Недавний разлив нефти под Новороссийском также как и в Норильске произошёл по причине плачевного технического состояния производственных объектов. Капремонт не делали проще говоря. Зато наверное бонусы менеджменту выплатили. В общем, экология - это скорее про умы, а не пр природу.

Верховный суд с подачи «Северстали» определит, с какого момента начинают действовать региональные льготы в виде пониженной ставки по налогу на прибыль для инвесторов: с момента начала инвестиций или с момента принятия в эксплуатацию объекта

Смотрите, какая история. Американский регулятор SEC одобрил решение NASDAQ ввести нормативы на разнообразие в советах директоров компаний, которые размещаются на бирже. Некоторые каналы почему-то пытаются преподнести это, как сокрушительный удар по «белым мужчинам», «насаждение толерастии» и так далее.

Естественно, к реальности все это отношения не имеет.

Итак, теперь в СД должна быть одна женщина и один представитель «малопредставленной» группы. С первым требованием вроде все понятно, вторые – это религиозные, этнические, культурные или языковые меньшинства. Или же, да, LGBTQ+.

Во-первых, для зарубежных (неамеркианских) компаний действуют льготные условия: можно просто двух женщин (или вообще одну, если ваш СД не более 5 человек)

Во-вторых, как мы понимаем, пункт про «малопредставленные» группы – огромное пространство для маневра.

Вот у Яндекса всего одна женщина в СД – Эстер Дайсон. Но Тигран Худавердян подойдет, как этническое меньшинство в России. У VEON одна женщина? Но этнический разброс остальных такой, что найдется место любым меньшинствам.

Проблемы из российских компаний могут быть разве что у HeadHunter – там уж слишком классические «белые мужчины», но и они за полгода (а на самом деле со всеми предупреждениями на 45ый и 180ый дни – у них в запасе целый год) что-нибудь да придумают.

В-третьих, для упертых есть еще лазейка. В случае невыполнения новых правил NASDAQ требует некое «письменное объяснение», почему компания не может соответствовать заявленным нормативам. Что уж тут проканает за уважительную причину, - неизвестно, уточните у юристов, у них всегда найдется аргумент.

И наконец можно провести трансфер с NASDAQ на NYSE, как это сделали Oracle, Blackberry и другие. Да, это очень сложно, но если вы НАСТОЛЬКО не хотите допускать женщин до СД, то удачи. #Diversity

#Вакансия:

В дочке ПАО "ГМК Норильский Никель", "Нормет Импекс", - отвечающей за сбытовую деятельность компании по всему миру, открыта вакансия финансового директора.

Подробности, вопросы и резюме можно присылать на почту ArtemievaDI@nornik.ru

Сланцевая революция делает свое дело: тепловая единица из газа на хабе ТТF стоит на 15-20% дороже тепловой единицы из нефти. Более того, даже дороговизна тепла из энергетического угля достигла рекордных показателей. То есть рост цен на газ и #уголь в 2021 году значительно опережает удорожание нефти.
Да, на рынке нефти наблюдается значительный навес в виде резервных мощностей стран ОПЕК+, но с другой стороны долгосрочно такая ситуация держаться не может. Долгосрочно - уровень добычи того или иного ресурса определят инвестиционная привлекательность.
Низкие цены - снижают активность в разработку новых месторождений, высокие – напротив стимулируют. Сегодняшний дисбаланс в ценообразовании должен привести к росту вложений в газ и #уголь и к сокращению вложений в добычу нефти. А это значит, что через несколько лет мир столкнется с дисбалансом – избытком газа и угля и дефицитом нефти, со всеми вытекающими по цене на эти виды ресурсов.

TMK свернула маржу в трубочку. Компания представила первую отчетность после сделки с ТМК , ставшая после приобретения ЧТПЗ в марте с отрывом крупнейшим производителем труб в стране, впервые отчиталась о финансовых результатах после слияния. Хотя выручка и ebitda компании предсказуемо выросли, рентабельность бизнеса снизилась до 13%. В ТМК объясняют это эффектом высокой базы первого полугодия 2020 года, а также ростом цен на металл. Аналитики также отмечают, что, консолидировав ЧТПЗ, компания увеличила в портфеле долю низкомаржинальных продуктов. Тем не менее ТМК может улучшить рентабельность за счет снижения цен на металл, которые уже пошли вниз в августе.
https://www.kommersant.ru/doc/4957658

