도된 자료의 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]
2025년 10월 중국 스마트폰 출하량 데이터 공유드립니다 (CAICT)
중국 시장 휴대폰 출하량: 3,226만대 (+8.7%YoY, +15.5%MoM)
중국 시장 스마트폰 출하량: 3,135만대 (+12.5%YoY, +32.6%MoM)
중국 로컬업체 휴대폰 출하량: 2,524만대 (+7.6%YoY, -1.5%MoM), 출하 비중 78%
중국 논로컬업체 휴대폰 출하량: 702만대 (+13.0%YoY, +203.7%MoM), 출하 비중 22%
[해당 내용은 보도된 자료의 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]
[DB증권 반도체 서승연]
두산테스나(131970): 어두운 터널 이후 재도약
■ 4Q25 Preview – 차량용 반도체와 AP가 이끌 서프라이즈
- 두산테스나의 4Q25 매출액과 영업이익은 각각 845억원(+1% QoQ, +2% YoY), 148억원(+179% QoQ, 흑자전환 YoY)으로 시장 예상치를 각각 부합, 61% 상회할 것으로 전망함.
- 부진한 CIS에도 불구하고 AP와 차량용 반도체의 가동률이 상승하며 전분기 대비 매출은 소폭 증가할 것으로 예상함
- CIS 가동률은 중국 등 모바일 시장 약세와 재고 조정으로 전분기 대비 하락 중이나 AP 가동률은 신규 스마트폰향 AP 출시와 재고 조정 마무리되며 전분기 대비 상승할 것으로 전망함
- 수익성은 고부가 제품인 차량용 반도체의 가동률 상승과 감가상각비 감소로 전분기 대비 큰 폭으로 개선될 것으로 예상함
■ 어두운 터널 이후 재도약
- 2026년 매출액과 영업이익은 자동차 반도체와 AP의 웨이퍼 테스트 가동률 상승과 감가상각비 축소로 각각 3,484억원(+15% YoY)·530억원(흑자전환 YoY)으로 전망함
- 2027년에는 차량용 반도체 제품군 확대와 CIS 재고 조정이 마무리되며 매출과 영업이익이 각각 4,166억원(+20% YoY)·858억원(+62% YoY)으로 큰 폭의 실적 성장이 예상됨
■ 투자의견 Buy, 목표주가 54,000원으로 상향
- 목표주가는 실적 추정치 변경으로 54,000원으로 상향 조정함
- 두산테스나의 실적은 감가상각비 축소와 고부가 제품 믹스 개선으로 2025년을 저점으로 2026, 2027년으로 갈수록 외형 성장 속 수익성 개선이 기대됨
- 두산테스나에 대한 투자의견을 Buy로 상향함
보고서 링크: https://abit.ly/e3ixyn
두산테스나(131970): 어두운 터널 이후 재도약
■ 4Q25 Preview – 차량용 반도체와 AP가 이끌 서프라이즈
- 두산테스나의 4Q25 매출액과 영업이익은 각각 845억원(+1% QoQ, +2% YoY), 148억원(+179% QoQ, 흑자전환 YoY)으로 시장 예상치를 각각 부합, 61% 상회할 것으로 전망함.
- 부진한 CIS에도 불구하고 AP와 차량용 반도체의 가동률이 상승하며 전분기 대비 매출은 소폭 증가할 것으로 예상함
- CIS 가동률은 중국 등 모바일 시장 약세와 재고 조정으로 전분기 대비 하락 중이나 AP 가동률은 신규 스마트폰향 AP 출시와 재고 조정 마무리되며 전분기 대비 상승할 것으로 전망함
- 수익성은 고부가 제품인 차량용 반도체의 가동률 상승과 감가상각비 감소로 전분기 대비 큰 폭으로 개선될 것으로 예상함
■ 어두운 터널 이후 재도약
- 2026년 매출액과 영업이익은 자동차 반도체와 AP의 웨이퍼 테스트 가동률 상승과 감가상각비 축소로 각각 3,484억원(+15% YoY)·530억원(흑자전환 YoY)으로 전망함
- 2027년에는 차량용 반도체 제품군 확대와 CIS 재고 조정이 마무리되며 매출과 영업이익이 각각 4,166억원(+20% YoY)·858억원(+62% YoY)으로 큰 폭의 실적 성장이 예상됨
■ 투자의견 Buy, 목표주가 54,000원으로 상향
- 목표주가는 실적 추정치 변경으로 54,000원으로 상향 조정함
- 두산테스나의 실적은 감가상각비 축소와 고부가 제품 믹스 개선으로 2025년을 저점으로 2026, 2027년으로 갈수록 외형 성장 속 수익성 개선이 기대됨
