Investor Activity: Bond Traders Are Betting on Fed Rate Cuts Spilling Into 2027
미국 선물 및 옵션 시장에서 연방준비제도가 금리 인상을 재개하기보다 내년까지 인하 기조를 이어갈 것이라는 베팅이 빠르게 늘고 있다.
연준 정책금리 전망을 가장 민감하게 반영하는 담보부 익일물 금리(SOFR) 연계 선물 스프레드는 최근 깊은 역전 상태로 진입했다. 이는 중앙은행의 완화 사이클이 예상보다 길어질 것이라는 기대가 가격에 반영되고 있음을 시사한다.
불과 최근까지만 해도 시장은 연준이 올해 말까지 0.25%포인트씩 두 차례 금리를 내린 뒤 2027년에는 다시 인상에 나설 것으로 전망했다. 그러나 인공지능(AI)이 노동시장에 미칠 영향에 대한 논쟁이 확산되면서 이러한 전망은 재조정되는 분위기다. 리사 쿡 연준 이사는 화요일 연설에서 AI도입으로 실업이 증가할 경우 중앙은행이 이를 충분히 상쇄하지 못할 수 있다고 경고했다.
지난주 말 이후 SOFR 스프레드의 평탄화 움직임은 가속화됐다. AI로 인한 산업 전반의 충격 우려가 주식시장에 부담을 주는 가운데 장기 국채에는 매수세가 유입됐다.
잭 매킨타이어 브랜디와인 글로벌 투자운용 포트폴리오 매니저는 “AI가 인플레이션을 유발할지 여부가 핵심이며, 장기물 금리가 이를 선반영하고 있을 수 있다”며 “AI의 인플레이션 요인은 데이터센터 구축과 이에 따른 에너지 수요 정도로, 이미 알려진 요소”라고 말했다.
실제 2026년 12월물과 2027년물 간 12개월 SOFR 스프레드는 지난 금요일 마이너스로 전환된 뒤 이번주 화요일에는 –8bp까지 역전 폭이 확대됐다. 이는 시장이 2027년 금리 인상 전망에서 인하 전망으로 선회했음을 보여준다. 월요일 한 세션 동안 해당 12개월 스프레드 거래량은 15만 계약을 웃돌며 사상 최대를 기록했다.
SOFR 옵션시장에서도 올해 여러 차례 금리 인하 가능성에 대비하는 비둘기파적 거래가 두드러진다. 연말 정책금리가 2%까지 하락할 가능성에 대비하는 포지션이 확대되는 가운데 12월물 행사가 98.00 콜옵션의 미결제약정은 이번 주 40만 계약을 넘어섰다. 현재 스와프 시장은 연말 연준 금리를 약 3.1% 수준, 즉 0.25%포인트 기준 두 차례를 약간 웃도는 인하로 반영하고 있어 옵션 행사가와는 약 110bp 괴리가 있다.
제나디 골드버그 TD증권의 미국 금리전략 총괄은 “연준이 최종금리에 도달한 이후 수익률(yields)이 더 낮아질 수 있다는 재가격이 일부 나타났다”면서도 “AI의 노동시장 영향에 대한 불확실성이 배경일 수 있지만, 장기 연준 기대는 변동성이 커 해석에 신중할 필요가 있다”고 말했다.
국채 수익률곡선 지표도 시장의 장기적인 금리 인하 기대를 반영하고 있다. 월요일 2년물과 5년물 금리 차는 지난해 12월 초 이후 가장 평탄한 수준까지 축소됐다. 2·5·30년물 ‘버터플라이’ 스프레드의 리치닝도 6개월 만에 최대폭을 기록했는데, 이는 중기물 구간의 상대적 강세가 주도했다.
다만 현물 국채시장에서는 방향성에 대한 확신이 부족한 모습이다.
JP모간이 2월 23일까지 한 주간을 대상으로 실시한 고객 설문에 따르면 중립 포지션 비중은 2024년 말 이후 가장 높은 수준으로 집계됐다. 같은 기간 순매도(숏) 비중은 4%포인트, 순매수(롱) 비중은 2%포인트 각각 축소됐다. 순숏 포지션은 지난해 12월 이후 가장 낮은 수준으로 내려왔다.