Новые возможности для российской экономики при введении нового EU налога ТУР -при введении заградительных пошлин отрасли и рынки могут гибко адаптироваться к новой ситуации – не так, как ожидали инициаторы этих мер. Исследование Bruegel, посвященное ТУР, приводит в качестве примера введение пошлин на металлы администрацией Дональда Трампа: в результате этой защитной меры развились не собственные производства в США, а потоки импорта металлической продукции более высоких переделов. Это может быть и в России: если инвесторы заинтересованы в использовании дешевых металлов и угля российского происхождения, которые теперь вынужденно подорожают, то более
выгодным для них может стать перенос мощностей для глубокой переработки тоже в Россию, так чтобы производить здесь уже продукцию с добавленной стоимостью не только в виде дешевого углерода, которая не попадала бы под ТУР. Европейские регуляторы это понимают – именно поэтому, например, уже в рамки действующей системы ТУР введут не только стальной прокат, но и трубную продукцию. Однако это означает, что надо производить продукцию еще более
глубокого передела. Но без хорошего инвестиционного климата это не состоится.
ссылка на исследование: https://www.bruegel.org/wp-content/uploads/2020/03/PC-05-2020-050320v2.pdf

Углеродоемкость экспорта. Россия, Китай и Казахстан значительно снизили показатели CO2, но все еще в ТОП-5 "грязных". И сравните к примеру с Австралией, которая по сути только и живет своими угле/железорудными недрами...

#En+ Group: прицел на ESG-будущее/ Обзор. Не является рекомендацией.

На российском рынке все меньше идей, которые можно смело купить по адекватной цене с прицелом на 5-10 лет. На мой взгляд, одна из таких компания En+ — крупнейший в мире производитель низкоуглеродного алюминия. Компания состоит из двух сегментов: металлургический и энергетический.

Металлургический сегмент в основном представлен пакетом акций в компании Русал (доля 56.9%), финансовые показатели которого En+ полностью консолидирует (что не совсем верно). Мощность заводов 3.8 млн тонн алюминия в год.

Энергетический сегмент представлен Гидроэлектростанциями (5 штук), Теплоэлектростанциями (16 штук) и Абаканской солнечной энергетической станцией. Общий уровень производства достигает более 82 кВтч. Так же у En+ есть небольшой угольный сегмент для снабжения своих ТЭЦ.
В производстве алюминия все стабильно, пока не достроят Тайшет (ориентир конец этого года) – основной CAPEX кушает он.
На что стоит обратить внимание – повышают уровень переработки, а не гонят «лишь сырье», хоть и первичный алюминий им в общем то и не является.
По автомобильным дискам в 2020 году был провал, думаю в 2021 будет намного лучше чем в 2019).
В энергетическом сегменте все еще лучше, продолжается рост выработки с помощью ГЭС с высокой рентабельностью и снижение выработки на ТЭЦ с низкой благодаря программе модернизации ГЭС «Новая Энергия».
В 2021 году относительно 2020 еще прирастут процентов на 6% в общем объеме выработки (судя по отчету за 1Н 2021).
По EBITDA жду не менее 3 млрд за 2021 год.
Денежные потоки всегда были шикарными, CAPEX не превышает OCF уже 4 года – можно гасить долг. Жду не менее 1.3 млрд FCF за 2021 год.
Ен+ в 2020 году выкупила 21.37% акций самой компании по 11.57 долларов за штуку (сейчас цена 9 долларов). Можно по-разному прибавлять казначейские акции – я, как правило, придерживаюсь самого простого подхода, снижаю чистый долг на рыночную стоимость пакета.

Тогда текущая рыночная стоимость компании получается ниже 370 млрд рублей. Если немного пофантазировать и отнять рыночную долю Русала, то выходит…отрицательные значения. Понятно, что в лоб так делать нельзя т.к. на балансе Ен+ еще есть долг (4 млрд долларов), но есть и сверхрентабельные ГЭС. В общем маржа безопасности имеется однозначно при текущих ценах на алюминий и пром металлы ГМК.

Есть еще более интересный вариант, снизить чистый долг на форвардную цену пакета (навряд ли Дерипаска будет использовать акции для M&A по текущей цене (10 долларов), когда покупал на 12% дороже. Скорее ближе к 15$ — тогда ситуация становится еще лучше.
Капитал в полном порядке и растет (при этом пакет в ГМК и Русале вероятно учитывается не по текущей рыночной стоимости)

Когда EN+ вышел на биржу, крупный акционер Русала Glencore поменял свои акции на акции материнской компании (EN+) с коэффициентом 1:20. Исторически это соотношение соблюдалось достаточно продолжительное время (кроме санкционного и в последние месяцы). Причина? Рост доли металлургического сегмента в прибыли у EN+ (вырос ГМК и денежный поток от них плюс алюминий вырос, а энергетический сегмент от этого бенефит не получает).
В любом случае «поглядывать» на коэффициент стоит», особенно когда он упал в 2 раза. Вероятен обмен акций Вексельберга на акции EN+ с неким коэффициентом выкупа.

