미국의 주요 기저 인플레이션 지표가 시장 예상을 웃돌면서 트레이더들은 다음 주 연준의 50bp 인하 베팅을 거의 제로까지 낮췄고, 미국채 2년물 금리는 장중 한때 10bp 가까이 점프했다.
뉴욕증시는 엔비디아가 8% 급등해 테크주 랠리를 이끈 덕분에 반등에 성공했다. 젠슨 황 엔비디아 최고경영자는 최신 AI칩 수요가 워낙 강해 공급 부족으로 일부 고객이 불만이라고 전했다.
한편 전일 열린 미국 대선 TV토론에서 카멀라 해리스 민주당 후보가 공화당의 도널드 트럼프 전 대통령을 몰아세우는데 성공하면서 베팅 웹사이트 프리딕트잇(PredictIt)에 따르면 민주당의 대선 승리 확률이 토론 전 53%에서 56%로 올라갔다.
CNN 출구조사에서 이번 토론을 지켜본 유권자 중 63%가 해리스의 손을 들어준 가운데 트럼프는 폭스뉴스와의 인터뷰에서 자신이 이겼다며 해리스측이 제안한 2차 토론에 대해서는 회의적인 태도를 보였다. 이를 반영하듯 소위 ‘트럼프 트레이드’도 시들해지는 모습이다.
- Bloomberg.
뉴욕증시는 엔비디아가 8% 급등해 테크주 랠리를 이끈 덕분에 반등에 성공했다. 젠슨 황 엔비디아 최고경영자는 최신 AI칩 수요가 워낙 강해 공급 부족으로 일부 고객이 불만이라고 전했다.
한편 전일 열린 미국 대선 TV토론에서 카멀라 해리스 민주당 후보가 공화당의 도널드 트럼프 전 대통령을 몰아세우는데 성공하면서 베팅 웹사이트 프리딕트잇(PredictIt)에 따르면 민주당의 대선 승리 확률이 토론 전 53%에서 56%로 올라갔다.
CNN 출구조사에서 이번 토론을 지켜본 유권자 중 63%가 해리스의 손을 들어준 가운데 트럼프는 폭스뉴스와의 인터뷰에서 자신이 이겼다며 해리스측이 제안한 2차 토론에 대해서는 회의적인 태도를 보였다. 이를 반영하듯 소위 ‘트럼프 트레이드’도 시들해지는 모습이다.
- Bloomberg.
인플레이션이 2% 목표를 향해 낮아지고 경제 성장에 대한 우려가 커지고 있다는 판단에 유럽중앙은행(ECB)이 올해 들어 두번째 금리 인하를 단행했다. 다만 추가 인하에 대해선 말을 아꼈고, 트레이더들은 추가 완화에 대한 베팅을 줄여 연말까지 36bp 정도 인하를 가격에 반영했다. 한차례 25bp 인하에 더해 두번째 25bp 인하 가능성은 50% 미만으로 보고 있는 셈이다. 10월 인하에 대한 베팅은 이번주 초 40%에서 20%로 후퇴했다. 이에 따라 유로화도 달러 대비 장중 한때 0.6% 가까이 올라 5거래일만에 반등했다.
미국의 8월 근원 소비자물가지수(CPI)에 이어 생산자물가(PPI) 상승률도 시장 예상치를 상회했지만 뉴욕증시는 랠리를 이어가 S&P 500 지수가 4거래일에 걸쳐 3.5% 오르며 지난주 급락분을 상당폭 회복했다. 다음주 연준 금리 인하 기대에 금은 신고가를 경신했다.
한편 트럼프 전 대통령은 이번주 미국 대선 TV 토론에서 자신이 이겼다며, 해리스 민주당 대선후보와 더 이상 토론할 필요가 없다고 못박았다.
- Bloomberg.
미국의 8월 근원 소비자물가지수(CPI)에 이어 생산자물가(PPI) 상승률도 시장 예상치를 상회했지만 뉴욕증시는 랠리를 이어가 S&P 500 지수가 4거래일에 걸쳐 3.5% 오르며 지난주 급락분을 상당폭 회복했다. 다음주 연준 금리 인하 기대에 금은 신고가를 경신했다.
한편 트럼프 전 대통령은 이번주 미국 대선 TV 토론에서 자신이 이겼다며, 해리스 민주당 대선후보와 더 이상 토론할 필요가 없다고 못박았다.
- Bloomberg.
Hedge Fund: Point72 Plans to Return Billions as Big Hedge Funds Cap Assets
억만장자 스티브 코헨의 헤지펀드 포인트72 자산운용이 일부 자금을 투자자들에게 돌려줄 준비를 하고 있다. 이는 이 헤지펀드 운용사 역사상 처음 있는 일로, 운용자산의 폭발적인 증가세로 다른 헤지 펀드들이 자산 규모를 제한할 방법을 모색하고 있는 가운데 나온 움직임이다.
이 사안에 정통한 소식통에 따르면, 포인트72는 연말 이후에 고객들에게 수익금을 돌려주는 것을 고려하고 있다. 소식통들은 그 금액이 수십억 달러에 달할 수 있다고 전했다. 이들은 다만 세부 사항은 아직 확정되지 않았고 계획이 변경될 수도 있다고 덧붙였다.
헤지펀드 운용 업체들은 통상적으로 운용자산 규모가 너무 커지는 것을 방지하기 위해 신규 투자자금을 제한하거나 심지어 투자자금을 돌려주기도 한다. 너무 큰 펀드 규모가 변동성 큰 시장과 특정 자산 투자에서는 걸림돌이 될 수도 있기 때문이다.
포인트72는 2020년 이후로 약 128억 달러의 투자자금을 모았으며 현재 역대 최대 규모인 352억 달러를 운용하고 있다. 올해 들어서만 8월까지 수익률이 10%를 기록하면서 30억 달러 이상의 수익을 냈다고 블룸버그가 앞서 보도한 바 있다. 포인트72측 관계자는 논평을 거부했다.
포인트72와 밀레니엄 매니지먼트, 시타델 같이 꾸준히 수익을 내온 대형 헤지펀드들이 자신들이 관리할 수 있는 것보다 더 많은 자금을 보유하게 되면서 이 같은 움직임은 4조 달러 규모의 헤지펀드 업계에서 점점 증가하는 추세다.
반면 소형 헤지펀드들 가운데 대부분은 투자자금 모집에 어려움을 겪고 있는게 현실이다.
eVestment에 따르면 헤지펀드 투자자들은 2022년과 2023년 사이에 2160억 달러의 순인출을 기록했고 올해 들어서도 5월까지 390억 달러를 추가로 인출했다. 이러한 자금 인출은 2022년 초 이후로 1000개가 넘는 헤지펀드들이 문을 닫는데 영향을 미쳤다.
- Bloomberg.
억만장자 스티브 코헨의 헤지펀드 포인트72 자산운용이 일부 자금을 투자자들에게 돌려줄 준비를 하고 있다. 이는 이 헤지펀드 운용사 역사상 처음 있는 일로, 운용자산의 폭발적인 증가세로 다른 헤지 펀드들이 자산 규모를 제한할 방법을 모색하고 있는 가운데 나온 움직임이다.
이 사안에 정통한 소식통에 따르면, 포인트72는 연말 이후에 고객들에게 수익금을 돌려주는 것을 고려하고 있다. 소식통들은 그 금액이 수십억 달러에 달할 수 있다고 전했다. 이들은 다만 세부 사항은 아직 확정되지 않았고 계획이 변경될 수도 있다고 덧붙였다.
