[한투증권 박상현/홍예림] 아리스타 네트웍스(ANET USA) 2Q25 Review- 프론트엔드 네트워크로도 확대되는 고대역폭 추세
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/CWuXRcN

● AI 수요에 기반한 호실적
- 2분기 실적은 매출액 22.0억달러(+10.0% QoQ, +30.4% YoY), 조정 EPS 0.73달러로 컨센서스를 각각 4.6%, 12.3% 상회
- 무엇보다 전체 매출의 40~45%를 차지하는 AI 데이터센터향 네트워크 수요가 견조한 것으로 파악. 데이터센터 내 AI 트래픽 증가가 일반 서버간의 연결인 프론트엔드 네트워크의 대역폭 확대로까지 이어지고 있음. 400G, 800G 등으로의 기술 이전이 관측되기 때문

● 상향되는 연간 매출액 가이던스
- 견조한 AI 네트워크 수요를 고려해 동사는 연간 매출액 가이던스를 기존 82.0억달러(+17.0% YoY)에서 87.5억달러(+25% YoY)로 상향 조정. 영업이익률 가이던스는 작년 42.0% 대비 6.0%p 증가한 48%로 제시
- 올해 전체 데이터센터향 매출액 가이던스는 15억달러에서 15억달러 이상으로 소폭 상향 조정. 캠퍼스향 연간 매출 가이던스도 기존 7.5억달러에서 8억달러로 상향 조정. AI 데이터센터뿐만이 아니라 약 35% 매출 비중을 차지하는 엔터프라이즈향 네트워크 수요도 견조하기 때문

● 숫자로 입증되는 기술 경쟁력
- 데이터센터 내 AI 트래픽 증가는 지속될 것. 이에 따라, AI 컴퓨팅 노드간의 연결을 담당하는 고대역폭 네트워크 스위치 수요도 동반 증가할 것. 동사는 Etherlink 로 대표되는 경쟁력 있는 제품 포트폴리오를 갖추고 있을 뿐 아니라, EOS(Extensible Operating System)이라는 자사 네트워크 장비 최적화에 사용되는 소프트웨어 경쟁력도 보유중
- 북미 주요 빅테크 기업모두가 자사 데이터센터에 동사 제품을 활용하고 있고, 경쟁사의 시장 점유율을 지속적으로 탈환하는 모습 등에서 동사의 기술 경쟁력은 증명되고 있음. AI 인프라 수요 지속, 견고한 고객사 포트폴리오, 확대되는 점유율 등을 고려해 동사에 대한 긍정적인 의견을 유지

<심텍 2Q25 컨센서스 상회>

매출액 3,408억원 (+12.2% QoQ, +9.3% YoY)
영업이익 55억원 (흑자전환 QoQ, +53.6% YoY)
순손실 187억원 (적자지속 QoQ, 적자지속 YoY)

영업이익 컨센서스(13억원) +326.5% 상회

한투 추정치 비교입니다

3Q25 연결 실적 전망(공정공시)

 매출액 : 약 3,594억원
(범위 : 3,494억원 ~ 3,694억원)

   - 고부가가치 MSAP 제품군 매출 성장 지속 및 SoCAMM향 등 신규 제품 매출 확대

영업이익 : 약 232억원
(범위 : 182억원 ~ 282억원)

   - 고부가가치 MSAP 제품군 등 매출 확대에 따른 수익구조 견조 향상

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.8

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 애플과 삼성의 독자 노선 강화에 Qualcomm의 스마트폰 사업은 더욱 어려워지는 중
https://alie.kr/9XLf7Il

▶ "아이폰17 프로, 더 비싸진다...기본 용량 늘리고 50달러 인상
https://alie.kr/9BW99Pg

▶ 아이폰 첨단칩 설계부터 생산까지…삼성, 10년만에 애플과 협력
https://alie.kr/DEZZiAf

▶ LG전자, 지포스 RTX 5050 탑재 '그램 프로' 출시
https://alie.kr/9XLf73O

▶ 제품 교체와 관세 풀인 수요로 2Q25 태블릿 시장이 13.1% 성장
https://alie.kr/2qYrqO6

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.11

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ iPhone 17 모델 가격 상승 가능성 높아
미국의 관세 부과에 기인
https://alie.kr/9BWAEKF

