미국 경제의 ‘골디락스’ 신호와 연준의 9월 금리 인하 기대 속에 뉴욕증시는 지난 금요일 반등에 성공했다. S&P 500 지수가 1% 넘게 오르며 사상 최고 수준에 근접했고, 8월 초 혼란을 딛고 한달 동안 2.3% 올라 4개월 연속 월간 기준 상승을 기록했다.

시장에 충격을 안겨줬던 미국의 7월 고용보고서와 달리 6일 발표될 8월 고용지표는 대체로 개선되어 비농업부문 고용의 경우 16만5000명 증가가 예상되지만 대체적으로 고용 추세가 식고 있음을 확인시켜줄 전망이다.

한편 한국의 8월 수출은 579.0억 달러로 전년동월대비 11.4% 증가해 시장 예상치에 대략 부합했다.

- Bloomberg.

Seasonality: Treacherous September Is Leaving Traders Everywhere on Edge

전통적으로 트레이더들에게 끔찍한 9월이 돌아왔다. 여름 휴가 이후 포트폴리오를 재평가하는 과정에서 금융시장이 약세를 보였던 사례가 많았다는 점 외에도, 올해는 특히 연준의 금리 경로와 미국 대선 향방에 대한 불확실성 등 시장이 더욱 힘들어질 위험이 각처에 도사리고 있다.

1950년 이후 데이터를 보면 S&P 500지수와 다우존스 산업평균지수는 9월에 가장 큰 낙폭을 기록했다. 채권 역시 지난 10년 동안 8번에 걸쳐 9월이면 가격이 떨어졌고, 금값은 2017년 이후 매번 밀렸다.

투자자들은 연준의 향후 금리 인하 규모와 빈도에 중요한 신호를 보낼 미국 고용 지표를 비롯해 여러 소용돌이에 대비해야 할 수도 있다. 특히 사상 최고치에 근접한 주식과 넉 달째 강세를 이어가고 있는 미국채 시장은 경제지표 충격이나 대선 관련 돌발 변수에 취약할 수 밖에 없다.

미즈호 은행의 경제·전략 헤드 Vishnu Varathan은 “가을에는 하락이 따른다. 특히 시장이 연준의 금리 인하 기대를 너무 많이 가격에 반영하고, ‘골디락스’ 시나리오도 쫓고 있기 때문이다”며 “시장은 평소보다 불안해 것이다”고 전망했다. 

BNY의 시장 전략·인사이트 헤드 Bob Savage는 “9월 계절성은 기복이 있는데, 리스크 오프는 드물지 않고 선거가 있는 해에는 더 극적이다”고 지적했다.

11월 선거를 앞두고 초박빙 접전을 펼치고 있는 민주당의 대선 후보 카멀라 해리스 부통령과 공화당 후보인 도널드 트럼프 전 대통령은 현지시간 9월 10일 TV 토론회에 나설 예정이다. 

- Bloomberg.

미국의 제조업 활동이 5개월째 위축을 나타내고 이번주 발표될 8월 고용보고서가 전반적인 냉각 신호를 보내며 연준의 9월 금리 인하 결정을 지지할 것으로 예상되는 가운데 뉴욕증시는 전통적으로 연중 가장 부진했던 9월의 첫 거래를 급락으로 마감했다.

S&P 500 지수는 장중 2.6%까지 낙폭을 확대해 8월 5일 ‘블랙먼데이’ 이후 최악의 하루를 보냈고, 나스닥 100 지수는 3% 넘게 빠졌다. 엔비디아는 주가가 9.5%나 무너져 하루 사이에 시가총액이 2789억 달러나 증발하는 미국 주식 역사상 신기록을 세웠다. 미 법무부가 엔비디아의 반독점법 위반 조사 차원에서 소환장을 발부했다는 소식마저 전해졌다. 

국제유가는 리비아가 원유 생산 재개를 시사하면서 글로벌 수요 부진이 다시 부각됨에 따라 브렌트유 기준 한때 5% 넘게 급락해 작년 12월래 저점으로 밀렸다. 올 11월 미국 대선 불확실성에 중국 전기차업체 비야디(BYD)가 당분간 대규모 멕시코 공장 투자 계획을 보류할 생각이라고 소식통이 전했다.

공화당 대선후보인 트럼프는 당선될 경우 멕시코산 수입품에 대해 관세를 부과하겠다는 위협을 강조해왔고, 바이든 행정부는 이미 중국산 전기차에 대해 100% 관세를 적용할 계획임을 발표했다. 골드만삭스는 트럼프 승리 시 관세와 이민 규제 등으로 미국 경제성장률이 0.5%p 타격을 입을 수 있다고 추정했다.