헤지펀드 운용 업체들은 통상적으로 운용자산 규모가 너무 커지는 것을 방지하기 위해 신규 투자자금을 제한하거나 심지어 투자자금을 돌려주기도 한다. 너무 큰 펀드 규모가 변동성 큰 시장과 특정 자산 투자에서는 걸림돌이 될 수도 있기 때문이다.
포인트72는 2020년 이후로 약 128억 달러의 투자자금을 모았으며 현재 역대 최대 규모인 352억 달러를 운용하고 있다. 올해 들어서만 8월까지 수익률이 10%를 기록하면서 30억 달러 이상의 수익을 냈다고 블룸버그가 앞서 보도한 바 있다. 포인트72측 관계자는 논평을 거부했다.
포인트72와 밀레니엄 매니지먼트, 시타델 같이 꾸준히 수익을 내온 대형 헤지펀드들이 자신들이 관리할 수 있는 것보다 더 많은 자금을 보유하게 되면서 이 같은 움직임은 4조 달러 규모의 헤지펀드 업계에서 점점 증가하는 추세다.
반면 소형 헤지펀드들 가운데 대부분은 투자자금 모집에 어려움을 겪고 있는게 현실이다.
eVestment에 따르면 헤지펀드 투자자들은 2022년과 2023년 사이에 2160억 달러의 순인출을 기록했고 올해 들어서도 5월까지 390억 달러를 추가로 인출했다. 이러한 자금 인출은 2022년 초 이후로 1000개가 넘는 헤지펀드들이 문을 닫는데 영향을 미쳤다.
- Bloomberg.
파월 연준의장이 냉각 조짐을 보이고 있는 미국 노동시장을 보호하기 위해 기준금리 50bp 인하라는 ‘빅컷’을 이끌어 냈다. 오늘 공개된 점도표에 따르면 19명의 연준위원 중 10명은 올해 남은 두 번의 FOMC 회의에서 최소 50bp 추가 인하를 예상했고, 내년의 경우 기준금리 전망치 중앙값은 3.4%로 추가 100bp 인하를 내다봤다.
트레이더들은 다시 앞서 나가 연내 추가 70bp 인하를 가격에 반영해 한번 더 빅컷을 외쳤고, 일각에선 연준이 내년 7월이면 기준금리를 3% 밑으로 끌어내릴 것으로 베팅했다.
연준의 공격적 인하 개시에 뉴욕증시는 탄력을 받아 S&P 500 지수가 장중 한때 1% 가까이 점프했고, 미국채 2년물 금리는 7bp 가량 하락했다. 블룸버그 달러지수(BBDXY)는 0.6% 넘게 밀렸으며, 달러-엔 환율은 1.4% 가량 밀려 140선에 다시 다가섰다.
그러나 파월이 기자회견 중에 FOMC가 서두르고 있지 않으며 이번에 50bp를 인하했다고 해서 이제부터 이를 “새로운 속도”로 기대해서는 안된다고 선을 긋자 뉴욕증시는 하락 마감했고, 미국채 2년물 금리는 반등했다.
- Bloomberg.
트레이더들은 다시 앞서 나가 연내 추가 70bp 인하를 가격에 반영해 한번 더 빅컷을 외쳤고, 일각에선 연준이 내년 7월이면 기준금리를 3% 밑으로 끌어내릴 것으로 베팅했다.
연준의 공격적 인하 개시에 뉴욕증시는 탄력을 받아 S&P 500 지수가 장중 한때 1% 가까이 점프했고, 미국채 2년물 금리는 7bp 가량 하락했다. 블룸버그 달러지수(BBDXY)는 0.6% 넘게 밀렸으며, 달러-엔 환율은 1.4% 가량 밀려 140선에 다시 다가섰다.
그러나 파월이 기자회견 중에 FOMC가 서두르고 있지 않으며 이번에 50bp를 인하했다고 해서 이제부터 이를 “새로운 속도”로 기대해서는 안된다고 선을 긋자 뉴욕증시는 하락 마감했고, 미국채 2년물 금리는 반등했다.
- Bloomberg.
Hedge Fund: Millennium, Citadel Breed a $14 Billion Pack of Hedge Fund Cubs
한때 타이거 매니지먼트의 창립자 줄리안 로버트슨이 헤지펀드 스타들의 대부 역할을 했던 시절이 있었습니다. 이제는 켄 그리핀의 시타델과 이지 잉글랜더의 밀레니엄 매니지먼트가 그 역할을 맡고 있습니다. 이 두 회사가 원하든 원치 않든 말이죠.
멀티 전략 헤지펀드의 거물들이 자금 운용을 위한 뛰어난 인재가 부족한 상황에서 외부 자금을 받지 않고 있는 상황이기 때문에, 시타델과 밀레니엄의 트레이더들은 독립할 기회를 잡고 있습니다. 투자자들은 그들에게 거대한 자산을 맡기며 지원하고 있습니다. 올해 바비 제인, 디에고 메지아, 토드 바커가 운영하는 스타트업은 약 140억 달러를 모금했으며, 이는 헤지펀드 연구회사 PivotalPath에 따르면 기록적인 수준입니다. 시타델과 밀레니엄 출신의 약 20명의 트레이더들이 2024년에 이러한 경쟁에 합류하거나 합류할 예정입니다.
이러한 이탈의 물결은 대규모 헤지펀드의 생명주기에 변화를 나타냅니다. 성공적인 트레이더들이 자신들의 경력을 통해 성장한 후 독립하고자 하는 욕구가 강해지고 있습니다. 우드라인 파트너스, 시메트리 인베스트먼트, 홀로세인 어드바이저스, 알레스카 인베스트먼트 그룹과 같은 성공 사례들이 이 움직임에 큰 영향을 주고 있습니다. 이 트레이더들은 종종 다윈주의적인 포드숍에서 작은 손실에도 해고 위험에 직면하곤 합니다. 이런 상황이 그들을 독립의 길로 이끄는 요인이 되고 있습니다.
켄 그리핀과 이지 잉글랜더는 이 상황에 맞서 싸울지 아니면 받아들일지 선택해야 합니다. 25년 전 자신만의 스타들이 독립하기로 결정했을 때 줄리안 로버트슨이 그랬던 것처럼 말입니다. 로버트슨은 그의 전 직원들이 독립하여 성공적인 헤지펀드 매니저로 성장할 수 있도록 지원했습니다.
뉴욕에 기반을 둔 헤지펀드 투자사 코빈 캐피털 파트너스의 최고투자책임자(CIO)인 크레이그 버그스트롬은 "시타델과 밀레니엄은 오늘날 가장 훌륭한 혈통을 가지고 있다"며, "그러나 레버리지가 높은 플랫폼에서 포트폴리오를 운용하는 것에서 독립 펀드로 수익을 창출하는 것은 중요한 전환점이다. 성공하는 사람도 있을 것이지만 어려움을 겪는 사람들도 있을 것"이라고 말했습니다.
멀티 전략 헤지펀드는 매니저들이 특정 전략에 집중하는 "포드(pods)" 간에 자본을 자유롭게 이동할 수 있도록 하여 시장 방향과 상관없이 수익을 창출하기 위해 존재합니다. 이는 다른 펀드들이 고전하는 동안에도 번창할 수 있도록 도왔습니다. 밀레니엄은 30년 이상의 거래 기간 동안 한 번의 연간 손실만을 겪었고, 시타델은 두 번의 손실을 겪었습니다. 이들은 S&P 500 지수를 훨씬 낮은 위험을 가지고 초과하는 성과를 거둬왔습니다.
