[키움 혁신성장리서치/스몰캡 김학준]

▶️ 비에이치아이(083650)
: 수주도 실적도 모두 서프라이즈

◎ 1Q25 영업이익 서프라이즈. 하반기는 더 좋아진다
- 1Q25 매출액 1,353억원(-8% QoQ, +85% YoY), 영업이익 124억원(+62% QoQ, +253% YoY, OPM 9.2%). 시장 기대치(80억원) 대폭 상회
- 수주 규모가 늘어나면서 원재료 매입 시 동사의 바잉 파워 확대. 영업이익률 개선 견인한 것으로 추정
- 작년에 이어 올해도 신규 수주 규모가 확대되는 바, 원재료 매입 단가 하락에 따른 이익률 개선은 지속 가능하다고 판단
- 올해 분기 실적은 하반기로 갈수록 점차 개선될 전망

◎ 2025년 실적, 수주잔고 전망치 상향
- 올해 5월까지의 누적 수주 금액 약 1.2조원, 연초 당사 전망치(1조원) 상회
- 2H25에도 중동과 국내 등에서 HRSG 수주 지속 예상. 2025년 신규 수주 1.5조원 상회 예상
- 상반기 수주 실적을 반영하여, 올해 연간 실적 및 예상 수주잔고 전망치 상향 조정
- 2025년 매출액 6,665억원(+65% YoY), 영업이익 620억원(+183% YoY, OPM 9.3%) 전망
- 2025년 말 수주잔고는 약 2.4조원에 육박할 전망
- 2026년 매출액 7,703억원(+16% YoY), 영업이익 770억원(+24% YoY, OPM 10%). 매출액 성장과 영업이익률 개선 흐름 지속될 전망

◎ HRSG 뒤에 원전도 대기 중
- 글로벌 발전용 가스터빈 수요는 여전히 강력. HRSG 수주 역시 향후 몇 년간 과거 대비 높은 수준으로 지속될 것으로 전망
- 원자력 부문에서의 사업 기회에도 주목. 2H26 체코 원전향 수주를 비롯해, 향후 국내외 원전 수주 기회는 지속 확대될 전망
- 2027년 이후에는 CASK, SMR 기자재 등 아이템 확장 시작. HRSG 이후 신규 성장 동력 남아있다는 점이 긍정적

▶️ 리포트: https://tinyurl.com/yj8hd28k

https://m.ls-sec.co.kr/invest/news/view/202505160815003251600468?id=news

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▶액츄에이터 업종 비중 확대 유지: 휴머노이드 상용화 낙수효과가 유일하게 관찰되며, 북미 시장 진출 가능성 높음 
- 당사가 제시해온 액츄에이터 업종 비중 확대 의견을 유지. 첫 번째 근거는 휴머노이드 상용화에 따른 낙수효과가 관찰되는 유일한 업종이라는 점.
- 두번째 근거는 북미권 휴머노이드 업체로의 수주 가능성이 더욱 높아졌다는 점. 가격 경쟁력을 앞세운 중국 액츄에이터 업체들이 국내 및 북미권 시장에 진출할 가능성이 존재했으나, 고부가가치 제품 진입 장벽 확인
- 물론 빠른 시일 내 중국 액츄에이터 업체들의 기술력 수준이 높아질 가능성은 열려있으나, 로보티즈는 상대적으로 여유로운 제품 마진을 활용하여 초기 고객사를 빠르게 확보할 계획을 수립할 것
- 이를 통해 2026년 예정되어 있는 본격적인 양산에 앞서 액츄에이터를 공급받아야 하는 북미 휴머노이드 업체를 고객사로 확보할 수 있을 것으로 전망됨

자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/gkWl6>

(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)

감사합니다.