RFHIC에 좋은 소식

https://www.reuters.com/article/us-usa-china-huawei-tech/huawei-says-it-has-begun-producing-5g-base-stations-without-u-s-parts-idUSKBN1WB0YD

[한투증권 전기전자/핸드셋 조철희]
9월30일 IT 주요뉴스

● 삼성전기, 中 전장용MLCC 추가투자 미룰듯
-전기차시장 예상보다 빠르게 둔화
-투자 자체 원점 재검토 가능성도
Link: https://bit.ly/2nMgX6t

● 스마트폰 시장 정체, 5G로 뚫릴까
-가트너 "2023년 5G 스마트폰 비중 56% 증가 전망···전체 스마트폰 시장 성장세로 이끌어"
-5G의 영향으로 내년에는 스마트폰 시장이 2.9%의 성장세로 돌아설 것
Link: https://bit.ly/2nHNfQb

● 삼성전자, 이달말 中휴대폰 생산 완전 철수... ODM으로 전환
-인도와 베트남으로 생산거점을 재배치하고 제조업체개발생산(ODM) 확대로 현지 수요를 충당
-동시에 국내 협력사 생태계를 고려해 삼성전자가 핵심 부품 선정에 관여하는 합작개발생산(JDM) 방식을 추진할 가능성도 제기
Link: https://bit.ly/2mPWzBn

● 현대차그룹, 한수원과 국내 최대 규모 ESS 보급사업 본격 돌입
-전기차 폐배터리 재활용…오는 2021년까지 10MWh 규모로 조성
-11월까지 울산공장 태양광 발전시스템과 연계해 2MWh급 실증
Link: https://bit.ly/2mJ3f4x

해외 주요 IT기업 주가흐름
시총 십억달러(1D/1W/1M/YTD)
Apple: 989 (-0.5/0.5/4.8/38.7)
Micron: 48 (-11.1/-12.1/-4.6/36.2)
Intel: 225 (-0.3/0.1/7.1/8.2)
Qualcomm: 93 (-0.9/0.2/-1.5/34.7)
Sony: 75 (-1.4/-0.9/5.3/19.3)
Murata: 33 (-0.4/3/17.1/-65)
TDK: 12 (-0.3/0.7/13.8/24.9)
Sharp: 6 (1.7/-5.2/8.3/8.3)
TSMC: 227 (1.5/3/5.6/20.6)
Largan: 19 (1.1/3.5/14.5/38.4)

[Web발신]
[한투증권 조철희] 5G(RFHIC, KMW) 주가 하락 관련 comment

● 결론: 수급 영향에 따른 하락. 매수 추천

● 금일 장 초반 RFHIC를 시작으로 5G 관련 종목들 큰 폭의 하락세

● 주말간 미중 무역분쟁 낙관론이 다소 식어 장 초반 RFHIC 주가 하락함

● 그러나 최근 로이터 보도에 따르면 화웨이는 (US free)기지국 장비를 조만간 양산할 예정(https://reut.rs/2nGT6W7)이고, RFHIC의 화웨이 기대감은 중국 내수 시장에 기반을 둔 것

● 장 초반 5G의 대표 종목 중 하나인 RFHIC 주가 하락으로 5G 관련주들에 대해 차익실현 중심의 물량이 출회된 것으로 판단

● 수급 이슈로 낙폭이 클 때는 수출 기업 중심으로 매수 전략을 추천

● RFHIC와 KMW의 내년 수출 매출액은 올해 하반기부터 중국, 일본, 인도, 미국 등 다양한 국가에서 5G 인프라투자가 본격적으로 시작됨에 따라 빠르게 늘어날 것

● 3분기 실적도 기존 회사들이 가이던스(매출액 RFHIC 3분기 100~150억원, KMW QoQ 15~20%증가)에서 크게 벗어나지 않아, 단기 펀더멘털 훼손 요인도 없음. 4Q19~1Q20에는 다양한 계약 건들과, 내년 물량에 대한 기대감이 지속적으로 생길 것

● KMW(매수, 목표주가 100,000원)와 RFHIC(매수, 목표주가 54,000원)를 5G top pick으로 지속 추천

기사 내용대로 일본 관련 계약이 진행되면, 관련 삼성 supply chain 수혜 예상됩니다(특히 삼성 내부 점유율 걱정 크게 없는 RFHIC). 부품업체들의 해외 수주 모멘텀 곧 시작될 것입니다.