▶ 애플의 1000억 달러 투자는 미국 아이폰 제조와 무관할 것
https://alie.kr/ChpJqhZ

▶ 한숨돌린 K반도체…진짜 문제는 스마트폰
스마트폰, 노트북, 서버 등 ‘반도체 파생 제품’의 품목관세에 대한 미국 정부 방침은 미확정
https://alie.kr/NkHByx

▶ 눈 다음 과제는 '두뇌'…갤럭시 S26에 '엑시노스' 탑재 안간힘
https://alie.kr/9BWAEsz

▶ 중국산 ‘아이폰’은 무관세, 베트남산 ‘갤럭시’는 관세?…커지는 우려
https://alie.kr/4Fswm3S

▶ AI 인프라 시대 도래: 전 분야에서 분기별 Capex가 신기록 달성
https://alie.kr/58Sjg4o

▶ 'IFA 2025 동반 출격'…삼성·LG전자, 'AI 홈' 앞세워 유럽 시장 홀릴까
https://alie.kr/9BWAEID

[한투증권 박상현/홍예림] 대덕전자(353200) NDR 후기: 이번 턴어라운드는 진짜입니다
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/1ulEaY

● MLB: AI 가속기부터 네트워크, 방산까지 전 응용처 양호
- 2분기 41억원을 기점으로 북미 AI 고객사향 양산 매출 인식이 시작. 차세대 AI 서버 PCB 레이아웃은 기존 UBB, OAM 구조에서 이 둘을 통합한 형태로 변화할 전망. 현재 기술력 기준, 동사는 이러한 흐름에 대응할 수 있는 국내 유일 기업
- 기존 응용처인 네트워크, 방산 등으로부터의 MLB 수요도 견조. 네트워크는 데이터센터 백엔드 스위치(800G 포함) 등으로 응용처가 확대되고 있고, 방산은 레이더 시스템 등의 신규 프로젝트 수주에 성공. AI 가속기향 물량 Ramp-up이 없는 상황에도 가동률은 80% 후반일 정도로 타이트함. 견조한 수요를 근거로 동사는 현재 450억원의 분기 캐파를 내년 상반기 900억원으로 늘릴 계획

● 패키지 기판: 다져진 수요의 바닥
- 메모리 기판은 DDR5, GDDR7, LPDDR5 등 전 응용처에서의 수요 회복이 관측됨. 신제품 차별화 포인트 부재, 온디바이스 AI 완성도 부족 등으로 하반기 컨슈머 IT 세트 수요 둔화 우려는 있지만 양호할 서버 수요(DDR5), 세대 전환 효과 (GDDR7), SoCAMM/LPCAMM으로의 응용처 확대(LPDDR5) 등으로 메모리 매출액은 분기별 계단식 성장이 예상. 현재 90% 초반대 가동률을 고려할 때, 고객사 기판 재고 이슈는 일단락되었다고 판단
- 비메모리 기판도 최악은 지난 것으로 보임. 적자를 지속하고 있는 FC-BGA 수요 회복세가 관측되기 때문. 하반기부터는 전장(ADAS, 센서 등), 데이터센터 버퍼칩 등으로의 응용처 확대도 예상. FC-BGA 가동률은 아직 50% 미만으로 파악되나, 현재 구축한 파이프라인 및 수주 현황을 고려할 때 기업은 26년 상반기면 BEP 달성이 가능할 것으로 전망

● 양호한 수요와 낮은 기저가 만들어낼 주가 모멘텀
- 3분기 실적 가이던스는 매출액 2,500억원 이상, 영업이익 120억원 이상. 그러나 우리는 매출액 2,715억원(+10.4% QoQ, +16.7% YoY), 영업이익 157억원(+727.9% QoQ, +70.6% YoY, OPM 5.8%)으로 이보다 긍정적으로 3분기를 전망
- MLB는 AI 가속기 물량이 증가하면서 매출액이 15.3% QoQ, 24.2% YoY 증가할 것이고, 패키지 기판은 IT 성수기 진입, 응용처 다변화 등으로 매출액이 9.4% QoQ, 7.8% YoY 늘어날 것. 메모리 고객사 재고 이슈 해소, 응용처 다변화에 따른 비메모리 수요 증가, AI 가속기라는 MLB 신규 응용처 등장 등을 고려할 때 이번 실적 턴어라운드는 구조적으로 안정적이라는 판단

