​​🇧🇾 АКРА vs pari passu

✏️ Наш канал начался с истории о российских суверенных евробондах, когда все инвесторы внезапно осознали, что нужно читать проспекты к евробондам и разбираться в нюансах.

🕵🏻‍♂️ Сейчас мы бы хотели обратить внимание на комментарий АКРЫ по ситуации с выплатами по белорусским еврооблигациям. Мы не писали про эту историю, потому что там было всё более-менее понятно и примерно похоже на нас. У Минска не пройдут платежи в валюте по еврооблигациям из-за западных санкций, вдобавок Сити отказался выполнять функции платежного агента и трасти. Белорусский Минфин решил платить в своих рублях, для получения которых инвесторам нужно пройти непростую процедуру идентификации.

🧘‍♀️ По факту единицы держателей белорусских евробондов получили выплаты в конце прошлого года, а после "погашения" выпуска на $800 млн в феврале этого года Минфин и депозитарий перестали принимать заявки на выплаты, мотивируя это изменениями в процедуре. Эти изменения белорусские регуляторы не могли положить на бумагу 7 месяцев...

🖤 В начале сентября ситуация наконец сдвинулась, но в существенно худшую сторону, потому что Минск на законодательном уровне поразил в правах часть инвесторов (а именно тех, кто купил бумаги после 6 сентября). На наш взгляд, это прямое нарушение краеугольного правила pari passu в евробондах. Вкратце, это о том, что все инвесторы находятся в одной лодке с одинаковыми правами, и нельзя преднамеренно выстраивать между ними "иерархию" по очередности платежей.

💃🏼 Самым известным нарушителем pari passu является Аргентина, с которой принятие закон "Lock Law", поставившего вне закона инвесторов, не согласившихся на условия реструктуризации в начале 2000-х, сыграло очень злую шутку. Собственно, до его принятия американские судьи лояльно относились в Буэнос-Айресу, который столкнулся с долговыми трудностями. После же суды встали на сторону хедж-фондов, и это до сих пор осложняет жизнь стране.

💔 Возвращаясь в наши широты, мы были достаточно уверены, что АКРА снизит рейтинг Белоруссии до SD (selective default) из-за нарушения принципа pari passu. Как показывает мировая практика и опять же пример Аргентины это нормально, когда рейтинговые агентства реагируют оперативно снижением до SD. Например, в августе 2019 новое правительство страны лишь только высказало намерение провести переговоры инвесторами на предмет отсрочки по погашению долга.

• Что же сделала АКРА? Ничего.

• Какое объяснение этому получили инвесторы? Никакого.

⭕ Вместо выводов мы хотим лишь поделиться своим частным мнением. Наш многолетний опыт говорит, что для любого аналитика первостепенным активом является его репутация, потому что любой человек может ошибаться в своих выводах и прогнозах, но ему это простят, если он делает это искренне (см. Джим Крамер).

Три буквы, которые банкиры не хотят больше слышать: ESG

На протяжении нескольких лет BlackRock сокращает инвестиции в ESG сектор. В 2021 году компания поддержала почти половину глобальных ESG-инициатив акционеров, год спустя эта доля упала до 22%, а за последние 12 месяцев (к 30 июля) - до 7%. По мнению BlackRock, многие предложения акционеров стали «чрезмерно предписывающими», направлены на «микроменеджмент» руководителей и не учитывают реакцию компаний на изменение климата, включая раскрытие информации о выбросах парниковых газов.

Частично этот откат сделан для того, чтобы снизить политическое давление, но финансовый гигант также признал, что некоторые инициативы «вряд ли будут способствовать повышению долгосрочной акционерной стоимости».

Политика и ESG: Финансовая индустрия второй год борется с нападками на ESG со стороны республиканцев, включая угрозы судебного разбирательства со стороны генпрокуроров штатов, а также прямые запреты на стратегию в некоторых штатах. В мае губернатор Флориды и кандидат в президенты Рон ДеСантис подписал законопроект против ESG, который, по его словам, направлен на борьбу с предвзятостью финансовой индустрии.

Последние годы были непростыми для ESG. После пандемии коронавируса отрасль столкнулась с энергетическим кризисом, что привело к огромным потерям среди фондов ESG, которые не инвестировали в компании, связанные с ископаемым топливом. Сторонники устойчивого инвестирования также предупреждают о чрезмерном использовании “ESG”: термин стал настолько широким, что потерял исходный смысл.

Есть вещи и поважнее прибыли? На самом деле, нет. Согласно опросу Bloomberg, около 85% респондентов, которые назвали себя вовлеченными в ESG, заявили, что финансовые результаты являются наиболее важным фактором, который следует учитывать при инвестировании.

И инвесторы не хотят, чтобы правительства вмешивались в то, как они распределяют средства. Эти настроения находят отражение и на Уолл-стрит. В августе Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков, членами которой являются BlackRock, State Street Corp. и Vanguard Group Inc., подала иск против секретаря штата Миссури Джея Эшкрофта (республиканца) после того, как он установил для компаний ограничения на ESG-инвестирование.

