🎅Что ждать ждать российской экономике от 2025 года?

Главный экономист «Т-Инвестиции» Софья Донец:

— Текущий уровень ставки в 21% станет пиком цикла ужесточения. В первом квартале 2025-го регулятор может занять выжидательную позицию для оценки эффекта уже реализованного ужесточения. Значительное торможение кредитования и продолжение охлаждения экономики (в том числе потребительского спроса) должны подготовить почву для разворота монетарной политики во втором квартале. С учетом рекордного уровня ставок их снижение в отсутствие значимых внешних шоков может происходить весьма быстро. Поэтому ждем ключевую ставку на уровне 13% к концу 2025 года и дальнейшего снижения в 2026-м.

— Мы входим в 2025 год с довольно длинным списком проинфляционных факторов, от повышенной индексации регулируемых тарифов, налогов и различных сборов до ослабления рубля. Однако перенос этих факторов в цены будет зависеть от спроса платежеспособных потребителей — мы ждем значительного замедления роста этого спроса.

Мы ожидаем развития инфляционной картины в 2025 году подобно тому, что было в 2022-м: смещение роста цен на начало года с его последующим замедлением. Годовая инфляция может приблизиться к 10% в начале года и снизиться до 6% на конец года.

— После коррекции 2024 года акции выглядят дешево и привлекательно для покупки. Устойчивый позитивный тренд может сформироваться не ранее весны 2025-го (вслед за разворотом ДКП и при как минимум неухудшившихся геополитических и внешних условиях). Российские акции могут предложить уверенную двузначную доходность на горизонте года, которая формируется за счет дивидендных выплат, роста прибылей эмитентов (будет слабым, но положительным) и увеличения стоимости акций на фоне снижения процентных ставок и перетока средств из коротких депозитов.

— Недооцененность рубля к фундаментальным факторам по-прежнему составляет нескольким меньше 10%. Сохранение значительной недооценки рубля в течение продолжительного периода может быть устойчивым только в том случае, если проблемы в расчетах критически повлияют на реальные объемы поставок российской нефти и другого сырья, чего не наблюдалось в предыдущие раунды и что мы не закладываем в базовый. На 2025 год видим курс в среднем на уровне 13,5—14 руб/юань и 97—99 руб/долл (при сохранении цен на российскую нефть в районе $65—70 за баррель).

● Основные риски для российской экономики со стороны внутренних факторов – более продолжительное сохранение крайне жестких ДКУ, которое может привести к кредитному кризису; со стороны внешних факторов – падение глобальных сырьевых цен или существенное усиление геополитической напряженности.

● На глобальном уровне ключевыми рисками остаются геополитика, кредитные дисбалансы, в том числе связанные с изменениями бюджетной и денежно-кредитной политики, а также как длинный тренд – демография, которая сказывается на большинстве экономических сфер, меняя расклад сил и сферы притяжения в мировой экономике.

● Важно помнить, что мы по-прежнему остаемся в режиме подстройки к постоянно меняющимся условиям. Эта адаптация не заканчивается, пока идет изменение геополитической ситуации, и здесь остается широкое поле для сюрпризов для экономики и рынков. В таких непростых условиях и положительные сюрпризы иногда имеют «второе дно» - как например, в 2024 году размен между высоким ростом экономики и разгоном инфляции. С другой стороны, негативные шоки могут одновременно быть источником возможностей.

💫Что ждать российской экономике от 2025 года?

Сообщество финансовых аналитиков Market Power @marketpowercomics

Уже наблюдается серьезное замедление розничного кредитования и первые признаки замедления корпоративного кредитования. Темпы роста корпоративного и розничного кредитования в 2025 году, вероятно, будут соответствовать планам ЦБ и постепенному возвращению инфляции к целевым 4%.

— Сдерживающими факторами для замедления инфляции выступают крайне дефицитный рынок труда, повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, возросшая волатильность рубля, индексация тарифов и сборов темпами выше инфляции. Мы полагаем, что инфляция в ближайшие кварталы начнёт замедляться. Мы ожидаем, что инфляция снизится до 6,7% к концу 2025 года с 9,8% по итогам этого года.

— В базовом сценарии мы ожидаем, что инфляция будет замедляться медленно и Банк России будет удерживать ключевую ставку на текущем уровне 21% весь 2025 год. Кроме этого, мы допускаем, что Банк России может повысить ключевую ставку на ближайших заседаниях, если будет чрезмерное смягчение финансовых условий и инфляция не будет замедляться.

— На конец следующего года мы ждем, что индекс Мосбиржи может достичь 3000 пунктов. В “чудотворность” Дональда Трампа мы не сильно верим. В 2016 году, когда он был избран президентом США в первый раз, все тоже ждали разрядки, но ее не случилось. В своем прогнозе рынка аналитики MP в первую очередь ориентируются на ставку. Исходя из прогнозов, что “ключ” вряд ли поднимется еще выше в новом году, мы считаем, что индекс может прибавить около 25%.

