오늘 세미나의 제 발표에서 전달하고자 하는 바를 한 줄로 요약하면 다음과 같습니다


"이제 스테이블코인 발행에 대해 논의할 때이며, ‘자본 시장 기반 스테이블코인’ 발행에 대비해야 한다"


현재 스테이블코인의 성장이 가속화되고 있으며, 각 국가의 법안이 구체화되고 있는 시점에 한국은 이제 스테이블코인 발행 방식에 대한 구체적인 논의가 필요한 시점입니다.

스테이블코인 발행 방식은 크게 은행 주도, 자본시장 주도, 그리고 크립토 주도로 나눌 수 있습니다. 자본시장 주도가 필요한 이유는 매력적인 비즈니스 모델을 구축할 수 있으며 활용 측면에서 중요한 배포(distribution) 채널을 핀테크, 비은행 금융기관의 주도로 레버리지할 수 있다는 점입니다.

현재 한국에서는 보수적 접근으로 "은행 주도" 방식이 주로 논의되고 있습니다.

하지만 결국 한국에서도 자본시장 기반도 허용될 것으로 예상되므로, 한 발 앞서 이에 대한 준비를 이제 시작해야 한다는 메시지를 전달하고 싶었습니다.

해시드오픈리서치, 태평양 김효봉 변호사님, 삼일회계법인 이재혁 회계사님, 신한투자증권 정수현님과 작업한 리포트가 내일 나오니 @FourPillarsFP 채널에 들어오세요!

: : [리포트] 디지털G2를 위한 원화 스테이블코인 설계도
작성자: 해시드오픈리서치 김용범 대표, 포필러스 강희창 프로덕트 리드, 포필러스 복진솔 리서치 리드, 법무법인 태평양 김효봉 파트너 변호사, 신한투자증권 정수현 선임, PwC 삼일회계법인 이재혁 파트너 회계사

- 최근 트럼프 행정부의 출범 이후 암호화폐 정책 환경이 빠른속도로 변화고 있으며, 국내에서는 대선을 앞두고 원화 스테이블코인에 대한 관심이 굉장히 뜨겁다. 이제는 원화 스테이블코인에 대해 '도입 여부'가 아니라 '어떤 구조로 설계할 것인가'라는 관점 전환이 필요한 시기이다.

- 이번 보고서는 원론적인 내용을 다뤘던 지난 "원화스테이블코인 필용성과 법제화 제안"에 이어서, 해외 스테이블코인의 발행, 활용 사례를 기반으로 원화 스테이블코인이 실질적으로 어떻게 발행/활용/회계처리되어야 하는지와 같은 실질적인 내용을 다룬다.


목차
▫️스테이블코인을 둘러싼 구조 논쟁 (김용범, 해시드오픈리서치)
▫️스테이블코인 발행 파이프라인 (강희창, 포필러스)
▫️해외 스테이블코인 활용 사례 (복진솔, 포필러스)
▫️원화 기반 스테이블코인 발행 제언 (김효봉, 법무법인 태평양 / 정수현, 신한금융투자)
▫️스테이블코인 회계, 세무, 제도적 문제점과 개선 방향 (이재혁, PwC 삼일회계법인)
▫️(부록) 스테이블코인에 대한 FAQ (정수현, 신한금융투자)

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국문 레포트 링크

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어제 발표내용을 기반으로한 131장 분량의 국문 레포트가 나왔습니다. 모든 고객님들께서 만족할 수 있도록 오피니언, 발행/활용 사례, 규제/금융/회계적 관점 등 다양한 코스 요리를 준비하였으니, 입맛에 따라 골라드시면 되겠습니다!

블랙록 및 아크 인베스트, 서클 주식 확보 계획 밝혀

USDC 발행사 서클이 IPO로 $624M의 자금 유치 계획을 밝히며, 미국의 두 거대 자산운용사가 관심을 보였습니다.

