[신영 반도체 서승연]

ASML(ASML NA): 공급을 능가하는 수요 vs 발목 잡는 규제

■ 4Q22 Review: 시장 예상을 상회하는 실적
ASML의 4Q22 매출과 영업이익은 각각 64.3억 유로(+11% QoQ, +29% YoY), 21.2억 유로(+10% QoQ, +5% YoY)를 기록하며 시장 예상치를 상회함. Installed Based Management 매출이 가이던스를 상회한 이유는 업그레이드 매출 추가에 따름. 22년 말 수주잔고는 전년대비 67% 증가한 404억 유로를 기록함

■ DUV 믹스 효과로 1Q23 감익 예상
다수의 고객사들이 23년 설비투자 계획을 하향 조정하는 가운데 금번 실적 설명회에서 1) 고객사 수요, 2) 중국 수출 규제에 주목했음. 고객사들의 노광장비 가동률은 재고 조정에 따른 생산 조절로 낮은 수준임. 다만 고객사들은 하반기부터 업황 회복을 예상하고 있는 가운데 중국 리오프닝에 기대하고 있음. 1Q23 가이던스는 DUV 믹스 효과, 저가 업그레이드 매출로 4Q22 대비 감소한 매출과 하락한 GPM 가이던스를 제시함. 한편, 미국의 대중국 수출 통제 관련해 실적 발표에서는 기존 정책(EUV 장비 인도 불가하지만 DUV 장비는 가능)과 변경된 바는 없다고 언급함. 하지만 실적 발표회 이후 미국 중국향 반도체 수출 관련 추가 규제가 논의되었음. ASML은 공식적으로 23년 실적에 실질적인 영향을 없을 것이며 법적 이행에는 시간이 소요될 것이라 밝힘

■ 공급을 능가하는 수요 vs 발목 잡는 규제
미국의 중국향 반도체 수출 규제가 EUV를 넘어서 immersion 장비까지 확대될 시 동사 실적에 걸림돌로 작용할 수 밖에 없음. 그러나 동사의 장비 공급이 수요를 여전히 하회하고 있고, 주요 반도체 제조사들의 최선단 공정 투자 기조가 지속되고 있음. 최선단 공정 수요 성장세에 따른 캐파 확대 기조를 지속하며 25~26년 연간 EUV 90대, DUV 600대 출하 목표를 유지함. 발목 잡을 규제에도 불구, 선단 공정 수요에 기반해 동사에 대한 긍정적인 시각을 유지함


보고서 링크: https://bit.ly/3XOnsSG

[신영 반도체 서승연]

미 상무부, 일부 기업에 화웨이향 기술 수출 라이선스 부여 중단 통보 (FT)

뉴스 링크: http://bit.ly/3jkhHgA

[신영증권 반도체 서승연]

삼성전자 4Q22 잠정 실적 공시 안내드립니다.

■ 매출 70.5조원(컨센서스 72.8조원)

■ 영업이익 4.3조원(컨센서스 6.7조원)
- DS(반도체) 0.3조원
- SDC(디스플레이) 1.8조원
- MX/NW 1.7조원
- VD/가전 -0.1조원
- Harman 0.4조원

■ 지배순이익 23.5조원(컨센서스 5.1조원)

*종속기업 손익 관련 이연법인세 충당 감소로 4Q22 법인세 비용 18.8조원 감소


공시 링크: https://bit.ly/3kT6kg2

[신영 반도체 서승연]

SK하이닉스 4Q22 잠정 실적 공시 안내드립니다.

■ 매출 7.7조원(컨센서스 8.7조원)
- DRAM b/g flat
- NAND b/g +한자릿수 후반%

■ 영업손실 1.7조원(컨센서스 -1.1조원)
- 매출 축소 및 가격 급락으로 재고평가손실 규모 확대

■ 영업외손실 2.5조원
- Kioxia 투자평가손실 0.6조원
- NAND 관련 무형자산 손상 1.6조원 등

■ 지배순손실 3.5조원(컨센서스 -0.8조원)


공시 링크: https://bit.ly/3l2TjAg

[신영증권 반도체 서승연]

