[SK증권 제약/바이오 이동건]
* 종근당(매수 / TP 160,000원(상향)), 디레이팅 요인은 해소, 20만원도 보인다
□ 2024년 CKD-510 파이프라인 가치의 기업가치 반영 본격화 전망
- 11월 6일 노바티스와 HDAC6 inhibitor ‘CKD-510’에 대한 글로벌 판권을 계약금 8천만달러(약 1,045억원), 로열티 제외 계약총액 13.05억달러(약 1.7조원)에 기술이전하는 계약을 체결했다고 공시
- 2022년 종근당은 자체적으로 진행한 유럽 임상 1상 및 전임상 결과 발표를 통해 안전성과 내약성을 확인했으며 심혈관질환 등 여러 HDAC6 관련 질환에서의 효과를 확인
- 노바티스는 11월 28일 진행된 R&D Investor Event를 통해 종근당과의 기술이전을 재확인함과 동시에 4대 R&D 집중 분야 중 하나인 CRM(심혈관, 신장, 대사질환)에 대한 파이프라인 강화를 위해 도입했음을 언급
- 구체적인 개발 타임라인이나 적응증 개발 계획 등은 공개되지 않았으나 앞서 유럽 임상 1상을 완료했던 만큼 2024년 임상 2상 개시 예상. 향후 개발 적응증 및 타임라인 구체화에 따른 CKD-510의 기술이전 가치는 종근당의 기업가치에 반영될 전망
- CKD-510 기술이전에 따른 계약금은 4Q23 실적에 반영될 것으로 예상
□ 본업 실적도 견조. 케이캡 연장 여부는 변수가 아닌 ‘+α’로 바라봐야
- 2024년 별도 매출액 및 영업이익 각각 1조 4,896억원(-10.1% YoY, 이하 YoY 생략), 1,170억원(-54.5%, OPM 7.9%) 추정
- 전년대비 실적 역성장은 1) 노바티스부터 수령 예정인 CKD-510 기술이전 계약금(약 1,045억원)의 4Q23 실적 반영, 2) 케이캡의 국내 공동판매계약 2023년 종료를 보수적으로 가정했기 때문
- 하지만 여전히 케이캡을 제외한 주력 품목들의 매출 성장은 견조하고, 비용 효율화 지속 및 신규 품목 매출 가세 등을 고려 시 영업가치만으로의 업사이드는 풍부
- 따라서 HK이노엔과의 케이캡 공동판매계약 연장 여부는 변수로 바라보는 것이 아닌 ‘성공 시 실적에서의 +α, 연장이 불발되더라도 보수적 추정치에 부합하는 노이즈 해소’로 바라보는 것이 합리적
- 그간 종근당의 기업가치가 높은 R&D 비용 투자 대비 부재했던 R&D 파이프라인에서의 성과로 높은 디스카운트를 적용 받아 왔으나 이번 기술이전 성과로 해당 디스카운트 요인은 해소. 이에 따라 산출되는 영업가치는 약 1.8조원으로 현재 종근당의 기업가치를 상회
□ 2024년 파이프라인 가치 반영, 케이캡 연장 시 20만원 이상도 기대
- 목표주가 13만원에서 16만원으로 상향(상승여력 31.7%). CKD-510 기술이전 성과를 기반으로 그간 국내 대형제약사 Peer 대비 Target Multiple의 할인 근거로 작용해 온 ‘높은 연구개발비 대비 R&D 성과의 부재’는 해소. 이에 따라 Target Multiple 할인 제거한 Target EV/EBITDA 12.3배 적용해 도출
- 목표주가 산출에서 이번 기술이전된 CKD-510나 그 외 향후 후속 기술이전이 기대되는 파이프라인들에 대한 가치는 보수적으로 제외
- 다만 향후 1) 노바티스의 CKD-510 개발 계획 구체화(2024년 예정), 2) 추가 기술이전 성과 확인, 3) 현 추정치에서는 제외한 케이캡 국내 공동판매계약 연장 성공 시 목표주가는 20만원 이상까지도 가능하다고 판단
- 국내 제약사 Top pick 의견 제시
* 보고서 원문: https://bit.ly/3t1HwXy
* SK증권 제약/바이오 이동건
* 종근당(매수 / TP 160,000원(상향)), 디레이팅 요인은 해소, 20만원도 보인다
□ 2024년 CKD-510 파이프라인 가치의 기업가치 반영 본격화 전망