블랙록의 경우 오퍼링의 10%를 구매할 계획을 밝혔으며, 캐시우드의 아크 인베스트 또한 $150M 규모의 주식을 구매하는데 관심을 보였습니다.

기존 자산운용사들이 왜 이렇게 서클에 눈독을 들일까요? 아직 스테이블코인 시장이 초기임에도 불구하고 직원당 매출이 테더는 $535M, 서클은 $1.87M으로 이는 $0.97M의 블랙록을 한참 상회하는 수치입니다 (출처: BCG).

미국의 스테이블코인 규제 프레임워크가 구체화됨에 따라 스테이블코인 산업은 앞으로 더 빠르게 성장할 것으로 기대되며, 스테이블코인 발행사는 더욱더 알짜배기 사업이될 것입니다.

저, RWA 맛집 주방장도 서클 주식 한 번 맛보고 싶습니다. 두바이 초콜릿급 FOMO를 일으키는 뉴스네요.

뉴스 링크: https://cointelegraph.com/news/blackrock-eyes-10-stake-in-circle-ipo
BCG 레포트: https://media-publications.bcg.com/Stablecoins-five-killer-tests-to-gauge-their-potential.pdf

아랍 에미리트 주민들은 합법적으로 맛있는 부동산 토큰을 즐길 수 있습니다.

고객님들께서는 PRYPCO MINT라는 부동산 토큰화 맛집을 들어본적이 있나요?

PRYPCO MINT는 두바이의 가상자산 전담 규제 기관인 VARA의 규제 하에서, 정부기관인 두바이 토지부가 개발에 참여한 부동산 토큰화 플랫폼입니다. 진짜 두바이 초콜릿급 대박 메뉴는 여기있었네요.

만 18세 이상의 UAE 주민이라면 누구나 최소 2,000 AED (한화 약 75만원)이상의 금액으로 부동산에 투자할 수 있습니다. 심지어 해당 부동산에서 나오는 월세도 어플리케이션 내에서 수령 가능합니다. PRYPCO MINT는 2033년까지 총 $16B 규모의 부동산 자산을 토큰화 하는 것을 목표로 합니다.

가장 눈여겨볼만한 점은 해당 서비스는 두바이 토지부의 시스템과 직접 연결되어 거래 내역과 소유권이 동기화된다는 것입니다. 이는 기존 부동산 토큰화 플랫폼에서 가장 애먹었던 온체인-법의 괴리를 한 번에 해결합니다.

재미있는 사실은 해당 플랫폼은 XRP Ledger 기반으로 작동됩니다. 한국에는 XRP를 극단적으로 좋아하거나 극단적으로 싫어하는 두 부류로 나뉘는 것 같은데, 이렇게 거대 프로젝트를 따오는 것을 보면 XRP에도 관심을 가져야할 것 같네요.

한창 두바이 초콜릿이 유행할 때 한국에 짭 두바이초콜릿이 많이 생겼었는데, 나중에 한국토지주택공사가 비슷한 서비스를 도입한다면 짭을 가져오지 않았으면 좋겠네요.

미국 부통령 JD 반스 연설(펄-럭) 🇺🇸

제가 듣는 일관된 우려는 디지털 자산이 주류 경제에서 환영받지 못한다는 인식이 여전히 존재한다는 것입니다.

하지만 분명히 말씀드리자면, 저희가 정책을 바꾸려는 노력은 순전히 이 인식을 바꾸기 위한 것입니다. 우리는 미국 시민들이 크립토, 디지털 자산, "특히 비트코인"이 주류 경제의 일부이며 앞으로도 계속 그 자리에 있을 것이라는 사실을 알게 되길 바랍니다.

킹-국

🍊 비트코인이 궁금하다면?
오렌지 연합 공지 / 오렌지 연합 채팅방

ETH 현물 ETF에도 드디어 스테이킹이 추가될 수 있나?!!!

불과 1, 2년전만해도 SEC는 스테이킹 서비스를 제공하는 것이 미등록 증권 상품을 판매하는 것이라며 Kraken이나 Coinbase에 소송을 제기했습니다.