삼성전자(005930): 돌다리는 충분히 두드렸다

■ 4Q22P Review: 예견된 실적 부진
삼성전자 4Q22P 매출은 70.5조원(-8% QoQ, -8% YoY), 영업이익은 4.3조원(-60% QoQ, -69% YoY)을 기록함. 하만을 제외한 대부분 사업부가 분기 감익을 기록한 가운데 메모리 반도체의 경우 IT 수요 약세에 따른 판가 급락과 재고자산 평가손실이 반영되며 적자 전환함. MX는 중저가 스마트폰의 약세, SDC는 북미 고객사의 생산 차질, VD/가전은 경기 둔화 및 원재료비 영향이 지속되며 전분기 대비 영업이익 감소함

■ 돌다리는 충분히 두드렸다
시장이 기대했던 메모리 설비투자는 전년 수준으로 집행되고 R&D 비중은 높아질 것임을 언급함. 급격하게 악화되고 있는 IT 수요와 지속된 고객사 재고 조정을 충분히 인지하고 있다는 점을 밝혔고, 생산라인 유지 보수 강화 및 라인 재배치 등 강도 높은 자연 감산이 진행 중임을 시사한 점은 긍정적임. 메모리 부진으로 상반기 DS 사업부의 영업적자가 예상되며 전사 영업이익은 1Q23·23년 각각 1.9조원·14.3조원이 예상함. 하반기부터 업황 개선 및 분기 실적 증익을 전망함

■ 투자의견 매수 및 목표주가 76,000원 유지
선두업체인 동사의 유의미한 자연 감산을 통한 생산 조절은 메모리 공급사의 재고 소진 시점을 앞당길 수 있는 요인임. 공급사 재고 정점, 모바일 고객사들의 재고 정상화에 따른 구매 수요가 감지될 시 탄력적인 주가 상승이 예상됨. 주가 변동성 확대 시 비중 확대 기회로 삼을 것을 권고함. 투자의견 매수와 목표주가 76,000원을 유지함(12M Fwd BPS의 1.49배)


보고서 링크: https://bit.ly/3DuPcUa

[신영증권 반도체 서승연]

금일 발표한 Meta 실적 컨콜 내 Capex 관련 내용입니다.


Meta also said that it's lowering its capital expenditure estimates for the year to be in the range of $30 billion to $33 billion, down from $34 billion to $37 billion. That's partly due to the company spending less money on data center construction. Instead, Meta said it's shifting to a different kind of data center architecture intended to be more cost efficient while acting as the backbone of its various artificial intelligence projects.

https://www.cnbc.com/2023/02/01/facebook-parent-meta-earnings-2022.html

[신영증권 반도체 서승연]

SK하이닉스(000660): 살아남는 자가 강한 자다

■ 4Q22P Review: 분기 적자로 돌아선 실적
SK하이닉스 4Q22P 매출은 7.7조원(-30% QoQ, -38% YoY), 영업손실은 1.7조원(적자전환 QoQ, 적자전환 YoY)으로 당사 추정치와 시장 예상치를 하회하는 실적을 기록함. 이는 전방 수요 약세로 전분기 대비 판가 급락 및 재고자산평가손실(약 6,500억원)의 확대에 기인함

■ 내년을 바라보자
IT 전방 수요 약세가 지속되는 가운데 지속된 고객사 재고 조정과 비성수기가 맞물리면서 1Q23 매출과 영업손실은 각각 5.3조원(-31% QoQ, -56% YoY), 2.7조원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)이 예상됨. 금번 실적 발표에서 동사는 23년 설비투자 계획 기조(22년 설비투자의 50% 집행)를 유지했으며 4Q22 중 레거시 및 수익성 낮은 제품 중심 감산을 진행했음을 밝힘. 동사를 비롯한 메모리 반도체 공급사들의 직·간접적 감산이 진행되고 있기에 하반기 중 공급 축소 효과가 발현될 것으로 예상함. 다만 전방 수요 약세로 메모리 공급사의 재고는 1Q23에도 증가할 것으로 전망함. 23년, 24년 영업손익은 각각 9.0조원 적자, 3.5조원 예상함

■ 투자의견 매수 및 목표주가 110,000원 유지
SK하이닉스에 대해 투자의견 매수와 목표주가 110,000원을 유지함(12M Fwd BPS의 1.4배). 공급사 재고 정점, 모바일 고객사들의 재고 정상화에 따른 구매 수요가 감지될 시 탄력적인 주가 상승이 예상됨. 주가 변동성 확대 시 매수 기회로 삼을 것을 권고함


보고서 링크: https://bit.ly/3l36Bgn

[신영증권 반도체 서승연]

금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 4Q22 실적발표 일정 안내드립니다.