[한투증권 전기전자/핸드셋 조철희]
10월1일 IT 주요뉴스

● 삼성 5G 장비로 도쿄올림픽…2조3500억 일본 수출 따냈다
-KDDI 도쿄 5G망 5년간 공급
-삼성의 일본 5G 장비 공급 규모는 앞으로 크게 늘 수 있음
Link: https://bit.ly/2nXafuE

● 경북 군위서 또다시 ESS 화재…4억6천여만원 피해
-태양광발전설비업체 ESS 저장소에서 원인 모를 불
-정부의 ESS 안전대책 마련 이후 벌써 3번째 불
Link: https://bit.ly/2o36O5u

● 200만원짜리 아이폰11 프로 맥스의 원가는 60만원
-미국 테크인사이트 신제품 분해해 원가 분석
-아이폰11 프로 맥스 512GB를 분해·분석한 결과 원가가 490.50달러(약 59만원)
Link: https://bit.ly/2n4eGE2

● Passive components market to see 5G-driven rebound in 2020 (Digitimes)
-중화권 업체들 중심으로 바닥 확인 중. 4분기 바닥을 다지고 내년부터는 점진적으로 개선될 것
-Yageo와 Walsin의 MLCC 가동률은 최근 50% 이상으로 회복. 4분기에 가격 하락은 3~5%로 줄어들 것
Link: https://bit.ly/2o21eAI

● Global TV shipments to stay flat in 2019 (Digitimes prime)
-Global TV shipments are expected to stay flat in 2019, and will grow by a CAGR of 1.1% in the five-year forecast period to 231 million units in 2024, according to Digitimes Research.

해외 주요 IT기업 주가흐름
시총 십억달러(1D/1W/1M/YTD)
Apple: 1012 (0/0.5/6.4/38.7)
Micron: 47 (0/-12.1/-4/36.2)
Intel: 228 (0/0.1/8.1/8.2)
Qualcomm: 93 (0/0.2/2/34.7)
Sony: 75 (0/-0.9/4.2/19.3)
Murata: 32 (0/3/17.6/-65)
TDK: 12 (0/0.7/13.1/24.9)
Sharp: 6 (0/-5.2/6.5/8.3)
TSMC: 227 (0/3/7.1/20.6)
Largan: 19 (0/3.5/12.7/38.4)

[한투증권 조철희] 5G: 드디어 시작되는 일본 모멘텀

● 삼성전자, 일본 KDDI에 장비 공급 계약 체결
- 삼성전자는 일본 KDDI에 향후 5년간 20억달러(2.35조원)의 5G 장비 공급이 체결됐다고 알려짐
- KDDI는 삼성전자를 포함해 스웨덴의 에릭슨과 핀란드의 노키아 등 3개 회사를 5G 공급사로 선정. 3월부터 5G서비스를 시작해 순차적으로 전국망을 갖출 것
- KDDI의 4G 장비 점유율에서 삼성전자는 60~70% 수준이었고, 5G 점유율도 비슷한 수준을 보일 것

● RFHIC 등 삼성 supply chain에 낙수효과 기대
- 일본 통신사들의 도입 속도에 따라 공급 규모는 유동적. 알려진 정보를 근거로 추정하면 연평균 MMR 공급 대수 4만대 내외
- 삼성전자의 해외 수출에 따른 수혜는 GaN증폭기(RFHIC), 광트랜시버(오이솔루션), 안테나/필터(알에프텍, 에이스솔루션) 등이 될 것
- 삼성전자 MMR 제작을 위한 부품업체들의 납품은 연말~연초 예상

● 일본 시장도 개화(開花), KMW의 F社 계약도 기대
- 일본 통신사들의 연간 5G 기지국 합산 설치 대수는 국내와 비슷할 것으로 추정
- 연간 설치 대수가 비슷하다면 한국대비 투자 기간이 길 것
- 5G 상용화 과정을 살펴보면, 통신사간 경쟁 등으로 장비 공급계약 속도가 당초 예상대비 더 빠르고 대규모로 이뤄질 수 있음
- KMW는 일본 제1통신사인 NTT도코모의 메인 장비 공급업체인 F社와 장비공동개발 진행 중. 향후 F社향 납품 공급계약 성공 시 연간 3,000억원 이상의 추가 매출액 발생 가능
- RFHIC, KMW를 top pick으로 유지

본문: https://bit.ly/2ngfLIG

국/내외 주요 테크기업 실적 발표일정 입니다. 잠정 취합이고, 향후 변경 될 수 있습니다.

