[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.11

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 낸드플래시 공급난 심화 조짐… PC 업체들 SSD 사양 축소하며 재고 소진 대응
https://buly.kr/GktSdRu

▶ "폴더블 아이폰, 내년 폴더블 시장 22% 점유"
https://buly.kr/DaPozlk

▶ LG이노텍, 차세대 '스마트 IC 기판' 양산…탄소배출 절반↓
https://buly.kr/1n53GyX

▶ 갤S26 일반형 후면 카메라, S25와 비슷...원가절감 차원
https://buly.kr/5UIxs7p

▶ "갤럭시Z 트라이폴드, 한때 쿼드 카메라 탑재 고려"
https://buly.kr/8embWpW

▶ “기대했는데”…갤럭시 S26 울트라에 삼성 최신 칩 빠지나
https://buly.kr/2Uk5CKp

[한투증권 박상현/홍예림] LG이노텍 (011070)
증익 구간 진입에 따른 밸류에이션 정상화
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/AaqwKoY

● 기대 이상인 아이폰17 초기 판매 성적
- 4분기 예상 실적은 매출액 7조 8,463억원(+46.1% QoQ, +18.4% YoY), 영업이익 3,993억원(+96.0% QoQ, +61.1% YoY, OPM 5.1%)
- 광학솔루션 예상 실적은 매출액 6조 8,940억원(+53.8% QoQ, +19.5% YoY), 영업이익 3,309억원(+100.8% QoQ, +45.2% YoY, OPM 4.8%)
- 사양, 디자인 등 전작 대비 차별점이 제한적임에도 중국 채널 마케팅 확대, 교체 주기(52개월) 도래 등으로 아이폰17 9~10월 누적 판매량이 전년 동기의 전작 대비 18% 증가한 것으로 파악. 이로 인한 카메라 모듈 Q 확대 효과는 4분기 실적으로 가시화될 것

● 존재감을 키워가는 패키지 기판
- 기판소재 예상 실적은 매출액 4,950억원(+13.1% QoQ, +29.2% YoY), 영업이익 579억원(+110.0% QoQ, +221.5% YoY, OPM 11.7%)
- CoF, 포토마스크 등 디스플레이 관련 제품 수요가 안정적으로 유지되는 가운데, RF-SiP, FC-CSP 등 패키지 기판 수요는 아이폰17 초기 확판 영향 등으로 견조할 것으로 추정
- 북미 고객사의 주요 패키지 기판 공급사로서의 지위가 유지되는 가운데, PC향 CPU, GDDR7 등 AI 메모리로 응용처도 다각화되고 있음. 기판소재의 영업이익 기여도는 2024년 9.6%에 불과했으나 2025년, 2026년에는 각각 18.4%, 28.4%로 확대될 것으로 추정

● 밸류에이션 디레이팅에서 정상화로
- 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 344,000원(12MF BPS, PBR 1.3배)으로 28.4% 상향 조정
- 견조한 아이폰17 교체 수요, 아이폰18향 가변조리개, 패키지 기판 응용처 다각화 등으로 ROE가 2025년 7.4%에서 2026년 9.0%로 개선될 것임을 고려해 목표 멀티플을 산정
- 과거 온디바이스 AI 기대감 등이 PBR 멀티플을 최대 2.2배까지 밀어올린 과거 이력을 감안할 때, 휴머노이드 로봇향 엑츄에이터, 유리기판 등 신사업 가시화 시 밸류에이션 정상화를 넘어 리레이팅도 기대할 수 있는 구간

