[반.전] 엔비디아, H20 수출 규제

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

시장 기대와 달리, 그리고 미국 내 생산 발표에도 불구, 결국 H20도 규제 대상이 되었습니다.

4월 9일, 미 정부는 H20 수출에 대해 라이선스가 필요하다고 통보했고, 이는 4월 14일부터 무기한 시행 예정이라고 합니다.

엔비디아 측은 1분기 실적에 55억 달러의 손실이 예상된다고 공시했습니다. 1분기 매출 가이던스 430억 달러의 12.8%에 달하는 금액입니다.

해당 소식에 시간 외 6% 급락 중인데요,

물론 이전부터 overhang으로 작용해 왔지만 컨센서스가 하향조정 될 가능성이 높아졌습니다.

매출 단에서는 rush order 수혜가 있었을 지언정, 손실은 재고에 대해 별도로 인식하기 때문입니다.

난무하는 악재 속, 이익 가시성만큼은 가장 우수하다는 믿음이 훼손될 수 있는 것이죠.

결국 5월 말 실적 발표에야 알 수 있겠지만, 단기적으로 가장 중요한 것은 두 가지입니다.

1) 내일 있을 TSMC 실적에서 CoWoS 관련 톤 - CoWoS는 AI칩 생산의 proxy이기에, CoWoS 수급과 증설에 대한 '톤'이 중요

2) 빅테크 업체들의 CAPEX 기조 - 관세와 이로 인한 매크로 불확실성과 AI 투자 축소 우려 부각


계속 업데이트 드리겠습니다.

감사합니다.

(2025/4/16 공표자료)

[반.전] ASML: 1Q25 실적 발표 - Quick review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

ASML이 오늘 밤 10시 컨퍼런스콜을 앞두고, 실적 자료를 먼저 공개했습니다. 1분기 실적은 기대를 상회했으며, 관세 불확실성에도 불구하고 연간 가이던스는 유지되었는데요.

그러나 1분기 수주가 기대를 큰 폭 하회했습니다.

주요 내용과 숫자만 전달 드리자면,


■ 1Q25 실적 (컨센서스: FactSet)

- 매출액 77.42억 유로 (+46% y-y, -16% q-q)
: 컨센서스 76.87억 유로 상회
: 중국향 장비 매출액 -19% q-q

- 매출총이익률 54.0% vs 전분기 51.7%
: 컨센서스 52.2% 상회

- 신규 수주 39.36억 유로 (+9% y-y, -44% q-q)
: Bloomberg 컨센서스 48.22억 유로 하회
: EUV 수주 12억 유로 (+83% y-y, -60% q-q)


■ 2Q25 가이던스

- 매출액 72~77억 유로
: 컨센서스 77.59억 유로 하회
: 중간값 기준, +19% y-y, -4% q-q

- 매출총이익률 가이던스 50~53%
: 컨센서스 52.2% 부합


■ 연간 가이던스

- 관세라는 불확실성을 인지하고 있으나, 현재로서는 기존 매출액과 수익성 전망을 유지

- 연간 매출 전망 300~350억 유로
: 컨센서스 324.8억 유로 부합

- 연간 매출총이익률 전망 51~53%
: 컨센서스 51.9% 부합


감사합니다.

(2025/4/16 공표자료)

오픈AI, o3 및 o4-mini 모델 발표

■ o3 - 고급 추론과 시각적 이해
: 오픈AI의 가장 강력한 추론 모델. 코딩, 수학, 과학, 시각적 분석 등 다양한 분야에서 높은 성능

: 이미지, 차트, 그래프 등 시각적 데이터를 분석하고 이해하는 능력 향상

: 외부 전문가 평가에서 o1 모델 대비 주요 오류 20% 감소. 프로그래밍, 비즈니스 컨설팅, 아이디어 구상 등에 적용

: 인 풋 $10, 아웃풋 $40/백만토큰

■ o4-mini - 경량화된 고효율 모델

: 빠르고 비용 효율적인 추론을 위해 최적화된 소형 모델

: 수학, 코딩, 시각적 작업에서 뛰어난 성능. AIME 2024 및 2025 벤치마크에서 최고 성능(SOTA)