Ларри Финк недавно заявил, что, хотя BlackRock по-прежнему придерживается политики, направленной на снижение выбросов углекислого газа и дискриминации на рабочих местах. Однако он больше не использует термин «ESG», потому что он становится политически «оружием», и ему «стыдно» участвовать в дебатах по этому вопросу.

@emcr_experts

Британский производитель электрокаров Arrival, созданный бывшим замминистра связи Денисом Свердловым, рискует стать банкротом. В течение нескольких недель компания находится в поиске предложений по поглощению стартапа.

Консультанты Arrival, акции которой котируются на Nasdaq, уже обратились к потенциальным участникам сделки с сообщением о необходимости ее закрытия в ближайшее время. Однако стартап, согласно сообщению СМИ, нуждается в дополнительном финансировании в размере $500 млн, что делает маловероятной перспективу спасения бизнеса.

Arrival зарегистрирована в Люксембурге, базируется в Великобритании. Разрабатывает электрофургон, электробус, большой электрофургон и электромобиль. В 2021 году Arrival провела слияние с CIIG Merger, благодаря чему стала публичной компанией. За 2021 год Arrival привлекла $1,3 млрд. Но производство так и не началось, в результате чего компания не имеет ни прибыли, ни выручки.

В сентябре этого года стало известно, что британский производитель электрокаров получит кредит до $20 млн. Имя стратегического финансового партнера и детали сделки не разглашались. СМИ писали, что Arrival предстоит пройти процесс due diligence [оценка активов]. С этой целью партнер, имя которого не называлось, открыл компании кредитную линию сроком до 21 ноября 2023 года. Залогом выступило имущество "дочек" Arrival. На тот момент компания воспользовалась $5 млн из этой кредитной линии и могла получить еще $15 млн. Для этого нужно было желание неназванного партнера, либо получение предложения о покупке активов Arrival от независимой третьей стороны за деньги.

@rusven

В условиях когда частью проблемы является снижение ликвидности внутреннего валютного рынка и уход части конверсионных операций в оффшор, свободная циркуляция капитала между различными сегментами валютного рынка является важным условием его общей стабильности и снижения волатильности курса.

Сейчас циркуляция капитала между различными рынками и так затруднена на фоне санкций, и не исключено, что на различных сегментах валютного рынка накапливаются дисбалансы между валютными активами и обязательствами. В российской банковской системе - точно. Есть косвенные свидетельства, что на офшоре тоже, и возможно с противоположным знаком (оншорно активы банков в «токсичных» валютах больше валютных обязательств, оффшорно - непонятно, но возможно, наоборот).

В такой ситуации правильным ответом были бы меры, которые бы способствовали расшивке оншорно/оффшорных дисбалансов, а не те, что усугубляют их. В этой связи меры по контролю за капиталом как средство поддержки рубля - это шаг скорее в противоположном направлении. Есть риск, что они не только не помогут, но и даже усугубят проблемы.

Очевидной мерой по стабилизации валютного рынка по-прежнему остается только ключевая ставка. В остальном, имхо, следует руководствоваться принципом «не навреди!»

ПП

FT: Хеджфонды ставят на нефть выше $100 за баррель.

Спекулятивные длинные позиции выросли с июня на 30%. Совокупная чистая длинная позиция фондов по Brent и West Texas Intermediate, эталонному американскому продукту, подскочила на 137 000 контрактов, или на 35 процентов, до 18-месячного максимума в 527 000 контрактов за две недели, оканчивающиеся 12 сентября.

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: ДОРОГАЯ ПЕРВИЧКА И ПОДЕШЕВЕВШИЙ РУБЛЬ ОБУСЛОВИЛИ РОСТ СПРОСА

По данным Росреестра, в августе число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 17 538 (81%) vs 14 932 (79% гг) и 15 746 (89.4% гг) двумя месяцами ранее.

Эффект низкой базы прошлого года все еще сохраняется, и будет проявляться и ближайшие месяцы. Но с более ранним 2021 годом уже четвертый месяц подряд наблюдается положительная динамика, рост на 25.6% (тогда было 13 969 сделка), в июле месяце аналогичный показатель показывал рост на 10.8%.

Московский рынок “вторички” поживает относительно неплохо, из-за определенного ценового перекоса и дороговизны в сегменте новостроек идет некоторый переток на вторичное жилье. Навес предложения по-прежнему сохраняется. К тому же, часть населения традиционно предпочла сохранить свои несколько ослабшие в стоимости рублевые сбережения в “недвижке”.

В России сильно подешевел картофель: к концу августа цены опустились до 19 руб. за 1 кг. Год назад цены были почти в два раза выше. У отдельных ритейлеров сейчас можно найти картофель и по 13 руб. за 1 кг.

Главная причина такого удешевления — высокий урожай. На первое сентября он по стране вырос почти на 5%. Из-за этого у аграриев возникли проблемы с овощехранилищами — их не хватает. Поэтому они увеличили отгрузки.

#внешняясреда #сельскоехозяйство

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: НАЛИЧИЕ СПРОСА ПО ПРЕЖНИМ УСЛОВИЯМ

По данным Росреестра, в августе число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 14 202 (53.4%) vs 13 309 (64.7%) и 13 123 (92.6% гг) двумя месяцами ранее.