- 11월 6일 노바티스와 HDAC6 inhibitor ‘CKD-510’에 대한 글로벌 판권을 계약금 8천만달러(약 1,045억원), 로열티 제외 계약총액 13.05억달러(약 1.7조원)에 기술이전하는 계약을 체결했다고 공시
- 2022년 종근당은 자체적으로 진행한 유럽 임상 1상 및 전임상 결과 발표를 통해 안전성과 내약성을 확인했으며 심혈관질환 등 여러 HDAC6 관련 질환에서의 효과를 확인
- 노바티스는 11월 28일 진행된 R&D Investor Event를 통해 종근당과의 기술이전을 재확인함과 동시에 4대 R&D 집중 분야 중 하나인 CRM(심혈관, 신장, 대사질환)에 대한 파이프라인 강화를 위해 도입했음을 언급
- 구체적인 개발 타임라인이나 적응증 개발 계획 등은 공개되지 않았으나 앞서 유럽 임상 1상을 완료했던 만큼 2024년 임상 2상 개시 예상. 향후 개발 적응증 및 타임라인 구체화에 따른 CKD-510의 기술이전 가치는 종근당의 기업가치에 반영될 전망
- CKD-510 기술이전에 따른 계약금은 4Q23 실적에 반영될 것으로 예상
□ 본업 실적도 견조. 케이캡 연장 여부는 변수가 아닌 ‘+α’로 바라봐야
- 2024년 별도 매출액 및 영업이익 각각 1조 4,896억원(-10.1% YoY, 이하 YoY 생략), 1,170억원(-54.5%, OPM 7.9%) 추정
- 전년대비 실적 역성장은 1) 노바티스부터 수령 예정인 CKD-510 기술이전 계약금(약 1,045억원)의 4Q23 실적 반영, 2) 케이캡의 국내 공동판매계약 2023년 종료를 보수적으로 가정했기 때문
- 하지만 여전히 케이캡을 제외한 주력 품목들의 매출 성장은 견조하고, 비용 효율화 지속 및 신규 품목 매출 가세 등을 고려 시 영업가치만으로의 업사이드는 풍부
- 따라서 HK이노엔과의 케이캡 공동판매계약 연장 여부는 변수로 바라보는 것이 아닌 ‘성공 시 실적에서의 +α, 연장이 불발되더라도 보수적 추정치에 부합하는 노이즈 해소’로 바라보는 것이 합리적
- 그간 종근당의 기업가치가 높은 R&D 비용 투자 대비 부재했던 R&D 파이프라인에서의 성과로 높은 디스카운트를 적용 받아 왔으나 이번 기술이전 성과로 해당 디스카운트 요인은 해소. 이에 따라 산출되는 영업가치는 약 1.8조원으로 현재 종근당의 기업가치를 상회
□ 2024년 파이프라인 가치 반영, 케이캡 연장 시 20만원 이상도 기대
- 목표주가 13만원에서 16만원으로 상향(상승여력 31.7%). CKD-510 기술이전 성과를 기반으로 그간 국내 대형제약사 Peer 대비 Target Multiple의 할인 근거로 작용해 온 ‘높은 연구개발비 대비 R&D 성과의 부재’는 해소. 이에 따라 Target Multiple 할인 제거한 Target EV/EBITDA 12.3배 적용해 도출
- 목표주가 산출에서 이번 기술이전된 CKD-510나 그 외 향후 후속 기술이전이 기대되는 파이프라인들에 대한 가치는 보수적으로 제외
- 다만 향후 1) 노바티스의 CKD-510 개발 계획 구체화(2024년 예정), 2) 추가 기술이전 성과 확인, 3) 현 추정치에서는 제외한 케이캡 국내 공동판매계약 연장 성공 시 목표주가는 20만원 이상까지도 가능하다고 판단
- 국내 제약사 Top pick 의견 제시
* 보고서 원문: https://bit.ly/3t1HwXy
* SK증권 제약/바이오 이동건
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Forwarded from AWAKE - 마켓 리포트
✅ 양자컴퓨터
📌 2026년 IBM 만 단위 큐비트 양자컴 개발 계획
📁 케이씨에스, 케이씨티, 로지시스, 드림시큐리티, 한네트, SGA솔루션즈, 케이사인, 엑스게이트, 아이윈플러스
IBM은 매년 2-3배씩 큐비트 성능을 높여왔으며 내년에는 1,386 큐비트 '플라밍고'를 개발한다는 목표입니다.
