[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배]
덕산네오룩스(213420)
BUY/TP 57,000(유지/하향)
또다시 부각된 Valuation 매력
■ 투자포인트 및 결론
- 동사는 26년 패널 고객사의 성장 모멘텀(Foldable, IT OLED)과 더불어 27년 이후 Black PDL의 Bar
type 적용으로 인해 성장을 이어갈 것으로 보임. 26년 다양한 성장 요인에도 불구하고, Rigid
OLED의 판매 부진은 높은 성장 기대감에 있어 하방압력으로 작용하는 아쉬운 부분. 다만, 현재
주가는 Band의 하단값인 26F P/E 기준 11배 수준(연결기준). 투자의견 BUY, 목표주가는 연결회사
실적 추정치 조정에 따른 57,000원 제시(기존 목표주가는 SOTP Valuation에 따라 별도기준 26F
EPS 2,915원에 Target P/E 17배(24-25 평균 P/E)를 곱하고 자회사 현대중공업터보기계의 26F EPS
679원에 Target P/E 20배를 곱한 후 지분가치(59.69%)를 반영한 58,000원)
■ 주요이슈 및 실적전망
- 4분기 별도 매출액은 740억원(YoY +42%), 영업이익은 260억원(YoY +31%, OPM +34.7%)으로
분기 최고 수준의 영업이익을 기록할 것으로 전망. 3분기 패널 고객사의 납품 지연 물량이 4분기에
인식될 것으로 보이고, 고환율 영향도 분기 실적에 긍정적인 영향 예상
- 동사는 엔드 고객사의 제품 출시 일정에 따라 그동안 3분기 Peak 실적을 기록하였으나, 지난해
일회성 이익, 올해는 물량 지연 이슈로 4분기 Peak 실적을 기록할 것. 북미 세트 고객사의 제품
라인업 출시 변화, 8.6G 라인 가동 등에 따라 계절성은 점차 상쇄되고 분기 실적은 안정화될 것
- Black PDL은 Bar Type 1종 추가 확보 외에 북미 Foldable 및 IT OLED 적용됨에 따라, 올해 대비 2배
수준의 실적 개선이 가능할 것. 본격적인 성장은 27년 Bar type으로의 확대 적용에 따라 확대될
것으로 예상. 8.6G 라인 가동률이 26년을 기점으로 지속적으로 상승할 것으로 예상됨에 따라, Black
PDL 매출 역시 지속 확대될 것. 이에 따라 Black PDL의 성장 모멘텀은 지속적으로 반영될 것
- 현재 실적의 하방압력으로 작용하고 있는 것은 중국향 Rigid OLED임. 중국의 Flexible OLED 대비
단가 경쟁력이 낮아 중국 세트 고객사향 출하가 감소하고 있음. 이에 대해 패널 고객사는 중저가
Flexible OLED를 기반으로 Rigid OLED의 출하 감소를 상쇄할 것으로 보임. 다만, Rigid OLED의 출하
감소분을 즉시 상쇄하기는 어렵다고 판단됨
- 연결 자회사 현대중공업터보기계는 내년 화력발전소 및 원전향 압축기 및 터빈 매출 및 서비스
수익(첫 수주 이후 보수 수익) 확대에 따른 실적 증가 예상(매출액 2,000억원, OPM 9% 추정)
■ 주가전망 및 Valuation
- 내년부터 본격적인 체질 개선이 예상되는 가운데(전방 고객사의 8.6G 및 폴더블 라인 운영, Black
PDL 응용처 확대), Rigid OLED의 중국향 판매 부진으로 인해 동사의 주가는 단기 박스권에서
횡보하고 있음. 특히 메모리 가격 인상분에 따라 IT 세트 출하 감소, 부품 CR까지 우려까지
더해지고 있다고 판단됨. 다만, 유기소재의 경우 패널원가에서 차지하는 비중이 3%이하 수준으로
매우 미미하여 CR의 영향이 그리 크지 않을 것. 목표주가는 자회사의 순이익 추정치를 15% 하향
조정함에 따라 57,000원 제시(별도기준 26F EPS 2,915원에 기존 Target P/E 17배는 동일 적용,
자회사 26F EPS 590원(기존 679원)에 Target Multiple 20배 동일 적용. 지분가치 59.69% 반영)
*URL: https://url.kr/teep7n