이들의 성과는 호황기와 불황기 모두 투자자들을 끌어들이며, 높은 수수료를 부과할 수 있게 합니다. 일부 다중 전략 펀드는 전통적인 "2+20" 헤지펀드 수수료(자산의 2%, 이익의 20%)를 훨씬 초과하는 수수료를 요구하며, 수백 명의 트레이더 비용뿐만 아니라 기타 비용도 투자자에게 전가할 수 있는데, 이는 그들이 벌어들이는 모든 달러의 60센트까지도 포함할 수 있습니다.
이러한 역동성은 트레이더들 사이에서 강력한 기업가적 힘을 창출하고 있습니다. 모회사에서 성공적인 경력을 쌓은 베테랑인 바커, 메지아, 제인은 새로운 도전을 할 준비가 되어 있습니다. 독립을 준비 중인 한 트레이더는 자신이 더 이상 젊어지지 않으며, 지금이 아니면 영원히 놓칠 순간이라고 말했습니다.
지난 3년 동안 시타델과 밀레니엄은 그들이 배출한 스타트업의 수에서 리그 테이블의 정상을 차지해 왔습니다. 최근 성공 사례 중 하나는 시타델과 밀레니엄에서 경험을 쌓고 2019년 우드라인 파트너스를 설립한 마이크 로커펠러입니다.
로커펠러는 지난 12월 블룸버그 팟캐스트에서 억만장자 켄 그리핀 아래서 성공적인 트레이딩 경력을 떠난 결정적인 순간에 대해 이야기하며, 그 전환을 "흥미롭고, 어렵고, 두렵고, 멋졌다"고 표현했습니다.
그는 억만장자 제프 베조스의 아마존 창립 이야기를 언급했습니다. 인터넷 회사를 시작하려는 조언을 구했을 때, 그의 상사였던 헤지펀드 거물 데이비드 쇼는 이미 좋은 직업이 있는 사람에게는 좋은 아이디어일 것이라고 말했습니다. 베조스는 대신 80세가 되었을 때 하지 않은 일을 후회할 것인지 자문했고, 아마존을 선택했습니다. 이러한 "후회 최소화 필터"는 이제 새로운 세대의 헤지펀드를 구축하는 데 도움이 되고 있습니다. 로커펠러는 "우리는 편안함과 창조 사이에서 선택을 해야 했다"고 말했습니다.
우드라인 파트너스는 현재 80억 달러를 운용하고 있으며, 홀로세인 어드바이저스와 알레스카 인베스트먼트 그룹은 두 회사 합쳐 220억 달러를 운용하고 있습니다. 여러 밀레니엄 출신자들도 성공을 거두었습니다. 마이클 겔반드의 엑소더스포인트 캐피털 매니지먼트는 2018년 80억 달러의 자산으로 역사상 최대의 스타트업으로 데뷔했습니다. 펑 구오는 2014년 시메트리 인베스트먼트를 설립하기 위해 독립했으며, 이 펀드는 현재 130억 달러 규모로 성장했습니다.
밀레니엄의 전직 직원인 메지아는 50억 달러를 조달했으며, 이 중 30억 달러는 그의 전 직장에서 나왔습니다. 밀레니엄은 전 직원과 외부인에게 가장 공격적으로 자금을 지원하는 곳 중 하나입니다. 330개 이상의 투자 팀 중 약 10%는 외부인으로 구성되어 있으며, 이들은 주로 688억 달러 규모의 펀드를 위해 자금을 운영하고 있습니다. 골드만 삭스 그룹에 따르면 현재 다중 매니저 헤지펀드의 약 70%가 외부 트레이더에게 자금을 할당하고 있습니다.
한편, 타이거의 '호랑이 새끼'들 역시 스타트업을 시작하고 있습니다. 가장 주목할 만한 것은 말라 가온카의 서고캡 파트너스와 디비야 네티미의 아발라 글로벌로, 두 포트폴리오 매니저가 이끄는 대규모 런칭 중 하나입니다.
그러나 새로운 펀드를 시작하는 것은 결코 확실한 성공을 보장하지 않습니다. 헤지펀드 리서치에 따르면, 지난 5년 동안 3,000개 이상의 헤지펀드가 문을 닫았으며, 그 수는 새로 시작하는 것보다 많습니다. 유명 회사에서 경력을 쌓은 것은 이러한 스핀아웃을 투자자에게 더욱 매력적으로 만들지만, 그것은 또한 외로운 경험이 될 수 있습니다.
대형 회사 내부에서 독립된 운영으로 기술을 이전하는 것만으로는 충분하지 않을 수 있습니다. 멀티 전략 펀드는 그들의 트레이더들을 엄격한 위험 한도 내에서 유지합니다. 5%의 손실은 자본의 일부 회수를 유발할 수 있으며, 7%의 하락은 즉각적인 종료를 초래할 수 있습니다. 이는 직원들이 위험을 회피하고 더 대담한 베팅을 피하도록 만들며, 이러한 환경에서 5% 또는 5,000만 달러의 수익을 창출하는 것은 멀티 전략 헤지펀드에게는 가장 바람직한 결과 중 하나일 수 있습니다. 하지만 독립된 단일 전략 펀드가 그렇게 많은 레버리지를 활용하는 것은 거의 불가능하기 때문에, 동일한 수준의 수익이 비율적으로는 고객에게 충분하지 않을 수 있습니다. 그리고 그 밖의 혜택들이 있습니다. 회사 경영진에 대한 접근, 연구 예산, 팀 구축 지원 등은 대형 헤지펀드 생태계에서 당연하게 여겨지는 것들입니다.
"현재 플랫폼 스핀아웃은 위기 이후 자체 트레이딩 데스크 스핀아웃과 많은 유사점을 가지고 있습니다."라고 Borealis Strategic Capital Partners의 수석인 패트릭 쉬디가 말했습니다. "특정 고유동성 트레이딩 전략에 있어 플랫폼은 엄청난 접근, 자원, 기술을 제공하며, 이는 복제하기 어려울 수 있습니다."
하지만 이러한 도전은 새로운 세대의 헤지펀드 매니저들을 억제하지 않습니다. 그들에게는 충동이 너무 강력하기 때문입니다.
PivotalPath는 현재 2024년에 런칭했거나 내년 상반기에 런칭하려는 약 150명의 트레이더를 추적하고 있으며, 이들은 이전에 자산 10억 달러 이상을 운용하는 투자 회사에서 일했습니다. 그들 중 거의 3분의 1이 주요 멀티 전략 헤지펀드 출신입니다.
PivotalPath의 최고경영자(CEO) 존 캐플리스는 "전체 런칭 수는 역사적으로 엄청나게 인상적이지 않을 수 있지만, 질적으로만 보면 런칭의 수는 인상적이다"고 말했습니다.
- Bloomberg, Macro Trader.
한때 타이거 매니지먼트의 창립자 줄리안 로버트슨이 헤지펀드 스타들의 대부 역할을 했던 시절이 있었습니다. 이제는 켄 그리핀의 시타델과 이지 잉글랜더의 밀레니엄 매니지먼트가 그 역할을 맡고 있습니다. 이 두 회사가 원하든 원치 않든 말이죠.
멀티 전략 헤지펀드의 거물들이 자금 운용을 위한 뛰어난 인재가 부족한 상황에서 외부 자금을 받지 않고 있는 상황이기 때문에, 시타델과 밀레니엄의 트레이더들은 독립할 기회를 잡고 있습니다. 투자자들은 그들에게 거대한 자산을 맡기며 지원하고 있습니다. 올해 바비 제인, 디에고 메지아, 토드 바커가 운영하는 스타트업은 약 140억 달러를 모금했으며, 이는 헤지펀드 연구회사 PivotalPath에 따르면 기록적인 수준입니다. 시타델과 밀레니엄 출신의 약 20명의 트레이더들이 2024년에 이러한 경쟁에 합류하거나 합류할 예정입니다.