— Основное влияние на рубль оказывают те же факторы: профицит торгового баланса, динамика цен на нефть и оттока капитала, геополитика и санкции. В меньшей степени — из-за геополитической изолированности — мы увидим влияние высоких рублевых процентных ставок. В свои прогнозы на 2025 год мы закладываем средний курс рубля на уровне 14,6 за юань, 108 за доллар и 112 за евро. Мы полагаем, что в первом квартале средний курс рубля составит 14,0 за юань, 102 за доллар, 106 за евро. На четвертый квартал мы закладываем средний курс рубля на уровне 14,9 за юань, 111 за доллар, 115 за евро.

● Пока весь рынок говорит о рисках дальнейшего перегрева российской экономики, мы бы хотели обратить внимание на обратную угрозу. Возможно, ДКП в стране слишком жесткая — первые признаки этого наблюдаются в замедлении корпоративного кредитования.

Стремительный рост зарплат, который мы наблюдали в этом году, может начать замедляться быстрее, чем ожидает Банк России. При таком раскладе перед ЦБ встает дилемма: либо снижать ставку (что может спровоцировать выход людей из депозитов, как следствие — траты и разгон инфляции), либо продолжать удерживать ставку и наблюдать за обвалом кредитования.

● Непредсказуемость политики Дональда Трампа является общим риском для всех крупных экономик мира. Риторика новоизбранного президента США, который вступит в должность 20 января 2025 года до сих пор отличалась жесткостью.

Протекционистская политика Трампа, при прочих равных, означает более низкий глобальный экономический рост и более высокую глобальную инфляцию (выше издержки из-за импортных пошлин, тарифов и протекционизма). Более низкий глобальный экономический рост означает более низкие цены на сырьё, в том числе российские нефть, газ, металлы и др. Чем ниже поступление валюты от экспорта, тем слабее рубль.

@emcr_experts

Финальный пост из нашего опроса "Что ждать российской экономике от 2025 года"

🎅 Автор ТГ-канала @TruEcon Егор Сусин

Экономические условия в 2025 году будут ужесточаться, первая половина года может продемонстрировать существенное замедление экономического роста и потребительской активности на фоне инерционных эффектов от ужесточения ДКП.

— К концу 2025 года эти факторы могут вернуть инфляцию в диапазон 5-6% г/г при темпах роста экономики близких к околонулевым.

— Такие тенденции потребуют от Банка России смягчения денежно-кредитной политики и снижения ставок до ~13% к концу года, однако она все равно останется жесткой.

— Курс рубля останется крайне волатильным, поэтому прогнозировать курс на какую-то дату будет затруднительно – рынок не может формировать эффективного ценообразования/ Однако фундаментальных предпосылок для ослабления рубля нет, среднегодовой курс в диапазоне 95-100 руб./долл. отражает фундаментальные условия.

● Для российской экономики есть разнонаправленные риски, от резкого раскручивания рисков финстабильности на фоне роста кредитного риска в системе до реализации геополитического риска с кратно большим давлением на экспортные доходы со стороны недружественных стран.

● В следующем году важными видятся риски раскручивания инфляции в мире на фоне торговых пошлин и роста геополитических рисков. Такая ситуация потребует жесткой реакции центральных банков, что в условиях высокой долговой нагрузки и фискального доминирования поставит под вопрос независимость ДКП.

Как никогда будет востребовано умение адаптироваться к изменчивым условиям, способность быстро менять тактику и тактические цели, но не изменяя при этом стратегическим целям и ценностным ориентирам.

@emcr_experts

🦌 Тред дня EMCR News: Что ждать российской экономике от 2025 года?

В преддверии Нового года мы подготовили для вас большой обзор, где ведущие эксперты макротелеграма рассказали о том, каким будет 2025 год для российской экономики. Инфляция к концу следующего года снизится в диапазон от 5-6% (Егор Сусин, Дмитрий Полевой) до 8% (Михаил Васильев). Мнения по ставке также разделились: Софья Донец и Егор Сусин считают, что ставка снизится к концу года до 13%, в то время как Валерий Вайсберг, аналитики Market Power и Михаил Васильев полагают, что она останется на текущем уровне в 21%.

https://emcr.io/news/t/2025-expectations-macrotelegram
(в виде репорта тут https://emcr.io/reports/852)

💫 Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 20 декабря https://emcr.io/news/t/cbr-meeting-20dec

💰 Хотите узнать, кто, кому, за что и сколько платит в финансах? Тогда смотрите наш Калькулятор зарплат https://emcr.io/glassdoor

Сегодня премьера второй серии фильма РБК «Время вина: люди»!

Во второй серии Артур Саркисян и Екатерина Столярова по пути на винодельню Михаила Колесникова в Ставропольском крае обсуждают разницу между индустриальным вином и вином от небольших виноделен. Затем команда РБК отправляется в Северную Осетию и там встречается с Константином Дзитоевым, винодельня которого расположена в доме в частном секторе.

🎬Смотреть тут

🐚Подписаться на «РБК Вино»