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
덕산네오룩스(213420)
BUY/TP 57,000(유지/하향)
또다시 부각된 Valuation 매력
■ 투자포인트 및 결론
- 동사는 26년 패널 고객사의 성장 모멘텀(Foldable, IT OLED)과 더불어 27년 이후 Black PDL의 Bar
type 적용으로 인해 성장을 이어갈 것으로 보임. 26년 다양한 성장 요인에도 불구하고, Rigid
OLED의 판매 부진은 높은 성장 기대감에 있어 하방압력으로 작용하는 아쉬운 부분. 다만, 현재
주가는 Band의 하단값인 26F P/E 기준 11배 수준(연결기준). 투자의견 BUY, 목표주가는 연결회사
실적 추정치 조정에 따른 57,000원 제시(기존 목표주가는 SOTP Valuation에 따라 별도기준 26F
EPS 2,915원에 Target P/E 17배(24-25 평균 P/E)를 곱하고 자회사 현대중공업터보기계의 26F EPS
679원에 Target P/E 20배를 곱한 후 지분가치(59.69%)를 반영한 58,000원)
■ 주요이슈 및 실적전망
- 4분기 별도 매출액은 740억원(YoY +42%), 영업이익은 260억원(YoY +31%, OPM +34.7%)으로
분기 최고 수준의 영업이익을 기록할 것으로 전망. 3분기 패널 고객사의 납품 지연 물량이 4분기에
인식될 것으로 보이고, 고환율 영향도 분기 실적에 긍정적인 영향 예상
- 동사는 엔드 고객사의 제품 출시 일정에 따라 그동안 3분기 Peak 실적을 기록하였으나, 지난해
일회성 이익, 올해는 물량 지연 이슈로 4분기 Peak 실적을 기록할 것. 북미 세트 고객사의 제품
라인업 출시 변화, 8.6G 라인 가동 등에 따라 계절성은 점차 상쇄되고 분기 실적은 안정화될 것
- Black PDL은 Bar Type 1종 추가 확보 외에 북미 Foldable 및 IT OLED 적용됨에 따라, 올해 대비 2배
수준의 실적 개선이 가능할 것. 본격적인 성장은 27년 Bar type으로의 확대 적용에 따라 확대될
것으로 예상. 8.6G 라인 가동률이 26년을 기점으로 지속적으로 상승할 것으로 예상됨에 따라, Black
PDL 매출 역시 지속 확대될 것. 이에 따라 Black PDL의 성장 모멘텀은 지속적으로 반영될 것
- 현재 실적의 하방압력으로 작용하고 있는 것은 중국향 Rigid OLED임. 중국의 Flexible OLED 대비
단가 경쟁력이 낮아 중국 세트 고객사향 출하가 감소하고 있음. 이에 대해 패널 고객사는 중저가
Flexible OLED를 기반으로 Rigid OLED의 출하 감소를 상쇄할 것으로 보임. 다만, Rigid OLED의 출하
감소분을 즉시 상쇄하기는 어렵다고 판단됨
- 연결 자회사 현대중공업터보기계는 내년 화력발전소 및 원전향 압축기 및 터빈 매출 및 서비스
수익(첫 수주 이후 보수 수익) 확대에 따른 실적 증가 예상(매출액 2,000억원, OPM 9% 추정)
■ 주가전망 및 Valuation
- 내년부터 본격적인 체질 개선이 예상되는 가운데(전방 고객사의 8.6G 및 폴더블 라인 운영, Black
PDL 응용처 확대), Rigid OLED의 중국향 판매 부진으로 인해 동사의 주가는 단기 박스권에서
횡보하고 있음. 특히 메모리 가격 인상분에 따라 IT 세트 출하 감소, 부품 CR까지 우려까지
더해지고 있다고 판단됨. 다만, 유기소재의 경우 패널원가에서 차지하는 비중이 3%이하 수준으로
매우 미미하여 CR의 영향이 그리 크지 않을 것. 목표주가는 자회사의 순이익 추정치를 15% 하향
조정함에 따라 57,000원 제시(별도기준 26F EPS 2,915원에 기존 Target P/E 17배는 동일 적용,
자회사 26F EPS 590원(기존 679원)에 Target Multiple 20배 동일 적용. 지분가치 59.69% 반영)
*URL: https://url.kr/teep7n
