TSR 20%에서 30%로 상향

[LS증권 자동차 이병근] 변화에 맞서라 - 자동차 2025년 연간전망

🚙 LS증권 자동차 이병근
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LS증권 자동차/부품 담당 이병근 입니다.

2025년 국내 완성차들에게는 변화에 맞서야하는 해가 될 것입니다. 글로벌 판매량은 +2.0% YoY로 저성장 기조가 유지될 것으로 예상되는 가운데, 트럼프가 미국 대선 재집권에 성공하면서 1) 모든 수입품에 대한 보편적 관세 10~20%, 2) IRA 보조금 폐지 또는 축소, 3) 자율주행차 규제 완화, 4) CAFE 규제 폐지 등 수 많은 변화가 예상됩니다. 2023년 기준 현대차와 기아의 국내 공장 대미 수출 물량은 각각 53만대/33만대 수준으로, 관세 10% 부과 가정 시 연간 기준으로 현대차 2.7조원/기아 1.6조원 영업 손실이 발생할 것입니다. 다만, 10월부터 가동되고 있는 HMGMA를 통해 현지 생산이 확대가 될 전망이며, 하이브리드 혼류 생산을 통해 단기적으로 대응이 가능할 것이라 판단합니다. HMGMA Capa가 더해진다면 미국 생산 비중은 현재 50% 수준에서 70% 수준까지 확대될 전망입니다.

2025년에는 관세로 인한 영업 손실이 발생할 수 있지만, 달러 강세가 이를 일부 상쇄해줄 수 있을 것으로 판단됩니다. 또한, 2025년에도 마찬가지로 하이브리드와 SUV 중심 믹스 개선이 실적을 견인할 전망입니다. 관세로 인한 영업 손실을 감안해도 현대차와 기아의 12M Fwd PER 5배 수준으로 저평가입니다. Band 하단 수준으로 견조한 실적과 연초에 있을 자사주 매입 등을 고려했을 때 매수 적기라 판단합니다. 현대차의 경우, 보스톤다이내믹스 상장과 Waymo Robotaxi 공개 등 Value Re-rating될 만한 이벤트들도 충분합니다. 완성차 중심으로 업종 투자의견 Overweight 유지, 부품주는 선별해서 투자할 필요가 있다고 판단합니다.

자동차 최선호주로는 현대차, 부품사 최선호주로는 HL만도, 차선호주로는 코리아에프티를 제시합니다.

현대차·기아, 美서 충전제어장치 결함으로 전기차 20만여대 리콜

현대차와 기아가 미국에서 전기차 20만여대를 리콜한다. 충전 제어장치 결함이 원인으로 알려졌다.

22일(현지시간) 미 도로교통안전국(NHTSA) 리콜 보고서에 따르면 현대차와 기아는 충전 제어 장치 결함으로 미국에서 전기차 20만여대를 리콜한다. 리콜 대상 차량은 2022∼2024년형 아이오닉5, 2023∼2025년형 아이오닉6, GV60과 GV70 등 현대차와 제네시스 차량 14만5000여대 등이다. 기아의 경우 2022년부터 2024년까지 생산된 EV6 6만3000대가 포함됐다.

https://view.asiae.co.kr/article/2024112319525768856

트럼프 “멕시코·캐나다 제품에 25% 관세…중국 제품엔 10% 추가"

https://www.mk.co.kr/news/world/11177729

2024.11.27 11:26:10
기업명: 현대자동차(시가총액: 46조 3,857억)
보고서명: 주요사항보고서(자기주식취득결정)

* 보통주
취득수량 : 3,906,545주(8,731억)
시총대비 : 1.87%

* 우선주
취득수량 : 759,323주(1,269억)
시총대비 : 0.27%

취득목적 : 주주가치 제고 등
취득방법 : 장내매수
중개업자 : 현대차증권
결정일자 : 2024-11-27


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241127000199
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=005380

현대차 1조원 자사주 매입 공시

[LS증권 자동차 이병근] 기아-TSR 35%로 상향

🚙 LS증권 자동차 이병근
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URL: https://vo.la/kudGZN

밸류업 의지를 보여준 주주환원

1)TSR(총주주환원율) 35%+/ROE 목표(3년 평균 15%) 지향, 2) 배당성향 25% 이상/주당 최소 배당금 5,000원, 3) 자사주 매입 최대 10%를 제시

기존에는 자사주 매입을 연 1회만 실시했다면, 주가 안정화 효과를 강화하기 위해 분할해서 매입할 계획. 자사주 매입/소각을 최대 10% 한다고 가정 시, 1조원 규모의 자사주 매입/소각이 있을 것으로 예상.