26년 이후에는 만 단위 큐비트 수준의 양자컴 개발 계획도 공개했습니다.
이렇게 되면 암호 해독 같은 특정한 영역에서 전통적인 컴퓨터가 할 수 없는 연산을 할 수 있게 될 것이라고 IBM은 설명했습니다.
https://n.news.naver.com/article/374/0000361354?sid=101
📌 2026년 IBM 만 단위 큐비트 양자컴 개발 계획
📁 케이씨에스, 케이씨티, 로지시스, 드림시큐리티, 한네트, SGA솔루션즈, 케이사인, 엑스게이트, 아이윈플러스
IBM은 매년 2-3배씩 큐비트 성능을 높여왔으며 내년에는 1,386 큐비트 '플라밍고'를 개발한다는 목표입니다.
26년 이후에는 만 단위 큐비트 수준의 양자컴 개발 계획도 공개했습니다.
이렇게 되면 암호 해독 같은 특정한 영역에서 전통적인 컴퓨터가 할 수 없는 연산을 할 수 있게 될 것이라고 IBM은 설명했습니다.
https://n.news.naver.com/article/374/0000361354?sid=101
Naver
IBM, 수퍼컴 대적할 양자컴퓨터 기술 공개
IBM이 새로운 양자 컴퓨터를 공개했습니다. 현지시간 4일 IBM은 '퀀텀 서밋' 연례행사에서 새로운 컴퓨팅 기술 '콘도르'를 공개했습니다. 양자 컴퓨터는 양자 현상으로 복잡한 연산을 수행하는 컴퓨터로, 연산 단위인
Forwarded from 여의도스토리 Ver2.0
[현대차증권 스몰캡/방산기계 곽민정]
리노공업(058470)
BUY/250,000(신규/신규)
NPU의 대장
투자포인트 및 결론
- 동사는 반도체 검사에서 어댑터 역할을 담당하는 핀, 소켓과 초음파 진단기용 의료기기 부품을 공급하는 업체. 리노 핀은 반도체나 인쇄회로 기판의 전기적 불량 여부를 체크하는 소모성 부품이며, IT부품 소형화에 따른 미세화 핀 수요가 증가하고 있음. IC 테스트 소켓은 메모리/비메모리 반도체의 이상 유무를 진단하는 검사장비의 핵심 부품으로, 최근 비메모리 검사 소모품 수요 증가에 따른 매출 증가가 이어짐.
- 동사는 설계, 가공, 사출에 이르기까지 전체 공정의 90%를 내재화하며 기술적 우위에 기초한 일괄 공정시스템으로 높은 원가 경쟁력을 확보하고 있음.
주요이슈 및 실적전망
- 3Q23 실적은 매출액 734억원(-2.3% qoq, -18.6% yoy), 영업이익 333억원(-0.7% qoq, -20.7% yoy)을 기록, 누적 매출 기준으로 반도체 테스트 패키지용 장비의 소모성 부품인 IC 테스트 소켓은 전체 매출의 63%를 차지하였으며, 반도체나 인쇄회로 기판의 전기적 불량 여부를 체크하는 리노 핀은 전체 매출의 27%를 차지함. 초음파 프로브 등에 적용되는 의료기기 부품류는 전체 매출 대비 9%를 차지하고 있음.
