📰 Еженедельный обзор долговых рынков России и мира

🇷🇺 Российский рынок облигаций

• Динамика на прошлой неделе была негативной. Причины: ослабление рубля и «ястребиные» сигналы ЦБ. Теперь участники рынка ждут, что ключевая ставка останется повышенной продолжительное время.

• Аукционы Минфина по размещению ОФЗ не состоялись. Не было заявок с приемлемыми ценами.

🦷 Главное событие этой недели — заседание ЦБ по ключевой ставке. Мы ждём, что её могут повысить на 100–150 базисных пунктов, так как:

- инфляция усилилась;
- инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются высокими;
- сохраняются проинфляционные факторы — динамика рубля, рост зарплат, высокие темпы кредитования и другие.

На фоне этого денежно-кредитная политика не выглядит жёсткой, и дополнительное повышение ставки будет уместным, чтобы привести инфляцию к цели.

Однако прошлое повышение ставки до 12% ещё не успело повлиять на экономику, совокупный спрос и инфляцию. Поэтому ЦБ, вероятно, пока воздержится от более решительных действий.

• В фокусе внимания остаются и аукционы Минфина. Когда конъюнктура улучшится, объём размещения ОФЗ-ПД (с постоянным купоном) может вырасти. Это ограничивает снижение их доходностей, особенно по долгосрочным выпускам.

По нашему мнению, стоит сохранять осторожное позиционирование и высокую долю выпусков с плавающей ставкой в портфеле.

🌐 Глобальный рынок облигаций

• Динамика была негативной.

• Композитный индекс деловой активности от компании S&P за август снизился с 52,3 до 50,5 пункта. «Бежевая книга» говорит, что экономическая активность в США сдержанная. При этом объём промышленных заказов снизился меньше, чем ожидалось: на 2,1% м/м вместо 2,5% м/м.

🦷 На этой неделе в США выйдут данные по инфляции и инфляционным ожиданиям. От них во многом будет зависеть монетарная политика ФРС.

• Пройдёт заседание ЕЦБ, но учётные ставки, вероятно, не изменятся.

💱 Рубль

ЦБ сообщил, что 14–22 сентября увеличит ежедневный объём продажи валюты с 2,3 млрд ₽ до 21,4 млрд ₽. В краткосрочной перспективе мы ждём курс 94–98.

📊 Еженедельный обзор

🇷🇺 Российский рынок

• Российский рынок закончил неделю разнонаправленно. Индекс Мосбиржи остался на уровне начала недели, РТС просел на 1%.

• Рынок акций вырос на ~1% после того, как ЦБ поднял ключевую ставку до 13%: менее, чем ожидалось. Потенциал для роста сохраняется из-за слабого рубля, сезона промежуточных дивидендов, ожидаемого подорожания нефти и редомициляции компаний.

• Электроэнергетический и транспортный индексы просели на 2% и 3% соответственно. Другие сектора либо оставались нейтральными, либо росли.

• На долговом рынке было нестабильно — инвесторы ждали решения ЦБ по ключевой ставке. Индекс гособлигаций RGBI вырос на 0,3%.

🦷 На неделе опубликовали статистику по сальдо торгового баланса РФ за июль (разница между экспортом и импортом): оно остаётся профицитным, но есть тренд на сокращение. Дальше ждём данные по производственной инфляции в РФ.

🌐 Глобальный рынок

• Американские фондовые рынки в плюсе — S&P 500 прибавил ~1%.

• Доходности гособлигаций США в середине и конце кривой подросли, в начале — не изменились. Доходность эталонной десятилетней облигации превысила 4,3%.

Это связано с данными по инфляции: индекс потребительских цен в августе вырос до 3,7% г/г, хотя ждали роста до 3,6% г/г. Индекс цен производителей вырос в августе до 1,6% г/г против ожидавшихся 1,2% г/г.

🦷 На следующей неделе следим за заседанием ФРС США по ключевой ставке. Предполагаем, что она не изменится.

🛢 Нефть

Brent прибавила более 3% и сейчас стоит ~$93 за баррель. Отчёты ОПЕК и МЭА подтвердили рост спроса на нефть в 2023 и 2024 годах.

ОПЕК предупредил, что дефицит нефти может стать самым большим более чем за десять лет, если сокращение добычи сохранится.

💱 Рубль

Рубль к доллару укрепился из-за повышенной процентной ставки.

Если в перспективе эта мера не поддержит рубль, регулятор может использовать другие инструменты: например, обязать экспортёров возвращать валютную выручку.

Важно. Теперь обзоры по рынкам акций и облигаций будут выходить по понедельникам утром и вечером.

📰 Еженедельный обзор долговых рынков России и мира

🇷🇺 Российский рынок облигаций

• Динамика на прошлой неделе была смешанной.

• ЦБ поднял ключевую ставку до 13%, подтвердил сигнал о том, что поддержит жёсткие денежно-кредитные условия продолжительное время, и повысил прогноз по средней ключевой ставке:

- на остаток 2023 года — до 13,0–13,6%;
- на 2024 год — с 8,5–9,5% до 11,5–12,5%.

• Минфин разместил на аукционах выпуск с плавающим купоном ОФЗ-ПК 29024 на 73 млрд ₽.

🦷 Рынок продолжит отыгрывать итоги заседания ЦБ. Решение по ключевой ставке целесообразно из-за повышенных темпов инфляции и проинфляционных рисков. Оно ускорит эффект от изменения ставки: повысит привлекательность рублёвых активов и замедлит кредитование → нормализует состояние экономики и совокупный спрос.

• Важным фактором остаются аукционы Минфина. Сейчас он размещает мало ОФЗ-ПД (с постоянным купоном) из-за низкого спроса. Но когда конъюнктура улучшится, их объём может вырасти. Это ограничивает снижение доходностей ОФЗ-ПД, особенно по долгосрочным выпускам.

🔜 Мы по-прежнему предпочитаем осторожное позиционирование на долговом рынке и выпуски с плавающей ставкой.

🌐 Глобальный рынок облигаций

• Динамика была негативной.

• В США рост индекса потребительских цен (ИПЦ) ускорился с 0,2% м/м в июле до 0,6% м/м в августе. А рост базового ИПЦ, без учёта волатильных цен на продукты питания и энергоносители, — с 0,2% м/м до 0,3% м/м.

• ЕЦБ поднял учётные ставки на 25 базисных пунктов из-за ожиданий, что повышенная инфляция сохранится долго.

🦷 На этой неделе пройдёт заседание ФРС по монетарной политике. Ставка 5,25–5,5%, вероятно, не изменится.

• Такие же заседания проведут ЦБ Англии и Японии.

• В США и Еврозоне выйдут предварительные индексы деловой активности (PMI) за сентябрь.

💱 Рубль

Он укрепился после комментариев представителей власти о том, что пик ослабления рубля позади и скоро на рынке может возникнуть избыток иностранной валюты. В начале недели курс доходил до 93 ₽/$. В краткосрочной перспективе мы ждём 94–98.