This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
За январь он укрепился на 0,4% до 90 ₽/$, а внутри месяца достигал 87,4 ₽/$.
Что поддерживало рубль
– 0,8 млрд ₽ в день в декабре,
– 16,5–16,7 млрд ₽ в день с 15 января.
Этот объём формируют:
– операции в рамках текущего бюджетного правила,
– отложенные покупки валюты в рамках бюджетного правила за 2023 год,
– продажи валюты для зеркалирования повышенных бюджетных трат и инвестиций из ФНБ.
Что мешало рублю укрепиться сильнее
Вероятно, физлица активно скупали валюту, и сохранялся спрос на неё для выкупа активов нерезидентов.
На наш взгляд, курс рубля не будет сильно меняться. Валютный рынок сбалансирован.
Ставки в рублях останутся высокими. А экспортёры могут продавать даже больше выручки, так как:
– в январе нефть подорожала;
– в марте-апреле нефтегазовым компаниям надо платить квартальный налог на дополнительный доход.
С другой стороны, из-за цены нефти Urals выше 60 $/баррель ЦБ будет покупать валюту в рамках текущего бюджетного правила. То есть по совокупности всех операций нетто-объём его продаж снизится примерно до 8 млрд ₽.
И спрос на валюту для выкупа активов у нерезидентов, а также со стороны физлиц может сохраниться.
На курс рубля могут влиять и другие факторы. Выделим два.
• Спрос на валюту может вырасти из-за погашения замещающих облигаций, так как часть прежних держателей, вероятно, захочет снова купить актив в валюте.
• Бюджетное правило, по которому при цене Urals выше $60 ЦБ покупает валюту, а при цене ниже $60 — продаёт, должно снизить зависимость курса рубля от цены нефти и его волатильность.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍38❤22🤨4
Собрали для вас три фильма об инвестициях и экономике. Из них вы узнаете:
• зачем Уолл-стрит нужны IT-специалисты, которые разбираются в трейдинге, — и за что им готовы платить немалые деньги;
• кто виноват в главном кризисе последнего полувека;
• как работала биржа в последние годы до её цифровизации.
Если смотреть фильмы через вечер, за неделю охватите всю подборку.
• зачем Уолл-стрит нужны IT-специалисты, которые разбираются в трейдинге, — и за что им готовы платить немалые деньги;
• кто виноват в главном кризисе последнего полувека;
• как работала биржа в последние годы до её цифровизации.
Если смотреть фильмы через вечер, за неделю охватите всю подборку.
🔥36👍24❤12❤🔥1
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Начало февраля
Перед Лунным Новым годом и длинными выходными регуляторы поддержали рынок акций: госфонды скупают индексы и голубые фишки. За неделю индекс CSI 300 вырос больше чем на 6%. Похоже, с новым главой Комиссии по ценным бумагам рынки получат больше поддержки.
Январь
Центробанк Китая снизил ставку резервирования, но ключевые ставки сохранились. Из-за коррекции в январе главный индекс Гонконга Hang Seng упал на 7,7%, «материковый индекс» CSI 300 — на 5%.
Китайский ВВП в 2023 году вырос на 5,2% и превысил цель правительства.
Данные по экономике за декабрь неоднозначные.
• Рост инвестиций — 3,8% год к году, в том числе в инфраструктуру и экспорт.
• Розничная торговля упала, в минусе и рынок недвижимости.
• Кредитование росло слабо, хотя его структура улучшилась: стало больше долгосрочных корпоративных кредитов.
После заседания Политбюро в конце 2023 года правительство стимулирует экономику: поддерживает инфраструктурные проекты и недвижимость. Фондовый рынок консолидируется при неплохих фундаментальных показателях.
Цели роста ВВП провинций опубликовали на прошлой неделе: 5% в среднем. Мы ожидаем, что для достижения такого роста инвестиции в инфраструктуру и поощрение потребления продолжатся.
Мы сохраняем умеренно-позитивный взгляд на китайский рынок. Экономика в целом растёт, а цены акций пока «не догнали» этот рост. В 2024 году ждём восстановления гонконгского и материкового рынков при высокой волатильности.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍32❤10🔥9🐳4
Если вы ещё не очень глубоко изучили теорию инвестиций, нормально считать, что акции с высокими дивидендами — однозначно выгодное вложение:
• компания платит вам деньги;
• если она так делает регулярно, её акции будут дорожать;
• и вообще, у компании наверняка всё отлично.