[한투증권 박상현/채민숙/홍예림/황준태] IT H/W – 12월 대만 IT: 모든 것이 좋았다

● 반도체와 전기전자 모두 키워드는 엔비디아와 메모리
- 11월 대만 기업 실적 키워드는 여전히 엔비디아, 그리고 메모리
- 엔비디아 GB200 서버 출하가 본격화되면서 관련한 대만 밸류체인들의 호실적 역시 이어짐
- 주요 ODM인 Wistron은 전년동기대비 매출이 195% 증가했으며, Wywinn 또한 전년동기대비 159% 매출이 증가하는 등 엔비디아 서버 출하량 증가 효과가 실적으로 증명
- 엔비디아 GPU의 테스트를 100% 담당하고 있는 KYEC 매출액 역시 전년동기대비 35% 증가
- 하반기부터는 GB200에 이어 GB300이 양산을 시작하며, GB300은 2026년 물량이 2025년의 두 배 이상으로 증가할 전망이기 때문에 엔비디아 관련 밸류체인 실적은 단기에 그치지 않을 것

- 메모리 호황 또한 대만 기업 실적을 통해 지속 증명
- Nanya, Winbond, A-Data, Phison 4개사의 합산 실적은 전월대비 13%, 전년동기대비 93% 증가하며 또다시 역대 최고치 경신
- 채널 재고 품귀 현상으로 출하량 성장세가 제한적임에도 매출이 증가한 것은, DDR5는 물론 레거시 제품인 DDR4와 DDR3까지 모든 제품 가격이 상승세를 지속하고 있기 때문
- 12월과 2026년 1분기 가격 전망 역시 긍정적
- IT 수요의 전통적 비수기인 1분기에도 가격 인상 기조가 유지되면서 대만 메모리 업체들의 강한 실적 모멘텀이 지속될 것으로 전망

● 반도체: 11월 실적 키워드 역시 엔비디아, 그리고 메모리
- 엔비디아의 GB200 서버가 본격 양산에 들어가면서 엔비디아 밸류체인들의 실적은 월 기준 최대치를 다시금 경신
- 엔비디아 칩 테스트를 100% 점유하고 있는 KYEC의 매출 역시 전년동기대비 35% 상승해 월 기준 역대 최대 매출 기록을 다시 한 번 경신
- 연말부터는 GB200에 이어 GB300 역시 양산을 시작하고, 2026년 엔비디아 NVL72 서버 출하량은 2025년의 최소 두 배 이상으로 전망되고 있어, 대만 엔비디아 밸류체인의 호실적은 중장기 지속될 것으로 예상
- A-Data는 최근 IR 미팅에서 채널 시장 내 재고가 품귀 현상을 보이고 있으며, 이 같은 메모리 부족 현상은 최소 2026년 상반기까지 지속되며 ASP 상승을 이끌 것이라고 밝힘
- ASP 상승에도 불구하고 오히려 출하량을 줄이며 재고를 축적하고 있다고 언급했는데, 이는 향후 ASP의 추가적 상승에 대비한 것
- 메모리 ASP 상승으로 대만 메모리 업체들은 매출과 이익이 동반 성장하는 구간에 진입할 것으로 추정되며, 이 같은 호황은 단기에 그치지 않고 2026년 연내 지속될 것으로 전망

● 전기전자: 높아지는 MLCC 가격 인상 시나리오 전개 가능성
- Yageo의 11월 매출액은 122.3억대만달러로 22.4% YoY 증가하며 2024년 7월 이후 처음으로 20%대 성장률을 재현
- 현재 MLCC 수요를 주도하는 응용처는 AI 서버
- Murata, 삼성전기 등 Tier-1 공급사는 고부가가치 AI 서버용 MLCC에 생산 물량을 우선 배분하고 있다고 추정
- 이는 Tier-1 기업들의 IT MLCC 공급 여력이 줄어들었고, 그 결과 이들이 공급하는 IT MLCC 물량 일부가 Yageo와 같은 Tier-2 업체로 자연스럽게 이전되고 있다고 해석
- Yageo의 3분기 가동률이 약 80%였음을 고려할 때, 현재 추세라면 4분기 90% 도달도 가시적
- 전장/산업용 MLCC 외 IT MLCC까지 가격이 오르는 Best case 시나리오 실현 가능성이 높아지고 있음
- 한편, AI 기판 밸류체인의 실적 성장은 지난달 대비 추가 가속되는 흐름
- 애플 밸류체인은 11월에도 언더퍼폼 이어짐. 메탈 케이스 제조사 Catcher의 월매출액은 9.3% YoY 성장에 그쳤고, 렌즈 공급사 Largan은 11.8% YoY 역성장

