Forwarded from [대신증권 류형근] 반도체
ASML: 1Q24 Review - 오픈런은 끝났다
[삼성증권 반도체 소부장/류형근]
■ 얼어붙은 시장의 반응
- 실적 발표 이후, ASML의 주가는 ADR 기준 7% 하락했습니다.
- ASML의 신규 수주 부진 영향으로 글로벌 반도체 장비 주가는 전반적으로 부진했습니다.
■ 오픈런은 끝났다
- 여전히 최선단 공정 개발에는 ASML이 필요하고, 경쟁사 진입은 사실상 불가능한 구조입니다.
- 미세화라는 방향성을 감안 시, 당분간 Low-NA EUV는 만든 만큼 계속 팔릴 것이라고 생각하지만, 예전처럼 미리 번호표를 받고, EUV를 받기 위해 쟁탈전을 벌였던 시대는 지나가고 있다는 판단입니다.
- Potential Risk: DRAM 내 잠재 TAM이 줄어들 Risk가 있고, High-NA 도입 시점의 Push out 우려가 일부 있습니다.
■ High-NA 도입 시점의 Push out 우려
- High-NA 장비 인도가 하나둘 나타나고 있고, High-NA가 가져올 기술의 발전과 그 효용성에 대해선 믿어 의심치 않습니다. ASML만이 할 수 있는 일이고, 트랜지스터 밀도의 확대와 공정 혁신을 위해선 High-NA가 필요합니다.
- 다만, 본격적으로 High-NA가 확산되는 시점은 시장 기대 대비 Delay될 수 있다고 생각합니다.
- 일단 비쌉니다. 다만, 비싼 게 모든 것을 설명하진 못할 것이라 생각합니다. High-NA 장비의 원활한 구동을 위한 생태계 (부품/소재 등)가 아직 갖춰지지 않았고, 로직/파운드리 최선단공정에서의 기술 변화가 빠르게 나타나고 있는 만큼 (GAAFET 도입 등) 새로운 기술을 한번에 많이 적용하는 것은 제조사 입장에서 Risk로 여겨질 수 있습니다. 이에, 예상 대비 주요 고객사들의 High-NA 확산 시점은 미뤄지는 분위기입니다.
■ 다른 장비사 주가에 미칠 영향은?
- 하반기로 갈수록 장비 신규 오더는 늘어날 것으로 전망되고, 장비 업계의 이익 환경도 개선이 예상됩니다.
- 당장은 ASML의 신규 수주 부진 영향으로 우려가 높아질 수 있지만, 너무 걱정할 필요는 없다고 생각합니다.
- 메모리로 보면, SK하이닉스는 전년 대비 투자를 대폭 늘려가고 있고, 삼성전자도 HBM 공급 확대를 위해 기존의 보수적인 입장에서 투자를 늘려갈 것으로 판단됩니다.
리포트 자료: https://bit.ly/3U25c7B
(2024/04/18 공표자료)
[삼성증권 반도체 소부장/류형근]
■ 얼어붙은 시장의 반응
- 실적 발표 이후, ASML의 주가는 ADR 기준 7% 하락했습니다.
- ASML의 신규 수주 부진 영향으로 글로벌 반도체 장비 주가는 전반적으로 부진했습니다.
■ 오픈런은 끝났다
- 여전히 최선단 공정 개발에는 ASML이 필요하고, 경쟁사 진입은 사실상 불가능한 구조입니다.
- 미세화라는 방향성을 감안 시, 당분간 Low-NA EUV는 만든 만큼 계속 팔릴 것이라고 생각하지만, 예전처럼 미리 번호표를 받고, EUV를 받기 위해 쟁탈전을 벌였던 시대는 지나가고 있다는 판단입니다.
- Potential Risk: DRAM 내 잠재 TAM이 줄어들 Risk가 있고, High-NA 도입 시점의 Push out 우려가 일부 있습니다.
■ High-NA 도입 시점의 Push out 우려
- High-NA 장비 인도가 하나둘 나타나고 있고, High-NA가 가져올 기술의 발전과 그 효용성에 대해선 믿어 의심치 않습니다. ASML만이 할 수 있는 일이고, 트랜지스터 밀도의 확대와 공정 혁신을 위해선 High-NA가 필요합니다.
- 다만, 본격적으로 High-NA가 확산되는 시점은 시장 기대 대비 Delay될 수 있다고 생각합니다.