: 이전 모델인 o3-mini보다 비-STEM 분야와 데이터 과학 영역에서도 향상된 성능

: 높은 사용량을 지원하여 추론 능력이 중요한 대량의 질문 처리에 적합

: 인 풋 $1.1, 아웃풋 $4.4/백만토큰

■ Plus, Pro, Team 유저 대상 기존 o1, o3-mini, o3-mini-high를 대체

■ GPQA Diamond 제외 주요 벤치마크에서 Gemini 2.5 상회 LiveBench 기준 1위

https://openai.com/index/introducing-o3-and-o4-mini/

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 4월 17일 주요 테크 뉴스

■ 엔비디아가 미국의 새로운 AI 칩 수출 통제에 대해 일부 중국 고객들에게 미리 알리지 않았다는 보도. 중국의 주요 클라우드 기업들은 수출 통제를 알지 못한 채 연말까지 H20 배송을 기대하고 있었으며, 엔비디아의 중국 영업팀도 발표를 앞두고 미리 통보를 받지 못한 것으로 알려짐

■ AMD, MI308 제품에 수출 통제가 적용. 이와 관련해 8억 달러의 재고, 구매 약속 및 준비금 등 손실 전망

■ 인텔, 중국 고객에 AI 칩 수출 시 허가 필요. 인텔은 이를 중국 고객들에게 통보

■ TSMC, 애플, AMD, 엔비디아 등 미국 고객사들의 애리조나 팹 수요 증가로 4nm 웨이퍼 가격을 최대 30%까지 올릴 계획

■ ASML, 관세로 2025, 2026년 전망에 불확실성을 확대되었지만, AI 경쟁이 계속되면서 연간 가이던스 유지


감사합니다.

[반.전] TSMC: 1Q25 실적 발표 - Quick review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

TSMC가 1분기 실적을 공개했습니다. 현재 컨퍼런스콜이 진행 중이라, 우선 주요 수치들만 공유해 드립니다.


■ 1Q25 실적 (컨센서스: FactSet)

- 매출액 8,393억 대만달러
: +41.6% y-y, -3.4% q-q
: USD 기준, +35.3% y-y, -5.1% q-q
: 기 발표된 수치로 컨센서스와 비교 무의미

- 공정별 매출액
: 선단 공정 -4.0% q-q
: 성숙 공정 +0.5% q-q
: 비중 3nm 22%, 5nm 36%, 7nm 15%
vs 전분기 3nm 26%, 5nm 34%, 7nm 14%

- 전방 산업별 q-q 매출 증감
: HPC(고성능 컴퓨팅) +7%
: 스마트폰 -22%
: IoT -9%
: 차량 +14%

- 매출총이익률 58.8% vs 전분기 59.0%
: 컨센서스 58.0% 상회
: 1월 지진 영향으로 0.6%pt 감소, 일본 구마모토 팹 비용 개선 노력으로 일부 상쇄

- 영업이익률 48.5% vs 전분기 49.0%
: 컨센서스 47.7% 상회


■ 2Q25 가이던스

- USD 기준, 매출액 284~292억 달러 제시
: 컨센서스 270억 달러 상회
: 중간값 기준 +38.3% y-y, +12.8% q-q

- TWD 환산 시, 9,230~9,490억 대만달러
: 컨센서스 8,830억 대만달러 상회
: 중간값 기준 +39.0% y-y, +11.5% q-q

- 매출총이익률 가이던스 57.0~59.0% vs 컨센서스 58.0% 부합

- 영업이익률 가이던스 47.0~49.0% vs 컨센서스 48.0% 부합


■ 2025 연간 가이던스

- USD 기준, 연간 매출액 +20% 중반 전망 유지
: 컨센서스 USD 기준 +28.0%, TWD 기준 +27.1%

- 연간 AI 가속기 매출 2배 전망 유지
: 이에 CoWoS Capa 2배 이상 증설 계획도 유효

- 연간 CAPEX 계획 USD 380~420억 달러 유지
: 참고로, 미국 1,000억 달러 추가 투자 건 포함


다시 업데이트해 드리겠습니다.

감사합니다.

(2025/04/17 공표자료)

[반.전] TSMC: 건재한 AI 수요로 연간 가이던스 유지 - 1Q25 review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

TSMC 1분기 실적은 기대를 소폭 상회했고, 2분기 가이던스도 시장 기대를 상회했습니다.