본문: https://vo.la/GUZsOcG
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[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.12

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▶ 미·중 디커플링 속에서도 중국 PCB 경쟁력은 여전히 유지 중
https://buly.kr/3CP7U1e

▶ 갤S26 울트라에 엑시노스? 삼성의 '승부수' 던져졌다
https://buly.kr/31UMV6T

▶ 삼성 생산 거점인 베트남發 미국 휴대폰 수입, 2020년 이후 최저 수준으로 감소
https://buly.kr/4QoQLiK

▶ 보급형 아이폰17e는 실패?...이유 살펴봤더니
https://buly.kr/GE9C4Pi

▶ LG전자 손자회사 알폰소 “美 상장 준비 단계에 진입”
https://buly.kr/D3fYPkB

▶ LG전자, 퀄컴과 미래 AIDV 시대 선도
https://buly.kr/90c7quP

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.15

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▶ 삼성전기·LG이노텍, 미래 먹거리로 '휴머노이드' 부품 기술 확보 총력
https://buly.kr/jaWq1v

▶ 애플, 2026년 AI 글래스 출시 계획… 카메라 탑재·시리 고도화 포함
https://buly.kr/9BWtvCR

▶ 삼성전자, '갤럭시 Z 트라이폴드' 국내 출시
https://buly.kr/FAefGyc

▶ AI 수요 대응 위해 인프라 확장… 오라클의 임대 계약 규모 150% 급증
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[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.16

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▶ 삼성 스마트폰 위기론... 14년 만에 애플에 1위 내줄 듯
https://buly.kr/5fDkfQ4

▶ 아이폰 가격 오를까…애플, 삼성·SK하이닉스와 D램 장기계약 재협상
https://buly.kr/90c9IwQ

▶ AI 수요 대응을 위한 인프라 확장에 나서며 오라클의 임대 계약 규모가 약 150% 급증
https://buly.kr/CM0XYo3

▶ 삼성전기, 전기차용 1000V MLCC 세계 첫 양산
https://buly.kr/DaPqnyE

▶ LG전자, 차세대 3D 엑스레이 사업 외부기업에 이관
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[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.17

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▶ 메모리 부족으로 BoM 비용이 상승하면서 2026년 스마트폰 출하 전망 하향 조정
https://buly.kr/6Msmw3g

▶ 아이폰 출하량 반등에 웃는 LG이노텍...3년 연속 이익 증가 청신호
https://buly.kr/7bI5onz

▶ "폴더블 아이폰, 두께 줄이고 내구성 높인다"
https://buly.kr/4xYj6V3

▶ 델에 이어 에이서·에이수스도 메모리 비용 상승분을 2026년 1분기부터 PC 가격에 전가할 전망
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[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.18

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▶ 무라타, 2026년 AI 서버용 전력 모듈 양산 돌입… 2027회계연도 매출 500억 엔 목표
https://buly.kr/C0B2hkG

▶ 삼성전기, 글로벌 빅테크에 카메라부품 공급 임박
https://buly.kr/613HM1T

▶ 애플, 자체 AI 칩 개발 가속… 2027년 서버 적용 검토, 폭스콘 수혜 기대
https://buly.kr/3NJucOk

▶ 카운터포인트, 글로벌 스마트폰 판매 베스트10 발표- 아이폰16이 1위 차지
https://buly.kr/3YEfcd7

▶ 애플 '아이폰 폴드' 디스플레이 정보 유출.. 아이패드 화면비율 비슷
https://buly.kr/6By2Kta

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.19

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▶ "갤럭시Z플립 8, 더 얇아진다"
https://buly.kr/EI4toYl