이러한 이탈의 물결은 대규모 헤지펀드의 생명주기에 변화를 나타냅니다. 성공적인 트레이더들이 자신들의 경력을 통해 성장한 후 독립하고자 하는 욕구가 강해지고 있습니다. 우드라인 파트너스, 시메트리 인베스트먼트, 홀로세인 어드바이저스, 알레스카 인베스트먼트 그룹과 같은 성공 사례들이 이 움직임에 큰 영향을 주고 있습니다. 이 트레이더들은 종종 다윈주의적인 포드숍에서 작은 손실에도 해고 위험에 직면하곤 합니다. 이런 상황이 그들을 독립의 길로 이끄는 요인이 되고 있습니다.
켄 그리핀과 이지 잉글랜더는 이 상황에 맞서 싸울지 아니면 받아들일지 선택해야 합니다. 25년 전 자신만의 스타들이 독립하기로 결정했을 때 줄리안 로버트슨이 그랬던 것처럼 말입니다. 로버트슨은 그의 전 직원들이 독립하여 성공적인 헤지펀드 매니저로 성장할 수 있도록 지원했습니다.
뉴욕에 기반을 둔 헤지펀드 투자사 코빈 캐피털 파트너스의 최고투자책임자(CIO)인 크레이그 버그스트롬은 "시타델과 밀레니엄은 오늘날 가장 훌륭한 혈통을 가지고 있다"며, "그러나 레버리지가 높은 플랫폼에서 포트폴리오를 운용하는 것에서 독립 펀드로 수익을 창출하는 것은 중요한 전환점이다. 성공하는 사람도 있을 것이지만 어려움을 겪는 사람들도 있을 것"이라고 말했습니다.
멀티 전략 헤지펀드는 매니저들이 특정 전략에 집중하는 "포드(pods)" 간에 자본을 자유롭게 이동할 수 있도록 하여 시장 방향과 상관없이 수익을 창출하기 위해 존재합니다. 이는 다른 펀드들이 고전하는 동안에도 번창할 수 있도록 도왔습니다. 밀레니엄은 30년 이상의 거래 기간 동안 한 번의 연간 손실만을 겪었고, 시타델은 두 번의 손실을 겪었습니다. 이들은 S&P 500 지수를 훨씬 낮은 위험을 가지고 초과하는 성과를 거둬왔습니다.
이들의 성과는 호황기와 불황기 모두 투자자들을 끌어들이며, 높은 수수료를 부과할 수 있게 합니다. 일부 다중 전략 펀드는 전통적인 "2+20" 헤지펀드 수수료(자산의 2%, 이익의 20%)를 훨씬 초과하는 수수료를 요구하며, 수백 명의 트레이더 비용뿐만 아니라 기타 비용도 투자자에게 전가할 수 있는데, 이는 그들이 벌어들이는 모든 달러의 60센트까지도 포함할 수 있습니다.
이러한 역동성은 트레이더들 사이에서 강력한 기업가적 힘을 창출하고 있습니다. 모회사에서 성공적인 경력을 쌓은 베테랑인 바커, 메지아, 제인은 새로운 도전을 할 준비가 되어 있습니다. 독립을 준비 중인 한 트레이더는 자신이 더 이상 젊어지지 않으며, 지금이 아니면 영원히 놓칠 순간이라고 말했습니다.
지난 3년 동안 시타델과 밀레니엄은 그들이 배출한 스타트업의 수에서 리그 테이블의 정상을 차지해 왔습니다. 최근 성공 사례 중 하나는 시타델과 밀레니엄에서 경험을 쌓고 2019년 우드라인 파트너스를 설립한 마이크 로커펠러입니다.
로커펠러는 지난 12월 블룸버그 팟캐스트에서 억만장자 켄 그리핀 아래서 성공적인 트레이딩 경력을 떠난 결정적인 순간에 대해 이야기하며, 그 전환을 "흥미롭고, 어렵고, 두렵고, 멋졌다"고 표현했습니다.
그는 억만장자 제프 베조스의 아마존 창립 이야기를 언급했습니다. 인터넷 회사를 시작하려는 조언을 구했을 때, 그의 상사였던 헤지펀드 거물 데이비드 쇼는 이미 좋은 직업이 있는 사람에게는 좋은 아이디어일 것이라고 말했습니다. 베조스는 대신 80세가 되었을 때 하지 않은 일을 후회할 것인지 자문했고, 아마존을 선택했습니다. 이러한 "후회 최소화 필터"는 이제 새로운 세대의 헤지펀드를 구축하는 데 도움이 되고 있습니다. 로커펠러는 "우리는 편안함과 창조 사이에서 선택을 해야 했다"고 말했습니다.
우드라인 파트너스는 현재 80억 달러를 운용하고 있으며, 홀로세인 어드바이저스와 알레스카 인베스트먼트 그룹은 두 회사 합쳐 220억 달러를 운용하고 있습니다. 여러 밀레니엄 출신자들도 성공을 거두었습니다. 마이클 겔반드의 엑소더스포인트 캐피털 매니지먼트는 2018년 80억 달러의 자산으로 역사상 최대의 스타트업으로 데뷔했습니다. 펑 구오는 2014년 시메트리 인베스트먼트를 설립하기 위해 독립했으며, 이 펀드는 현재 130억 달러 규모로 성장했습니다.
밀레니엄의 전직 직원인 메지아는 50억 달러를 조달했으며, 이 중 30억 달러는 그의 전 직장에서 나왔습니다. 밀레니엄은 전 직원과 외부인에게 가장 공격적으로 자금을 지원하는 곳 중 하나입니다. 330개 이상의 투자 팀 중 약 10%는 외부인으로 구성되어 있으며, 이들은 주로 688억 달러 규모의 펀드를 위해 자금을 운영하고 있습니다. 골드만 삭스 그룹에 따르면 현재 다중 매니저 헤지펀드의 약 70%가 외부 트레이더에게 자금을 할당하고 있습니다.
한편, 타이거의 '호랑이 새끼'들 역시 스타트업을 시작하고 있습니다. 가장 주목할 만한 것은 말라 가온카의 서고캡 파트너스와 디비야 네티미의 아발라 글로벌로, 두 포트폴리오 매니저가 이끄는 대규모 런칭 중 하나입니다.
그러나 새로운 펀드를 시작하는 것은 결코 확실한 성공을 보장하지 않습니다. 헤지펀드 리서치에 따르면, 지난 5년 동안 3,000개 이상의 헤지펀드가 문을 닫았으며, 그 수는 새로 시작하는 것보다 많습니다. 유명 회사에서 경력을 쌓은 것은 이러한 스핀아웃을 투자자에게 더욱 매력적으로 만들지만, 그것은 또한 외로운 경험이 될 수 있습니다.