그런데 최근 SEC의 기업금융국이 PoS 스테이킹은 증권거래로 간주되지 않는다는 입장을 밝혔습니다! 셀프 스테이킹, 위임 스테이킹뿐만 아니라 커스터디 스테이킹까지 증권 상품이 아니라고 하네요.

트럼프 행정부 출범 이후로 정말 세상이 빠르게 바뀌고 있습니다. 만약 기업금융국의 해석에서 더 나아가 SEC 전체의 공식 입장이 스테이킹을 증권으로 간주하지 않는다면, 이더리움 현물 ETF에 스테이킹 충분히 추가될 여지가 생길 수 있습니다.

맛있는 점심 제공해주신 SEC 기업금융국 주방장에게 감사의 인사를!

뉴스 링크: https://www.theblock.co/post/356312/sec-says-proof-of-stake-staking-activities-do-not-constitute-securities-transactions

미슐랭 3스타, SEC 레스토랑 쉐프들이 말아주는 토큰화 이야기

최근 5월 12일에 SEC가 Tokenization Roundtable을 개최하여, 자산 토큰화가 증권 시장 및 금융 시스템이 미치는 기술적, 규제적 함의를 논의하였습니다.

[주요 내용 요약]
- 토큰화는 새로운 자산 클래스가 아닌, 기술적 진화
- Atkins 위원장: 토큰화는 증권 시장의 핵심 구조를 변화시킬 잠재력이 있음
- SEC의 토큰화 세 가지 중점 규제 영역: 발행 / 커스터디 / 거래
- 커미셔너 Caroline Crenshaw 의견: 실시간 결제가 오히려 시스템의 안정성을 저해할 수 있다는 부정적 견해
- 커미셔너 Mark Uyeda 의견: 중개를 줄이고 비용을 낮추는 것에 동의. SEC는 보호장치 중심의 프레임워크 설계 필요
- 커미셔너 Hester Peirce: 토큰화된 증권도 전통 증권과 동일하게 취급되어야 함

그 외의 내용들은 글을 참고해보시면 좋을 것 같습니다. 스테이블코인뿐만 아니라 증권 토큰화에 대해서도 슬슬 미국에서 많은 논의들이 이루어지고 있는 것 같아 좋네요. (왜 한국은 아직도 스테이블코인도 못하고 있는지 ㅠ)

출처: https://www.morganlewis.com/pubs/2025/05/sec-roundtable-on-tokenization-technology-meets-regulation-in-the-evolution-of-capital-markets

스테이블코인, 은행만 발행해야할까?

감사하게도 한국경제 블루밍비트 기사에 최근 한은총재의 발언에 대해 의견을 제시할 기회를 얻을 수 있었습니다. 전문은 맨 아래 링크에서 확인해볼 수 있습니다.

한은 이창용 총재님의 의견은 다음과 같습니다:
1. 비은행 기관이 마음대로 발행하면 통화정책 유효성을 상당히 저해할 수 있다.
2. 일단 감독이 가능한 은행권으로부터 발행이 시작되어야 한다.
3. 국내 CBDC 예금토큰인 '프로젝트 한강'으로부터 이를 점차 발전시켜 나갈 생각이다.

저의 의견은 다음과 같습니다:
1. 현금성자산으로 담보된 스테이블코인은 '통화창출'과 '신용창출'을 일으키지 않습니다.
2. '프로젝트 한강'과 같은 국가, 은행 중심의 구조는 기존 예금 시스템의 연장선에 불과합니다. 이는 이미 금융 인프라가 잘 깔려있는 대한민국에서는 사실상 큰 효용을 볼 수 없는 시스템이며, 스테이블코인의 이점인 여러 플랫폼 간의 상호운용성, 글로벌 접근성 등의 이점을 볼 수 없습니다.
3. 한국이 중앙은행 중심의 인허가 및 감독 체계를 고수할 경우, 이미 민간 주도하에 스테이블코인을 발행하고 있는 글로벌 국가들의 규제와의 괴리, 부족한 활용처로 인해 한국 시장은 차세대 금융시장에서 소외될 수 있습니다. 만약 원화 스테이블코인의 발행이 최근 달러 스테이블코인을 통해 급격하게 확산되고 있는 달러라이제이션을 막고, 원화의 통화주권을 지키기위함이라면, 은행 중심의 스테이블코인보다, 민간 기업에게도 원화 스테이블코인 발행 자격을 부여하고 빠르게 생태계를 구축해야합니다.
4. 아무런 준비가되지 않은 민간 기업에게 발행을 인가하자는 것이 아닙니다. 유럽, 일본, 미국, 홍콩 등 민간 발행자에게 엄격한 요건을 요구하고 있습니다.