▶ 삼성폰도 가변 조리개 카메라 도입할까…"아이폰18 프로에 대응
https://buly.kr/90cAOAW

▶ 지난해 PCB 시장 규모 117조원…中 점유율 60% 압도적 1위
https://buly.kr/8TrtRkA

▶ 애플, A20 시리즈에 WMCM 패키징 적용 추진… 아이폰 18 열 효율 대폭 개선 기대
https://buly.kr/AaqzC63

▶ LG이노텍, SK하이닉스 뚫었다…GDDR7용 패키지 기판 공급
https://buly.kr/EduPmOB

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.22

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▶ 갤럭시S26 울트라 곧 출시…9가지 달라진다
https://buly.kr/9iHDOsh

▶ '아이폰 에어 참패' 지켜본 삼성전자…특단의 결정
https://buly.kr/DwFOwU0

▶ 삼성전자 '엑시노스 2600' 공개…“NPU 성능 2배 향상“
https://buly.kr/2feuAG7

▶ 메모리 공급 부족으로 중국 PC·스마트폰 시장에서 가격 인상 확산
https://buly.kr/EI4uu7m

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.23

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▶ PC시장, 메모리 부족 직격탄…"내년 최대 8% 오른다"
https://buly.kr/BpGJXCg

▶ 애플, 신중한 AI 전략 아래 2026년 개인화된 새 시리 출시 예정
https://buly.kr/APwFgir

▶ "애플, 아이폰18 프로 조기 양산 시작"…20주년 모델 준비?
https://buly.kr/3YEhQru

▶ '이번엔 유리기판 도금'…삼성전기, 익스톨에 투자
https://buly.kr/AwgWd9g

▶ 삼성 엑시노스 2600, 통합 5G 모뎀 빠졌다
https://buly.kr/3NJwS71

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.24

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▶ 팀 쿡의 숙원 ‘애플 글라스’가 온다
https://buly.kr/5fDnZEB

▶ 폭스콘, 중국식 ‘공장 도시’ 모델을 인도로 이전… 아이폰 생산 대규모 확대
https://buly.kr/CskrmdK

▶ 주요 PC 업체(HP 또는 레노버 추정), 공급사 방문 후 메모리 물량 선확보한 것으로 알려져
https://buly.kr/CskrmeO

▶ 삼성전기, 글로벌 빅테크와 '유리 기판' 테스트 진행
https://buly.kr/BIW2xES

▶ 삼성전자 오스틴 팹, 아이폰 CIS 제조장비 곧 반입
https://buly.kr/5UJ2aOw

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.26

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 애플, 아이폰 17용 LPDDR5X의 60~70%를 삼성에서 조달… 아이폰 18 물량 확대도 검토
https://buly.kr/Nl4rV0

▶ 엔비디아, Groq 협력으로 AI 추론 시장 방어 전략 강화 신호
https://buly.kr/7x7f2by

▶ LG전자, 홈로봇 ‘LG 클로이드’ CES 2026서 공개 예고
https://buly.kr/AwgXiPI

▶ 카메라 모듈, 2030년 71조원 시장으로…“車·로봇 수요 확대”
https://buly.kr/CqJsem

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.29

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ AMD, 알리바바로부터 MI308 대규모 주문 확보… 엔비디아 H200에 정면 도전
https://buly.kr/1RFdpS5

▶ 아이폰 18 신형 카메라 센서, 미국 텍사스에서 생산 예정
https://buly.kr/2JpQjdm

▶ "아이폰 에어2, 출시 연기없다…내년 가을 나온다"
https://buly.kr/90cE0YQ

▶ EV 시장 둔화로 대만 자동차용 PCB 업체들 실적 압박
https://buly.kr/BeLainj

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.30

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 2026 스마트폰 시장: AI·스마트 글래스·폴더블이 수요 회복의 열쇠가 될 가능성
https://buly.kr/H6j5Uwg