ПЕРСПЕКТИВЫ:
1. Раскрытие стоимости при текущей рыночной конъюнктуре;
2. Выплата дивидендов согласно див политике, принятой при IPO (100% дивидендов от русала и 75% FCF от энергосегмента);
3. Участие в интересной ESG истории, чистый алюминий и гидроэлектростанции (фонды такое любят или должны полюбить);
4. Участие в росте капитализации через разделение Русала на чистый и грязный (пока отменили);
5. Мощный диверсифицированный бизнес (ГЭС, Алюминий, ГМК) с маржой безопасности и большими форвардными денежными потоками.

РИСКИ:
1. Мажоритарий Олег Владимирович Дерипаска (исторически отсутствует желание делиться прибылью через дивиденды);
2. Падение цен на металлы (алюминий, палладий, никель, медь) - но в это не верю - декарбонизация, ветряки и электротранспорт наоборот разгонят спрос на алюминий и медь. Русал и Норникель ждет хорошее будущее.
3. Введение новых налогов на сверхрентабельные ГЭС;

4. Продажа в рынок пакета акций бывшей жены Олега Владимировича (в конце июня продала пол пакета арабскому фонду Mubadala);

5. Новые политические санкции против компании.

Каждый вывод делает сам. Жду рекордные показатели за 2 полугодие 2021 и далее, мыслей Лорда Баркера про дивиденды (но это не главное сейчас) и превращение полугрязного En+ в чистого ESG лебедя с капитализацией в 1 трлн рублей.

В России достаточно мало публичных компаний с прекрасным ESG-будущим в 2050 году и EN+, на мой взгляд, одна из них.

❗️ФАС начала антикартельные проверки крупнейших производителей арматуры в России. Причина — рост цен на арматуру на 50% за год. В ведомстве подозревают, что это стало следствием картельного сговора. Проверки проходят в офисах НЛМК, «Новосталь-М», «Тулачермет-Сталь», ООО УК «ПМХ».

🦠 В России новый рекорд по смертности от коронавируса. За последние сутки погибло 820 человек, заразились — 19 630

Глава ВОЗ призвал осенью подготовиться к новой пандемии.

Что-то надоело уже, третий год подряд готовиться к пандемии. Но если серьёзно, то темпы вакцинации в России плохие, ещё только 25% населения. Для общественного иммунитета надо минимум 60%, а лучше 80% населения. 😷
Хотя Израиль привился под 90%, а умирает в пересчете на количество выше, чем в Москве…

Россия распечатывает резервные фонды. Куда пойдут деньги?

За последние 20 лет мы привыкли, что у государства есть неприкосновенная кубышка, куда все хотят залезть, но ни у кого не получается. Раньше Кудрин отбивался тем, что в России просто нет окупаемых инфраструктурных проектов, в которые можно вложить деньги эффективно.

Но с приходом правительства Мишустина-Белоусова подходы изменились, и Минфин ослабил хватку. До 2024 года договорились потратить как минимум 1,6 трлн рублей при условии, что ФНБ выделяет не более 25% суммы проекта, а кредиты составляют не более 40%. Куда пойдут деньги:

1. Автомагистраль Москва-Казань - не менее 150 млрд рублей
2. Модернизация коммунальных сетей - 150 млрд рублей
3. Строительство атомных электростанций - 56 млрд рублей
4. Создание сети заправок для электромобилей и льготы для их владельцев - 38 млрд рублей
5. Закупка российских самолетов гражданской авиации - до 200 млрд рублей
6. Обновление парка автобусов, трамваев и вагонов метро в областных центрах - более 100 млрд рублей
7. Ряд других проектов: автодороги помельче, жд-инфраструктура и прочее.

Наконец-то деньги пойдут в дело, но в масштабах фонда (около 14 трлн рублей на данный момент) суммы незначительные. Да и в абсолютных значениях тоже: вложение 100-150 млрд рублей на 3 года в масштабах страны.

📉Полиметалл -2.5% Опубликовал отчёт и дивиденды в размере 33,2 руб. на акцию(див.дох. 2.2%). Инвесторы явно разочарованы, кроме того, серебро падает на 1.1%😔

📈Мечел ап +5.4% Продолжает рост перед отчётом за 1п. 2021, завтра интрига разрешится🥳

Стоимость рабочей силы продолжает расти в Китае, опережая Мексику и Вьетнам, что делает две последние страны всё более привлекательными для иностранных инвесторов.
Но ещё интересный и печальный для России факт. При средней зарплате у рабочего $7 в час, за 40-часовую неделю он получает $280, а в месяц – около $1100. Или примерно 80 тыс. руб. В России же у рабочих средние зарплаты в среднем в 2 раза ниже. Т.е. в России сейчас скорее уровень оплаты рабочих такой же, как во Вьетнаме.