옵션시장 세부 지표를 보면, 최근 일주일간 3월·6월·9월물 SOFR 옵션에서 2026년 9월물 풋옵션을 중심으로 신규 위험 노출이 크게 늘었다. 특히 SFRU6 96.4375/96.3125/96.1875 풋 버터플라이 거래가 2.25~2.5 수준에서 대거 체결됐다. 동시에 3월물 콜옵션을 활용한 상방 베팅도 활발했다.
또 국채 옵션 프리미엄은 풋옵션보다 콜옵션에 유리한 방향으로 확대됐다. 이는 채권 가격 상승(금리 하락)에 대비한 헤지 수요가 매도 위험 대비 더 높은 가격을 지불하고 있음을 의미한다. 특히 10년물과 초장기물 등 장기 구간에서 콜옵션 선호가 수개월 만에 가장 뚜렷하게 나타났다.
- Bloomberg.
미국 선물 및 옵션 시장에서 연방준비제도가 금리 인상을 재개하기보다 내년까지 인하 기조를 이어갈 것이라는 베팅이 빠르게 늘고 있다.
연준 정책금리 전망을 가장 민감하게 반영하는 담보부 익일물 금리(SOFR) 연계 선물 스프레드는 최근 깊은 역전 상태로 진입했다. 이는 중앙은행의 완화 사이클이 예상보다 길어질 것이라는 기대가 가격에 반영되고 있음을 시사한다.
불과 최근까지만 해도 시장은 연준이 올해 말까지 0.25%포인트씩 두 차례 금리를 내린 뒤 2027년에는 다시 인상에 나설 것으로 전망했다. 그러나 인공지능(AI)이 노동시장에 미칠 영향에 대한 논쟁이 확산되면서 이러한 전망은 재조정되는 분위기다. 리사 쿡 연준 이사는 화요일 연설에서 AI도입으로 실업이 증가할 경우 중앙은행이 이를 충분히 상쇄하지 못할 수 있다고 경고했다.
지난주 말 이후 SOFR 스프레드의 평탄화 움직임은 가속화됐다. AI로 인한 산업 전반의 충격 우려가 주식시장에 부담을 주는 가운데 장기 국채에는 매수세가 유입됐다.
잭 매킨타이어 브랜디와인 글로벌 투자운용 포트폴리오 매니저는 “AI가 인플레이션을 유발할지 여부가 핵심이며, 장기물 금리가 이를 선반영하고 있을 수 있다”며 “AI의 인플레이션 요인은 데이터센터 구축과 이에 따른 에너지 수요 정도로, 이미 알려진 요소”라고 말했다.
실제 2026년 12월물과 2027년물 간 12개월 SOFR 스프레드는 지난 금요일 마이너스로 전환된 뒤 이번주 화요일에는 –8bp까지 역전 폭이 확대됐다. 이는 시장이 2027년 금리 인상 전망에서 인하 전망으로 선회했음을 보여준다. 월요일 한 세션 동안 해당 12개월 스프레드 거래량은 15만 계약을 웃돌며 사상 최대를 기록했다.
SOFR 옵션시장에서도 올해 여러 차례 금리 인하 가능성에 대비하는 비둘기파적 거래가 두드러진다. 연말 정책금리가 2%까지 하락할 가능성에 대비하는 포지션이 확대되는 가운데 12월물 행사가 98.00 콜옵션의 미결제약정은 이번 주 40만 계약을 넘어섰다. 현재 스와프 시장은 연말 연준 금리를 약 3.1% 수준, 즉 0.25%포인트 기준 두 차례를 약간 웃도는 인하로 반영하고 있어 옵션 행사가와는 약 110bp 괴리가 있다.
제나디 골드버그 TD증권의 미국 금리전략 총괄은 “연준이 최종금리에 도달한 이후 수익률(yields)이 더 낮아질 수 있다는 재가격이 일부 나타났다”면서도 “AI의 노동시장 영향에 대한 불확실성이 배경일 수 있지만, 장기 연준 기대는 변동성이 커 해석에 신중할 필요가 있다”고 말했다.
국채 수익률곡선 지표도 시장의 장기적인 금리 인하 기대를 반영하고 있다. 월요일 2년물과 5년물 금리 차는 지난해 12월 초 이후 가장 평탄한 수준까지 축소됐다. 2·5·30년물 ‘버터플라이’ 스프레드의 리치닝도 6개월 만에 최대폭을 기록했는데, 이는 중기물 구간의 상대적 강세가 주도했다.
