[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.12

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ LG전자, 인도에 3번째 가전공장 착공
https://alie.kr/6BwkZrT

▶ '업계 1위'도 확신한 AI서버용 기판 성장세…삼성전기·LG이노텍 대응 분주
https://alie.kr/AF0B8eF

▶ 애플, 중국선 아이폰 가격 인하·한국은 그대로.. 왜?
https://alie.kr/BpEzy0t

▶ 안그래도 비싼데…아이폰 폴더블폰 드디어 나온다, 얼마?
https://alie.kr/G3DBVbX

▶ 갤럭시 Z폴드7, 세상에서 가장 얇은 폴더블폰 되나
https://alie.kr/C09kwrY

▶ 스마트폰 이미지센서 살아난다…"한·중·일 경쟁 심화“
https://alie.kr/3YDNriW

[한투증권 박상현/채민숙/홍예림/황준태]
IT H/W – 5월 대만 IT: 믿을 건 AI 뿐

● 대만 벨류체인 전반에서 AI 서버 수요 강세 확인
- IT 응용 전반에 걸쳐 4월 이후 매출 하락에 대한 우려가 제기되어 왔음
- 그러나 고객의 실제 주문 강도가 예상보다 강하게 나타나면서 4월 매출은 견조한 흐름
- 트럼프 행정부의 관세 부과 조치가 소비자향 IT 기기의 가격 상승과 이로 인한 수요 감소로 이어질 것이라는 우려는 여전히 IT 섹터의 디스카운트 요인으로 작용
- 그러나 AI 서버는 실 수요를 바탕으로 생산이 이루어지고 있으며, 수요보다 공급이 부족해 관세 회피를 위한 선 구매 수요가 포함돼 있다고 보기 어려움
- PC와 스마트폰은 일부 선 구매 수요가 확인되지만, 벨류체인 전반의 재고 수준이 낮아지고 있기 때문에 선 구매 수요가 2분기 이후 구매 수요를 유의미하게 낮추지는 않을 것으로 전망

● 반도체: 엔비디아 GB200 효과 확인
- 4월 대만 반도체 관련 기업들의 매출 실적에는 엔비디아 GB200 NVL72 출하의 영향이 간접적으로 작용
- 서버 수요의 대표 지표인 Aspeed와 Wiwynn의 4월 매출은 각각 전년동기대비 69.4%, 190.5% 성장해 AI 서버 중심의 수요가 견조함을 제시
- 엔비디아향 GB200 NVL72과 HGX 생산을 담당하는 ODM인 Quanta 역시 매출이 전년동기대비 58% 성장하며 13개월 연속 두 자릿수 후반%의 매출 성장 지속
- 반도체 테스트 및 패키징을 담당하는 KYEC의 매출은 전년동기대비 33.8% 증가했는데, 이는 엔비디아향 테스트 수주 비중 확대 및 엔비디아 AI 칩 출하량 증가와 관련한 것으로 추정
- TSMC 4월 매출액 월 기준 역대 최고 실적인 24년 10월의 3,142억대만달러의 기록 상회
- 3나노로의 공정 전환 및 가격 인상으로 전체적인 ASP가 높아졌고, 엔비디아를 비롯한 주요 고객사로부터 AI칩 주문이 계속해서 증가하고 있기 때문일 것

● 전기전자: 계속 좋은 AI 서버
- 엔비디아의 대표 벨류체인으로 자리매김한 Foxconn의 4월 매출액은 전년 동월 대비 25.5% 증가
- 이번 달에도 매출 성장을 주도한 제품군은 AI 서버가 포함된 Cloud and Networking
- 주요 PCB 기업인 Unimicron, Kinsus, Nanya PCB도 지속 성장세. AI 서버 응용처의 고성장이 FC-BGA 수요를 뒷받침하며 위 세 기업의 실적 성장을 견인하고 있다고 해석
- AI 가속기(GPU, ASIC)와 AI 데이터센터향 네트워크 스위치의 메인 보드로 활용되는 MLB의 수급은 여전히 타이트
- FC-BGA, 고다층 MLB의 강한 수요는 기판의 핵심 원자재인 CCL 수급에도 영향
- 전반적으로 AI 서버 관련 벨류체인의 실적은 고공행진하는 모습
- 반면, 스마트폰 벨류체인은 AI 서버와 비교해 제한적인 성장

본문: https://vo.la/dtybvyU
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

[한투증권 박상현/홍예림] ISC (095340)
NDR 후기: 데이터센터 강세와 M&A로 외형 성장 지속
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/3CNrvHt