사실 가장 걱정되었던 건 연간 전망이었죠. 관세 유예 기간 종료되면 어떻게 될 지 모르는 거니까요.

다행히 연 매출 가이던스와 CAPEX 계획을 모두 유지하였습니다. AI 수요의 하드 캐리가 지속될 전망이기 때문입니다.

며칠 사이 대중 수출 규제 우려가 다시 부각되었지만, 미국을 비롯한 선진국 AI 투자 수요는 여전히 견조하다는 입장입니다.

올해 AI 가속기 관련 매출이 2배로 증가한다는 전망과 CoWoS capacity를 2배 이상으로 증설하겠다는 계획도 유효했습니다.

4월 들어 관세 불확실성 영향으로 반도체 주식들의 주가가 크게 underperform하고 있습니다.

밸류에이션만 보면 바닥 같은데, 아직 컨센서스에 관세 영향이 온전히 반영되지 못 했을 테니, 이를 믿을 수 없다는 의견도 많습니다.

하지만 동사가 여전히 섹터 내 할인 거래 중이라는 점은 변함이 없습니다.

오히려 지금처럼 불확실성이 확대되는 국면에서는 동사의 가격 협상력(=상대적 내성)은 더욱 큰 차별화 포인트입니다.

이 점은 기억하고 갈 필요가 있다고 생각됩니다.


감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/4lEeTWY

(2025/04/17 공표자료)

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 4월 18일 주요 테크 뉴스

■ 젠슨 황, 미국이 H20 칩의 중국 판매 금지 조치를 내린 뒤, 중국을 방문해 중국은 엔비디아에 매우 중요한 시장이었다고 발언

■ 애플, 퀄컴, 미디어텍 등은 TSMC의 2nm 웨이퍼 비용 인상으로 칩셋 가격이 크게 상승해 세트 가격 인상이 불가피할 것이라는 루머

■ 마이크론, AI 데이터 센터 수요를 강조하기 위해 4개의 시장으로 사업부 재편

■ 화웨이, Ascend 920 칩 및 CloudMatrix 384 클러스터 공개

■ 화웨이, 수출 통제에도 제3자 통해 TSMC에서 910C AI 칩을 공급받고 있는 것으로 추정


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 4월 21일 주요 테크 뉴스

■ 엔비디아, 중국에 RTX 5090D 그래픽카드 출고 중단 루머

■ 립부 탄 인텔 CEO, CTO 및 AI 부문장에 Sachin Katti 선임

■ 애플, 관세 불확실성 속 브라질서 아이폰16e 생산 보도

■ 6GB의 VRAM만으로 생성 가능한 AI 생성 비디오 서비스 출시

■ 인텔, 데스크톱 GPU의 신규 SKU 베틀메이지 G31 선적 리스트에 등재


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 1분기 실적 발표 일정 업데이트

지난 주 ASML과 TSMC의 실적 발표로 어닝 시즌 본격 개막했습니다.

주요 업체들의 실적 발표 일정을 공유 드립니다. 확정된 업체들 위주로, 한국 시간 기준으로 말씀 드리자면,


■ 반도체/하드웨어

4/23 (수) 오후: UMC, BESI

4/24 (목) 오전: 텍사스 인스트루먼트, 램 리서치, SK하이닉스

4/24 (목) 오후: STMicro, 모빌아이

4/25 (금) 오전: 인텔


4/29 (화) 오전: 케이던스

4/29 (화) 오후: NXP, 테라다인, 코닝

4/30 (수) 오전: 코보, STX, 삼성전자

4/30 (수) 오후: 웨스턴 디지털

5/1 (목) 오전: 퀄컴, KLA

5/2 (금) 오전: 애플


5/5 (월) 오후: Onsemi

5/6 (화) 오후: 글로벌 파운드리

5/7 (수) 오전: 아리스타 네트웍스, AMD

5/8 (목) 오전: 스카이웍스, Arm Holdings


5/29 (목) 오전: 엔비디아


■ 빅테크

4/23 (수) 오전: 테슬라

4/25 (금) 오전: 알파벳


5/1 (목) 오전: 메타, 마이크로소프트

5/2 (금) 오전: 아마존


계속 업데이트 드리겠습니다.