다만 현물 국채시장에서는 방향성에 대한 확신이 부족한 모습이다.
JP모간이 2월 23일까지 한 주간을 대상으로 실시한 고객 설문에 따르면 중립 포지션 비중은 2024년 말 이후 가장 높은 수준으로 집계됐다. 같은 기간 순매도(숏) 비중은 4%포인트, 순매수(롱) 비중은 2%포인트 각각 축소됐다. 순숏 포지션은 지난해 12월 이후 가장 낮은 수준으로 내려왔다.
옵션시장 세부 지표를 보면, 최근 일주일간 3월·6월·9월물 SOFR 옵션에서 2026년 9월물 풋옵션을 중심으로 신규 위험 노출이 크게 늘었다. 특히 SFRU6 96.4375/96.3125/96.1875 풋 버터플라이 거래가 2.25~2.5 수준에서 대거 체결됐다. 동시에 3월물 콜옵션을 활용한 상방 베팅도 활발했다.
또 국채 옵션 프리미엄은 풋옵션보다 콜옵션에 유리한 방향으로 확대됐다. 이는 채권 가격 상승(금리 하락)에 대비한 헤지 수요가 매도 위험 대비 더 높은 가격을 지불하고 있음을 의미한다. 특히 10년물과 초장기물 등 장기 구간에서 콜옵션 선호가 수개월 만에 가장 뚜렷하게 나타났다.
- Bloomberg.
Nvidia 4Q Rev. $68.1B, Est. $65.91B
Nvidia 4Q Adj Gross Margin 75.2%
Nvidia 4Q Adj EPS $1.62
Nvidia 4Q Data Center Revenue $62.3B, Est. $60.36B
Nvidia 4Q Adj Gross Margin 75.2%
Nvidia 4Q Adj EPS $1.62
Nvidia 4Q Data Center Revenue $62.3B, Est. $60.36B
“Enterprise adoption of agents is skyrocketing,” is Jensen’s way of trying to assert that it’s not just hyperscalers buying Nvidia’s products, the use of AI is spreading into corporations. If that’s happening at a meaningful scale, there’s no bubble. Yet.
Nvidia: US Granted License to Ship H200 to China-Based Clients
Nvidia: US Granted License for Specific China-Based Customers
Nvidia: US License to Ship Small Amounts of H200 to China
Nvidia: Granted License by US in Feb. 2026
(New from a filing)
Nvidia: US Granted License for Specific China-Based Customers
Nvidia: US License to Ship Small Amounts of H200 to China
Nvidia: Granted License by US in Feb. 2026
(New from a filing)
1. 미국이 제한을 여전히 두고 있어 대량은 아직 어렵다는 것을 반추할 수 있으며,
2. 대만에서 칩 생산 후 다시 미국으로 가져와 제3자 보안과 성능 테스트를 받고(inspection process) 재수출 되는 과정에서 25% 관세를 부과 받는다는 것을 알 수 있고,
3. 아직 매출은 미발생, 이전보다 한단계 진전한 것은 맞다는 것을 공시를 통해 확인 가능함.
2. 대만에서 칩 생산 후 다시 미국으로 가져와 제3자 보안과 성능 테스트를 받고(inspection process) 재수출 되는 과정에서 25% 관세를 부과 받는다는 것을 알 수 있고,
3. 아직 매출은 미발생, 이전보다 한단계 진전한 것은 맞다는 것을 공시를 통해 확인 가능함.
Hedge Fund Manager’s Note - NVDA
이번 엔비디아 콜에서 가장 먼저 기록해야 할 데이터는 “실적이 좋다”가 아니라, 회사가 2026년의 성장 경로를 ‘수요’가 아니라 ‘공급을 확보한 자신감’으로 증명하려 했다는 점이다. 1분기 매출 가이던스는 780억 달러±2%로 제시됐고, 컨센서스(약 727.8억 달러)를 크게 상회하며 발표 직후 주가는 시간외에서 한때 5% 이상까지 반응했다. 동시에 회사는 이번 가이던스에 중국 데이터센터 매출을 전혀 가정하지 않았다고 재확인했고, 그럼에도 불구하고 “2026년 캘린더 기준 순차 매출 성장이 지속되며, 작년에 공유했던 블랙웰과 루빈 합산 5,000억 달러 기회치도 넘어설 것”이라고 말한다. 이 조합의 의미는 단순하다. 중국이 0이어도 성장한다는 메시지로, ‘수요의 진짜냐 가짜냐’ 논쟁을 숫자 하나로 끊어내려는 시도다.
