[한투증권 위해주] SK바이오팜 2Q24 Preview: 언제부턴가 실적 걱정이 없어졌다

보고서 링크: https://zrr.kr/faGW

● 영업이익 기준 컨센서스를 소폭 상회할 실적
- 매출 1,207억원(+56.7% YoY, 이하 모두 YoY), 영업이익 108억원(흑전, OPM 9.0%)을 전망
- 컨센서스 대비 매출액은 4.5% 하회, 영업이익은 6.0% 상회하는 수준
- 미국 엑스코프리 매출은 1,021억원(+61.0%)을 전망
- 연간 가이던스 3~3.2억달러에 맞춰서 선형으로 성장할 전망
- 이번 분기에는 중국 이그니스향 비마약성 진통제 신약 후보 기술 이전에 따른 선급금 41.6억원이 일시에 인식되며 이익 성장에 기여할 것
- 한편 원가율이나 판관비를 이례적으로 올릴만한 요인이 없어 전분기 수준의 영업이익을 전망

● 가이던스에 맞춰 성장하는 것도 실력이다
- 엑스코프리 매출로 흑전 실현되고 있음에도 SK바이오팜에 대한 시장의 주목도는 낮아짐
- 작년부터 기대했던 엑스코프리 J-커브가 나타나지 않고 있으며, 영업가치로 반영할 수 있는 후속 제품 또는 사업 전략이 구체화되지 않았기 때문
- J-커브에 대한 기대보다는 매출액 기준으로 비교하는 것이 필요
- 엑스코프리는 매출액 기준으로 경쟁약 브리비액트보다 빠르게 성장중
- 3억달러 미국 매출을 달성하는데 브리비액트는 6년(21년)이 걸린 반면 엑스코프리는 5년(24년) 만에 달성을 앞두고 있음
- 빔팻(처방건수 기준 J-커브 성장, 매출 1위, 3억달러 달성에 4년 소요) 대비로도 크게 늦지 않음
- 특허 만료 시점인 2032년까지 매출액 기준으로 빔팻을 추종하며 피크세일즈 1.6조원을 달성할 전망

● 올해를 넘기지 않을 성장 전략 발표
- SK바이오팜의 최우선 순위는 성장 전략 구체화
- 두 건의 신사업 전략이 연내 공개될 전망
- 최근 빅파마가 방사성동위원소 항암제를 확보하는 가운데 SK바이오팜은 원료 중 하나인 Actinium-225를 한국 및 아시아 국가에 공급할 계획이라고 밝힘
- 3분기 중 사업 전략 공개가 전망. 또한 엑스코프리에 이은 두 번째 상업 제품 도입도 연내 완료할 계획이며 연말 공개를 기대
- 목표주가 125,000원을 유지

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