2/6(월)
23:00 OnSemi

2/7(화)
15:00 Sharp
22:00 Silicon Motion (E)

2/8(수)
15:00 AUO

2/9(목)
16:00 TEL, ASE

2/10(금)
09:30 SMIC

2/14(화)
07:00 Amkor
22:30 GF

2/15(수)
00:00 Entegris

2/16(목)
06:30 Cisco

2/17(금)
06:30 AMAT


*컨콜 및 한국 시간 기준
*(E) 일정은 추후 변경될 수 있습니다

[신영증권 반도체 서승연]

MediaTek 4Q22 실적 Quick Review 드립니다. 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.


■ 4Q22 Review
- 매출: NT$1,082억(-24% QoQ, -16% YoY, 컨센서스 NT$1,130억, 가이던스 NT$1,080~1,194억)
- GPM: 48.3%(전분기 49.3%, 컨센서스 48.3%, 가이던스 47.0~50.0%)
- 영업이익: NT$181억(-45% QoQ, -39% YoY, 컨센서스 NT$199억)
- 금번 분기 고객사의 스탠스가 더욱 보수적으로 전환되며 매출은 가이던스 하단을 기록함. 중국 최종 수요는 22년 11월 중순 봉쇄 완화에 따른 코로나 확산으로 약세를 보였음. 이에 고객사들은 재고 수준을 지속적으로 신중하게 관리함
- 전사 매출의 52%를 차지하는 모바일폰 사업부 매출은 전분기 대비 29%, 전년 대비 17% 감소함

■ 1Q23 가이던스
- 매출: NT$930~1,017억(컨센서스 NT$1,116억)
- GPM: 46.0~49.0%(컨센서스 47.4%)

■ 23년 가이던스
- 회복 강도 관련 가시성 점검 후 수개월 내 가이던스 공유할 예정

■ 주요 코멘트
- 현재 다수의 시장 조사기관들은 23년 메모리 제외 반도체 산업 성장률을 한자릿수 중반% YoY 하락으로 전망하고 있음. 동사의 대부분 고객사들은 여전히 사업 전망에 대해 보수적인 태도를 유지하고 있으며 신중하게 재고를 관리하고 있기에 고객사들의 재고 수준은 평균 수준에 도달하고 있음
- 그러나 최근 중국 리오프닝과 상대적으로 안정적인 글로벌 경기에 기반해 향후 몇 개월 내 수요 가시성이 점진적으로 개선될 것이며, 2H23 동사 역시 회복될 것으로 예상함. 따라서 1Q23은 동사의 최저 분기일 가능성이 높음
- 23년 글로벌 스마트폰 예상 출하량: 22년 대비 소폭 감소
- 23년 글로벌 5G 스마트폰 예상 침투율: 50% 중반(vs 22년 40% 후반, 종전 예상치 50% 중반). 특히 인도, 동남아시아 등 신흥국 내 5G 침투율 강세 예상

[신영증권 반도체 서승연]

반도체(Overweight): IT 밸류체인 점검 - Low Point

- 지난주까지 4Q22 실적 발표가 마무리된 글로벌 기업들 중 IT 전방 수요를 직·간접적으로 확인할 수 있는 기업들의 실적 내용을 점검함. 22년 중반부터 감지되었던 IT 수요 약세는 23년 초에도 지속 중임. 경기 불확실성으로 고객사 재고 조정이 지속되고 있는 가운데 신규 주문 수요 역시 미약한 상황임

