번스타인) 코인베이스: 크립토 유니버설 뱅크 (목표주가 510달러로 상향) - 가장 오해받는 암호화폐 비즈니스에 대한 심층 분석

코인베이스는 저희의 암호화폐 커버리지 영역에서 가장 오해받고 있는 기업입니다. 이 회사는 S&P500 지수에 포함된 유일한 암호화폐 기업이며, 미국 암호화폐 거래 시장을 지배하고, 거래소 중 가장 큰 스테이블코인 사업(전체 수익의 약 15% 차지, 현재 쇼피파이(Shopify) 같은 플랫폼과 통합 중)을 운영하고 있습니다. 또한, 기관 대상 암호화폐 시장을 장악하고 있으며(비트코인 ETF 자산 운용사 11곳 중 8곳의 커스터디(수탁) 담당), 세계 최대 암호화폐 옵션 거래소(Deribit)를 인수했으며, 이더리움 상에서 가장 크고 빠른 체인(Base)을 운영하여 토큰화 네트워크를 형성하고 있습니다(JPM은 이 네트워크에서 JPMD 코인을 출시했습니다). 코인베이스는 GENIUS 법안과 곧이어 나올 CLARITY 법안(디지털 자산 시장 구조 법안)의 수혜자가 될 것입니다. 여러 성장 동력에도 불구하고, 컨센서스는 이 최대 암호화폐 유니버설 뱅크에 대해 여전히 비관적입니다. 저희는 2025년 예상 주당 순이익(EPS)에서 컨센서스보다 2.2배, 2026년 예상 EPS에서는 2.3배 높게 전망합니다. 이에 코인베이스에 대한 심층 분석 보고서를 제시하며, 모델을 업데이트하고 목표주가를 510달러(등급: Outperform)로 상향 조정합니다.

코인베이스에 대한 비관론은 현실화되지 않았습니다. 코인베이스의 시장 점유율은 새로운 경쟁에도 불구하고 꾸준히 유지되었습니다. 코인베이스의 수수료율(take rate)은 유지된 반면, 로빈후드와 같은 경쟁사들은 가격에 민감한 고객층인 전문 트레이더들을 대상으로 코인베이스와 동등한 수준으로 수수료율을 인상했습니다. 전통적인 증권사들의 경쟁은 출시까지 수개월이 남았는데, 이는 암호화폐 세계에서는 영겁과도 같은 시간입니다. 그리고 저희는 전통적인 암호화폐 증권사들의 출시 제품이 코인베이스가 제공하는 완전한 종합 상품이 아닐 가능성이 높다고 생각합니다.

저희는 코인베이스의 2025년 1분기 재무 실적을 반영하여 모델을 업데이트했으며, 신규 파생상품 거래량(출시 임박)과 비거래 수익 부문(스테이킹 및 스테이블코인)이 주도하는 가속화된 수익 성장을 반영했습니다. 2025년에는 코인베이스의 비거래 수익이 가속화된 성장(이전 추정치 대비 약 3% 증가한 약 42억 달러)에 힘입어 총수익이 약 95억 달러(이전 추정치 대비 약 1% 변동)에 이를 것으로 추정합니다. 코인베이스의 무기한 상품이 주도하는 거래 수익 증가와 비거래 수익 라인의 성장에 힘입어 2026년(총수익 약 127억 달러, 이전 추정치 대비 약 9% 상향)과 2027년(약 141억 달러, 이전 추정치 대비 약 14% 상향)의 전망치도 업데이트했습니다.

2025년 보고된 주당 순이익(EPS) 추정치는 2025년 1분기 투자 목적으로 보유한 암호화폐의 공정가치 평가 손실로 인해 11.09달러에서 9.48달러로 감소했지만, 저희의 2025년 조정 EPS 추정치는 11.26달러로 증가했습니다. 2026년과 2027년의 경우, 운영 레버리지가 코인베이스의 순이익 성장을 견인함에 따라 EPS 추정치를 2026년 17.92달러(이전 추정치 대비 약 22% 상향)와 2027년 20.38달러(이전 추정치 대비 약 28% 상향)로 업데이트했습니다. 저희는 코인베이스의 목표 주가수익비율(P/E)을 2027년 기준 25배(기존 2026년 21배)로 평가하며(투자 목적 보유 암호화폐 자산의 공정가치 평가 손익 조정), 이는 암호화폐/핀테크/증권사 동종업계(2027년 P/E 기준 23배)와 비슷한 수준입니다. 이를 통해 목표주가 510달러를 산출했습니다.

세일즈포스 CEO “AI가 업무의 50% 수행…노동력 대체”세일즈포스 CEO, 블룸버그 인터뷰

“AI는 디지털 노동 혁명, 정확도 93%”
“사람은 더 높은 가치 업무해야”

그는 26일(현지시간) 공개된 블룸버그TV와 인터뷰에서 “AI가 현재 세일즈포스의 업무의 30~50%를 하고 있다”고 말했다.

세일즈포스는 기업을 대상으로 고객 서비스와 같은 작업을 사람의 감독이나 개입 없이 처리할 수 있도록 하는 AI 제품을 판매하는 데 중점을 두고 있다. 베니오프 CEO는 AI의 도입을 “디지털 노동 혁명”이라고 표현하며, 자사의 AI 정확도가 약 93%에 도달했다고 밝혔다.

AI 스타트업 앤스로픽의 다리오 아모데이 CEO도 최근 “AI가 향후 5년간 모든 신입 사무직 일자리의 절반을 없애고 실업률을 최대 20%까지 급등시킬 수 있다”고 말했다.

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