- Bloomberg.

미국의 7월 일자리 수가 2021년 초 이후 가장 낮은 수준으로 떨어지고 해고마저 늘면서 연준의 통화정책에 결정적인 재료가 될 노동시장의 둔화 증거를 더했다. 이에 스왑시장은 올해 남은 세번의 FOMC에서 총 100bp 넘게 금리 인하를 프라이싱했고, 9월 50bp 인하 가능성을 30% 이상으로 높였다. 미국채 2년물 금리가 한때 11bp 가까이 급락해 10년물을 잠시 하회하면서 시장이 요동쳤던 지난 8월 5일에 이어 2022년래 두번째로 장단기 금리 역전의 해소를 시도했다.

달러-엔 환율은 전일에 이어 또다시 장중 한때 1% 넘게 후퇴해 한달 전과 같은 숏스퀴즈가 우려된다. 뉴욕증시의 경우 기술주 중심의 매도세는 일단 멈췄지만 미국 8월 고용보고서 발표를 앞두고 방향을 탐색하는 모습이다. 캐나다 중앙은행은 간밤 세번째 25bp 금리 인하를 단행하고 추가 완화 가능성을 시사했다. 

라파엘 보스틱 애틀랜타 연은총재는 미국 중앙은행의 두 가지 책무인 물가 안정과 최대 고용이 2021년 이후 처음으로 균형을 이루었다고 평가하면서도, 아직 인플레이션에 대한 승리를 선언할 준비가 되지 않았다고 현지시간 수요일 에세이에서 밝혔다. “물가가 크게 하락했지만 물가 안정 목표를 달성하는데 있어 리스크는 여전히 남아 있다”며, “우리는 이러한 리스크가 계속 줄어들 수 있도록 경계를 늦추지 말아야 한다”고 강조했다. 노동시장에 대해서는 계속해서 둔화되겠지만 “약하진 않다”고 진단했다.

한편 연준 베이지북은 최근 몇 주 동안 미국 대부분의 지역에서 경제 활동이 보합세를 보이거나 위축되었다고 전했다. 고용 수준은 대체로 보합에서 소폭 상승했고, 해고에 대한 보고는 드물었지만 일부 기업에서는 교대 근무와 근무 시간을 단축하고 구인공고를 낸 일자리를 채우지 않거나 자연감원을 통해 인원을 줄인 것으로 나타났다.

- Bloomberg.

China: JPMorgan Scraps Bullish China Stocks Call on Trade War Risk

JP모건 체이스는 미국 대선을 앞두고 예상되는 변동성과 함께 성장 둔화 및 미온적인 정책 지원을 이유로 중국 주식에 대한 매수 추천을 철회했습니다. 수요일 발표된 메모에서 JP모건의 전략가들은 중국 주식을 신흥 시장 포트폴리오에서 ‘비중 확대(Overweight)’에서 ‘중립(Neutral)’으로 하향 조정했다고 밝혔습니다. 이들은 워싱턴과 베이징 간 또 다른 무역 전쟁 가능성이 주가에 악영향을 미칠 수 있으며, 중국의 경기 침체 탈출 시도는 여전히 "미흡하다"고 평가했습니다.

JP모건의 애널리스트들은 "잠재적인 '관세 전쟁 2.0'(관세가 20%에서 60%로 증가할 가능성)이 첫 번째 관세 전쟁보다 더 큰 영향을 미칠 수 있다"며 "공급망 재배치, 미중 갈등의 확산, 지속적인 국내 문제로 인해 중국의 장기 성장세가 구조적으로 하락할 것"이라고 덧붙였습니다.

JP모건은 최근 UBS 글로벌 웰스 매니지먼트와 노무라 홀딩스가 중국 주식에 대한 기대를 낮춘 것과 같은 흐름에 동참하게 되었으며, 이는 중국의 전망이 어두워짐에 따라 중국을 배제하는 전략이 투자자와 분석가들 사이에서 인기를 얻고 있음을 시사합니다. 많은 경제학자들은 중국이 올해 5% 성장을 달성하지 못할 것이라고 점점 더 확신하고 있으며, 많은 주식 애널리스트들은 이제 고객들에게 다른 투자 대상을 권장하고 있습니다.

JP모건의 전략가들은 중국 비중을 축소하여 확보한 자금을 인도, 멕시코, 사우디아라비아, 브라질, 인도네시아와 같은 이미 JP모건이 비중을 확대하고 있는 시장에 더 투자할 것을 권장했습니다. 이들은 또한 MSCI 신흥 시장 지수에서 중국의 높은 비중을 관리하는 데 어려움을 언급하며, 중국을 제외한 신흥 시장(EM ex-China) 전략의 성장에 주목했습니다.