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
Forwarded from AWAKE - 실시간 주식 공시 정리채널
2025.12.24 17:08:48
기업명: 사피엔반도체(시가총액: 2,720억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결
계약상대 : 글로벌 마이크로 디스플레이 솔루션 기업
계약내용 : CMOS Backplane development
공급지역 : Asia Pacific
계약금액 : 55억
계약시작 : 2025-12-01
계약종료 : 2026-11-23
계약기간 : 11개월
매출대비 : 68%
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251224900873
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/452430
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=452430
기업명: 사피엔반도체(시가총액: 2,720억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결
계약상대 : 글로벌 마이크로 디스플레이 솔루션 기업
계약내용 : CMOS Backplane development
공급지역 : Asia Pacific
계약금액 : 55억
계약시작 : 2025-12-01
계약종료 : 2026-11-23
계약기간 : 11개월
매출대비 : 68%
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251224900873
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Forwarded from 공시정보알림-전체공시
[현대차증권 디스플레이/전기전자 김종배]
삼성전기(009150)
BUY/TP 340,000(유지/상향)
Multiple 확장 국면 지속
■ 투자포인트 및 결론
- 주요 성장 동력인 MLCC와 FC-BGA는 순항 중에 있고, 이로 인해 26년 가동률은 MLCC와 FC-BGA 모두 Full-Capa 수준. MLCC 내에서는 IT 비중 축소에 따른 Blended ASP 개선은 물론이고, 추가적인 증설에도 가동률이 최대치에 수렴할 것으로 예상되는 바, Top-line과 이익 모두 개선될 수밖에 없는 영업환경이 조성되고 있음. FC-BGA도 추가적인 고객사를 확보하여 이미 주요 거래선향 Fab은 내년 Timeline을 고려했을 때 이미 하반기부터는 Full-Capa 예상. 여기에 추가적으로 Robotics, 자율주행 등 Physical AI향 모멘텀이 부각되는 시점. 26F BPS 및 Multiple 상향 조정에 따른(2.24x→2.6x) 투자의견 BUY, 목표주가는 기존 288,000원에서 340,000원으로 상향(기존 Multiple은 5개년 Multiple 상단 배수의 평균값)
■ 주요이슈 및 실적전망
- 4분기 연결 기준 매출액은 2.78조원(YoY +11.7%), 영업이익은 2,280억원(YoY +98%)으로 컨센서스에 부합하는 실적을 기록할 것으로 전망. 4분기 비수기임에도 양호한 실적을 예상하는 이유는 우호적인 환율과 더불어 MLCC 가동률 선방, FC-BGA의 매출 비중 확대 등임. 전분기 기준 MLCC 내 IT 비중은 53% 수준이고, 이는 산업 및 전장용 MLCC의 확대에 따라 4분기뿐 아니라 향후 지속적으로 축소될 것
- MLCC는 Server 및 전장에서의 수요 Cycle이 지속되며 IT 세트의 정체된 성장을 상쇄할 것. MLCC 개별 단가의 인상보다는 Blended ASP의 상승 효과에 당장은 주목할 필요가 있음. 올해 동사의 MLCC Capa는 전년대비 15-20% 수준으로 증가할 계획인데, Capa 증설 분 내 MLCC는 사실상 AI를 포함한 Server향 비중이 압도적으로 높을 것으로 보임. 이는 곧 Q의 증가보다 MLCC 내 Mix 개선에 따른 Blended ASP와 이익 개선폭이 더욱 클 것으로 해석할 수 있음