- 일단 비쌉니다. 다만, 비싼 게 모든 것을 설명하진 못할 것이라 생각합니다. High-NA 장비의 원활한 구동을 위한 생태계 (부품/소재 등)가 아직 갖춰지지 않았고, 로직/파운드리 최선단공정에서의 기술 변화가 빠르게 나타나고 있는 만큼 (GAAFET 도입 등) 새로운 기술을 한번에 많이 적용하는 것은 제조사 입장에서 Risk로 여겨질 수 있습니다. 이에, 예상 대비 주요 고객사들의 High-NA 확산 시점은 미뤄지는 분위기입니다.
■ 다른 장비사 주가에 미칠 영향은?
- 하반기로 갈수록 장비 신규 오더는 늘어날 것으로 전망되고, 장비 업계의 이익 환경도 개선이 예상됩니다.
- 당장은 ASML의 신규 수주 부진 영향으로 우려가 높아질 수 있지만, 너무 걱정할 필요는 없다고 생각합니다.
- 메모리로 보면, SK하이닉스는 전년 대비 투자를 대폭 늘려가고 있고, 삼성전자도 HBM 공급 확대를 위해 기존의 보수적인 입장에서 투자를 늘려갈 것으로 판단됩니다.
리포트 자료: https://bit.ly/3U25c7B
(2024/04/18 공표자료)
Forwarded from [대신증권 류형근] 반도체
테크윙: Cube Prober에 거는 기대
[삼성증권 반도체 소부장/류형근]
■ 투자 전략
- HBM 수율 개선에 기여할 수 있는 신규 솔루션 (Cube Prober)은 테크윙의 Value up을 이끌었고, 기존 비즈니스는 주력 고객사의 후공정 투자 확대 속 완만한 회복이 가능할 것으로 예상합니다.
- HBM의 가격보다 품질과 안정적인 수율 확보를 우선시하고 있는 GPU 업계의 현 상황을 감안 시, Cube Prober는 시대의 변화에 동행할 수 있는 좋은 포트폴리오가 될 것이라 생각합니다.
■ Risk가 있다면?
- 장비 도입의 속도와 침투율이 관건입니다. 신규 공정이며, 고객사별 HBM 공정 기술이 다른 만큼 Customizing이 필요합니다. Customizing에 필요한 시간을 감안 시, Cube Prober의 본격적인 양산 매출 발생 시점에 있어선 변동성이 일부 나타날 수 있습니다.
- 다만, 기술 개발이 완료되었고, 주력 고객사의 주안점이 수율과 품질 개선으로 옮겨지고 있는 만큼 긍정적 변화 방향성에 보다 투자의 주안점을 둘 필요가 있다는 판단입니다.
- 초기 진입을 시작으로 본격화될 고객사 확대와 추가적인 스텝 확대 (Die Level Test) 가능성에 주목할 필요가 있습니다.
리포트 자료: https://bit.ly/3xGx3CL
(2024/04/18 공표자료)
[삼성증권 반도체 소부장/류형근]
■ 투자 전략
- HBM 수율 개선에 기여할 수 있는 신규 솔루션 (Cube Prober)은 테크윙의 Value up을 이끌었고, 기존 비즈니스는 주력 고객사의 후공정 투자 확대 속 완만한 회복이 가능할 것으로 예상합니다.
- HBM의 가격보다 품질과 안정적인 수율 확보를 우선시하고 있는 GPU 업계의 현 상황을 감안 시, Cube Prober는 시대의 변화에 동행할 수 있는 좋은 포트폴리오가 될 것이라 생각합니다.
■ Risk가 있다면?
- 장비 도입의 속도와 침투율이 관건입니다. 신규 공정이며, 고객사별 HBM 공정 기술이 다른 만큼 Customizing이 필요합니다. Customizing에 필요한 시간을 감안 시, Cube Prober의 본격적인 양산 매출 발생 시점에 있어선 변동성이 일부 나타날 수 있습니다.
- 다만, 기술 개발이 완료되었고, 주력 고객사의 주안점이 수율과 품질 개선으로 옮겨지고 있는 만큼 긍정적 변화 방향성에 보다 투자의 주안점을 둘 필요가 있다는 판단입니다.
- 초기 진입을 시작으로 본격화될 고객사 확대와 추가적인 스텝 확대 (Die Level Test) 가능성에 주목할 필요가 있습니다.
리포트 자료: https://bit.ly/3xGx3CL
(2024/04/18 공표자료)
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