대형 회사 내부에서 독립된 운영으로 기술을 이전하는 것만으로는 충분하지 않을 수 있습니다. 멀티 전략 펀드는 그들의 트레이더들을 엄격한 위험 한도 내에서 유지합니다. 5%의 손실은 자본의 일부 회수를 유발할 수 있으며, 7%의 하락은 즉각적인 종료를 초래할 수 있습니다. 이는 직원들이 위험을 회피하고 더 대담한 베팅을 피하도록 만들며, 이러한 환경에서 5% 또는 5,000만 달러의 수익을 창출하는 것은 멀티 전략 헤지펀드에게는 가장 바람직한 결과 중 하나일 수 있습니다. 하지만 독립된 단일 전략 펀드가 그렇게 많은 레버리지를 활용하는 것은 거의 불가능하기 때문에, 동일한 수준의 수익이 비율적으로는 고객에게 충분하지 않을 수 있습니다. 그리고 그 밖의 혜택들이 있습니다. 회사 경영진에 대한 접근, 연구 예산, 팀 구축 지원 등은 대형 헤지펀드 생태계에서 당연하게 여겨지는 것들입니다.
"현재 플랫폼 스핀아웃은 위기 이후 자체 트레이딩 데스크 스핀아웃과 많은 유사점을 가지고 있습니다."라고 Borealis Strategic Capital Partners의 수석인 패트릭 쉬디가 말했습니다. "특정 고유동성 트레이딩 전략에 있어 플랫폼은 엄청난 접근, 자원, 기술을 제공하며, 이는 복제하기 어려울 수 있습니다."
하지만 이러한 도전은 새로운 세대의 헤지펀드 매니저들을 억제하지 않습니다. 그들에게는 충동이 너무 강력하기 때문입니다.
PivotalPath는 현재 2024년에 런칭했거나 내년 상반기에 런칭하려는 약 150명의 트레이더를 추적하고 있으며, 이들은 이전에 자산 10억 달러 이상을 운용하는 투자 회사에서 일했습니다. 그들 중 거의 3분의 1이 주요 멀티 전략 헤지펀드 출신입니다.
PivotalPath의 최고경영자(CEO) 존 캐플리스는 "전체 런칭 수는 역사적으로 엄청나게 인상적이지 않을 수 있지만, 질적으로만 보면 런칭의 수는 인상적이다"고 말했습니다.
- Bloomberg, Macro Trader.
이스라엘-헤즈볼라 간의 대대적 교전, 이란의 화해 제스처, 중국 경기 부양책 기대 등이 복잡하게 얽히며 국제유가가 크게 출렁였다.
마수드 페제시키안 이란 대통령은 상대편이 같은 수준의 약속을 한다면 이스라엘과의 긴장을 완화할 준비가 되어 있다고 현지시간 월요일 뉴욕에서 유엔 총회를 앞두고 기자들에게 말했다. “이스라엘이 기꺼이 같은 조치를 취한다면 우리는 모든 무기를 내려놓을 용의가 있다. 우리는 이 지역을 불안정하게 만들려는 것이 아니다”고 강조했다.
뉴욕증시는 추가 금리 인하에 대한 여러 연준인사들의 발언을 소화하며 소폭 상승했다. 아폴로 글로벌의 투자 보도에 인텔 주가는 3.3% 급등했고, 보잉의 경우 파업에 들어간 노조에게 임금 인상을 4년에 걸쳐 기존 25%에서 30%로 높여 제안함에 따라 노사간 타협 기대에 2% 가량 올랐다.
이탈리아 은행 우니크레디트가 파생상품 계약이라는 우회로를 통해 독일 코메르츠방크의 지분을 약 21%까지 늘려 최대 주주로 깜짝 부상하면서 인수를 반대하는 독일 정부와 갈등이 커질 전망이다.
- Bloomberg.
마수드 페제시키안 이란 대통령은 상대편이 같은 수준의 약속을 한다면 이스라엘과의 긴장을 완화할 준비가 되어 있다고 현지시간 월요일 뉴욕에서 유엔 총회를 앞두고 기자들에게 말했다. “이스라엘이 기꺼이 같은 조치를 취한다면 우리는 모든 무기를 내려놓을 용의가 있다. 우리는 이 지역을 불안정하게 만들려는 것이 아니다”고 강조했다.
뉴욕증시는 추가 금리 인하에 대한 여러 연준인사들의 발언을 소화하며 소폭 상승했다. 아폴로 글로벌의 투자 보도에 인텔 주가는 3.3% 급등했고, 보잉의 경우 파업에 들어간 노조에게 임금 인상을 4년에 걸쳐 기존 25%에서 30%로 높여 제안함에 따라 노사간 타협 기대에 2% 가량 올랐다.
이탈리아 은행 우니크레디트가 파생상품 계약이라는 우회로를 통해 독일 코메르츠방크의 지분을 약 21%까지 늘려 최대 주주로 깜짝 부상하면서 인수를 반대하는 독일 정부와 갈등이 커질 전망이다.
- Bloomberg.
Debt Markets: US Companies Raising Billions in Debt Markets After Rate Cut
지난주 연준이 기준 금리를 인하하면서 자금 조달 비용이 낮아지자 이번주 월요일부터 미국 기업들이 대거 회사채 시장의 문을 두드렸다.
T-모바일을 포함한 10개의 우량등급 발행사들이 이날 하루 동안에만 총 122억 달러를 조달했다. 신디케이트 데스크들에 따르면, 이번 주에는 200억~250억 달러 규모의 딜들이 있을 것으로 예상된다. 정크본드 시장에서 차입에 나선 기업은 10개로, 발행사 수로는 올해 들어 가장 바쁜 날에 해당한다. 이 밖에도 미국 채권 시장에서는 18건의 레버리지 론 딜이 착수됐다.
지난주 연준은 금리를 0.5%포인트 인하하기로 결정했고, 이로 인해 크레딧 스프레드가 더욱 좁혀졌다. 그리고 이로 인해 자금 조달 주체들은 미국 대선과 앞으로 발표될 미국 경제지표들로 인해 변동성이 나타나기 전에 기존 채권을 차환하거나 신규 자금을 조달하기 좋은 기회를 얻었다.
Aquila Investment Management의 수석 포트폴리오 매니저인 David Schiffman은 “연준의 결정에 대한 불확실성이 해소되고 투자자들은 여전히 투자 자금을 확보하고 있기 때문에, 발행자들은 거래를 성사시키고 싶어하는 것으로 보인다”면서 “대선이 다가올수록 유동성 확보가 어려워지는 상황에서 기업들은 시장에서 배제되기를 원하지 않는다”고 말했다.
연준의 조치 이후 미국내 투자등급 및 하이일드 채권 시장의 평균 금리가 하락하면서 발행 주체들에게 더 매력적이 됐다. 스프레드 역시 축소됐다.
- Bloomberg.
지난주 연준이 기준 금리를 인하하면서 자금 조달 비용이 낮아지자 이번주 월요일부터 미국 기업들이 대거 회사채 시장의 문을 두드렸다.
T-모바일을 포함한 10개의 우량등급 발행사들이 이날 하루 동안에만 총 122억 달러를 조달했다. 신디케이트 데스크들에 따르면, 이번 주에는 200억~250억 달러 규모의 딜들이 있을 것으로 예상된다. 정크본드 시장에서 차입에 나선 기업은 10개로, 발행사 수로는 올해 들어 가장 바쁜 날에 해당한다. 이 밖에도 미국 채권 시장에서는 18건의 레버리지 론 딜이 착수됐다.
지난주 연준은 금리를 0.5%포인트 인하하기로 결정했고, 이로 인해 크레딧 스프레드가 더욱 좁혀졌다. 그리고 이로 인해 자금 조달 주체들은 미국 대선과 앞으로 발표될 미국 경제지표들로 인해 변동성이 나타나기 전에 기존 채권을 차환하거나 신규 자금을 조달하기 좋은 기회를 얻었다.