● 여전히 유효한 데이터센터 중심 성장 스토리
- 1분기 실적은 매출액 317억원(-19.3% QoQ, -9.7% YoY), 영업이익 70억원(-6.8% QoQ, -18.3% YoY, OPM 22.1%)로 매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 하회
- 세부적으로 데이터센터향 매출액(169억원)이 4.0% YoY 감소했는데, 그 배경은 주력 고객사의 매출액 이연 인식 요청 때문인 것으로 파악
- 북미 하이퍼스케일러 한 곳과 일본 ASIC 고객사를 신규 확보한 것으로 확인. 두 고객사로는 R&D용 실리콘 러버 소켓을 단독 공급할 전망

● 테스트 장비/소재 등으로 외연 확장 본격화
- SK엔펄스의 100% 자회사 아이세미와 테크드림 인수는 ISC의 6월 실적부터 연결로 반영될 예정
- 두 자회사의 올해(6~12월 한정) 실적 기여분을 매출액 224억원, 영업이익 11억원(OPM 5%)로 추정
- 25년, 26년 매출액을 각각 2,190억원(+25.5% YoY), 2,518억원(15.0% YoY)로 전망. 매출액 1,000억원 규모의 기업이 추가로 인수된다면 26년 매출액은 상향 조정될 것

● 목표주가 63,000원 유지
- 주요 하이퍼스케일러, 주요 AI 인프라 벨류체인 기업의 최근 실적 및 향후 가이던스를 고려할 때 데이터센터는 올해도 가장 고성장할 전방 응용처. 따라서, 50%가 넘는 데이터센터 노출도를 가진 ISC 투자포인트는 여전히 유효하다는 판단
- 메모리 고객사의 감산 및 재고 이슈 등으로 레거시 메모리향 테스트 소켓 매출 부진은 지속될 것. 그러나 데이터센터와 스마트폰 응용처 등에서의 비메모리 테스트 소켓 수요는 견조한 것으로 파악. 1분기 실적에서 이구환신과 미국 관세 회피를 위한 Pull-in 수요 등이 감지되지 않았음을 고려할 때, 2분기 실적 부진을 초래할 대외적인 영향도 제한적이란 판단

출처는 블룸버그입니다.

진전이 있었네요.

90일간이기는 하지만
미국의 대중관세 30%로 하향
중국의 대미관세 10%로 하향

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.13

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 애플, 결국 아이폰 가격 인상하나…트럼프는 "팀 쿡이 美 공장 많이 세울 것"
https://alie.kr/1xyZOFW

▶ "2027년 애플 르네상스 온다…신제품 대거 출시"
https://alie.kr/9XL9ZKy

▶ 갤럭시 Z폴드7, 세상에서 가장 얇은 폴더블폰 되나
https://alie.kr/C09kwrY

▶ "세계 스마트폰 CIS 출하량 전년比 2% 증가"
https://alie.kr/E78pckc

▶ LG전자, '미국발 관세' 우려에 베트남 생산 냉장고 물량 조정
https://alie.kr/7FRIohd

▶ LG전자, 인도에 3번째 가전공장 착공
https://alie.kr/6BwkZrT

▶ LG이노텍, 보스턴 다이내믹스와 로봇용 센싱 시스템 개발
https://alie.kr/74WXpvw

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 산업 Brief: 애플 벨류체인 다시 볼 때
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/3NIdFcq

● 미중 관세 협상 극적 타결, 애플 벨류체인에 긍정
- 중국의 대미 관세율은 125% ->10%, 미국의 대중 관세율은 145% -> 30%로 하향 조정됨
- 조사기관 옴디아에 따르면 24년 미국에 출하된 스마트폰 중 73%가 중국에서 생산됨
- 프리미엄 스마트폰 시장에서 애플과 경쟁하는 삼성전자의 주요 스마트폰 생산지에 중국이 없다는 점에서 이번 대중 관세율 인하 수혜는 애플 벨류체인에 집중될 것
- 이번 관세율 조정으로 애플 벨류체인의 단가 인하 우려는 일부 완화되었다고 판단