Абсолютно также и в ситуации со вторичкой , сейчас, равно, как и в несколько последующих месяцев годовая динамика будет крайне искаженной ввиду обвала в 2022 году. По сравнению с более репрезентативным 2021 годом сейчас присутствует увеличение на 32.2%, аналогичный показатель прошлых месяцев показывал рост в 12.3% и 22.3%.

Национальные цифры по выдачам ипотеки показывают растущую динамику, очевидно спрос на “привлекательные условия от застройщиков” пока еще сохраняется, но с поднятием ставки ЦБ, данные темпы скорее всего будут определенно более скромными

👕Ozon утроил продажи одежды, обуви и аксессуаров, а также число заказов в первом полугодии 2023 г. Оборот этих товаров на маркетплейсе вырос до 75 млрд руб. — это почти как за весь 2022 г. Для понимания масштаба: за полгода оборот fashion-сегмента Ozon превысил годовую выручку крупнейшего российского производителя одежды — Gloria Jeans.

👗Чаще всего на площадке Ozon заказывают платья, футболки, белье, джинсы и брюки, а также кроссовки и туфли.

Маркетплейс хочет стать крупнейшим российским онлайн-продавцом одежды и обуви. Площадка делает ставку на российские массовые бренды, которые заменяют ушедшие зарубежные марки. Но и о последних площадка не забывает: в прошлом году начались продажи товаров Zara, Pull & Bear, Massimo Dutti и др.

#бизнес #маркетплейсы

💸 «Сбер» описал типичных заемщиков, которые чаще всего допускают просрочки по кредитам.

Чаще всего это люди 18—29 лет или те, кто одновременно обслуживают 4 — 5 потребительских кредитов. Наиболее дисциплинированными должниками в Сбербанке назвали людей старше 60 лет.

Семь юрлиц намерены присоединиться к коллективному иску против Государственной транспортной лизинговой компании (#ГТЛК) и НРД: это IT-компания «Софтлайн», операционная компания брокера БКС «БКС консалтинг», торговая площадка «РТС-тендер», а также ООО «Арсенал», «Сити XXI век», «Технологии успеха» и «ИКФ Спамиг». Это стало известно в ходе предварительного заседания в Арбитражном суде Москвы 20 сентября. Помимо юрлиц к иску хотят присоединиться еще три частных инвестора.

Самый востребованный персонал - возрастная группа работников от 30 до 39 лет - сокращается в российской экономике на 30%, сообщила журналистам вице-премьер Татьяна Голикова.

По определенным профессиям не хватает работников. По данным вице-премьера, на одного зарегистрированного безработного с соответствующим опытом, приходится 13 вакансий квалифицированных рабочих промышленности, строительства, транспорта.

"Это в основном профессии, связанные со слесарным, фрезерным делом, в отрасли строительства. Немного колеблется между кварталами, но напряжённость наблюдаем, - уточнила она. - Финансы и страховое дело - перебор. Их достаточное количество подготовлено". Об этом сообщает Интерфакс.

CONFERENCE BOARD ОЖИДАЕТ ЗАМЕДЛЕНИЯ АМЕРИКАНСКОЙ ЭКОНОМИКИ В СЛЕДУЮЩЕМ ГОДУ

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился с июльских 105.8 до 105.4 пунктов в августе, -0.4% мм и -9.5% гг vs -0.3% мм и -9.1% гг месяцем ранее. Это – семнадцатый месяц падения подряд.

Conference Board отмечает, что “…экономика движется к сложному периоду роста и возможной рецессии в следующем году. В августе на ведущий индекс продолжали оказывать негативное влияние слабые новые заказы, ухудшение ожиданий потребителей в отношении условий ведения бизнеса, высокие процентные ставки и жесткие условия кредитования. Все эти факторы предполагают, что в будущем экономическая активность, вероятно, замедлится и переживет кратковременный, но умеренный спад. Conference Board прогнозирует, что реальный ВВП вырастет на 2.2% в 2023 году, а затем упадет до 0.8% в 2024 году…”

Y Combinator объяснил, почему в последнем наборе акселератора было так мало иностранных компаний. Спойлер: во всем виноваты американские власти и их бесчеловечная визовая политика.

Детали. Представитель одного из самых известных американских акселераторов в комментарии для TechCrunch объяснил, что причина того, что в последнем батче Y Combinator почти не оказалось международных стартапов — в проблемах основателей с получением виз.

Аномально низкое количество иностранных стартаперов в летнем наборе YC стало его отличительной характеристикой — из 218 компаний там была всего одна из Индии, три из Африки и две из Латинской Америки.

Как пишет TechCrunch, снижение числа индийских стартапов в акселераторе постепенно становится трендом.

Цитата. «Мы обнаружили, что ничто не может заменить личного присутствия во время прохождения трехмесячного обучения в акселераторе, – сказал представитель Y Combinator. — Однако многие международные фаундеры не могут полноценно участвовать, потому что им не дают визы». Он также призвал власти США, которые в последние годы ужесточили политику выдачи виз, изменить этот подход.

@forbesglobalrus