▶ 올해 메모리값 5배 폭등…삼성 갤럭시, 가격 인상되나
https://buly.kr/3CPE0UG

▶ LG전자, 휴머노이드 반도체 직접 만든다
https://buly.kr/1n5AA59

▶ 애플, 중국산 칩 신규 관세 2027년까지 유예 혜택
https://buly.kr/28ug7dZ

▶ 미디어텍, 덴소와 협력하며 자동차용 칩 사업 확대
https://buly.kr/2qZi2xt

[한투증권 박상현/홍예림] 삼성전기 (009150)
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://buly.kr/9MRkLWI

● MLCC가 끌고, FC-BGA가 밀고
- 4분기 예상 영업이익은 2,349억원(-9.8% QoQ, +104.2% YoY, OPM 8.2%)으로 컨센서스(2,242억원)를 소폭 상회할 것
- IT MLCC, BGA 등에서 산업/전장용 MLCC, FC-BGA 등으로의 제품 Mix 전환이 가속되고 있음
- MLCC 전체 매출에서 산업/전장용 비중이 40%후반으로 증가하고, 기판 전체 매출에서 FC-BGA가 차지하는 비중도 50%까지 확대될 것으로 추정
- 이러한 제품 Mix 개선은 4분기 매출 둔화 계절성을 완화하고, 전년 동기 대비 수익성 개선을 견인할 것

● 확대되는 Non-IT 응용처 비중
- 컴포넌트 예상 영업이익은 1,710억원(-9.8% QoQ, +192.7% YoY, OPM 12.3%). AI 서버, 전장 등에서의 MLCC 탑재량 증가 효과가 고객사 재고 조정 이슈를 상쇄시킬 것. 출하량(Q)은 QoQ 한자릿수 초반 감소, YoY 20% 중반 증가할 것으로 추정. 예상 가동률은 90% 초중반. 판가(ASP)는 제품 Mix 개선, 환율 영향 등으로 QoQ, YoY 모두 한자릿수 초중반 상승을 전망
- 패키지솔루션 예상 영업이익은 399억원(+5.9% QoQ, -2.8% YoY, OPM 6.7%). BGA 매출액은 고객사 재고 조정 등으로 QoQ 소폭 감소하나, FC-BGA 매출액은 데이터센터(CPU/가속기/네트워크 등) 응용처에서의 안정적 수요로 QoQ 한자릿수 초중반 증가 추정

● 2025년보다 더 좋을 2026년
- 투자의견 매수와 목표주가 310,000원(12MF BPS, PBR 2.3배)를 유지
- 빅테크의 AI 투자 확대 기조, 신규 세대 AI 가속기(GPU, ASIC 등) 출시 로드맵 등을 고려할 때, AI 서버용 MLCC, FC-BGA 등 고부가가치 데이터센터 관련 제품의 매출 비중은 지속 확대될 것
- 유리기판, 휴머노이드용 엑츄에이터 등 멀티플 리레이팅을 이끌 촉매제도 다수 존재. 섹터 내 Top pick을 유지

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.12.31

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 애플의 AI 전략, 2026년에 결실 맺을 가능성
-과도한 CAPEX 경쟁 속에서 보수적 접근이 오히려 리스크 관리 측면에서 유리하게 작용할 수 있음
-2026년 대규모 Siri 개편이 핵심 이벤트로, 구글 Gemini 채택 가능성 등 실용적 전략을 선택하며 AI 기능 상용화 중심 로드맵을 추진
-AI 거품 우려로 시장이 투자 효율에 민감해지는 가운데, 1300억 달러 이상 현금 보유 → 인수·파트너십 옵션 확보, iOS 생태계 기반 배포 우위로 하드웨어 통합 전략이 강점
https://buly.kr/7x7gr9S

▶ TrendForce: 2026년 글로벌 노트북 출하량 전망 5.4% 감소로 하향… 애플·레노버는 공급망·규모 경쟁력으로 비교적 견조
https://buly.kr/9MRkLWI

▶ 갤럭시 Z 트라이폴드, 글로벌 판매는 호조지만 생산비 부담으로 공급은 제한적
https://buly.kr/E7ADBZt

▶ 갤럭시S26 울트라, 카메라 확 바뀐다
https://buly.kr/BTQqTMC