[한투증권 전기전자/핸드셋 조철희]
10월2일 IT 주요뉴스

● 삼성 아성 넘보는 화웨이…'메이트30' 1백만대 돌파
-구글 없이도 판매 개시 3시간 만의 성과…중국 애국주의 소비 심리 작용
-화웨이 측은 메이트30이 자국 시장을 중심으로 2000만대가량 팔려나갈 것으로 기대
Link: https://bit.ly/2p8aAvc

● 첫 ‘완전’ 무선이어폰 내놓은 LG…에어팟·갤럭시버즈에 도전장
-‘LG 톤플러스 프리’ 출시
-메리디안 오디오 기술 탑재, 가격은 25만9000원
Link: https://bit.ly/2pacEmx

● 삼성은 삽도 안들었는데… 중국 HKC, 대형 OLED 생산라인 착공
-현지언론 "중국 업체로는 처음"
-국내 증착장비업체 야스 관계자는 "HKC와 논의하고 있는 사항은 없다"고 말했음
Link: https://bit.ly/2oLpAiq

● Global TV shipments edge up in August, says firm (Digitimes prime)
-Global TV shipments edged up 1.5% on year to 19.36 million units in August 2019, with shipment growth in the Latin America, India and Asia Pacific regions offset by a 7% decline in China, according to data compiled by China-based All View Cloud (AVC).

● 화웨이와 거래하던 50개 日주요기업의 80%는 거래 계속
-닛케이 "화웨이 큰 손…리스크 신중하게 살피며 거래 방법 모색"
-특히 화웨이에 납품하는 업체 가운데 화웨이가 블랙리스트에 들어간 것을 계기로 거래를 중단한 기업은 한 곳도 없었음
Link: https://bit.ly/2p6J1Cl

● 日기업 독점 5G안테나용 필름 대체기술 개발…LG전자와 테스트
-진영글로벌 "28㎓ 대역 안테나용 PCT 필름 제작…내년 양산 목표"
-PCT는 기존 LCP 소재 대비 유전율이 낮고, 수분 흡수성도 낮아 일본 LCP 필름을 대체할 수 있다고 밝힘
Link: https://bit.ly/2p6Kusl

해외 주요 IT기업 주가흐름
시총 십억달러(1D/1W/1M/YTD)
Apple: 1015 (0/0.5/4.6/38.7)
Micron: 47 (0/-12.1/-7.7/36.2)
Intel: 225 (0/0.1/3.8/8.2)
Qualcomm: 92 (0/0.2/-0.6/34.7)
Sony: 75 (0/-0.9/3.3/19.3)
Murata: 33 (0/3/16.2/-65)
TDK: 12 (0/0.7/12.5/24.9)
Sharp: 6 (0/-5.2/6.9/8.3)
TSMC: 234 (0/3/5.6/20.6)
Largan: 20 (0/3.5/11.8/38.4)

[한투증권 전기전자/핸드셋 조철희]
10월4일 IT 주요뉴스

● “한국 5G 배우자” 日 통신업체ㆍ언론사 방한 러시
-일본 KDDI는 최주식 LG유플러스 부사장을 일본으로 초청해 최고 경영진이 참석한 가운데 5G 서비스 설명회를 가졌음
-일본 최대 통신업체 NTT도코모도 경영진이 수 차례에 걸쳐 한국 통신업체들을 방문
Link: https://bit.ly/336NQul

● Quotes for 5G smartphone components face downward pressure
-중국에서 5G 확산을 위해 2020년부터는 3,000위안 이하의 스마트폰 출시 준비
-이에 따라 부품업체들 단가 인하 압력 예상
Link: https://bit.ly/2pwpE5R

● More PCB firms looking to enter rigid-flex board market (Digitimes prime)
-The market for rigid-flex PCBs has been relatively small compared to other PCB segments, but the target applications of rigid-flex PCBs will be more diverse thanks to IoT and other emerging technologies. As a result, more Taiwan- and China-based PCB makers are encouraged to expand their rigid-flex board businesses.

