이녹스첨단소재 스터디

22A 4893/971/854
23A 3870/421/327
24E 4660/702/571
25E 6062/797/628

✔️IT필름관련 사업회사
OLED용, 전자기기용, 반도체 패키징용 필름을 제조
메인 사업부는 OLED로 TV향 60%, 모바일향 40%로 구성
TV는 LG향, 모바일은 삼성, 중화권향이 주요 고객사


✔️실적관련(본업)
LG화학 자회사(경쟁사)를 매각하기 위해 LG디플에서 물량을 몰아주면서 23년 실적이 YoY로 하락

LG화학, IT소재 사업 일부 中에 매각

해당 경쟁사는 매각 완료되었고, 중국으로 매각된 만큼 넘어갔던 물량들은 빠르게 회복 예정.
여기에 추가로 중화권(BOE 등)업체향 신규 물량이 추가되어 매출은 22년 수준으로 회복 가능


✔️메인 투자아이디어(리튬)
자회사 이녹스리튬을 통해 리튬사업 진출

탄산리튬을 수산화리튬으로 전환하는 사업, 리튬개발 지분투자, 배터리 리사이클
삼성SDI와 공급계약, SK on과도 계약 체결
27년 이후 물량에 대해서는 포스코와도 진행 예정
25년 하반기 2만톤 규모 수산화리튬 변환설비 가동

수산화리튬 변환사업 추정실적 매출액 4950억, OP 480억

26년 기준 국내 수산화리튬 변환능력이 총 7.1만톤, 이 중 이녹스리튬이 2만톤 담당
나머지 5.1만톤은 양극체업체 계열사 물량으로 외부로 나오지 않음(포홀, 에코프로이노)
리튬은 IRA 제재 물량인 만큼 국산화가 필수적인 소재로 작년부터 시장 관심이 가장 높음.


✔️PEER
미래나노텍 - 수산화리튬 분쇄/임가공 CAPA 3만톤 시총 6000억
강원에너지 - 수산화리튬 무수화/분쇄 CAPA 3만톤 시총 5300억

피어업체들은 본업 실적이 거의 없는 상황에서 리튬사업 밸류로만 시총을 유지

동사는 FPER 9배 수준으로, 리튬가치를 거의 평가받지 못하는 상황

리튬사업 예상매출
26년 4900억, 마진 10%
27년 1조1천억, 마진 14%
리튬사업 미래가치만으로도 업사이드는 크게 열릴 수 있는 포텐셜


✔️결론
주가 레벨이 상당히 내려와있는 종목으로 올해 본업이 다시 턴한다는 내용 만으로도 충분히 좋아보이는 종목입니다. OLED 침투율은 지속적으로 늘어나고 있는 만큼 낮은 주가레벨에서는 부담스럽지 않아보입니다. 회사와 소통해보니 컨센서스 보다도 좋은 실적이 나올 수 있을 것으로 보입니다.

최근 리튬 가격이 반등하면서 강원에너지, 미래나노텍 등이 돌아가면서 상승을 보여주고 있는데, 국내 대기업(SDI, SKon)과 이미 계약을 맺고있는 만큼 실체를 가장 빠르게 보여줄 수 있는 종목입니다.

2차전지 종목들 중 본업도 잘하고 추가 모멘텀이 있는 종목들이 안정적 상승을 보여준 경우들이 많았는데, 이번 턴에도 기대해볼만 한 종목으로 보입니다.