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19년 1월 기사인데요… 18년 12월 미국 주식 시장이 큰 폭 하락했었는데… 그 당시에는 엔화가 초강세를 보였었죠. 그랬더니 안전 자산 엔화로 돈이 몰린다는 얘기가 나왔던 겁니다. 네.. 저는 2018년의 상황을 우리는 충분히 참고해야 한다고 생각합니다. 과도한 엔 약세… 부담스러운 위안화… 다른 국가들의 상황을 크게 고려하지 않으면서 마구 금리를 밀어올리려는 연준의 스탠스 등이 당시와 비슷하죠… 물론 다른 것이 하나 있습니다. 그 때와 비교할 수 없을 정도로 부담스러운 인플레이션이죠. 18년 12월 말… 미국 정크 본드들이 휘청거릴 때 파월 의장은 얼굴이 하얗게 질리면서 추가 금리 인상을 포기했던 바 있죠. 그러면서 시장한테 거의 무릎꿇고 비는 것처럼 금리 인상 멈추겠다.. 양적 긴축 포기하겠다… 그래도 안된다면 금리 인하해주겠다.. 단기 금융 시장에 돈이 모자란다고 하니까… 양적완화 까지는 아니지만… 꽤 많은 단기채를 매입해서 돈을 풀어주겠다.. 이렇게 달래고 달래고 달래고 했던 바 있죠. 이 상황을 보면서 시장 참여자들은 연준은 주식 시장을 비롯한 금융 시장이 흔들리는 것을 좌시하지 않는다는 확신을 가졌었죠. 그리고 최종 검증은 바로 코로나 위기 때였답니다. 전세계가 무너지는 것을 무제한 돈 풀기로 방어하는 멋진 모습에 확신을 가졌던 겁니다. 주식은 계속해서 오를 수 밖에 없는 거죠. 경기가 좋으면 오르고.. 경기가 좋지 않으면 연준이 돈 풀어서 오르는… 그런 아름다운 그림을 그렸던 겁니다.

그런 기억이 남아있기에 지금의 연준을 바라볼 때에도 계속해서 호구 관점에서 연준을 해석하곤 하죠. 연준이 겁을 주면… 가장 최소한의 긴축 정도만 나올 것으로 생각하면서 아직 시간있으니까… 파티를 이어가자라는 컨센서스가 형성되곤 합니다. 그리고 한 레벨 더 끌어올려서 긴축을 하려고 하면 저러다가 시장이 힘겨워하면 하얗게 질려서 다시 돈 풀기로 전환할 것이라는 생각을 하죠. 이런 상황에서 쫄면 안되는 겁니다. 이 관점은 연준이 돈 풀 수 있는 여유가 충분히 있다는 데 기인하죠. 충분히 더 돈을 풀 수 있는데… 그러려고 하지 않는다… 라는 겁니다. 돈을 못주는 게 아니라 안주고 있는 겁니다. 반면 연준은 어쩌면 지금 너무나 거대한 인플레이션 앞에서 쩔쩔매면서 더 이상 돈 푸는 데 대한 부담을 크게 느끼고 있을 수 있죠. 그럼 연준 입장에서는요… 돈을 안 주는 게 아니라 못 주는 상황이 되는 겁니다. 안준다와 못준다는 정말 하늘과 땅 차이죠… 안주고 있는데… 줄 때까지 조르고 협박하는 상황인데… 연준이 못주는 상황이라면 참 어렵겠죠. 시장은 왜 줄 수 있는데 안주냐고 보채고 있고.. 연준은 못주는 상황인데 왜 자꾸 달라고 하냐면서 긴축의 고삐를 보다 강하게 당깁니다. 시장과 연준의 동상이몽이라고 할 수 있는데요.. 연준이 못주는 상황임을 시장이 깨닫게 되면… 지금 연준의 긴축이 과거와는 다른 컬러를 갖고 있음을 알게 되겠죠. 저는 지금 그 과정을 지나고 있다고 생각합니다.

이번 연준 의사록과 연계해서 말씀을 좀 드리면 좋은데요… 음.. 이미 상당히 많은 페이지를 적었네요… 주중 에세이를 통해서 뒤의 내용을 이어가도록 하겠습니다. 주말 에세이 여기서 줄입니다. 감사합니다.
#오건영에세이

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