● China to account for over 50% of global 5G smartphone market in 2020 (Digitimes prime)
-With China set to become the largest market for 5G smartphones next year, demand for chips supporting sub-6GHZ will be stronger than those for mmWave. China is expected to account for more than 50% of the global 5G smartphone market in 2020, according to industry sources.

● LG화학, ESS 운영업체에 '충전율 70% 제한' 긴급 조치…잇단 화재 원인은?
-3일 업계에 따르면 LG화학은 자사 배터리를 탑재한 ESS 운영업체에 SOC 운영 조건을 70%로 제한할 것을 긴급 요청
-SOC를 기존 95%에서 70%로 낮춰 운영하는 데 따른 비가동 손실 비용은 LG화학이 보상한다는 방침
Link: https://bit.ly/2oNkIJG
해외 주요 IT기업 주가흐름
시총 십억달러(1D/1W/1M/YTD)
Apple: 998 (0.3/3.2/5.3/42.4)
Micron: 48 (-1.3/-12.8/-13.6/33.3)
Intel: 222 (-1.5/1.9/-0.3/8.2)
Qualcomm: 92 (-1.1/0.3/-4.3/32.6)
Sony: 73 (0/-1/-0.2/19.2)
Murata: 34 (2.8/4/11.1/-64.4)
TDK: 12 (2.7/2.9/7.5/28.6)
Sharp: 6 (4.8/0.5/5.6/13.6)
TSMC: 232 (2.9/5.7/6.3/24.2)
Largan: 20 (1.9/7/13.9/41.1)

[한투증권 조철희] 삼성전기 3Q19 Preview: 오랜만의 눈맞춤

● 실적 컨센서스 부합
- 지난해 3분기 이후 처음으로 분기 영업이익이 컨센서스에 부합할 것
- 작년 3분기 기저가 높았기 때문에 전년대비 매출액과 영업이익이 각각 12%, 58.7% 줄어들 것으로 추정됨
- 카메라 모듈은 노트10 효과, 기판은 RF-PCB 계절적 성수기, 패키징 부문 호황 등의 효과로 양호한 실적을 낼 것

● 4분기 MLCC 업황 바닥 전망, 내년엔 5G로 수요 증가
- 주가에 가장 큰 영향을 미치는 MLCC 업황이 4분기를 바닥으로 반등할 것
- 주요 수요처인 스마트폰용, 산업용 등에서 5G 도입에 따른 수요 증가로 올해 4분기부터 업황 회복이 기대됨
- 5G 스마트폰 출하량은 올해 0.12억대에서 내년 약 2억대 크게 늘어날 것이고, 중국, 일본을 중심으로 한 글로벌 5G 기지국용 MLCC 수요도 빠르게 증가할 것
- 중화권 MLCC 업체인 Yageo, Walsin의 생산가동률도 높아지고 있고, 삼성전기 가동률도 상승 중

● 수퍼사이클은 아니지만, 주가 반등을 기대하기엔 충분
- MLCC 산업에서 아직까지는 업체들의 가동률이 높지는 않아 ASP 상승까지 기대하긴 어려움
- 그러나 Q의 증가와 ASP 하락 멈춤만으로도 업황 회복 및 주가 상승을 기대하기엔 충분함
- 내년 MLCC 산업의 Q 증가 방향성은 IT, 산업용, 전장용 수요처의 수요가 동시에 증가해 가시성은 높지만 P의 상승 여부 확인은 시간이 필요함
- 기판 사업부도 PLP 손실이 제거됐고, 패키징 부문의 실적이 좋아 적자폭이 크게 줄어들 것
- 매수 의견과 목표주가 120,000원(2017년 이후 평균인 1.6배)을 유지

보고서: https://bit.ly/2oOziRb

[한투증권 테크팀] 10월 Tech Strategy: 선명해진 그림

● 4분기, 회복의 그림이 좀 더 뚜렷해지는 시기

● 반도체 수요 회복 지속된다
- 메모리 가격하락과 5G 스마트폰 판매 증가로 시작된 수요 회복이 서버디램으로 이어지면서 2020년 수급개선을 이끌 것으로 전망