- FC-BGA는 지난해 AI 가속기 공급을 시작으로 올해부터 네트워크 스위치향으로 추가적으로 공급하며 가동률 확보 및 기판 내 Mix 개선을 주도할 것.PC, 전장 중심의 FC-BGA 공급에서 응용처를 확장한다는 것은 FC-BGA의 수익성이 향후 지속적으로 확대될 것이라는 점을 시사
- Physical AI 내에서의 확장 가능성을 주목. Robotics 내에서는 기존 Camera Module 공급뿐 아니라 추가적인 부품까지 공급 가능성. 글로벌 Motor 회사 투자를 통해 Robotics 내에서 기존 부품에서 확장 가능성을 고려하고 있음. 전장 내 ADAS의 빠른 확장 적용으로 FSD가 시장 내 빠른 속도로 개화하고 있으며, 이는 곧 EV 둔화에도 불구하고 전장용 MLCC가 빠르게 확대될 수 있다는 점임. 응용처가 IT→Server→Robotics/FSD로 확장됨에 따라 추가적인 Re-Rating 가능성에 주목
■ 주가전망 및 Valuation
- 과거 5개년 Multiple 상단 부근에 있음에도 불구하고, MLCC와 FC-BGA은 단기 Cycle이 아닌 구조적 상승의 국면에 속해 있음, 여기에 더해 신성장 모멘텀이 산재하여 현재 주가는 Re-Rating될 여지가 있다고 판단됨. MLCC 수익성이 아직 과거 초호황기 수준은 아니지만, 구조적인 성장과 더불어 신성장 모멘텀을 고려하여 현재 업황은 최근 5개년 중 가장 호황기라고 판단됨. 26F BPS 131,485원에 Target Multiple은 최근 5개년 최상단인 2.6배(2021년 상단)를 적용한 목표주가는 340,000원 제시
*URL: https://url.kr/w8cr6o
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
삼성전기(009150)
BUY/TP 340,000(유지/상향)
Multiple 확장 국면 지속
■ 투자포인트 및 결론
- 주요 성장 동력인 MLCC와 FC-BGA는 순항 중에 있고, 이로 인해 26년 가동률은 MLCC와 FC-BGA 모두 Full-Capa 수준. MLCC 내에서는 IT 비중 축소에 따른 Blended ASP 개선은 물론이고, 추가적인 증설에도 가동률이 최대치에 수렴할 것으로 예상되는 바, Top-line과 이익 모두 개선될 수밖에 없는 영업환경이 조성되고 있음. FC-BGA도 추가적인 고객사를 확보하여 이미 주요 거래선향 Fab은 내년 Timeline을 고려했을 때 이미 하반기부터는 Full-Capa 예상. 여기에 추가적으로 Robotics, 자율주행 등 Physical AI향 모멘텀이 부각되는 시점. 26F BPS 및 Multiple 상향 조정에 따른(2.24x→2.6x) 투자의견 BUY, 목표주가는 기존 288,000원에서 340,000원으로 상향(기존 Multiple은 5개년 Multiple 상단 배수의 평균값)
■ 주요이슈 및 실적전망
- 4분기 연결 기준 매출액은 2.78조원(YoY +11.7%), 영업이익은 2,280억원(YoY +98%)으로 컨센서스에 부합하는 실적을 기록할 것으로 전망. 4분기 비수기임에도 양호한 실적을 예상하는 이유는 우호적인 환율과 더불어 MLCC 가동률 선방, FC-BGA의 매출 비중 확대 등임. 전분기 기준 MLCC 내 IT 비중은 53% 수준이고, 이는 산업 및 전장용 MLCC의 확대에 따라 4분기뿐 아니라 향후 지속적으로 축소될 것
- MLCC는 Server 및 전장에서의 수요 Cycle이 지속되며 IT 세트의 정체된 성장을 상쇄할 것. MLCC 개별 단가의 인상보다는 Blended ASP의 상승 효과에 당장은 주목할 필요가 있음. 올해 동사의 MLCC Capa는 전년대비 15-20% 수준으로 증가할 계획인데, Capa 증설 분 내 MLCC는 사실상 AI를 포함한 Server향 비중이 압도적으로 높을 것으로 보임. 이는 곧 Q의 증가보다 MLCC 내 Mix 개선에 따른 Blended ASP와 이익 개선폭이 더욱 클 것으로 해석할 수 있음