- 동사의 영업이익률은 분기별 30~47%내외인데, 2018~2021년 5G 통신 관련 테스트 소켓에서 2024년부터는 AR/VR, NPU, On-Device, On-Sensor 등 IT 사업에서 자체 개발 중인 신규 디바이스 다변화 및 연구 개발용 소켓 수요 증가가 동사의 실적 개선에 크게 기여할 것으로 전망됨. 글로벌 Peer Group인 UIGreen의 주요 고객사는 텔레다인, 엔비디아, 어드반테스트이나, 동사가 더 높은 제품 수명과 미세 핀 기술을 확보하고 있어 동사의 비메모리 시장 점유율 확대가 기대됨.
- 2026년 기준 현재 캐파 대비 2배 수준의 투자 확대에 따른 매출 증가가 기대되는 점도 중장기적으로 동사의 실적 개선에 긍정적일 것으로 전망됨. 그에 따라 2023년 실적은 매출액 2,559억원(-20.6% yoy), 영업이익 1,081억원(-20.9% yoy)을 기록하나, 2024년부터는 점진적으로 제품 믹스 변화에 따른 매출액 증가가 기대됨.
주가전망 및 Valuation
- MR/AR/VR, NPU, On-Device, On-Sensor 등 디바이스의 다변화에 따른 R&D용 테스트 소켓 수요 증가, 기술적 우위에 기초한 일괄 공정 시스템, 주요 고객사의 신모델 출시에 따른 양산용 소켓 수요 회복으로 실적 개선이 일어날 것으로 전망.
- 목표주가 25만원 제시, 2024년 EPS 7,102원에 Micronic P/E 30x, InTuitive Surgical P/E 74x 평균의 30%를 할인 적용함.
*URL: https://rb.gy/ivddqt
** 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
리노공업(058470)
BUY/250,000(신규/신규)
NPU의 대장
투자포인트 및 결론
- 동사는 반도체 검사에서 어댑터 역할을 담당하는 핀, 소켓과 초음파 진단기용 의료기기 부품을 공급하는 업체. 리노 핀은 반도체나 인쇄회로 기판의 전기적 불량 여부를 체크하는 소모성 부품이며, IT부품 소형화에 따른 미세화 핀 수요가 증가하고 있음. IC 테스트 소켓은 메모리/비메모리 반도체의 이상 유무를 진단하는 검사장비의 핵심 부품으로, 최근 비메모리 검사 소모품 수요 증가에 따른 매출 증가가 이어짐.
- 동사는 설계, 가공, 사출에 이르기까지 전체 공정의 90%를 내재화하며 기술적 우위에 기초한 일괄 공정시스템으로 높은 원가 경쟁력을 확보하고 있음.
주요이슈 및 실적전망
- 3Q23 실적은 매출액 734억원(-2.3% qoq, -18.6% yoy), 영업이익 333억원(-0.7% qoq, -20.7% yoy)을 기록, 누적 매출 기준으로 반도체 테스트 패키지용 장비의 소모성 부품인 IC 테스트 소켓은 전체 매출의 63%를 차지하였으며, 반도체나 인쇄회로 기판의 전기적 불량 여부를 체크하는 리노 핀은 전체 매출의 27%를 차지함. 초음파 프로브 등에 적용되는 의료기기 부품류는 전체 매출 대비 9%를 차지하고 있음.
- 동사의 영업이익률은 분기별 30~47%내외인데, 2018~2021년 5G 통신 관련 테스트 소켓에서 2024년부터는 AR/VR, NPU, On-Device, On-Sensor 등 IT 사업에서 자체 개발 중인 신규 디바이스 다변화 및 연구 개발용 소켓 수요 증가가 동사의 실적 개선에 크게 기여할 것으로 전망됨. 글로벌 Peer Group인 UIGreen의 주요 고객사는 텔레다인, 엔비디아, 어드반테스트이나, 동사가 더 높은 제품 수명과 미세 핀 기술을 확보하고 있어 동사의 비메모리 시장 점유율 확대가 기대됨.