● 애플 신모델 초기 출하량 양호, 단기 trading 관점 접근 추천
- 아이폰 신모델 초기 생산이 낮아진 기대감은 상회하고 있고, 5G폰 보급이 빨라져 부품 수요(MLCC 등) 회복도 예상
- 단기적으로는 애플 supply chain, 중장기적으로는 MLCC 산업의 매력도가 높음

● 임박한 OLED 투자, 기다려야 할 배터리 수요
- 삼성디스플레이의 QLED 전환 임박
- 2차전지는 하반기 성수기임에도 수요 모멘텀이 사라져 내년 전기차 신모델 효과와 ESS 이슈 해소까지 기다려야 하는 상황

● 대형주 SK하이닉스, 삼성전기 top pick 유지
- 대형주 중에 SK하이닉스와 삼성전기, 중소형주에선 RFHIC, 에스에프에이를 top pick으로 추천

본문: http://bit.ly/3352FgC

[한투증권 전기전자/핸드셋 조철희]
10월7일 IT 주요뉴스

● [단독] 불타는 ‘ESS’ 절반 이상 LG화학 특정 배터리…리콜까지 검토
-산업통상자원부는 해당 제품에 대한 '리콜(회수 지시)'까지 LG화학 측에 비공개 요청한 것으로 확인. 모두 2017년 하반기, 중국 남경 공장에서 생산한 제품이라는 공통점
-LG화학의 해당 배터리를 쓴 ESS는 전국에 200곳 정도로 파악되며, 해외 설비까지 포함하면 교체 비용은 1,500억 원에 이를 것으로 추산
Link: https://bit.ly/30V9vUt

● 갤럭시폴드, '접었다 폈다' 12만번 견뎠다
-사용자가 하루에 화면을 100번 접었다 폈다고 가정했을 때 3년 3개월을 사용할 수 있는 수준
-씨넷의 실험 결과는 삼성전자 밝힌 수치에 미치지 못했지만, 테스트 환경이 일반적이지 않다는 점을 감안해야 할 것으로 보임
Link: https://bit.ly/33cIA8b

● 美, 제재 해봤자… 글로벌 5G 영토 넓히는 화웨이
-전세계 50여건 상용화 계약 체결 유럽서만 '28건'…독일·네덜란드 "제재 불참" 선언
-영국 이통3사 스리·보다폰·EE, 화웨이 장비 도입
Link: https://bit.ly/2VqkJ2s

● Demand for sub-6 GHz 5G chips to gain momentum
-중국이 2020년 전체 시장에서 50~70%를 차지할 것
-2020년 5G칩의 70~80%는 sub-6 GHz가 될 것
Link: https://bit.ly/2M9MIiy

● Here's when the Samsung Galaxy S11 could be announced
-MWC에서 공개되지 않을 것. 단독 행사로 공개 전망
-4개의모델 출시 전망. 3개의 5G 모델(S11, S11+, S11e)+LTE용
Link: https://bit.ly/2Isu4RY

● This is what the Galaxy S11 may look like
-후면 트리플카메라(5배 광학줌 등) + 후면 ToF 3D센싱
-더 얇아진 베젤, 더 작아진 전면 카메라 홀
Link: https://bit.ly/33inQMH

해외 주요 IT기업 주가흐름
시총 십억달러(1D/1W/1M/YTD)
Apple: 1026 (2.8/3.7/6/43.9)
Micron: 49 (2.5/3.1/-9.3/40.4)
Intel: 226 (1.8/0.3/-1.3/8.5)
Qualcomm: 94 (2.3/1.1/-0.9/36.2)
Sony: 74 (1.1/-2.2/-4.3/16.7)
Murata: 34 (1.9/4/13/-63.6)
TDK: 12 (1.1/3.1/7/28.8)
Sharp: 6 (1.5/0.3/0.9/8.6)
TSMC: 232 (0/1.7/4.3/22.6)
Largan: 19 (-0.2/0.9/12.5/39.7)

LG전자 퀵 코멘트 보내드립니다. 참고하시기 바랍니다.