- FC-BGA는 지난해 AI 가속기 공급을 시작으로 올해부터 네트워크 스위치향으로 추가적으로 공급하며 가동률 확보 및 기판 내 Mix 개선을 주도할 것.PC, 전장 중심의 FC-BGA 공급에서 응용처를 확장한다는 것은 FC-BGA의 수익성이 향후 지속적으로 확대될 것이라는 점을 시사
- Physical AI 내에서의 확장 가능성을 주목. Robotics 내에서는 기존 Camera Module 공급뿐 아니라 추가적인 부품까지 공급 가능성. 글로벌 Motor 회사 투자를 통해 Robotics 내에서 기존 부품에서 확장 가능성을 고려하고 있음. 전장 내 ADAS의 빠른 확장 적용으로 FSD가 시장 내 빠른 속도로 개화하고 있으며, 이는 곧 EV 둔화에도 불구하고 전장용 MLCC가 빠르게 확대될 수 있다는 점임. 응용처가 IT→Server→Robotics/FSD로 확장됨에 따라 추가적인 Re-Rating 가능성에 주목
■ 주가전망 및 Valuation
- 과거 5개년 Multiple 상단 부근에 있음에도 불구하고, MLCC와 FC-BGA은 단기 Cycle이 아닌 구조적 상승의 국면에 속해 있음, 여기에 더해 신성장 모멘텀이 산재하여 현재 주가는 Re-Rating될 여지가 있다고 판단됨. MLCC 수익성이 아직 과거 초호황기 수준은 아니지만, 구조적인 성장과 더불어 신성장 모멘텀을 고려하여 현재 업황은 최근 5개년 중 가장 호황기라고 판단됨. 26F BPS 131,485원에 Target Multiple은 최근 5개년 최상단인 2.6배(2021년 상단)를 적용한 목표주가는 340,000원 제시
*URL: https://url.kr/w8cr6o
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
Forwarded from AWAKE - 실시간 주식 공시 정리채널
2026.01.09 10:48:40
기업명: LG전자(시가총액: 14조 7,901억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)
매출액 : 238,538억(예상치 : 236,834억+/ 1%)
영업익 : -1,094억(예상치 : -84억/ -1202%)
순이익 : -(예상치 : -3,239억)
**최근 실적 추이**
2025.4Q 238,538억/ -1,094억/ -
2025.3Q 218,738억/ 6,889억/ 4,611억
2025.2Q 207,351억/ 6,394억/ 6,096억
2025.1Q 227,398억/ 12,591억/ 8,756억
2024.4Q 227,615억/ 1,353억/ -7,138억
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260109800125
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=066570
기업명: LG전자(시가총액: 14조 7,901억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)
매출액 : 238,538억(예상치 : 236,834억+/ 1%)
영업익 : -1,094억(예상치 : -84억/ -1202%)
순이익 : -(예상치 : -3,239억)
**최근 실적 추이**
2025.4Q 238,538억/ -1,094억/ -
2025.3Q 218,738억/ 6,889억/ 4,611억
2025.2Q 207,351억/ 6,394억/ 6,096억
2025.1Q 227,398억/ 12,591억/ 8,756억
2024.4Q 227,615억/ 1,353억/ -7,138억
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260109800125
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=066570