이 숫자들이 의미하는 해석은, 엔비디아가 이번 분기부터 매출의 질을 “고객 다변화”로 방어하고 있다는 점이다. 빅 클라우드가 데이터센터 매출의 절반을 조금 넘는 가장 큰 고객군이라는 사실은 유지되지만, 회사는 성장의 대부분이 더 넓은 고객 기반에서 나왔다고 강조한다. CFO는 “데이터센터 매출이 더 다양한 고객으로부터 110억 달러나 더 늘었다”고 말하며, 엔비디아의 운명이 하이퍼스케일러 한두 곳의 자본지출에만 묶여 있지 않다는 서사를 강화한다. 이 대목에서 젠슨 황은 “기업의 에이전트 도입이 폭발적으로 늘고 있다”고 반복하며, 버블 논쟁을 ‘하이퍼스케일러의 투자’가 아니라 ‘기업의 사용’으로 옮겨 심으려 한다.
그럼에도 시장이 가장 민감하게 반응하는 질문은 늘 같다. “이 자본지출을 2027년 이후에도 유지할 수 있나.” 첫 질문부터 ‘2027년 가시성’이 튀어나온 이유다. 황은 여기서 ‘고객의 현금흐름’을 답으로 꺼낸다. “나는 그들의 현금흐름이 성장할 거라고 확신한다”고 거의 소리를 높였고, 근거로는 에이전틱 AI가 지난 몇 달 사이 전환점을 지났다는 주장, 그리고 “우리는 수익성 있는 토큰을 만들고 있다”는 문장을 내세웠다. 여기서 엔비디아가 말하는 건 실적이 아니라 ‘경제성’이다. 토큰이 돈이 되는 순간, 자본지출은 더 이상 비용이 아니라 재투자 루프가 된다. 그리고 황은 그 재투자 루프가 더 많은 컴퓨팅을 필요로 하며, 더 많은 컴퓨팅이 더 빠른 매출 성장으로 이어진다고 주장한다. “컴퓨팅 수요는 지수적으로 늘고 있다”는 문장을 굳이 반복하는 이유가 여기 있다.
이번 콜의 또 다른 키워드는 ‘공급을 확보했다’는 문장이다. CFO는 재고와 구매 약정이 늘었고, 미래 성장을 위해 미리 사들이고 있다고 말한다. 동시에 “몇 개 분기 이후까지의 수요를 충족하기 위해 전략적으로 재고와 캐파를 확보했다”고 못 박고, 선단 칩의 공급 타이트함이 당분간 지속될 것이라는 코멘트도 함께 둔다. 이 말은 단순한 공급난이 아니라, 공급난을 전제한 채로도 성장을 계속할 수 있는 구조를 만들고 있다는 주장이다. 반대로 게임 부문은 공급 제약이 계속 부담이고, 성장 여부를 장담하기 어렵다는 발언이 나온다. 몇 년 전 같았으면 치명타였을 이 문장이, 지금은 거의 잡음처럼 지나간다는 사실 자체가 엔비디아의 사업 중심이 어디로 이동했는지를 보여준다.
중국은 이번에도 결론이 없다. 2월에 미국 정부가 특정 중국 고객에게 H200을 ‘소량’ 출하할 수 있는 라이선스를 내줬고, 출하 전 미국 내 검사 절차가 필요하며, 미국으로 수입될 때 25% 관세가 붙는다는 문장이 공시에 들어갔다. 다만 회사는 “현재까지 해당 라이선스로 매출을 인식한 적이 없고, 중국이 수입을 실제로 허용할지도 모른다”고 했다. CFO는 중국 내 경쟁사가 진전을 보이고 있고, 일부는 최근 IPO로 강화됐으며, 이들이 글로벌 AI 질서를 흔들 수 있다고까지 언급한다. 이 대목이 주가를 눌렀다는 코멘트가 붙은 것도 자연스럽다. 엔비디아는 중국을 다시 열고 싶어 하지만, 이번 가이던스는 중국을 0으로 두고 가겠다는 태도로 신뢰를 확보하려 한다. ‘중국이 열리면 업사이드’가 아니라 ‘중국이 닫혀도 성장’이 핵심 문장이다.