- 수요처별로 살펴보면, 스마트폰은 22년 하반기부터 시작된 재고 조정, 계절적 비성수기, 중국 리오프닝을 감안 시 중국향 비중이 큰 업체들은 1Q23 업황 저점을 경험할 것으로 예상됨. 서버의 경우, 경기 둔화에 대응한 비용 절감을 이유로 일부 클라우드 업체들이 설비 투자 축소를 밝힘. 클라우드 매출 성장률도 둔화되고 있어 23년 서버 출하량 성장률은 전년 대비 소폭 성장하는데 그칠 것으로 전망됨. PC의 경우 상반기, 특히 1Q23 강도 높은 재고 조정이 지속될 것으로 예상되며 PC 업체들의 출하 눈높이도 낮아지고 있음

- 지난해 중반부터 진행된 세트 재고 소진은 올해 상반기 중 대부분 마무리될 것으로 예상됨. 유례없는 수요 둔화에 대응해 SK하이닉스와 Micron는 적극적인 설비투자 축소와 공급 조절을 진행 중인 가운데 삼성전자 역시 라인 효율화 등 보다 높은 자연 감산을 진행 중임. 선두업체의 유의미한 자연 감산을 통한 생산 조절은 메모리 공급사의 재고 소진 시점을 앞당길 수 있는 요인으로 작용할 수 있을 것임. 다만 부진한 출하로 메모리 공급사의 재고 정점 시기는 2Q23로 예상하며 모바일 고객사들의 재고 정상화에 따른 구매 수요가 감지될 시 탄력적인 주가 상승이 예상됨. 삼성전자(TP 7.6만원), SK하이닉스(TP 11만원) 주가 변동성 확대 시 비중 확대 기회로 삼을 것을 권고함


보고서 링크: https://bit.ly/3HEnOEz

[신영증권 반도체 서승연]

유진테크(084370): 실적 보다 업황에 주목

■ 4Q22 Review: 예상을 하회하는 실적
유진테크 4Q22 매출과 영업이익은 각각 574억원(-8% QoQ, -25% YoY), 15억원(-89% QoQ, -84% YoY)으로 당사 추정치를 9% 하회함. LPCVD, QXP 위주 출하에도 불구, 고객사들의 추가 설비투자 축소 및 지연과 4Q22 성과급 지급 영향으로 부진한 실적을 기록함. 영업외손실은 달러 강세에 따른 환손실에 기인함

■ 23년 실적 감익 불가피
1Q23 매출·영업이익은 874억원(+52% QoQ, -24% YoY)·229억원(+1394% QoQ, -30% YoY) 전망함. 22년 하반기부터 이연된 국내 메모리 업체들의 장비 매출 인식이 1Q23에 집중될 것으로 예상됨. 일부 고객사들의 추가 설비투자 감축과 장비 입고 지연으로 23년 실적은 상고하저 흐름이 예상되며 매출과 영업이익은 각각 2,884억원(-7% YoY)·492억원(-8% YoY)으로 종전 대비 각각 12%·27% 하향 조정함. 4Q22 매출 비중 내 약 30%를 차지한 Micron의 경우 선단 공정 전환 수요가 지속될 것으로 전망하며, 삼성전자는 P1 DRAM 신규 공정 전환, P3 캐파 증설 계획은 유지될 것으로 예상함

■ 투자의견 매수 유지, 목표주가 35,000원 유지
유진테크에 대해 투자의견 매수와 목표주가 35,000원을 유지함(12M Fwd EPS의 18.5배). 23년 실적 하향에도 불구, 메모리 업황 회복을 반영해 적정 배수를 기존 13.7배에서 업황 회복기 18.5배로 변경함. 23년 메모리 선두업체의 DRAM 1anm 비중 확대에 따른 동사의 장비 공급과 국내 파운드리향 신규 QXP 장비 진입 가능성은 유효함. 중국 모바일 수요 회복, 메모리 공급사 재고 정점 등 메모리 업황 개선 신호가 감지될 시 탄력적인 주가 상승이 예상됨


보고서 링크: https://bit.ly/40yIgPC

Micron Cuts Executives’ Salaries in Latest Belt-Tightening Move - Bloomberg
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-02-09/micron-cuts-executives-salaries-in-latest-belt-tightening-move

[신영 반도체 서승연]

TSMC 1월 매출이 발표되었습니다.