Aquila Investment Management의 수석 포트폴리오 매니저인 David Schiffman은 “연준의 결정에 대한 불확실성이 해소되고 투자자들은 여전히 투자 자금을 확보하고 있기 때문에, 발행자들은 거래를 성사시키고 싶어하는 것으로 보인다”면서 “대선이 다가올수록 유동성 확보가 어려워지는 상황에서 기업들은 시장에서 배제되기를 원하지 않는다”고 말했다.
연준의 조치 이후 미국내 투자등급 및 하이일드 채권 시장의 평균 금리가 하락하면서 발행 주체들에게 더 매력적이 됐다. 스프레드 역시 축소됐다.
- Bloomberg.
미국 소비자 신뢰지수가 노동 시장과 경제 전반에 대한 우려로 3년 만에 가장 큰 폭으로 떨어지자 채권시장은 연준의 11월 50bp 인하 확률을 50%로 올려 잡았고, 미국채 2년물 금리는 장중 한때 6bp 가까이 하락해 연저점 부근인 3.53%까지 밀렸다.
BMO Capital Markets의 Ian Lyngen은 “적어도 이번 인하 주기의 초기 단계에선 50bp가 새로운 25bp 움직임이 된 것 같다”고 분석했다.
뉴욕증시는 중국 부양책과 엔비디아 랠리에 힘입어 S&P 500 지수가 올 들어 41번째 신고점 경신으로 마감했다.
엔비디아는 최고경영자 젠슨 황이 주식 매각을 완료했다는 보도가 전해지며 장중 한때 4.8% 급등했다. 중국의 경우 주요 금리 인하를 포함해 대대적인 경기부양책 패키지가 드디어 개시되면서 중국 증시 벤치마크인 CSI 300 지수가 4.3% 급등했지만, 침체된 내수와 부동산 시장을 살리기엔 역부족이란 지적도 나온다.
- Bloomberg.
BMO Capital Markets의 Ian Lyngen은 “적어도 이번 인하 주기의 초기 단계에선 50bp가 새로운 25bp 움직임이 된 것 같다”고 분석했다.
뉴욕증시는 중국 부양책과 엔비디아 랠리에 힘입어 S&P 500 지수가 올 들어 41번째 신고점 경신으로 마감했다.
엔비디아는 최고경영자 젠슨 황이 주식 매각을 완료했다는 보도가 전해지며 장중 한때 4.8% 급등했다. 중국의 경우 주요 금리 인하를 포함해 대대적인 경기부양책 패키지가 드디어 개시되면서 중국 증시 벤치마크인 CSI 300 지수가 4.3% 급등했지만, 침체된 내수와 부동산 시장을 살리기엔 역부족이란 지적도 나온다.
- Bloomberg.
Market Trend: Private Equity Calls in Experts to Fix Companies They Can’t Sell
바이아웃 대형사들이 수익을 내기 위해 전통적인 방식, 즉 인수한 회사를 실제로 운영하는 방식으로 돌아가고 있다.
과거에는 재무 공학이 사모펀드 회사들에게 효과적인 수익 창출 도구였지만, 이제는 그 효과가 점점 줄어들고 있다. 골드만 삭스와 블랙스톤 같은 대형 회사들은 월마트나 허니웰 같은 산업 거인들로부터 운영 경험을 가진 베테랑들을 영입했다. 또한 브룩필드와 파트너스 그룹등은 본연의 운영자 역할을 더욱 강조하고 있다.
이들은 ‘멀티플 확장’이라는 모호한 개념보다는, 실제로 더 넓은 마진과 더 높은 현금 흐름 같은 구체적인 결과를 추구하고 있다. 이는 더 적극적인 접근 방식으로, 자신들이 소유한 회사에 대해 5년 또는 10년 단위의 성장 전략을 수립하고, 때로는 그들의 제품 마케팅과 판매를 돕는 것을 포함한다. 골드만 삭스는 구체적인 수치를 밝히지는 않았지만, 이러한 노력으로 수억 달러의 추가 수익을 얻었다고 전했다.
"회사의 운영을 돕는 것은 항상 중요한 과제가 되어야 합니다."라고 골드만 삭스의 프라이빗 홀딩스의 성장 촉진 부서를 이끄는 전 시어스 홀딩스 CEO 루 담브로지오는 말했다. "몇 년 전만 해도 이 같은 접근은 ‘있으면 좋은 것’이었지만, 이제는 ‘필수적인 것’이 되었습니다."
이러한 변화는 사모펀드 회사들이 거래 시장의 침체와 평균보다 3년 더 긴 보유 기간에 직면하고 있기 때문이다. 금리가 매우 낮았을 때에는 매력적으로 보였던 인수들이 지금은 부채 상환에 현금을 쏟아붓고 있으며, 그동안 사모펀드의 고객들은 오랫동안 지연된 배당금을 요구하고 있다.
“2021년에 이루어진 투자군은 많은 도전에 직면해 있습니다. 이제 멀티플 확장을 당연하게 여길 수 없습니다.”라고 매년 연금 펀드, 기금, 기타 투자자들을 위해 150억 달러를 사모 시장에 할당하는 케임브리지 어소시에이츠의 글로벌 사모 투자 책임자인 안드레아 아워바흐는 말했다.
사모펀드 업계에서 ‘멀티플 확장’이란 회사의 가치가 그 기초적인 펀더멘털보다 훨씬 더 빠르게 상승하는 것을 의미한다. 그러나 이 현상이 지속될 것으로 기대하기는 어렵다. 맥킨지의 연구에 따르면, 지난해 멀티플은 줄어드는 추세였다. 따라서 투자자들은 사모펀드 매니저들에게 더 나은 운영을 통해 수익성을 지속적으로 개선할 수 있는지 묻고 있으며, 아워바흐의 말대로 “당신은 무엇을 해야 할지 아는 사람들을 추가했습니까?”라는 질문을 던지고 있다.
사모펀드가 처음부터 이런 아이디어를 발견한 것은 아니지만, 지금까지의 데이터는 시도해볼 만한 충분한 이유를 제공한다.
대체 투자를 자문하는 CAIS 그룹은 사모자본연구소의 데이터를 분석해, 2008년 금융 위기 이후 10년 동안 수익 성장과 마진 확대가 멀티플 확장보다 거의 두 배 더 많은 가치를 창출했다는 사실을 발견했다. 프레킨이 2006년부터 2019년까지 10억 달러 이하의 거래를 분석한 결과, 수익과 마진 개선으로 인한 이익이 멀티플 확장을 능가했다는 점도 확인되었다.
이러한 변화가 완전히 실현되기까지는 시간이 걸리겠지만, 운영 지원에 대한 수요는 1년 전과 비교해 올해 상반기에 두 배 이상 증가했다고 제조업체와 유통업체를 자문하는 TBM 컨설팅은 밝혔다.
실제로 이는 회사가 만드는 제품에 대해 이미 많은 것을 알고 있거나, 일론 머스크처럼 공장 바닥에서 잠을 자는 사람을 고용하는 것을 의미하지는 않는다. 대신, 신입 인재들은 회사의 기술, 디지털 데이터, 인적 자본, 재무 상태를 깊이 들여다보는 것이 기대된다고 인재 채용 전문 회사 리스웨이트 인터내셔널의 파트너인 크리스 스미스는 말했다.
이러한 접근 방식은 파트너스 그룹과 브룩필드가 처음 도입했으며, 다른 사모펀드들도 그 효과를 점점 더 인식하고 있다.
"이전 시대는 더 거래 중심적이고 투자 기회를 찾는 데 집중한 경향이 있었습니다."라고 스위스 사모펀드 회사 파트너스 그룹의 CEO 데이비드 레이턴은 말했다. "우리 업계는 변하고 있습니다. 과거의 순풍은 더 이상 존재하지 않죠."