과거 선불전자지급수단과 같은 전자화폐가 도입될 때에 중앙은행과 금융당국이 했던 지나친 우려가 스쳐지나가네요.

한국경제 블루밍비트 기사: https://www.hankyung.com/article/202505306649g

일본 Sony, 스테이블코인 발행 생각 있어

Sony의 인베스터 데이에서 CEO가 스테이블코인 발행 생각이 있다고 언급하였습니다.

Sony는 일본의 대표적인 인터넷 전문 은행 중 하나인 Sony Bank를 가지고 있으며, Sony Bank에서 발행한 스테이블코인을 기반으로 플레이스테이션 사용자들에게 다양한 기능을 제공할 수 있지 않을까라고 하네요.

글로벌 스테이블코인 규제 프레임워크가 어느정도 구축되면, Sony와 같이 다양한 플랫폼들은 자체 스테이블코인을 발행하는 날이 올 것 같습니다.

출처: https://x.com/sytaylor/status/1928501768415052153

Re7 Capital, 자산 운용에 AI 에이전트 도입

Gauntlet, Steakhouse Financial, MEV Capital 등과 더불어 디파이 자산운용 분야에서 유명한 Re7 Capital이 Giza의 트레이딩 AI 에이전트를 실제 자산운용에 도입한다고 합니다.

주방장은 자산관리에 AI 에이전트를 사용하면 막연하게 "위험하진 않을까? 예상치 못한 리스크가 있지 않을까?" 걱정을 했었는데, 이제 기관급 웹3 플레이어가 활용하는 것을 보면 세상이 정말 빠르게 바뀌고 있나보네요 😅

세부 내용: https://www.gizatech.xyz/blog/re7-brings-the-first-wave-of-institutional-financial-agents

리플이 인수한 Hidden Road, OTC 비지니스 개시

이전에 리플이 미국 최대 규모의 프라임브로커리지 기업, Hidden Road를 인수했었는데요, 최근에 Hidden Road가 기관을 대상으로한 암호화폐 OTC 비지니스를 시작했다는 뉴스입니다.

참고로 미국에는 Kraken OTC, Coinbase Prime, Cumberland, GSR Markets 등 다양한 암호화폐 OTC 플랫폼이 존재합니다.

한국 웹3업계에서는 엄청나게 무시받는 리플이지만, 최근 스테이블코인/RWA/기관대상 비지니스에서 리플이 굉장히 많이 언급되는 것을 볼 수 있습니다. 리플, 지금이라도 공부해야할까요? 😭

뉴스 링크: https://cointelegraph.com/news/ripple-hidden-road-debuts-otc-crypto-swaps-united-states

스테이블코인 대가 테더, 유럽 시장 다시 진출?

과거 테더는 유럽시장에서 USDT 및 EURT로 사업을 활발하게 진행했습니다. 하지만 추후에 MiCA 프레임워크가 완성되고, 담보금의 상당수를 EU 내 은행의 예치해야된다는 것과 같은 요건을 테더가 만족시키기 어려워지자 유럽시장에서 완전히 철수했습니다.