- 2026년 기준 현재 캐파 대비 2배 수준의 투자 확대에 따른 매출 증가가 기대되는 점도 중장기적으로 동사의 실적 개선에 긍정적일 것으로 전망됨. 그에 따라 2023년 실적은 매출액 2,559억원(-20.6% yoy), 영업이익 1,081억원(-20.9% yoy)을 기록하나, 2024년부터는 점진적으로 제품 믹스 변화에 따른 매출액 증가가 기대됨.
주가전망 및 Valuation
- MR/AR/VR, NPU, On-Device, On-Sensor 등 디바이스의 다변화에 따른 R&D용 테스트 소켓 수요 증가, 기술적 우위에 기초한 일괄 공정 시스템, 주요 고객사의 신모델 출시에 따른 양산용 소켓 수요 회복으로 실적 개선이 일어날 것으로 전망.
- 목표주가 25만원 제시, 2024년 EPS 7,102원에 Micronic P/E 30x, InTuitive Surgical P/E 74x 평균의 30%를 할인 적용함.
*URL: https://rb.gy/ivddqt
** 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
하나증권은 5일 제주반도체에 대해 퀄컴과 미디어텍 5G IoT 칩셋의 저전력 메모리 반도체 인증을 받은 국내 유일 업체라고 말했다. 목표주가와 투자의견은 제시하지 않았다.
조정현 하나증권 연구원은 “제주반도체가 주력으로 영위하는 시장은 5G IoT로, 모바일 48%, FWA CPE 19%, 모듈 13%, 산업용 5%, 기타 15%으로 구성되어 있다”면서 “5G IoT 칩을 공급하는 글로벌 주요 업체는 퀄컴과 미디어텍으로 제주반도체는 2018년부터 5G IoT 및 온디바이스 AI 시장을 겨냥해 퀄컴 및 미디어텍에서 10종 이상의 메모리 반도체 제품 인증을 완료했다”고 전했다.
이어 조 연구원은 “두 회사에 품질 인증을 모두 받은 업체는 글로벌 메모리 업체 마이크론을 포함해 제주반도체가 유일하고, 이에 5G IoT향 매출 비중은 올해 306억 원으로 가파른 상승세를 보일 전망”이라면서 “온디바이스 AI 수요 확대에 따른 5G IoT 향 매출 성장은 지속될 것으로 판단된다”고 했다.
아울러 그는 “제주반도체의 올해 매출액은 1534억 원, 영업이익 153억 원으로 전망하며 메모리 반도체 불황에도 5G IoT 향 매출 확대에 따라 실적 방어가 가능할 것으로 예상된다”면서 “2024년 실적은 온디바이스 AI 시장 본격화에 따른 5G IoT 수요 증가와 차량용 저용량 메모리 시장 확대에 따라 매출액 2437억 원, 영업이익 294억 원으로 전망한다”고 말했다.
https://www.etoday.co.kr/news/view/2308641
조정현 하나증권 연구원은 “제주반도체가 주력으로 영위하는 시장은 5G IoT로, 모바일 48%, FWA CPE 19%, 모듈 13%, 산업용 5%, 기타 15%으로 구성되어 있다”면서 “5G IoT 칩을 공급하는 글로벌 주요 업체는 퀄컴과 미디어텍으로 제주반도체는 2018년부터 5G IoT 및 온디바이스 AI 시장을 겨냥해 퀄컴 및 미디어텍에서 10종 이상의 메모리 반도체 제품 인증을 완료했다”고 전했다.
이어 조 연구원은 “두 회사에 품질 인증을 모두 받은 업체는 글로벌 메모리 업체 마이크론을 포함해 제주반도체가 유일하고, 이에 5G IoT향 매출 비중은 올해 306억 원으로 가파른 상승세를 보일 전망”이라면서 “온디바이스 AI 수요 확대에 따른 5G IoT 향 매출 성장은 지속될 것으로 판단된다”고 했다.