[한투증권 박상현/채민숙/홍예림/황준태] IT H/W – 8월 대만 IT: 갈리는 옥석

● AI 서버 업황은 좋지만, 높아진 기저는 부담 요소
-AI 서버 밸류체인 전반의 실적 흐름은 여전히 견조하게 이어지고 있으나, 기술 경쟁력 및 제품 포트폴리오 차이에 따라 개별 기업의 성장세에는 격차가 나타나는 중
-기판의 핵심 원재료인 CCL 업종도 기업별로 명암이 갈리는 중
-여러 제품군 중 가장 수급이 우호적인 우호적인 제품은 HDI/MLB
-GB300 Ramp-up 등으로 하반기에도 AI 서버 업황은 견조할 것으로 예상되나, 높아진 기저를 극복하고 매출 성장세를 유지할 수 있는 기업의 범위는 점차 좁아지는 중

● 반도체: 대표선수 풀(pool)이 좁아지는 중
-AI서버 관련 밸류체인들의 실적 차별화는 7월에도 지속
- AI 제품 라인업이 없는 레거시 밸류체인들의 실적은 모두 전월대비, 전년동기대비 감소세 지속
-ODM 중 상대적으로 PC 매출 비중이 높은 Inventec 역시 전월대비, 전년동기대비 매출이 감소
-25년 상반기보다는 월별 매출액 증가세를 이어가는 기업의 범위가 점점 좁아지는 중

● 전기전자: 현 시점 기판 대장은 HDI/MLB
-북미 빅테크의 AI 데이터센터 투자 확대에 따른 대만 PCB 기업의 수혜는 지속
-AI 서버 메인보드 등에 활용되는 HDI(or MLB)의 올해 상반기 매출액이 전년 동기 대비 42% 증가하며 세부 제품 중 가장 높은 성장률을 보임
-Gold Cicuit(국내 이수페타시스 Peer)의 실적 등을 종합적으로 고려할 때, AI 서버 내에서도 가장 수급이 양호한 기판은 메인보드라는 판단
-기판의 핵심 원재료 CCL 공급 3사(국내 두산전자 Peer)의 7월 실적은 고부가가치 대응여부에 따라 기업별로 엇갈림
-AI 서버, 전장용 MLCC 수요 확대는 긍정적이지만 IT MLCC 판가 인하가 MLCC 업황 회복의 걸림돌로 작용하는 중

본문: https://alie.kr/1n4L30T
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.12

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 아이폰 17 출시 시즌에는 중국산 제품에 30% 관세만 적용되며, 예정된 150% 이상의 초고율 관세는 90일 연기
https://alie.kr/1ulb7h

▶ 역대 가장 얇은 '아이폰17 에어'…화면은 얼마나 넓을까
https://alie.kr/612Wx11

▶ 아이폰17 에어, 다른 모델과 화면 크기 비교했더니
https://alie.kr/FWTRv54

▶ 애플, 노트북 시장 점유율 확대 위해 599달러 맥북 준비 중
https://alie.kr/DaP712K

▶ 美서 잘 나가는데 "삼성만 밀릴라"…'스마트폰 관세' 어쩌나
https://alie.kr/2fe8CTf

▶ 갤럭시S26 울트라, 데이터 전송 속도 더 빨라지나
https://alie.kr/AwfkIph

▶ LG전자, 인니 병원·쇼핑몰 HVAC 공급…'글로벌 사우스' 총력전
https://alie.kr/58Sjvj9

▶ LG이노텍, 'B-Link' 상표권 등록… 고부가 전장 사업 승부수
https://alie.kr/jZnPMg

[한투증권 박상현/홍예림] 삼성전기 (009150) AI 기판주로 인식되기 시작
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/9MQvc2y

● 다소 아쉬웠던 2분기 패키지솔루션 실적
- 2분기 패키지솔루션 사업부 추정 영업이익은 254억원(+13.1% QoQ, +13.1% YoY, OPM 4.5%). 경쟁사와 비교하면 수익성이 다소 아쉬움. 이러한 차이는 주요 고객사, 제품 믹스 등에 기인
- AI 가속기 내재화, 전력 효율성 추구 등으로 ASIC 생산량은 지속 증가할 전망이나, 아직까지는 GPU와의 수량 차이가 작지 않음