그런데, 테더가 간접적인 방식으로 이번에 다시 유럽시장에 진출하고자합니다. 테더는 StablR과 Oobit이라는 기업에 투자했었는데요, StablR은 MiCA 규정에 맞는 유로, 달러 기반 스테이블코인을 발행하는 플랫폼이며, Oobit은 모바일 기반 암호화폐 결제 앱입니다.

각 국의 규제가 명확해지면서 스테이블코인 1황 테더는 살길을 모색하고 있습니다. 과연 GENIUS Act의 효력이 시작되면 테더는 미국 시장에서 어떠한 스탠스를 취할지 궁금해지네요.

뉴스 링크: https://www.theblock.co/post/356096/two-tether-backed-startups-launch-a-mica-compliant-initiative-as-stablecoin-giant-exits-european-market

스티브님이 이런 글을 올려주셨는데, 포필러스에 있는 개인들은 특정 체인을 전적으로 좋아하기도 하고 싫어하기도 하고, 특정 체인의 특정 부분을 좋아하기도 하고, 싫어하기도 합니다 (물론 각각 논리적인 근거가 있습니다).

저는 RWA/Stablecoin을 보면서 "블록체인으로 가능해지는 금융 인프라"에 관심이 많습니다.

그런 면에서 저는 돈을 보관할 때는 가장 중립적인 이더리움이, 트레이딩할 때는 아비트럼/하이퍼리퀴드, 카드로 사용할 때는 싸고 편한 솔라나, 재밌게 이것저것 해보려 할 때는 상호 결합성(Composability)이 좋은 수이 등 여러 블록체인을 사용합니다.

그래서 특별히 선호하는 체인은 없지만, 이더리움이 흥미로운 점은 생태계가 가장 크기에 활동이 다양하다는 점입니다. 모든 체인이 이더리움이 직면하는 문제들 - 신규 토큰이라는 하이프 감소, 재단의 손을 조금씩 떼는 과정 등 - 을 마주하게 될 텐데, 이더리움이 이러한 도전들에 대응해 나아가는 모습이 흥미롭습니다.

Etherealize라는 별도의 재단이 생겨 기관 온보딩에 힘을 쓰고, EF에 부족했던 비즈니스 감각/리더십이 좋은 Tomasz가 합류하면서 응집력이 부족했던 이더리움도 조금씩 변화를 겪고 있습니다. 개인적으로 최근에 Galaxy Digital이랑 얘기했을 때 이더리움이 커지면서 기관/프로토콜이 EF, Nethermind 등 코어 개발자들에게 로비를 하고자 하는 수요가 생기면서 로비 집단이 생기고 있다는 트렌드가 흥미로웠습니다.

결국 체인들이 운영되고 발전되는 양상은 비슷하니 서로 다른 체인들을 참고하여 선택과 집중을 하는 것이 중요하다고 생각합니다.

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이와 별개로, 저는 의견/리서치의 수준이 그 업계의 수준이라고 생각하기에, 포필러스는 최대한 근거가 있고 분석이 철저하게 들어간 리서치를 내서 앞으로 업계가 더 성장하도록 계속 노력하고 있습니다.

그래서 공개적인 논의든, 비공개적인 논의든, 언제나 생산적인 논의는 환영합니다!

"모든 핀테크 회사들은 스테이블코인 회사가 될 것이다"

제가 즐겨보는 핀테크 뉴스레터 Fintech Brainfood에서 Simon Taylor가 오늘 위처럼 말하며 다음과 같이 덧붙였습니다.

“모든 기업에는 스테이블코인 전략이 필요하다. 모든 핀테크, 모든 은행, 모든 재무팀. 스테이블코인은 단순히 새로운 결제 수단이 아니며 모든 것이 구축될 플랫폼 레이어이다.”

주말에 생각한 거리로 언급했던 것처럼, 상업은행, 핀테크 기업, 페이먼트 기업, 크립토 기반 은행 등 다양한 스테이블코인 발행사들이 등장하면서 각자만의 전략과 생태계를 스테이블코인 기반으로 구축해 나갈 것으로 보입니다.

뉴스레터 전문: Stablecoins are a new platform