중국을 제외한 신흥 시장 주식 펀드가 속속 등장하고 있으며, 이 펀드들은 이미 지난해 기록한 19건의 신규 설정 기록과 동등한 연간 신규 설정 기록을 세우며 투자자들이 중국 외부에서 더 나은 수익을 찾고 있음을 보여주고 있습니다. 한편, 인도와 대만의 성과가 두드러지면서 두 나라의 비중은 신흥 시장 주식 포트폴리오에서 중국을 대체할 가능성이 높아지고 있습니다.

JP모건의 아시아 및 중국 주식 전략 책임자인 웬디 류(Wendy Liu)가 포함된 전략가들의 별도 보고서에 따르면, JP모건은 MSCI 중국 지수의 2024년 말 기준 목표치를 66에서 60으로, CSI300 지수 목표치는 3,900에서 3,500으로 하향 조정했습니다. 이 목표치들은 현재 두 지수의 거래 수준보다는 여전히 높은 수치입니다.

대부분의 글로벌 은행들은 이제 중국 경제가 올해 5% 미만의 성장을 기록할 것으로 예상하고 있으며, 최근 뱅크 오브 아메리카가 이러한 전망을 하향 조정한 최신 사례입니다. JP모건의 주하이빈은 또한 중국의 2024년 GDP 성장률 전망치를 4.6%로 하향 조정했습니다.

웬디 류는 "2분기 실적 발표 후 9월에서 10월 사이에 시장이 약세를 보일 수 있다"며 "이 시기에는 미국 대선, 연준의 금리 결정, 미국의 성장 전망이 주요 이슈가 될 것"이라고 언급했습니다.

- J.P.Morgan, Bloomerg, Macro Trader.

이번 달 연준이 기준금리를 50bp 인하할 것이라는 씨티그룹과 JP모간 등의 대담한 베팅이 이제 금요일 나올 미국 8월 고용보고서라는 시험대에 직면했다. 해당 지표 발표 이후 연준 인사들은 발언을 삼가는 블랙아웃 기간에 돌입한다.

연준의 금리인하 속도와 미국 경기 상황에 대한 논의가 활발한 가운데 ADP 취업자수 증가세가 8월 들어 크게 둔화된 것으로 나타났다. 반면 주간 실업수당 신청은 줄었고 서비스업 지표는 전망치에 부합해 완만한 확장을 이어갔다.

S&P 500 지수는 ‘매그니피센트 7’ 주도의 장 초반 반등세를 지키지 못하고 0.3% 하락 마감해 3거래일째 약세를 기록했다. 미국채 2년물 금리는 장중 한때 4bp 넘게 빠져 3.71%로 8월 5일래 저점으로 밀렸다.

한편 런던 소재 아문디의 Claire Huang 선임 신흥시장(EM) 스트래티지스트는 한국 국고채의 세계국채지수(WGBI) 편입 시점이 내년 3월 또는 그 이후가 될 가능성이 크다고 전망했다.

- Bloomberg.

투자자들의 관심이 집중된 미국의 비농업 고용 지표가 다시 한번 시장 전망치에 미치지 못하고 이전 수치마저 하향 조정됨에 따라 고용 열기가 식고 있다는 진단에 당장 9월부터 연준의 금리 인하폭을 놓고 논쟁이 확산되는 분위기다.

크리스토퍼 월러 연준이사가 ‘선제적 인하’와 더불어 ‘빅컷’ 인하 가능성에 열린 마음이라고 말한 가운데 통화정책에 민감한 미국채 2년물 금리는 금요일 장중 한때 15bp 넘게 빠져 3.59%로 작년 3월 미국 지역은행 사태 이래 최저 수준으로 밀렸다. 뉴욕증시에서 S&P 500 지수는 1.7% 하락해 주간 낙폭을 4.3%까지 키우며 작년 3월래 최악의 한 주를 보냈다. 

이번 주에는 미국의 8월 소비자물가(CPI)와 생산자물가(PPI)가 발표된다. 헤드라인 CPI 상승률은 전년비 2.6%로 추가 둔화가 예상된다. FOMC를 앞두고 연준 인사들이 발언을 삼가는 블랙아웃 기간이 시작됨에 따라 시장 변동성은 계속될 수 있다.

유럽중앙은행(ECB)은 오는 목요일 정책회의에서 올들어 두번째 25bp 금리 인하를 단행할 것으로 예상된다. 시장에서는 최소한 한번 더 금리 인하를 기대하고 있다. 지난주 캐나다 중앙은행에 이어 이번주엔 ECB, 다음주엔 연준으로 주요국 통화정책 완화 물결이 이어질 전망이다. 중국과 독일은 물론 미국마저 성장 우려가 부각됨에 따라 증시 역시 최고의 시절이 끝났다는 주장도 나온다.