감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 4월 22일 주요 테크 뉴스

■ 화웨이, 이르면 다음 달부터 중국 고객들에게 910C 칩의 대량 출하를 시작할 계획

■ 2025년 하반기 양산 예정인 화웨이 920 칩이 SMIC의 N+3 제조 공정과 HBM 접근성에 한계로 난관에 봉착했다는 보도

■ 인텔,18A 공정을 VLSI 심포지엄 2025에서 인텔 3 제조 공정과 비교하는 등 상세 발표 예정

■ 중국 대표 OSAT인 JCET, 2024년 359억6200만 위안의 사상 최대 매출 기록

■ 텐스토렌트, 라피더스와 2nm 칩 개발 협력. 텐스토렌트의 첫 2nm 칩은 2025년말 테이프아웃을 목표

■ 캠브리콘 테크놀로지스, 4Q24 흑자전환에 이어 1분기에 매출 4230% 증가하며 흑자 지속


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 4월 23일 주요 테크 뉴스

■ 엔비디아, GB300에서 Cordelia 보드가 아닌 기존의 Bianca 보드를 유지할 가능성. Cordelia의 구조적 유연성이 소켓 인터페이스의 신호 손실 문제로 이어진 것으로 추정

■ 인텔, 노바 레이크의 컴퓨팅 타일의 2nm 공정 주문을 TSMC에 발주했다는 보도

■ 엔비디아 RTX 5060 Ti 8GB 모델은 16GB 모델에 비해 실망스러운 벤치마크 성능을 공개

■ 하이곤, 중국 컴퓨팅 수요 급증에 전년 대비 51% 상승한 1분기 매출 기록

■ TSMC 애리조나 법인, 현재 손실에도 2025년 연간 손익분기점 넘길 것이라는 보도


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 4월 24일 주요 테크 뉴스

■ 텍사스 인스트루먼츠 FY1Q25 실적
- 매출액 40.7억 달러 (+11% y-y, +2% q-q, 컨센서스 39.1억 달러)
- GAAP GPM 56.8% (컨센서스 55.4%)
- GAAP EPS 1.28 달러 (+7% y-y, -2% q-q, 컨센서스 1.07 달러)

■ 텍사스 인스트루먼츠 FY2Q25 가이던스
- 매출액 41.7-45.3억 달러 (컨센서스 41.0억 달러)
- GAAP EPS 1.21-1.47 달러 (컨센서스 1.21 달러)

■ 램 리서치 FY3Q25 실적
- 매출액 47.2억 달러 (+24% y-y, +8% q-q, 컨센서스 46.4억 달러)
- Non-GAAP GPM 49.0% (컨센서스 47.9%)
- Non-GAAP EPS 1.04 달러 (+33% y-y, +14% q-q, 컨센서스 1.00 달러)

■ 램 리서치 FY4Q25 가이던스
- 매출액 47.0-53.0억 달러 (컨센서스 45.9억 달러)
- Non-GAAP GPM 48.5-50.5% (컨센서스 47.8%)
- Non-GAAP EPS 1.10-1.30 달러 (컨센서스 0.98 달러)

■ 알리바바, 텐센트, 바이트댄스, 이달 초 발표된 미국의 반도체 제한 조치를 앞두고 엔비디아의 H20 GPU 수십억 달러 주문

■ 중국 AI 기업들, 엔비디아 RTX 4090D GPU 재고를 매각 중. 컴퓨팅 파워가 낮아 서버 활성화율이 20% 미만으로 낮아 대규모 유휴 캐파와 재정적 손실로 이어지고 있다는 이유

■ 인텔, 인력 20% 이상 감축 계획을 이번주 내 발표 예정


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] SK하이닉스 실적 vs 컨센서스

■ 1Q25 실적

- 매출액 17.64조원
: +41.9% y-y, -10.8% q-q
: 컨센서스 17.3조원 상회

- 영업이익 7.44조원 (OPM 42.2%)
: +157.8% y-y, -7.9% q-q
: 컨센서스 6.6조원 (OPM 38.2%) 상회

- 지배순익 8.11조원 (NPM 46.0%)
: +322.4% y-y, +1.3% q-q
: 컨센서스 5.3조원 (NPM 30.6%) 상회


■ 주요 수치

- DRAM
: Bit growth -HSD q-q
: ASP flat q-q

- NAND
: Bit growth -10% 후반 q-q
: ASP -20% q-q


감사합니다.