매출액 CAGR 10%+/OPM 10%+ 제시

중장기 재무목표로는 2027년까지 매출액 CAGR 10%+/OPM 10%+ 제시. 1) 상품 부가가치 확대에 따른 ASP 개선 및 친환경차 수익성 향상(HEV 마진율 10%+), 2) ICE/BEV 혼류 생산을 통한 투자비 감소 등을 통해 견조한 실적 실적을 이어나갈 전망. 주요 시장인 북미와 유럽은 친환경차를 통해 판매를 확대할 계획, EV 풀라인업 구축 및 HEV 판매를 통한 성장을 지속할 전망. 신흥 시장은 인도 판매 확대와 중국 공장을 활용한 수출 물량 증대를 통해 판매 경쟁력을 강화할 계획.

주주환원 모멘텀 기대

이번에 발표한 주주환원 정책에 의하면, 향후 주당 DPS 6500원(배당성향 25%), 1조원 규모의 자사주 매입/소각 예상. 향후 매입될 자사주에 대한 소각도 고려했을 시, 추가 자사주 소각을 통한 ROE 상승이 나타날 것. 수익성(OPM 10~12%)과 주주환원(TSR 35%) 모두 고려했을 시, 현재 동사는 글로벌 Peer 대비 저평가. 현재 주가는 12M Fwd P/E 4.0배, P/B 0.6배

현대차 11월 美 판매 작년 대비 8% 증가…기아는 20%↑

https://www.yna.co.kr/view/AKR20241204014700075

[단독] 현대차 노조, 尹 퇴진 요구하며 공장 멈추기로… 산업계 불똥

https://www.segye.com/newsView/20241205505361?OutUrl=naver

[단독] 홍콩계 사모펀드 어피너티, 롯데렌탈 인수 유력

5일 산업계와 투자은행(IB)업계에 따르면 롯데렌탈의 주요 주주인 호텔롯데 등은 이르면 6일 이사회를 열고 롯데렌탈 인수 우선협상자로 어피너티를 선정할 것으로 전해졌다. 이사회를 통과하면 양측은 양해각서(MOU)를 체결할 것으로 보인다.

매각 대상은 롯데렌탈 경영권 지분 약 60.67%다. 현재 롯데렌탈은 호텔롯데(37.80%), 부산롯데호텔(22.83%) 등이 주요 주주로 있다.

관련 업계에서는 이번 거래에서 롯데렌탈의 몸값이 약2조원에 달할 것으로 보고 있다. 지분율을 감안할 때 어피너티가 롯데 측에 지급하게 될 금액은 1조 초반대 달할 전망이다.

https://naver.me/FQV1Gm1e

2024.12.06 17:01:29
기업명: 롯데렌탈(시가총액: 1조 2,217억)
보고서명: 조회공시요구(풍문또는보도)에대한답변(미확정)

제목 : 롯데렌탈(주), 최대주주 등 지분 매각 추진 보도에 대한 조회공시 답변

* 내용
당사는 금일 최대주주 (주)호텔롯데와 주요주주인 (주)부산롯데호텔(이하 (주)호텔롯데와 총칭하여 "최대주주 등")에 확인한 결과, 최대주주 등은 Affinity Equity Partners (S) Pte Ltd와 다음을 주요 내용으로 하는 MOU(양해각서)를 체결하였습니다.