- 두산테스나에 대한 투자의견을 Buy로 상향함
보고서 링크: https://abit.ly/e3ixyn
[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 4Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
12/18 (목)
06:30 Micron
*컨콜 및 한국 시간 기준
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 4Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
12/18 (목)
06:30 Micron
*컨콜 및 한국 시간 기준
[DB증권 전기전자 조현지]
LG전자(066570): 오래된 달력을 넘기는 마음으로
- 4Q25E 별도 기준 영업적자 3,582억원(적지YoY, 적전QoQ)으로 전망
- 희망퇴직 비용과 관세 관련 제반비용이 각각 약 3,000억원 반영될 것으로 예상됨에 따라 분기 적자는 불가피할 것으로 보임
- 다만 희망퇴직은 연내 마무리될 것으로 예상됨
- 관세 역시 생산지 이전 등의 효율화를 적극 추진한 영향으로 2026E에는 분기 기준 비용구조 개선이 추가적으로 가능할 것으로 전망되어 긍정적
- 핵심 사업부인 HS는 시장 내 경쟁우위를 기반으로 판가 인상이 성공적으로 진행된 것으로 파악됨
- 중장기 실적 성장의 핵심 변수는 VS와 ES로 판단됨. VS는 LG마그나EPT의 실적 약세에도 VS 매출액의 약 70%를 담당하는 IVI의 양적, 질적 성장으로 인해 안정적 수익성을 기록하고 있음
- ES의 경우 인건비성 비용투입으로 분기 수익성은 적자가 예상되나 그룹사 차원의 수주 참여를 비롯 하이퍼스케일러향 쿨링솔루션 관련 매출처 확대를 다각적으로 모색 중
- 칠러 공급 확대는 실적 성장과 멀티플 리레이팅 모두를 가능케할 수 있는 요소이므로 중장기 모멘텀 긍정적이라는 판단
- 일회성 비용반영은 단기 실적에 부담이겠으나 장기적으로는 호재로 보아야 함
- 비용은 연내 모두 반영하고, 더 가벼워진 체질로 성수기(1H26E)에 진입할 것으로 예상되기 때문
- 체질개선과 밸류에이션 매력(12M Fwd P/B 0.7배) 관점에서 중장기 투자 매력 보유하고 있다고 판단하며, 목표주가 115,000원(2026E BPS 128,266원xTarget P/B 0.9배)으로 상향함. 투자의견 BUY 유지
보고서 링크: https://abit.ly/24xsbk
LG전자(066570): 오래된 달력을 넘기는 마음으로
- 4Q25E 별도 기준 영업적자 3,582억원(적지YoY, 적전QoQ)으로 전망
- 희망퇴직 비용과 관세 관련 제반비용이 각각 약 3,000억원 반영될 것으로 예상됨에 따라 분기 적자는 불가피할 것으로 보임
- 다만 희망퇴직은 연내 마무리될 것으로 예상됨
- 관세 역시 생산지 이전 등의 효율화를 적극 추진한 영향으로 2026E에는 분기 기준 비용구조 개선이 추가적으로 가능할 것으로 전망되어 긍정적
- 핵심 사업부인 HS는 시장 내 경쟁우위를 기반으로 판가 인상이 성공적으로 진행된 것으로 파악됨
- 중장기 실적 성장의 핵심 변수는 VS와 ES로 판단됨. VS는 LG마그나EPT의 실적 약세에도 VS 매출액의 약 70%를 담당하는 IVI의 양적, 질적 성장으로 인해 안정적 수익성을 기록하고 있음
- ES의 경우 인건비성 비용투입으로 분기 수익성은 적자가 예상되나 그룹사 차원의 수주 참여를 비롯 하이퍼스케일러향 쿨링솔루션 관련 매출처 확대를 다각적으로 모색 중
- 칠러 공급 확대는 실적 성장과 멀티플 리레이팅 모두를 가능케할 수 있는 요소이므로 중장기 모멘텀 긍정적이라는 판단
- 일회성 비용반영은 단기 실적에 부담이겠으나 장기적으로는 호재로 보아야 함
- 비용은 연내 모두 반영하고, 더 가벼워진 체질로 성수기(1H26E)에 진입할 것으로 예상되기 때문
- 체질개선과 밸류에이션 매력(12M Fwd P/B 0.7배) 관점에서 중장기 투자 매력 보유하고 있다고 판단하며, 목표주가 115,000원(2026E BPS 128,266원xTarget P/B 0.9배)으로 상향함. 투자의견 BUY 유지
보고서 링크: https://abit.ly/24xsbk