흥미로운 긴장감은 황이 거의 모든 질문을 ‘플랫폼’으로 바꾸는 순간에 생긴다. 네트워킹 매출이 약 110억 달러로 컨센서스를 20% 이상 상회했고, 황은 네트워킹이 단지 부수 사업이 아니라 전체 플랫폼의 일부이며, 현대 서버 설계가 “서로 대화하는 방식”을 엔비디아가 사실상 만들어냈다는 서사를 밀어붙인다. 그는 회사가 “세계 최대 네트워킹 회사”가 됐다고까지 말한다. 또 CPU 질문에서는 “성능과 대역폭이 말도 안 되게 높다”고 강조하며, AI의 일부 사용처에서는 CPU가 많이 필요하니 그렇게 설계했다고 설명한다. CUDA의 추론 구간에서의 의미를 묻는 질문에도, 황은 소프트웨어를 ‘덜 중요해지는 영역’으로 내어주지 않는다. 엔비디아는 칩을 파는 회사가 아니라, 소프트웨어와 서비스로 돈이 벌리는 구조를 “운영하는 회사”라는 점을 끝까지 놓지 않는다.
결국 이 콜의 결론은 하나로 수렴한다. 에이전트는 전환점에 들어섰고, 전환점 이후에는 더 많은 컴퓨팅이 필요하며, 더 많은 컴퓨팅이 매출을 더 빨리 끌어올린다는 주장이다. 황은 “모든 회사가 소프트웨어에 의존하고, 그 코드는 점점 더 AI를 필요로 하며, 자율주행을 위해선 거대한 AI 공장이 필요하다”고 말한다. 말하자면 ‘컴퓨팅은 이제 인프라’라는 선언이다. 문제는 시장이 이 선언을 이미 알고 있다는 점이다. 그래서 주가는 한때 4% 오르다 황이 말하기 시작한 뒤 상승폭을 거의 반납했고, 콜 중반 이후에는 거의 보합까지 내려왔다. 즉, 이번 콜은 ‘좋은 숫자’로는 충분했고, 남은 과제는 ‘더 큰 숫자’가 아니라 ‘더 설득력 있는 구조’였다.
그래서 핵심 정리는 두 가지다. 첫째, 엔비디아는 2026년 성장의 논리를 “중국이 없어도 된다”는 형태로 재설계하고 있고, 이는 단기적으로는 밸류에이션의 하방 경직성을 만든다. 둘째, 반대로 2027년 이후는 여전히 ‘고객의 현금흐름’이라는 한 문장으로만 연결되어 있고, 그 한 문장이 시장에서 더 이상 프리미엄을 받지 못하는 순간, 주가는 실적이 아니라 기대의 조정으로 흔들릴 수 있다. 결국 엔비디아는 이번에도 같은 말을 했다. 다만 이번에는 숫자까지 함께 들고 나왔다. 시장은 그 숫자를 믿었고, 이제는 그 숫자 이후의 문장을 요구한다.
- Macro Trader.
이번 엔비디아 콜에서 가장 먼저 기록해야 할 데이터는 “실적이 좋다”가 아니라, 회사가 2026년의 성장 경로를 ‘수요’가 아니라 ‘공급을 확보한 자신감’으로 증명하려 했다는 점이다. 1분기 매출 가이던스는 780억 달러±2%로 제시됐고, 컨센서스(약 727.8억 달러)를 크게 상회하며 발표 직후 주가는 시간외에서 한때 5% 이상까지 반응했다. 동시에 회사는 이번 가이던스에 중국 데이터센터 매출을 전혀 가정하지 않았다고 재확인했고, 그럼에도 불구하고 “2026년 캘린더 기준 순차 매출 성장이 지속되며, 작년에 공유했던 블랙웰과 루빈 합산 5,000억 달러 기회치도 넘어설 것”이라고 말한다. 이 조합의 의미는 단순하다. 중국이 0이어도 성장한다는 메시지로, ‘수요의 진짜냐 가짜냐’ 논쟁을 숫자 하나로 끊어내려는 시도다.