파트너스 그룹은 이러한 변화를 감지하고 1년 전 울프-헤닝 슈나이더를 사모펀드 부문 책임자로 영입했다. 그는 독특한 인물로, "우리의 사모펀드 책임자는 사모펀드 거래를 한 번도 해본 적이 없습니다."라고 레이턴은 설명했다. 그러나 슈나이더는 "딜메이커의 사고방식이 아닌 운영자의 사고방식을 갖고 있습니다."
슈나이더는 빠르게 각 포트폴리오 회사의 전략적 성장 계획을 추적하는 자체 시스템을 확대했다. 그는 이 정보를 바탕으로 마일스톤과 성과를 모니터링하고, 포트폴리오 회사들의 경영진 및 이사회와 만날 때 프로젝트를 관리하는 데 활용한다.
헤드헌팅 회사 콘 페리의 선임 고객 파트너인 케이트 로마노비츠는 최근 대형 사모펀드에서 포트폴리오 회사들의 매출을 증대시킬 상업적 경험을 가진 경영진을 찾는 작업을 마쳤다. 팬데믹 이후 과열된 경제에서는 소비자들이 물건을 아무 생각 없이 사들이는 상황이었기 때문에 기업들이 “아무것도 팔 필요가 없었다”라고 로마노비츠는 말했다. “이제는 정말로 발로 뛰어야 합니다. 세일즈팀을 구축해야 하죠. 그래서 기업들은 그 능력을 재건하려 노력하고 있는데, 그 ‘근육’을 잃어버렸기 때문입니다.”
다른 사모펀드들은 높아진 금리가 포트폴리오 회사들의 거래, 보유, 그리고 엑싯 경제에 극적인 변화를 가져오면서 어려움을 겪고 있다. 이들은 현금 흐름을 증대시켜 대출기관이 요구하는 최소 기준을 충족하고, 디폴트를 피하기 위해 전문가들을 영입하고 있다고 TBM의 글로벌 사모펀드 부문 부사장 게리 후버는 설명했다.
“많은 고객들이 아주 구체적으로 우리에게 와서 즉각적인 EBITDA 개선을 찾아달라고 요청했습니다.”라고 후버는 말했다. EBITDA는 대출 계약에서 중요한 수익성 지표다.
브룩필드는 2022년에 에너지 및 슈퍼마켓 경력을 가진 에이드리언 렛츠를 영입해 사모펀드 그룹의 사업 운영을 맡겼으며, 그를 모듈레르 그룹에서 활동하게 했다. 2021년에 인수한 이 회사는 건설 현장의 임시 사무실에서부터 어린이집에 이르기까지 에너지 효율적이고 지속 가능한 모듈형 인프라를 전문으로 한다.
렛츠는 모듈레르의 브랜드 전반에 걸쳐 기술과 조달 프로세스를 표준화함으로써 “어떤 상황에서도” 성장을 이끌고 있다고 말했다.
저금리와 억제된 인플레이션이라는 순풍이 사라진 지금, 사모펀드들은 마진 확대와 같은 기본적인 사항에 집중해 회사를 더 나은 상태로 만들어야 한다고 브룩필드의 사모펀드 책임자 아누즈 란잔은 이달 투자자 설명회에서 말했다.
골드만 삭스는 1400억 달러의 사모펀드 자산을 관리하고 있으며, 300개 이상의 포트폴리오 회사를 보유하고 있다. 최근 허니웰의 전 CEO 다리우스 아담칙을 영입해 인더스트리얼 운영 문제를 해결하고, 앞으로 무엇에 투자할지 결정하도록 했다.
이들은 인공지능을 활용해 의료 보험 청구가 보장되는지 여부를 더 빠르게 결정하기 위한 프로젝트를 혜택 관리 회사와 함께 진행 중이라고 담브로지오는 밝혔다. 이 프로젝트는 대형 언어 모델과 치료 코드, 보험 적용 조건, 그리고 콜센터에 연락하는 사람을 식별하는 요소를 결합하고 있다.
마찬가지로 월마트의 인공지능 전문가 프라카르 메흐로트라는 4월에 블랙스톤에 합류하여 이 신기술을 240개 이상의 포트폴리오 회사에 적용하고 있다. 메흐로트라는 교육, 물류, 소비재, 추천 시스템 분야에서 AI가 상당한 영향을 미치고 있다고 이메일을 통해 밝혔다.
향후 거래에 있어서는 운영 파트너의 영향력이 커지고 있으며, 일부 사모펀드는 투자 가치를 도출하는 데 얼마나 어려울지 설명하기 위해 산업 경영진을 거래 이전 협상에 참여시키고 있다.
“재무적으로 회사를 재구성하는 능력은 더 이상 경쟁 우위가 아닙니다.”라고 리스웨이트의 리크루터 스미스는 말했다. “그들은 이제 기대치를 재조정하고, 엑싯 시점과 방법을 다시 설정해야 합니다. 이는 수익을 내기 위해 더 열심히 일해야 한다는 것을 의미합니다.”
- Bloomberg, Macro Trader.
바이아웃 대형사들이 수익을 내기 위해 전통적인 방식, 즉 인수한 회사를 실제로 운영하는 방식으로 돌아가고 있다.
과거에는 재무 공학이 사모펀드 회사들에게 효과적인 수익 창출 도구였지만, 이제는 그 효과가 점점 줄어들고 있다. 골드만 삭스와 블랙스톤 같은 대형 회사들은 월마트나 허니웰 같은 산업 거인들로부터 운영 경험을 가진 베테랑들을 영입했다. 또한 브룩필드와 파트너스 그룹등은 본연의 운영자 역할을 더욱 강조하고 있다.
이들은 ‘멀티플 확장’이라는 모호한 개념보다는, 실제로 더 넓은 마진과 더 높은 현금 흐름 같은 구체적인 결과를 추구하고 있다. 이는 더 적극적인 접근 방식으로, 자신들이 소유한 회사에 대해 5년 또는 10년 단위의 성장 전략을 수립하고, 때로는 그들의 제품 마케팅과 판매를 돕는 것을 포함한다. 골드만 삭스는 구체적인 수치를 밝히지는 않았지만, 이러한 노력으로 수억 달러의 추가 수익을 얻었다고 전했다.
"회사의 운영을 돕는 것은 항상 중요한 과제가 되어야 합니다."라고 골드만 삭스의 프라이빗 홀딩스의 성장 촉진 부서를 이끄는 전 시어스 홀딩스 CEO 루 담브로지오는 말했다. "몇 년 전만 해도 이 같은 접근은 ‘있으면 좋은 것’이었지만, 이제는 ‘필수적인 것’이 되었습니다."
이러한 변화는 사모펀드 회사들이 거래 시장의 침체와 평균보다 3년 더 긴 보유 기간에 직면하고 있기 때문이다. 금리가 매우 낮았을 때에는 매력적으로 보였던 인수들이 지금은 부채 상환에 현금을 쏟아붓고 있으며, 그동안 사모펀드의 고객들은 오랫동안 지연된 배당금을 요구하고 있다.
“2021년에 이루어진 투자군은 많은 도전에 직면해 있습니다. 이제 멀티플 확장을 당연하게 여길 수 없습니다.”라고 매년 연금 펀드, 기금, 기타 투자자들을 위해 150억 달러를 사모 시장에 할당하는 케임브리지 어소시에이츠의 글로벌 사모 투자 책임자인 안드레아 아워바흐는 말했다.