블룸버그가 추적하는 20명의 스트레티지스트들의 전망 평균치에 따르면 S&P 500 지수는 올해 말까지 기껏해야 1% 상승에 만족해야 할 수도 있다.

- Bloomberg.

Policy: House Passes Biosecure Bill, Targeting Key China Biotech Firms

미국 하원내에서 중국에 대해 강경한 입장을 가진 의원들이 막판 로비 활동을 이겨내고 중국 생명공학 기업과 이들의 미국 자회사들을 블랙리스트에 올리는 법안을 통과시켰다.

현지시간 월요일 밤 306대 81로 가결된 이 법안은 이제 상원으로 송부된다. 

이 법안의 지지자들은 중국이 생물무기를 개발하거나 전 세계에서 수집한 생물학적 데이터를 활용할 수 있다는 우려 속에 미국이 개척한 또 다른 분야를 경쟁국이 장악할지 여부가 달려있다고 주장했다.

지난 5월 하원 감독위원회를 40-1로 통과한 이 법안은 우선 5개 기업에 영향을 미치게 될 전망이다. BGI 그룹, BGI에서 분사한 MGI 테크(MGI Tech Co.)와 MGI의 미국 자회사인 컴플리트 지노믹스(Complete Genomics Inc.), 우시 앱텍(WuXi AppTec Co.), 우시 바이오로직스(WuXi Biologics)가 그 대상이다. 

블룸버그 인텔리전스는 상하원 모두에서 강력한 지지를 받고 있는 이번 생물보안 법안이 법률로 정해질 확률을 70%로 보고 있다. 이번 주에는 전기 자동차 및 기타 산업에 대한 중국 공급망을 겨냥한 법안을 포함해 중국을 타깃으로 하는 많은 다른 법안들이 표결에 부쳐질 예정이다. 

이들 기업들은 자신들이 보건 혁신에 집중하고 있다며 국가 안보에 위협이 되는 존재가 아니라고 주장한다. 

- Bloomberg.

한국시간 11일 오전 시작하는 미국 대선 TV토론에 글로벌 금융시장이 긴장하고 있다.

블룸버그 달러지수(BBDXY)의 3개월 내재 변동성은 작년 3월 은행 위기 이후 최고치에 근접했고, 8월 초 시장 혼란 속에서 급등했던 주식 공포지수(VIX)는 최근 상승을 시도했다.

혼재된 경제 신호로 연준 금리 인하폭과 시기에 대한 베팅이 복잡해지면서 채권 트레이더들도 어려움을 겪고 있다. 뉴욕증시는 간밤 JP모간 등 월가 대형은행들의 실적 우려에도 불구하고 기술주가 랠리를 펼쳐 S&P 500 지수의 반등을 이끌어냈다.

브렌트유는 2년여래 처음으로 배럴당 70달러선이 붕괴됐다. 중국 등 수요 침체에 공급 과잉 우려가 겹치며 투기적 매도세가 기승을 부리고 있어 “유가는 바닥을 찾기 어려운 상황”이라고 CIBC Private Wealth의 Rebecca Babin은 진단했다.

- Bloomberg.

미국의 주요 기저 인플레이션 지표가 시장 예상을 웃돌면서 트레이더들은 다음 주 연준의 50bp 인하 베팅을 거의 제로까지 낮췄고, 미국채 2년물 금리는 장중 한때 10bp 가까이 점프했다.

뉴욕증시는 엔비디아가 8% 급등해 테크주 랠리를 이끈 덕분에 반등에 성공했다. 젠슨 황 엔비디아 최고경영자는 최신 AI칩 수요가 워낙 강해 공급 부족으로 일부 고객이 불만이라고 전했다.

한편 전일 열린 미국 대선 TV토론에서 카멀라 해리스 민주당 후보가 공화당의 도널드 트럼프 전 대통령을 몰아세우는데 성공하면서 베팅 웹사이트 프리딕트잇(PredictIt)에 따르면 민주당의 대선 승리 확률이 토론 전 53%에서 56%로 올라갔다.

CNN 출구조사에서 이번 토론을 지켜본 유권자 중 63%가 해리스의 손을 들어준 가운데 트럼프는 폭스뉴스와의 인터뷰에서 자신이 이겼다며 해리스측이 제안한 2차 토론에 대해서는 회의적인 태도를 보였다. 이를 반영하듯 소위 ‘트럼프 트레이드’도 시들해지는 모습이다.

- Bloomberg.