Другой вопрос, почему иностранные инвестиции идут во Вьетнам, но не идут в Россию. Отдельная и тоже печальная история.

(к предыдущему репосту)
И это при том, что подушевой ВВП в Китае и России сейчас примерно одинаковый – около $10 тыс. на человека. Примерно одинаковая и производительность труда. А рабочий в Китае получает в 2 раза больше, чем его российский коллега. Отсюда простой вывод, о котором неоднократно пишу – квалифицированный рабочий в России не может получать меньше $1000-1200 в месяц, т.е. 70-90 тыс. руб.
Ещё один вывод – никакого развития внутреннего рынка, в т.ч. потребительского, в России не может быть при таких низких доходах. Будет жить только экспортный сектор.

#Полюс назвали самой устойчивой горнодобывающей компанией из России
«Полюс» занял 3-е место в глобальном рейтинге самых устойчивых горнодобывающих компаний от аналитического агентства GlobalData. Его «обогнали» лишь Fortescue Metals и Newmont. В рейтинге рассматриваются 10 наиболее важных областей «для сохранения своих позиций в отрасли в стремительно меняющемся мире»: производственная безопасность, изменение климата, ESG, M&A, доступность рынков капитала, использование интернета вещей и другие. Аналитики оценили устойчивость компаний по каждой из 10 сфер в баллах, после чего взвесили результаты в зависимости от важности сферы для конкурентоспособности компаний и составили рейтинг.
«Полюс» получил наивысшие оценки в областях ESG и товарных рынков. Всего в рейтинг из 50 компаний попали 5 горнодобывающих компаний из России.

Эльга затягивает долги. Компания отсрочила погашение кредитов на 123 млрд рублей
#Эльгауголь, оператор крупнейшего в РФ Эльгинского месторождения коксующегося угля, привлек 123 млрд руб. у синдиката банков во главе с Газпромбанком под залог экспортной выручки. Это позволит компании перевести большую часть своего долга, который имел короткие сроки погашения, в долгосрочный. Причем прежние соглашения предполагали залог почти всего имущественного комплекса Эльги, в том числе добычной лицензии и железной дороги к месторождению. Теперь, по мнению юристов, залоги могут быть сняты.
https://www.kommersant.ru/doc/4958469

Светлана Радионова тут снова обрушилась непонятно на кого на какой-то сессии уважаемого Росприроднадзора. Заявила, как сообщают, следующее.

«#ESG-повестка, которая так активно лоббируется, дискутируется, заявляется, в моем понимании, в половине случаев является фейком чистым, еще в половине случаев является фейком не сильно осмысленным». И далее «Праздничные отчеты большой четверки аудиторов, которые бизнес заказывает для позиционирования себя на рынке, недостоверны, и я готова официально опровергать их оптимистичные выводы».

Вопросов сразу много:
Во-первых, нам не очень ясно, откуда сведения о состоянии корпоративного ESG у руководителя Росприроднадзора. Ладно об экологии, но о корпуправлении-то откуда? Промбезом, насколько мы помним, до вчерашнего дня занимался Ростехнадзор. А какое отношение к работе Росприроднадзора имеет справедливое вознаграждение топ-менеджмента?

Во-вторых, что означает «фейк чистый и фейк не сильно осмысленный» и в чем их отличия? Мы бы очень хотели ознакомиться с классификацией фейков по версии Росприроднадзора, раз это теперь тоже входит в круг его вопросов.

В-третьих, почему аудиторов, которые заверяют ESG-отчеты, записали в их авторов? И почему помянули только Большую четверку?

В-четвертых, где Светлане удалось найти «праздничный» отчет?! Покажите нам этого гения, которому удалось занудную формалистскую 200-страничную хрень сделать праздничной!

Но если совсем серьезно, то довольно отвратительно, когда высокопоставленный чиновник вот так обесценивает труд конкретных людей. Есть огромная разница между «многие компании врут в ESG-отчетности, и мы это покажем», с которого начинала Светлана Геннадьевна, и «абсолютно все ESG-отчеты - вранье, а Большая четверка – лжецы», которое мы услышали сейчас. Первое – заявление государственного деятеля. Второе – какой-то низкий класс.
Тем более что экологического антирейтинга Росприроднадзора мы до сих пор так и не дождались. Видимо там все еще праздничность наводят, никак не наведут.