아울러 그는 “제주반도체의 올해 매출액은 1534억 원, 영업이익 153억 원으로 전망하며 메모리 반도체 불황에도 5G IoT 향 매출 확대에 따라 실적 방어가 가능할 것으로 예상된다”면서 “2024년 실적은 온디바이스 AI 시장 본격화에 따른 5G IoT 수요 증가와 차량용 저용량 메모리 시장 확대에 따라 매출액 2437억 원, 영업이익 294억 원으로 전망한다”고 말했다.
https://www.etoday.co.kr/news/view/2308641
이투데이
제주반도체, 국내 유일 퀄컴·미디어텍 저전력 반도체 인증 업체
(출처=하나증권)하나증권은 5일 제주반도체에 대해 퀄컴과 미디어텍 5G IoT 칩셋의 저전력 메모리 반도체 인증을 받은 국내 유일 업체라고 말했다. 목
유안타증권은 코오롱인더가 내년 아라미드·석유수지 확장 효과를 바탕으로 외형 성장을 기록할 것으로 5일 내다봤다. 이에 따른 매수 전략이 유효하다고 평가했다. 다만 목표주가는 기존 7만7000원에서 7만원으로 내렸다. 패션 정체와 타이어코드 수요 약세를 반영한 것이다.
유안타증권이 예상한 코오롱인더의 2024년 매출액은 5조2000억원, 영업이익은 2230억원이다. 영업이익 면에서 올해 예상치인 1690억원 대비 32% 증가할 것으로 관측된다.
외형 성장을 이끄는 건 아라미드와 석유수지 증설이다. 황규원 유안타증권 연구원은 "내년 1월 초강력 섬유인 아라미드 7800톤 확장으로 총 캐파는 1만5300톤으로 늘어난다"며 "주요 용도는 전선·통신선 피복, 방탄복, 브레이크 패드 등에 사용된다"고 말했다.
그러면서 "같은 해 2분기에는 산업용 접착제인 석유수지 1만톤이 확장돼 총 캐파는 20만8000톤으로 늘어난다"며 "이번에 완공되는 고순도 석유수지는 전기차용 타이어 첨가제로 사용된다"고 언급했다.
목표주가는 하향했다. 이와 관련 "아라미드 증설에 따른 실적 모멘텀과 주가의 저가 매력을 고려하면 매수 전략이 유효할 것"이라면서도 "올해 하반기부터 보이고 있는 패션 정체와 타이어코드 수요 약세 움직임을 반영해 주가 눈높이는 하향 조정한다"고 말했다.
https://n.news.naver.com/mnews/article/008/0004969989?sid=101
유안타증권이 예상한 코오롱인더의 2024년 매출액은 5조2000억원, 영업이익은 2230억원이다. 영업이익 면에서 올해 예상치인 1690억원 대비 32% 증가할 것으로 관측된다.
외형 성장을 이끄는 건 아라미드와 석유수지 증설이다. 황규원 유안타증권 연구원은 "내년 1월 초강력 섬유인 아라미드 7800톤 확장으로 총 캐파는 1만5300톤으로 늘어난다"며 "주요 용도는 전선·통신선 피복, 방탄복, 브레이크 패드 등에 사용된다"고 말했다.
그러면서 "같은 해 2분기에는 산업용 접착제인 석유수지 1만톤이 확장돼 총 캐파는 20만8000톤으로 늘어난다"며 "이번에 완공되는 고순도 석유수지는 전기차용 타이어 첨가제로 사용된다"고 언급했다.
목표주가는 하향했다. 이와 관련 "아라미드 증설에 따른 실적 모멘텀과 주가의 저가 매력을 고려하면 매수 전략이 유효할 것"이라면서도 "올해 하반기부터 보이고 있는 패션 정체와 타이어코드 수요 약세 움직임을 반영해 주가 눈높이는 하향 조정한다"고 말했다.
https://n.news.naver.com/mnews/article/008/0004969989?sid=101
Naver
코오롱인더, 아라미드·석유수지 확장 효과…"매수 전략 유효"-유안타
유안타증권은 코오롱인더가 내년 아라미드·석유수지 확장 효과를 바탕으로 외형 성장을 기록할 것으로 5일 내다봤다. 이에 따른 매수 전략이 유효하다고 평가했다. 다만 목표주가는 기존 7만7000원에서 7만원으로 내렸다.
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