1. 매도의향자 : (주)호텔롯데, (주)부산롯데호텔

2. 매수의향자 : Affinity Equity Partners (S) Pte Ltd 또는 그 계열회사

3. 매매대상주식(지분율) : 보통주식 20,396,594주(56.2%)

- (주)호텔롯데 : 12,715,083주

- (주)부산롯데호텔 : 7,681,511주
※ 매매대상주식 제외 잔여 주식(총 1,815,469주, 5%)은 최대주주 등이 계속 보유
※ 상기 지분율은 2024-11-29일자 자기주식 소각 완료분(324,675주)을 반영한 기준임

4. 기본매매대금 : 15,729억원(1주당 77,115원)(단, 실사결과 및 가격조정 절차에 따라 최종 매매대금은 변동될 수 있음)

5. 기타

- 향후 실사 진행 예정

- 매수 의향자에 대하여 일정 기간 동안 독점적 협상권 부여

6. 향후 일정 : 본 양해각서 체결 후, 실사 및 구체적인 거래 조건에 대한 협상을 통해 주식매매계약의 최종 내용이 결정될 예정이며, 주식매매계약의 체결 여부는 추후 진행과정에 따라 공시할 예정입니다.

향후 구체적인 사항이 결정되는 시점 또는 3개월 이내에 재공시 하도록 하겠습니다.

(공시책임자) 기획부문장 이장섭

※이 내용은 거래소의 조회요구(2024년 11월 22일 09:28)에 따른 재공시 사항임

※ 관련공시
- 2024.11.22 조회공시 요구(풍문 또는 보도)
- 2024.11.22 조회공시 요구(풍문 또는 보도)에 대한 답변(미확정)

재공시예정 : 2025-03-05


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241206800560
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=089860

[LS증권 자동차 이병근] 롯데렌탈-어피니티, 롯데렌탈 인수

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기업가치 2.8조원 평가

롯데그룹은 호텔롯데와 부산롯데호텔이 보유한 롯데렌탈 경영권 지분 총 56.2%를 매각하기로 결정. 매매대상주식은 보통주식 2,040만주(56.2%)로 호텔롯데 보유 지분 1,272만와 부산롯데호텔 보유 지분 768만주. 나머지 5%는 계속 보유

매각 대금은 1.6조원으로, 기업가치를 2.8조원으로 평가. 어피니티가 SK렌터카를 인수할 당시 밸류에이션을 롯데렌탈에 적용 시 2.3~2.5조원의 기업가치 평가가 나오지만, 국내 렌터카 1위 업체라는 점에서 프리미엄을 부여해 인수한 것으로 추정

주주환원정책 변화 가능성

동사는 향후 3개년간 연간 당기순이익(연결)의 40% 이상을 주주에게 환원할 계획이며, 배당성향은 30% 이상, 자사주 매입/소각은 10% 이상을 제시.

다만, 사모펀드인 어피니티로 대주주가 변경된다면, 향후 주주환원이 확대될 것으로 예상. 대주주가 사모펀드인 케이카와 마찬가지로 대주주의 투자금 회수를 위해 배당금을 늘릴 가능성이 큼.

당분간 사업 전략은 유지

어피니티는 롯데렌탈을 향후 3년간 지난 8월 인수한 SK렌터카와 별도 법인으로 운영하며, 해당 기간에는 롯데 브랜드를 사용할 예정. 렌터카와 합병 전까지는 현재와 같은 장기 렌터카 중심 수익 개선 전략을 이어나갈 것

동사는 1) 장기렌터가 순증, 2) Retention 강화로 인한 사고 비용 절감, 3) 중고차 렌탈 확대 등으로 장기렌탈 중심으로 실적 개선이 나타날 것으로 예상. 중동 지역 수출 확대 수익성 개선, B2C 매매 확장으로 인한 점유율 확대가 내년부터 나타날 전망.