이 숫자들이 의미하는 해석은, 엔비디아가 이번 분기부터 매출의 질을 “고객 다변화”로 방어하고 있다는 점이다. 빅 클라우드가 데이터센터 매출의 절반을 조금 넘는 가장 큰 고객군이라는 사실은 유지되지만, 회사는 성장의 대부분이 더 넓은 고객 기반에서 나왔다고 강조한다. CFO는 “데이터센터 매출이 더 다양한 고객으로부터 110억 달러나 더 늘었다”고 말하며, 엔비디아의 운명이 하이퍼스케일러 한두 곳의 자본지출에만 묶여 있지 않다는 서사를 강화한다. 이 대목에서 젠슨 황은 “기업의 에이전트 도입이 폭발적으로 늘고 있다”고 반복하며, 버블 논쟁을 ‘하이퍼스케일러의 투자’가 아니라 ‘기업의 사용’으로 옮겨 심으려 한다.
그럼에도 시장이 가장 민감하게 반응하는 질문은 늘 같다. “이 자본지출을 2027년 이후에도 유지할 수 있나.” 첫 질문부터 ‘2027년 가시성’이 튀어나온 이유다. 황은 여기서 ‘고객의 현금흐름’을 답으로 꺼낸다. “나는 그들의 현금흐름이 성장할 거라고 확신한다”고 거의 소리를 높였고, 근거로는 에이전틱 AI가 지난 몇 달 사이 전환점을 지났다는 주장, 그리고 “우리는 수익성 있는 토큰을 만들고 있다”는 문장을 내세웠다. 여기서 엔비디아가 말하는 건 실적이 아니라 ‘경제성’이다. 토큰이 돈이 되는 순간, 자본지출은 더 이상 비용이 아니라 재투자 루프가 된다. 그리고 황은 그 재투자 루프가 더 많은 컴퓨팅을 필요로 하며, 더 많은 컴퓨팅이 더 빠른 매출 성장으로 이어진다고 주장한다. “컴퓨팅 수요는 지수적으로 늘고 있다”는 문장을 굳이 반복하는 이유가 여기 있다.
이번 콜의 또 다른 키워드는 ‘공급을 확보했다’는 문장이다. CFO는 재고와 구매 약정이 늘었고, 미래 성장을 위해 미리 사들이고 있다고 말한다. 동시에 “몇 개 분기 이후까지의 수요를 충족하기 위해 전략적으로 재고와 캐파를 확보했다”고 못 박고, 선단 칩의 공급 타이트함이 당분간 지속될 것이라는 코멘트도 함께 둔다. 이 말은 단순한 공급난이 아니라, 공급난을 전제한 채로도 성장을 계속할 수 있는 구조를 만들고 있다는 주장이다. 반대로 게임 부문은 공급 제약이 계속 부담이고, 성장 여부를 장담하기 어렵다는 발언이 나온다. 몇 년 전 같았으면 치명타였을 이 문장이, 지금은 거의 잡음처럼 지나간다는 사실 자체가 엔비디아의 사업 중심이 어디로 이동했는지를 보여준다.
중국은 이번에도 결론이 없다. 2월에 미국 정부가 특정 중국 고객에게 H200을 ‘소량’ 출하할 수 있는 라이선스를 내줬고, 출하 전 미국 내 검사 절차가 필요하며, 미국으로 수입될 때 25% 관세가 붙는다는 문장이 공시에 들어갔다. 다만 회사는 “현재까지 해당 라이선스로 매출을 인식한 적이 없고, 중국이 수입을 실제로 허용할지도 모른다”고 했다. CFO는 중국 내 경쟁사가 진전을 보이고 있고, 일부는 최근 IPO로 강화됐으며, 이들이 글로벌 AI 질서를 흔들 수 있다고까지 언급한다. 이 대목이 주가를 눌렀다는 코멘트가 붙은 것도 자연스럽다. 엔비디아는 중국을 다시 열고 싶어 하지만, 이번 가이던스는 중국을 0으로 두고 가겠다는 태도로 신뢰를 확보하려 한다. ‘중국이 열리면 업사이드’가 아니라 ‘중국이 닫혀도 성장’이 핵심 문장이다.