보고서: https://bit.ly/2OnVImO

[한투증권 전기전자/핸드셋 조철희]
10월8일 IT 주요뉴스

● LG전자 3분기 실적 호조…TV 사업 수익성 개선
-LG전자는 7일 연결기준 매출액 15조 6천990억원, 영업이익 7천811억원을 달성했다고 공시함
-HE 사업본부 전 분기 영업이익은 2056억원에 영업이익률 5.6%를 기록, 시장 상황이 좋지 않았으니 수익성이 개선된 것으로 판단됨
Link: https://bit.ly/31QQggh

● 화웨이 메이트30 이어 'P30'서도 구글 못쓴다
-언론에 따르면 일부 'P30 프로(Pro)' 스마트폰에서 구글의 보안 인증 서비스인 '세이프티넷(SafetyNet)' 통과가 실패, 구글 페이(Google Pay) 등 서비스 사용이 불가능함
-화웨이의 기존 스마트폰 모델 소비자 역시 영향을 받게 되면 화웨이에도 적지 않은 타격을 줄 것으로 분석됨
Link: https://bit.ly/2MkUXIK

● 이재용 달려간 인도 닷새만에 시진핑 날아가는 까닭…세계 2위 5G 시장 선점 경쟁
-11일 비공식 정상회담에서 시진핑 주석이 화웨이 5G 통신시스템을 인도 시장에 개방해줄 것을 모디 총리에게 압박할 것으로 보인다고 AFP통신이 전함
-인도는 통신가입자, 인터넷 사용자, 앱 다운로드 횟수에서 모두 세계 2위이고, 현재 미국의 화웨이 제재에 중립적인 입장을 보이고 있음
Link: https://bit.ly/2Vn6hYN

● 애플 차세대 OLED 아이폰 RFPCB 공급, 비에이치·삼성전기 웃다
-업계에 따르면 비에이치는 삼성전기 등과 내년 하반기에 나올 애플 아이폰12(가칭) 시리즈에 OLED 패널용 경연성인쇄회로기판(RFPCB)을 공급하는 것으로 파악됨
-내년 아이폰 시리즈에는 와이옥타를 적용할 것으로 젼해져 비에이치 수혜폭이 더 커질 전망
Link: https://bit.ly/2It3Y11

해외 주요 IT기업 주가흐름
시총 십억달러(1D/1W/1M/YTD)
Apple: 1026 (0/3.7/4.8/43.9)
Micron: 49 (0/3.1/-9.8/40.4)
Intel: 224 (0/0.3/-1.7/8.5)
Qualcomm: 93 (0/1.1/-1.5/36.2)
Sony: 74 (0/-2.2/-2.4/16.7)
Murata: 35 (0/4/11.8/-63.6)
TDK: 12 (0/3.1/7.1/28.8)
Sharp: 6 (0/0.3/-2.4/8.6)
TSMC: 234 (0/1.7/5.7/22.6)
Largan: 19 (0/0.9/18.9/39.7)

어제자 Yageo 공시 입니다.

1.Date of occurrence of the event:2019/10/07

2.Company name:Yageo Corporation

3.Relationship to the Company (please enter ”head office” or ”subsidiaries”):Head office

4.Reciprocal shareholding ratios:NA

5.Cause of occurrence:Yageo Corporation announced today its 2019 September consolidated sales of NT$ 3,518 million, up 3.0% m-o-m but down 65.7% y-o-y. The third quarter sales totaled NT$ 10,313 million, up 7.7% q-o-q but down 66.4% y-o-y. YTD sales reached NT$ 31,283 million, down 48.7% y-o-y.

Monthly revenue has been increased for three consecutive months, which reflected continuous demand increase in Greater China and other Asia regions.

Foresee the fourth quarter, given that the inventory level of our customers has turned healthy, and increased end-demand improves sales momentum and utilization rate, the Company could achieve its internal safety stock target more efficiently by lowering finished goods turnover days from 90 days to 70 days.

However, Yageo will still stay vigilant for the challenging environment and its sales and operation performance as the trade frictions remain intense . 6.Countermeasures:NA

[한투증권 유종우] 삼성전자 3Q19 잠정실적 시장 기대 상회

- 매출액 62조원, 영업이익 7.7조원으로 영업이익 시장 컨센서스 상회

- 부문별 영업이익 추정치는 반도체 3.2조원, DP 1.2조원, IM 2.8조원, CE 0.5조원

- 무선사업부와 DP부문의 OLED사업 수익성이 예상보다 좋았던 것으로 추정함. 반도체부문은 예상 수준의 실적

- 스마트폰 사업의 수익성 회복 속도가 예상보다 빨라 2020년 실적 추정치에도 긍정적