● 그러나, AI 가속기향 FC-BGA 존재감 확대는 시간 문제
- 지난 7/28일 삼성전자 북미 전기차 기업 물량 수주(약 22.8조원) 공시는 동사의 중장기적 관점에서 패키지솔루션 실적 개선에 긍정적으로 작용할 것
- 자율주행차뿐 아니라 데이터센터, 휴머노이드 로봇 등으로 동사의 FC-BGA 응용처 확대가 가속될 것이기 때문
- 최근까지 동사 주가는 중국 이구환신에 따른 IT MLCC 수요 회복, BYD향 전장 MLCC 공급 등 컴포넌트 사업부 관련 이슈에 민감하게 반응해왔지만, 앞으로는 삼성전기를 AI 기판주로 인식하는 시장 참여자들이 늘어날 것으로 판단

● 목표주가 8.8% 상향 조정
- 목표주가를 185,000원(26년 EPS, PER 16.5배)으로 상향 조정
- AI 가속기향 FC-BGA 공급이 가속될 26년 EPS를 사용했으며, 글로벌 FC-BGA 경쟁사 대비 열위의 시장 포지션과 수익성 등을 고려해 업계 평균 멀티플에서 10% 할인한 16.5배를 적용해 목표주가를 산정
- 이는 12MF PBR 기준 1.4배이며, 과거 5년 PBR 밴드 중간에 해당. AI 서버향 FC-BGA 매출액 증가와 이에 따른 수익성 개선이 관측된다면 추가적인 멀티플 리레이팅도 가능할 것

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.13

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 삼성, 갤럭시 AI 탑재된 A17로 중급 시장 타게팅
https://alie.kr/D3eqY38

▶ “아이폰17, 9월 9일 공개 유력… 12일 예약 시작”
https://alie.kr/DwEciiL

▶ iPhone 17 Air GPU, iPhone 17 Pro보다 사양 아래일 것
https://alie.kr/A45xsIL

▶ "아이폰17 프로, 안테나 위치 바꾼다…수신율·신호 안정성 때문"
https://alie.kr/4biTT34

▶ 귀에 꽂으면 '실시간 번역'?…애플 에어팟에 담길 신기능
https://alie.kr/3u3RXnB

▶ "하루 1대도 안 팔린다"…각성한 모토로라, '갤럭시Z 플립'보다 50만원 싼 제품 출시?
https://alie.kr/A45xsMB

▶ LG전자, 싱가포르서 구독 서비스…글로벌 확대 가속화
https://alie.kr/Gksl8qb

<리노공업 2Q25 컨센서스 상회>

별도 기준
매출액 1,125억원 (+43.5% QoQ, +58.8% YoY)
영업이익 534억원 (+53.0% QoQ, +60.9% YoY)
순이익 411억원 (+40.1% QoQ, +37.7% YoY)

영업이익 컨센서스(445억원) 20.2% 상회

한투 추정치 비교입니다

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.15

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 전자 산업은 AI 수요 주도로 2025년에 성장할 것이나 2026년에 둔화될 전망
https://alie.kr/DwEdoaT

▶ '관세 직격탄' 애플, 아이폰17 가격 얼마나 올릴까
https://alie.kr/7mC7U13

▶ 애플, 링형 홈 보안 카메라 개발
https://alie.kr/44yCsxQ

▶ 애플, 2026년에 스마트 홈 허브와 LLM Siri 출시
https://alie.kr/9BWBKct

▶ ‘퀄컴 칩 탑재’ 갤럭시S26 엣지 등장..."아이폰16 프로 맥스보다 성능↑"
https://alie.kr/2UjO3eH

▶ 유럽, 폴더블 스마트폰 시장 성장 전망
https://alie.kr/7FRqXgW

<이수페타시스 2Q25 컨센서스 부합>

연결 기준
매출액 2,414억원 (-4.4% QoQ, +17.9% YoY)
영업이익 421억원 (-11.8% QoQ, +53.0% YoY)
순이익 22억원 (-18.1% QoQ, +42.3% YoY)

연결 기준 영업이익 컨센서스(453억원) -7.1% 하회

한투 추정치 비교입니다