사모펀드 업계에서 ‘멀티플 확장’이란 회사의 가치가 그 기초적인 펀더멘털보다 훨씬 더 빠르게 상승하는 것을 의미한다. 그러나 이 현상이 지속될 것으로 기대하기는 어렵다. 맥킨지의 연구에 따르면, 지난해 멀티플은 줄어드는 추세였다. 따라서 투자자들은 사모펀드 매니저들에게 더 나은 운영을 통해 수익성을 지속적으로 개선할 수 있는지 묻고 있으며, 아워바흐의 말대로 “당신은 무엇을 해야 할지 아는 사람들을 추가했습니까?”라는 질문을 던지고 있다.
사모펀드가 처음부터 이런 아이디어를 발견한 것은 아니지만, 지금까지의 데이터는 시도해볼 만한 충분한 이유를 제공한다.
대체 투자를 자문하는 CAIS 그룹은 사모자본연구소의 데이터를 분석해, 2008년 금융 위기 이후 10년 동안 수익 성장과 마진 확대가 멀티플 확장보다 거의 두 배 더 많은 가치를 창출했다는 사실을 발견했다. 프레킨이 2006년부터 2019년까지 10억 달러 이하의 거래를 분석한 결과, 수익과 마진 개선으로 인한 이익이 멀티플 확장을 능가했다는 점도 확인되었다.
이러한 변화가 완전히 실현되기까지는 시간이 걸리겠지만, 운영 지원에 대한 수요는 1년 전과 비교해 올해 상반기에 두 배 이상 증가했다고 제조업체와 유통업체를 자문하는 TBM 컨설팅은 밝혔다.
실제로 이는 회사가 만드는 제품에 대해 이미 많은 것을 알고 있거나, 일론 머스크처럼 공장 바닥에서 잠을 자는 사람을 고용하는 것을 의미하지는 않는다. 대신, 신입 인재들은 회사의 기술, 디지털 데이터, 인적 자본, 재무 상태를 깊이 들여다보는 것이 기대된다고 인재 채용 전문 회사 리스웨이트 인터내셔널의 파트너인 크리스 스미스는 말했다.
이러한 접근 방식은 파트너스 그룹과 브룩필드가 처음 도입했으며, 다른 사모펀드들도 그 효과를 점점 더 인식하고 있다.
"이전 시대는 더 거래 중심적이고 투자 기회를 찾는 데 집중한 경향이 있었습니다."라고 스위스 사모펀드 회사 파트너스 그룹의 CEO 데이비드 레이턴은 말했다. "우리 업계는 변하고 있습니다. 과거의 순풍은 더 이상 존재하지 않죠."
파트너스 그룹은 이러한 변화를 감지하고 1년 전 울프-헤닝 슈나이더를 사모펀드 부문 책임자로 영입했다. 그는 독특한 인물로, "우리의 사모펀드 책임자는 사모펀드 거래를 한 번도 해본 적이 없습니다."라고 레이턴은 설명했다. 그러나 슈나이더는 "딜메이커의 사고방식이 아닌 운영자의 사고방식을 갖고 있습니다."
슈나이더는 빠르게 각 포트폴리오 회사의 전략적 성장 계획을 추적하는 자체 시스템을 확대했다. 그는 이 정보를 바탕으로 마일스톤과 성과를 모니터링하고, 포트폴리오 회사들의 경영진 및 이사회와 만날 때 프로젝트를 관리하는 데 활용한다.
헤드헌팅 회사 콘 페리의 선임 고객 파트너인 케이트 로마노비츠는 최근 대형 사모펀드에서 포트폴리오 회사들의 매출을 증대시킬 상업적 경험을 가진 경영진을 찾는 작업을 마쳤다. 팬데믹 이후 과열된 경제에서는 소비자들이 물건을 아무 생각 없이 사들이는 상황이었기 때문에 기업들이 “아무것도 팔 필요가 없었다”라고 로마노비츠는 말했다. “이제는 정말로 발로 뛰어야 합니다. 세일즈팀을 구축해야 하죠. 그래서 기업들은 그 능력을 재건하려 노력하고 있는데, 그 ‘근육’을 잃어버렸기 때문입니다.”
다른 사모펀드들은 높아진 금리가 포트폴리오 회사들의 거래, 보유, 그리고 엑싯 경제에 극적인 변화를 가져오면서 어려움을 겪고 있다. 이들은 현금 흐름을 증대시켜 대출기관이 요구하는 최소 기준을 충족하고, 디폴트를 피하기 위해 전문가들을 영입하고 있다고 TBM의 글로벌 사모펀드 부문 부사장 게리 후버는 설명했다.
“많은 고객들이 아주 구체적으로 우리에게 와서 즉각적인 EBITDA 개선을 찾아달라고 요청했습니다.”라고 후버는 말했다. EBITDA는 대출 계약에서 중요한 수익성 지표다.
브룩필드는 2022년에 에너지 및 슈퍼마켓 경력을 가진 에이드리언 렛츠를 영입해 사모펀드 그룹의 사업 운영을 맡겼으며, 그를 모듈레르 그룹에서 활동하게 했다. 2021년에 인수한 이 회사는 건설 현장의 임시 사무실에서부터 어린이집에 이르기까지 에너지 효율적이고 지속 가능한 모듈형 인프라를 전문으로 한다.
렛츠는 모듈레르의 브랜드 전반에 걸쳐 기술과 조달 프로세스를 표준화함으로써 “어떤 상황에서도” 성장을 이끌고 있다고 말했다.
저금리와 억제된 인플레이션이라는 순풍이 사라진 지금, 사모펀드들은 마진 확대와 같은 기본적인 사항에 집중해 회사를 더 나은 상태로 만들어야 한다고 브룩필드의 사모펀드 책임자 아누즈 란잔은 이달 투자자 설명회에서 말했다.
골드만 삭스는 1400억 달러의 사모펀드 자산을 관리하고 있으며, 300개 이상의 포트폴리오 회사를 보유하고 있다. 최근 허니웰의 전 CEO 다리우스 아담칙을 영입해 인더스트리얼 운영 문제를 해결하고, 앞으로 무엇에 투자할지 결정하도록 했다.
이들은 인공지능을 활용해 의료 보험 청구가 보장되는지 여부를 더 빠르게 결정하기 위한 프로젝트를 혜택 관리 회사와 함께 진행 중이라고 담브로지오는 밝혔다. 이 프로젝트는 대형 언어 모델과 치료 코드, 보험 적용 조건, 그리고 콜센터에 연락하는 사람을 식별하는 요소를 결합하고 있다.
마찬가지로 월마트의 인공지능 전문가 프라카르 메흐로트라는 4월에 블랙스톤에 합류하여 이 신기술을 240개 이상의 포트폴리오 회사에 적용하고 있다. 메흐로트라는 교육, 물류, 소비재, 추천 시스템 분야에서 AI가 상당한 영향을 미치고 있다고 이메일을 통해 밝혔다.
향후 거래에 있어서는 운영 파트너의 영향력이 커지고 있으며, 일부 사모펀드는 투자 가치를 도출하는 데 얼마나 어려울지 설명하기 위해 산업 경영진을 거래 이전 협상에 참여시키고 있다.
“재무적으로 회사를 재구성하는 능력은 더 이상 경쟁 우위가 아닙니다.”라고 리스웨이트의 리크루터 스미스는 말했다. “그들은 이제 기대치를 재조정하고, 엑싯 시점과 방법을 다시 설정해야 합니다. 이는 수익을 내기 위해 더 열심히 일해야 한다는 것을 의미합니다.”
- Bloomberg, Macro Trader.