- TSMC 1월 매출 NT$2,001억 (+4% MoM, +16% YoY)

- 1Q23 매출 가이던스: US$167억~175억
*FX 30.7TWD/USD 기준 환산 시 NT$5,127~5,373억 (-14~18% QoQ, +4~9% YoY)

링크: https://bit.ly/3K58XWi (TSMC)

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[22년 TSMC 월별 매출]
- 1월 NT$1,722억 (+11% MoM, +36% YoY)
- 2월 NT$1,469억 (-15% MoM, +38% YoY)
- 3월 NT$1,720억 (+17% MoM, +33% YoY)

- 4월 NT$1,726억 (+0% MoM, +55% YoY)
- 5월 NT$1,857억 (+8% MoM, +65% YoY)
- 6월 NT$1,759억 (-5% MoM, +19% YoY)

- 7월 NT$1,868억 (+6% MoM, +50% YoY)
- 8월 NT$2,181억 (+17% MoM, +59% YoY)
- 9월 NT$2,082억 (-5% MoM, +36% YoY)

- 10월 NT$2,103억 (+1% MoM, +56% YoY)
- 11월 NT$2,227억 (+6% MoM, +50% YoY)
- 12월 NT$1,926억 (-14% MoM, +24% YoY)


[22년 TSMC 분기별 매출]
- 1Q22 NT$4,911억 (+12% QoQ, +36% YoY)
- 2Q22 NT$5,341억 (+9% QoQ, +44% YoY)
- 3Q22 NT$6,131억 (+15% QoQ, +48% YoY)
- 4Q22 NT$6,255억 (+2% QoQ, +43% YoY)

[신영증권 반도체 서승연]

차주 글로벌 주요 Tech 기업 4Q22 실적발표 일정 안내드립니다.


2/14(화)
07:00 Amkor
22:30 GF

2/15(수)
00:00 Entegris

2/16(목)
06:30 Cisco

2/17(금)
06:30 AMAT

2/21(화)
15:00 VIS

2/22(수)
21:30 Baidu

2/23(목)
07:00 NVIDIA
21:30 Alibaba

2/24(금)
07:00 UDC


*컨콜 및 한국 시간 기준
*(E) 일정은 추후 변경될 수 있습니다

[신영증권 반도체 서승연]

반도체(Overweight): 1월 대만 Tech 매출 동향 및 반도체 투자전략 점검


■ 동향
파운드리, Foxconn을 제외한 1월 대만 Tech 품목들의 매출액은 고객사 재고 조정과 전년 대비 10일 빨랐던 춘절로 인한 조업일수 감소로 전월, 전년 대비 감소함

> 1월 대만 주요 Tech 품목의 MoM 및 YoY 증감률
- Positive: ① EMS +5%·+48%, ② 파운드리 +3%·+13%
- Negative: ① 팹리스 -34%·-47%, ② 노트북ODM -22%·-15%, ③ 메모리 -20%·-54%, ④ LCD패널 -17%·-45%, ⑤ PCB -16%·-13%, ⑥ 반도체 후공정 -15%·-13%, ⑦ MLCC -3%·-22%, ⑧ 마더보드 -1%·-14%

- 파운드리(+3% MoM, +13% YoY): 1월 TSMC 매출은 2,001억 대만달러(+4% MoM, +16% YoY)로 춘절 휴무에 따른 조업일수 감소에도 불구, 사상 최대 1월 매출을 기록함. 이는 3Q22 말 수주가 일부 반영된 것으로 추정됨. 1Q23 가이던스와 스마트폰 및 PC 수요 약세를 감안 시 2월 매출은 1월 대비 큰 폭으로 감소할 가능성이 높음. TSMC는 4Q22 실적 발표를 통해 올해 하반기 글로벌 반도체 산업 재고는 건전한 수준에 도달할 것이라 언급한 바 있음. UMC 1월 매출은 196억 대만달러(-6% MoM, -4% YoY)로 소비전자기기, 스마트폰, PC의 전반적인 수요 부진 영향으로 부진한 실적을 기록함. UMC는 4Q22 실적 발표회에서 1Q23 출하량은 전분기 대비 17~19% 감소, 가동률은 70%으로 하락할 것으로 예상된다고 밝힘. VIS 1월 매출은 32억 대만달러(+14% MoM, -23% YoY)로 웨이퍼 출하량 증가로 전월 대비 매출 증가함. 2월 21일(화) 4Q22 실적 발표회 예정임