● LG이노텍, 미중 관세 완화의 최대 수혜 기업 중 하나
- LG이노텍은 이번 미중 관세 합의의 수혜 기업 중 하나. 카메라 모듈, 패키지 기판 등 고객사의 P 인하 압박 완화로 하반기 실적 부담 경감
- 카메라 모듈은 Q 증가도 가능할 것. 관세 합의가 미중 무역 갈등의 근본적 해소를 의미하는 것은 아님. 애플은 중국 리스크 관리를 위해 부품 공급망 내 중국산 비중을 지속 축소해 나갈 것. 중국 카메라 모듈 경쟁사 점유율 하락에 따른 LG이노텍 반사 수혜 예상
- 5/12일 기준, LG이노텍 주가는 12MF PBR 0.6배로 코로나 펜데믹 초기를 하회. 아이폰 출하량 정체, 경쟁 구도 심화 등으로 멀티플 디레이팅이 반영된 결과로 해석. 그러나 그럼에도 불구하고, 현재는 다운사이드보다 업사이드 리스크가 크다는 판단
- 90일 유예 이후에도 대중 관세율은 기존 145%보다 낮은 수준으로 형성될 가능성이 큼. 관세 우려는 고점을 지났음. LG이노텍의 대외 사업 환경은 앞으로 개선되는 방향으로 전개될 것

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.14

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ “스마트폰이 이렇게 얇아도 되나”…베일 벗은 갤S25 엣지 뜯어보니
https://alie.kr/AF0BrLI

▶ "인도 시장 잡아야 하는데"…中스마트폰 강세에 고전하는 갤럭시
https://alie.kr/E78rRIv

▶ 애플, 아이폰 배터리 사용시간 늘리는 AI 도입 예정
https://alie.kr/5fCUM9r

▶ 애플, 하반기에 아이폰 실시간 자막·음성 명령에 한국어 지원
https://alie.kr/DaOaV1c

▶ 오픈AI '스타게이트' 프로젝트, 투자난에 제동…관세·과잉공급 우려 겹쳤다
https://alie.kr/DEZ4XLV

▶ 삼성전자, 2.8조 규모 냉난방기업 플렉트그룹 인수 추진
https://alie.kr/AwfDmr8

<리노공업 1Q25 컨센서스 부합>

별도 기준
매출액 784억원 (-6% QoQ, +43% YoY)
영업이익 349억원 (-6% QoQ, +50% YoY)
순이익 293억원 (-23% QoQ, +42% YoY)

영업이익 컨센서스(343억원) 2% 상회

한투 추정치 비교입니다

<이수페타시스 1Q25 컨센서스 상회>

매출액 2,525억원 (+12% QoQ, +26% YoY)
영업이익 477억원 (+87% QoQ, +107% YoY)
순이익 383억원 (+92% QoQ, +118% YoY)

영업이익 컨센서스(383억원) 25% 상회

한투 추정치 비교입니다

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.15

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ '140조 시장' 노린 삼성의 빅딜…LG전자는 MS와 손잡았다
https://alie.kr/BeKG40F

▶ '中업체와 각축' 삼성폰, 베트남서 1등한 이유…"고가 모델 잘팔리는 시장 됐다"
https://alie.kr/7bGpVGe

▶ 애플, 중국서 아이폰 최대 30% 할인…화웨이·샤오미와 경쟁 심화
https://alie.kr/DwE6ofC

▶ 애플, 20주년 아이폰 확 바뀐다…기술·공급망 개편 착수
https://alie.kr/DwE6ogR

▶ 폭스콘, 예상 넘는 실적에도…관세영향에 올해 전망 하향
https://alie.kr/CsjYwDG

▶ LG이노텍-현대모비스, 라이다 '공동출원' 특허 6건으로 늘었다
https://alie.kr/9MQPJsR

[한투증권 박상현/홍예림] 이수페타시스 (007660): 1Q25 Review: 중국 법인의 미친 존재감
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/HHcVTTQ

● 네트워크 비중 확대 → 수익성 개선 스토리 지속
- 1분기 영업이익은 477억원(107.6% YoY, OPM 18.9%)으로 컨센서스를 상회
- 페타시스 본사 실적은 매출액 2,096억원(24.5% YoY), 영업이익 334억원(102.4% YoY, OPM 15.9%). 타이트한 수급 상황에서의 네트워크향 고다층 MLB 비중 확대는 Blended ASP 상승으로 이어지는 중. 1분기 판가는 452만원으로 +21.5% QoQ, +33.6% YoY 증가

● 이번 호실적의 깜짝 배경은 중국 법인
- 중국 법인 실적은 매출액 538억원(46.2% YoY), 영업이익 113억원(94.8% YoY, OPM 21.0%). OPM이 전년 동기 대비 5.2%p, 전분기 대비 11.8%p 증가
- 북미 하이퍼스케일러 AI 서버향 중다층 MLB 양산 영향. AI 서버향 신규 제품에는 고부가가치 HDI 공법이 적용되는 것으로 파악. 그리고 이는 VIPPO 공법이 적용되는 제품 대비 판가, 수익성 모두 월등한 것으로 추정