흥미로운 긴장감은 황이 거의 모든 질문을 ‘플랫폼’으로 바꾸는 순간에 생긴다. 네트워킹 매출이 약 110억 달러로 컨센서스를 20% 이상 상회했고, 황은 네트워킹이 단지 부수 사업이 아니라 전체 플랫폼의 일부이며, 현대 서버 설계가 “서로 대화하는 방식”을 엔비디아가 사실상 만들어냈다는 서사를 밀어붙인다. 그는 회사가 “세계 최대 네트워킹 회사”가 됐다고까지 말한다. 또 CPU 질문에서는 “성능과 대역폭이 말도 안 되게 높다”고 강조하며, AI의 일부 사용처에서는 CPU가 많이 필요하니 그렇게 설계했다고 설명한다. CUDA의 추론 구간에서의 의미를 묻는 질문에도, 황은 소프트웨어를 ‘덜 중요해지는 영역’으로 내어주지 않는다. 엔비디아는 칩을 파는 회사가 아니라, 소프트웨어와 서비스로 돈이 벌리는 구조를 “운영하는 회사”라는 점을 끝까지 놓지 않는다.
결국 이 콜의 결론은 하나로 수렴한다. 에이전트는 전환점에 들어섰고, 전환점 이후에는 더 많은 컴퓨팅이 필요하며, 더 많은 컴퓨팅이 매출을 더 빨리 끌어올린다는 주장이다. 황은 “모든 회사가 소프트웨어에 의존하고, 그 코드는 점점 더 AI를 필요로 하며, 자율주행을 위해선 거대한 AI 공장이 필요하다”고 말한다. 말하자면 ‘컴퓨팅은 이제 인프라’라는 선언이다. 문제는 시장이 이 선언을 이미 알고 있다는 점이다. 그래서 주가는 한때 4% 오르다 황이 말하기 시작한 뒤 상승폭을 거의 반납했고, 콜 중반 이후에는 거의 보합까지 내려왔다. 즉, 이번 콜은 ‘좋은 숫자’로는 충분했고, 남은 과제는 ‘더 큰 숫자’가 아니라 ‘더 설득력 있는 구조’였다.
그래서 핵심 정리는 두 가지다. 첫째, 엔비디아는 2026년 성장의 논리를 “중국이 없어도 된다”는 형태로 재설계하고 있고, 이는 단기적으로는 밸류에이션의 하방 경직성을 만든다. 둘째, 반대로 2027년 이후는 여전히 ‘고객의 현금흐름’이라는 한 문장으로만 연결되어 있고, 그 한 문장이 시장에서 더 이상 프리미엄을 받지 못하는 순간, 주가는 실적이 아니라 기대의 조정으로 흔들릴 수 있다. 결국 엔비디아는 이번에도 같은 말을 했다. 다만 이번에는 숫자까지 함께 들고 나왔다. 시장은 그 숫자를 믿었고, 이제는 그 숫자 이후의 문장을 요구한다.
- Macro Trader.
Retail Investor: YOLO Traders Rush to Buy Dip in Beaten-Down Software Stocks
월가로 대변되는 기관 투자자들이 인공지능(AI)으로 인한 시장 파괴에 대한 우려로 소프트웨어 주식을 대량 매도하고 있지만, 비전문 투자자들은 오히려 이를 사들이고 있다.
JP모간이 집계한 자료에 따르면, 소프트웨어 섹터의 개인 트레이딩 활동이 사상 최고 수준에 근접하고 있다. 이는 S&P 종합 1500 소프트웨어 및 서비스 지수가 연초 이후 거의 20% 하락한 가운데 나타나고 있는 현상이다.
JP모간의 아룬 자인 스트래티지스트는 “시장의 일부에서 균열이 계속 나타나고 있지만, 개인 투자자들은 소프트웨어에 대한 지지를 유지하고 있다”고 말했다.
개인 투자자들이 지난주 그리고 연초 이후 지금까지 가장 선호하는 종목은 마이크로소프트였다. 또 서비스나우와 앱로빈도 투자자들의 관심을 끈 종목들이었다.
AI 제품들이 기존 소프트웨어 서비스를 대체할 수 있다는 우려 속에 소프트웨어 주식들이 요동치고 있는 가운데, 이른바 욜로(YOLO, you only live once) 투자족들은 매수에 나서고 있는 것이다.
뉴욕 증시에서는 이번주 시작과 함께 AI발 경제 충격을 경고한 시트리니 리서치의 보고서 내용에 흔들렸고, 블랙 스완의 저자인 나심 탈레브 역시 소프트웨어 회사들의 파산 물결을 우려한 바 있다.
바넷 어소시에이츠의 최고 투자 책임자(CIO) 마샬 프론트는 “우리는 소프트웨어 주식 매도세가 과도하며, 현재 주가 수준은 매력적이라고 본다”고 말했다.