[단독] 현대차그룹 5종, 美서 전기차 보조금 받는다...'새해 1일부터 개시'

미국 에너지부는 지난 1일자로 현대차 아이오닉 5, 아이오닉 9와 기아 EV6, EV9, 제네시스 GV70을 보조금 지급 대상에 포함했다. 현대차·기아 차종이 IRA 관련 보조금 지급 명단에 들어간 것은 이번이 처음이다.

https://n.news.naver.com/article/014/0005289971

현대차그룹, 올해 국내에 24.3조원 투자한다…역대 최대

https://naver.me/5duN7f06

현대차그룹, 엔비디아 손잡고 AI 모빌리티 솔루션 개발

https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=81931

[LS증권 자동차 이병근] 4Q24 Preview: 환으로 시작해서 환으로 끝난 분기

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제한적인 물량 효과, 환율 효과는 1분기부터

2024년 4분기 현대차/기아 영업이익은 각각 3.0조원(-29.2% YoY, -15.5% QoQ, OPM 6.8%), 2.8조원(+11.9% YoY, -4.2% QoQ, OPM 11.0%)을 기록할 전망이다. 도매 판매 기준 현대차/기아는 각각 106만대(-2.7% 이하 YoY), 77만대(+4.9%)를 판매했다. 전분기와 마찬가지로 유럽 판매량이 약세를 보였지만(현대차 -3.3%, 기아 -2.2%), 미국 내 판매량은 현대차(+1.7%)와 기아(+6.8%) 모두 증가했다. 하이브리드 판매량 증가(현대차 +33.6%, 기아 17.9%)와 SUV 판매 증가로 믹스 개선은 견조하다. 4Q23 평균 환율은 1,399원(+5.9% YoY, +3.2% QoQ)로 영업 단에서 긍정적인 효과가 기대되지만, 기말 환율이 1,479원(+12.4% QoQ)을 기록하면서 충당부채 환산에서 부정적 효과가 더 클 전망이다. 다만, 2025년 평균 환율이 현재 수준을 유지한다면, 실적 추정치는 점차 상향될 것이라 판단한다.

외형 성장과 추가 수주가 기대되는 부품사 주목

글로벌 자동차 판매량 약세가 지속됨에 따라, 부품사 역시 물량 효과를 기대하기 힘들 것으로 예상된다. 비교적 견조한 판매량을 기록 중인 현대차그룹과 중국 OEM 비중이 높고, 증설 사이클 진입으로 외형 성장이 예상되는 HL만도 같은 경우 수익성 개선이 가능할 것이다. 또한, 올해는 북미 전기차 업체의 저가형 모델 수주와 현대차그룹의 인도 증설에 맞춰 대규모 추가 수주도 기대된다.

Top Pick 현대차와 HL만도 유지

현대차는 12M Fwd P/E, P/B 기준 3.7배, 0.5배, 기아는 3.9배, 0.7배로 저평가다. 1,400원 수준의 환율이 유지될 시 2025년 1분기부터는 환율 효과로 인한 견조한 실적을 지속할 전망이다. 관세 리스크 등 시장에서 우려하고 있는 악재는 현 주가에 반영되어 있다고 판단한다. 1) HMGMA 생산 확대를 통한 M/S 확대, 2) 추가 자사주 매입에 주목할 시기라 판단한다. 현대차는 HMGMA에서 Waymo Robotaxi에 특화된 IONIQ5를 2025년말부터 생산할 계획, 엔비디아와 구글 등 글로벌 빅테크와의 협업은 밸류에이션 상향 요인으로 작용할 것이다. 자동차 업종 내 Top Pick으로 현대차를 제시한다. 부품사 내 Top Pick은 견조한 물량, 증설 효과와 추가 수주까지 기대되는 HL만도를 제시한다.

[단독] 현대차 '전기차 3개 모델' 美 보조금 제외…기아 2개만 포함

현대자동차의 아이오닉5 등 전기차 3개 모델이 미국 정부의 보조금 지급 대상에서 제외됐다. 새로 건설한 미국 전기차 공장의 가동으로 현지 생산을 늘렸음에도 불구하고 배터리 관련 요건을 충족하지 못했기 때문으로 분석된다.

현대차는 빠르면 올해 상반기에 IRA 세부 지침에서 요구하는 사항을 모두 충족할 것으로 보고 있다.

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[속보] 트럼프, '2030년까지 전기차 비중 50% 철회' 행정명령

https://www.newspim.com/news/view/20250121000159