● 글로벌 AI 인프라 투자 모멘텀 이상 없음
- 투자의견 매수와 목표주가 70,000원을 유지
- 북미 및 중국 하이퍼스케일러의 CAPEX 계획 등을 고려해서도, 최근 사우디아라비아의 AI 기업 휴메인이 블랙웰 18,000개를 구매하는 등 미국 스타게이트를 잇는 국가 주도의 소버린 AI 투자가 본격화되는 흐름을 봐서도 AI 인프라 수요 강세는 26년까지 유지될 것

[한투증권 박상현/홍예림] 리노공업(058470): 1Q25 Review - 검증되는 양산 소켓 점유율 확대 스토리
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/9tAgHN7

● 컨센서스를 소폭 상회했던 1분기
- 1분기 실적은 매출액 784억원(42.9% YoY), 영업이익 349억원(49.9% YoY, OPM 44.6%)로 컨센서스를 상회 - 테스트 소켓 매출액 481억원(+70.0% YoY). 지금까지 R&D 개발 테스트 소켓으로 주로 활용되었던 리노공업 포고핀이 양산 테스트 소켓으로도 확대 채용되는 모습 - 올해 스마트폰 시장 특이점은 온디바이스AI 지원을 위해 프리미엄 AP가 탑재된 준프리미엄 스마트폰 보급이 확대된다는 점. 검사 정확도가 높은 리노공업 포고핀 수요 증가로 이어진다는 점에서 긍정적 - 리노핀 매출액은 202억원(7.6% YoY). 반도체 고객사들이 핀을 구매해 자체적으로 테스트 소켓을 조립하기보다 완제품 형태의 테스트 소켓을 활용하는 것을 선호하는 추세

● 양산 테스트 소켓 시장 점유율 확대되는 국면 - 4분기 호실적의 배경으로 추정한 양산 매출 확대 스토리가 1분기 실적으로 검증되고 있음 - 사용자가 체감하는 만족도와는 별개로 스마트폰 제조사들은 온디바이스AI를 신규 제품의 핵심 마케팅 포인트로 활용 중. 심지어, 준프리미엄 세그먼트 확대(세트 가격을 낮추는) 전략을 통해서까지 온디바이스AI 스마트폰 보급을 확대하는 형국 - 프리미엄 AP가 탑재된 온디바이스AI 지원 스마트폰 출하량은 지속 늘어날 것. 그리고 이에 따라 고성능 AP를 정확하게 검사할 수 있는 리노공업 테스트 소켓의 양산 침투율 확대도 본격화될 것 - 투자의견 매수와 목표주가 45,000원 유지. 목표주가는 12MF EPS에 목표 PER 25.0배를 적용해 계산

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.16

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ IPO 앞둔 LG전자 인도법인, 1분기 매출·순이익 '사상 최대'
https://alie.kr/DaObDpI

▶ 인도, 자국업체 HCL·대만 폭스콘 반도체 공장 건립 승인
https://alie.kr/1uFh1N

▶ 트럼프, 애플 압박…"팀 쿡, 인도 말고 미국서 생산하라"
https://alie.kr/3j8AIA8

▶ "아이폰17 에어, 미니·플러스처럼 사라질 수도"
https://alie.kr/BeKGQtP

▶ 갤럭시S25 FE, 전면 카메라 개선되나…"1천200만 화소로 향상"
https://alie.kr/CB4XNMM

▶ 삼성전자, 갤Z폴드7 백플레이트에 티타늄 적용
https://alie.kr/3CNtLRL

▶ 샤오미, 포코M7 프로5G 출시…출고가 28만원
https://alie.kr/7x6Lpnk

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.5.20

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 폴더블 아이폰, 펀치홀 카메라 탑재 유력
https://alie.kr/1xybZZ4

▶ "아이폰18 프로, 화면 내장 페이스ID 탑재"
https://alie.kr/8IvssxB

▶ 애플·알리바바 AI 제휴에 美 정부·의회 우려 고조
https://alie.kr/HSXHtOD

▶ "삼성 갤럭시S25 FE, 엑시노스 2400 칩 탑재"
https://alie.kr/6tbp2Ty

▶ LG전자, 인도에 냉동공조 법인 설립
https://alie.kr/2fddUsl

▶ 'AI 허브'로 뜨는 대만 TSMC만의 나라 아냐
반도체-서버-HW 완제품
'AI 밸류체인' 더 촘촘해져
https://alie.kr/1n3qasE

▶ 샤오미, 독자 개발 모바일칩 이달 말 출시…"최신폰에 적용"
https://alie.kr/7mBbwcv