AI 우려에도 불구하고 나타나고 있는 개인 투자자들의 매수세는 간밤에도 이어졌다. VandaTrack Research에 따르면, 밤사이 5.5% 하락한 대표적 AI 관련 기업 엔비디아에 개인 투자자들은 역대급 저가 매수에 나섰다.
애널리스트들은 개인 투자자들이 새로운 AI 개발 발표에 민감하게 반응하고 있는 주식 시장에서 밸류에이션을 감지하고 있을지도 모른다고 말한다.
그린우드 캐피털 어소시에이츠의 월터 토드 CIO는 “최근의 대규모 매도세와 그 무차별적인 성격을 고려할 때, 그곳이 가치 투자처를 찾기에 나쁘지 않은 곳일 것 같다”고 말했다. 그는 또 소프트웨어 회사들의 장기 전망은 불확실할 수 있지만 단기적인 전망에 베팅하는 것이 더 쉬울 수 있다면서 “이 주식들은 실제로 몇 주, 아니 몇 달 동안 공격적으로 매도되어 왔다. 적어도 단기적인 반등이 일어나는 것은 꽤 쉽게 예상할 수 있다”고 덧붙였다.
- J.P.Morgan, Bloomberg.
월가로 대변되는 기관 투자자들이 인공지능(AI)으로 인한 시장 파괴에 대한 우려로 소프트웨어 주식을 대량 매도하고 있지만, 비전문 투자자들은 오히려 이를 사들이고 있다.
JP모간이 집계한 자료에 따르면, 소프트웨어 섹터의 개인 트레이딩 활동이 사상 최고 수준에 근접하고 있다. 이는 S&P 종합 1500 소프트웨어 및 서비스 지수가 연초 이후 거의 20% 하락한 가운데 나타나고 있는 현상이다.
JP모간의 아룬 자인 스트래티지스트는 “시장의 일부에서 균열이 계속 나타나고 있지만, 개인 투자자들은 소프트웨어에 대한 지지를 유지하고 있다”고 말했다.
개인 투자자들이 지난주 그리고 연초 이후 지금까지 가장 선호하는 종목은 마이크로소프트였다. 또 서비스나우와 앱로빈도 투자자들의 관심을 끈 종목들이었다.
AI 제품들이 기존 소프트웨어 서비스를 대체할 수 있다는 우려 속에 소프트웨어 주식들이 요동치고 있는 가운데, 이른바 욜로(YOLO, you only live once) 투자족들은 매수에 나서고 있는 것이다.
뉴욕 증시에서는 이번주 시작과 함께 AI발 경제 충격을 경고한 시트리니 리서치의 보고서 내용에 흔들렸고, 블랙 스완의 저자인 나심 탈레브 역시 소프트웨어 회사들의 파산 물결을 우려한 바 있다.
바넷 어소시에이츠의 최고 투자 책임자(CIO) 마샬 프론트는 “우리는 소프트웨어 주식 매도세가 과도하며, 현재 주가 수준은 매력적이라고 본다”고 말했다.
AI 우려에도 불구하고 나타나고 있는 개인 투자자들의 매수세는 간밤에도 이어졌다. VandaTrack Research에 따르면, 밤사이 5.5% 하락한 대표적 AI 관련 기업 엔비디아에 개인 투자자들은 역대급 저가 매수에 나섰다.
애널리스트들은 개인 투자자들이 새로운 AI 개발 발표에 민감하게 반응하고 있는 주식 시장에서 밸류에이션을 감지하고 있을지도 모른다고 말한다.
그린우드 캐피털 어소시에이츠의 월터 토드 CIO는 “최근의 대규모 매도세와 그 무차별적인 성격을 고려할 때, 그곳이 가치 투자처를 찾기에 나쁘지 않은 곳일 것 같다”고 말했다. 그는 또 소프트웨어 회사들의 장기 전망은 불확실할 수 있지만 단기적인 전망에 베팅하는 것이 더 쉬울 수 있다면서 “이 주식들은 실제로 몇 주, 아니 몇 달 동안 공격적으로 매도되어 왔다. 적어도 단기적인 반등이 일어나는 것은 꽤 쉽게 예상할 수 있다”고 덧붙였다.
- J.P.Morgan, Bloomberg.