- 반도체 후공정(-15% MoM, -13% YoY): ASE 1월 매출은 451억 대만달러(-15% MoM, -7% YoY)로 4개월째 매출 감소세를 보임. 공급망 내 재고 조정이 지속되고 있으나 일부 고객사의 긴급 주문을 받거나 재고 전망을 수정했음. 지난주 실적 발표에서 ASE는 1Q23 업황 저점을 언급한 가운데 2Q23 매출은 고객 수요가 증가하면서 전분기 대비 두자릿수 성장과 하반기 전반적인 어플리케이션 회복을 전망함. 대만 내 패키징 및 테스트 캐파 확대 외 중국, 말레이시아, 싱가포르, 일본 등 다양한 지역 내 캐파 확대 중임. 한편 현재 SiP 캐파가 중국에 집중되어 있어 지정학적 리스크를 고려해 생산라인 이설을 고려 중임

- 팹리스(-34% MoM, -47% YoY): 1월 MediaTek 매출은 224억 대만달러(-42% MoM, -49% YoY)로 고객사의 재고 조정이 지속되며 32개월래 최저치를 기록함. 4Q22 실적 발표회에서 중국 봉쇄 해제와 상대적으로 안정적인 글로벌 경기로 하반기 수요 가시성 회복을 전망함. 현재 TV와 Wi-Fi 수요는 소폭 회복세를 보이고 있음

- 메모리 반도체(-20% MoM, -54% YoY): 글로벌 4위 DRAM 업체인 Nanya의 1월 매출은 24억 대만달러(-6% MoM, -67% YoY)로 10개월 연속 하락 및 10년래 최저치를 기록함. 소비자기기 수요 부진이 지속되며 실적 악화가 지속된 것으로 추정됨. 4Q22 실적 설명회에서 23년 Capex를 22년 대비 11% 축소한 185억 대만달러를 집행할 계획을 밝힌 바 있음

- 서버 부품: BMC(Baseboard Management Controller) 제조사인 ASPEED의 1월 매출은 2억 대만달러(-44% MoM, -43% YoY)로 3개월 연속 감소함. 춘절 연휴에 따른 조업일수 감소가 주요인이며, 신규 서버 플랫폼에 대한 서버 및 데이터센터 고객사들의 대기 수요도 영향을 미침. 인텔 신제품 출하로 신형 BMC 칩은 2Q23부터 출하 증가할 것으로 예상됨. 일부 데이터센터 고객사들의 CapEx 축소에도 설비 교체 수요는 유지되겠으나 신규 구매 수요 둔화 영향은 예상됨


■ 시사점 및 투자전략
12월 중국 Tech 소매 판매(중국 가전 및 스마트폰 수요) 둔화폭은 전월 대비 소폭 개선되었으나 올해 춘절 기간 내 IT 제품 소비 강도는 크지 않았던 것으로 추정됨. 현재 시장은 중국 리오프닝에 따른 스마트폰 수요 회복을 기대하는 가운데 당사는 Sunny Optical의 핸드셋 카메라 모듈 월 출하량 향후 추이에 주목함. Sunny Optical의 핸드셋 카메라 모듈의 YoY 증감률은 중국 스마트폰 출하량의 YoY 증감률에 1개월 후행해 움직이는 특성을 보임. 1월 핸드셋 카메라 모듈 출하 YoY 감소폭이 전월 대비 개선되었던 추세가 2월에도 지속될 경우 향후 중국 스마트폰 출하량 회복으로 이어질 가능성이 높다 판단함. 메모리 반도체 투자 관점에서는 선두업체의 유의미한 자연 감산을 통한 생산 조절이 메모리 공급사의 재고 소진 시점을 앞당길 수 있는 요인이나 부진한 출하로 메모리 공급사의 재고 정점 시기는 2Q23로 예상함. 모바일 고객사들의 신규 구매 수요가 감지될 시 탄력적인 주가 상승이 예상됨


보고서 링크: https://bit.ly/3E3dLaX