Но высокие дивиденды могут сигнализировать о проблемах
Дивидендная доходность Apple не выше 2%. Alphabet (Google) вообще не платит дивиденды, а вкладывает все деньги в новые проекты. Так компании растят и капитализацию, и цену акций.
А вот IBM даёт хорошую дивидендную доходность 4–5%. Но за последние пять лет её акции выросли на 47%, Alphabet — на 180%, Apple — на 360%.
Ещё пример — Тинькофф банк. У него среднеисторический коэффициент ROE — отдача на собственный капитал — выше 45%. Инвесторы понимают: банку выгоднее вкладывать деньги в дальнейшее развитие и рост кредитного портфеля, чем платить дивиденды.
Рост экономики то ускоряется, то замедляется, и некоторые сферы привязаны к циклам сильнее других. Например, производство товаров вторичной необходимости и нефтегаз. При подъёме компании могут платить крупные дивиденды 5–8 лет — а потом, во время упадка, сильно сократить их и потерять в капитализации.
Иногда компания, котировки которой снижаются, чтобы подогреть их, платит крупные дивиденды, направляя на них от 70% прибыли. Или даже больше 100%.
Такая щедрость может закончиться в любой момент. Компания или перестанет платить дивиденды, или вообще обанкротится.
Важен и баланс между погашением долга и выплатами дивидендов. Если их платят в долг, это негативный сигнал: возможно, основные акционеры так выводят деньги из компании перед её продажей.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍72🤔9❤7😁5🔥3
Зачем инвесторам его читать.
• Российские ключевые индексы завершили неделю в небольшом плюсе. Причины: рост цен на нефть и выплата дивидендов, из которых на рынок могли реинвестировать до 100 млрд ₽.
Индекс Мосбиржи подошёл к максимуму 2023 года, а затем стал падать из-за коррекции. Сейчас индекс торгуется выше 3200 пунктов, в среднесроке тренд останется восходящим.
• Инвесторов привлекают дивиденды акций нефтегазового, потребительского и финансового секторов: доходность по ним равна или выше ставок по долгосрочным гособлигациям.
• Сбер отчитался о своих результатах по РСБУ. Чистая прибыль за январь выросла на 4,6% от месяца к месяцу — до 115,1 млрд ₽.
• Состоялось удачное IPO Делимобиля: компания разместилась по верхней планке. Скоро пройдёт IPO Диасофта.
• На долговом рынке усилились распродажи.
• Минфин продолжает первичные аукционы ОФЗ с фиксированным купоном: в январе размещено около 250 млрд ₽, это давит на доходность облигаций.
• Американские рынки тоже росли. Индекс S&P 500 обновил исторический максимум.
• Глава ФРС США Джером Пауэлл оценивает перспективы монетарной политики неоднозначно, но рынки ждут, что ставку начнут снижать в этом году.
• На этом фоне остановился рост доходностей на долговом рынке. Ожидается, что доходность будет снижаться и дальше, но не так быстро, как в конце 2023 года.
• Brent на неделе выросла, так как усилились геополитические риски на Ближнем Востоке. Вероятно, Израиль и ХАМАС не смогут договориться о перемирии. Ситуация в Красном море тоже до сих пор не разрешилась.
Добавили позитива динамика экономики США и возможные стимулы в Китае. Слабые данные по запасам нефти в США на торги повлияли слабо.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍39❤7🔥3
Зачем инвесторам его читать.
• Динамика была негативной.
• Темпы инфляции — сдержанные.
• В этом году Минфин разместил ОФЗ на 329 млрд ₽, из которых 305,5 млрд ₽ пришлось на долгосрочные.
• Высокое предложение выпусков с фиксированным купоном оказывает давление на кривую ОФЗ.
• В таких условиях остаются привлекательными выпуски с плавающей ставкой — флоатеры, они хорошо сочетают риск и доходность. Но мы следим за котировками и макроданными, чтобы не упустить удачный момент для инвестиций в среднесрочные облигации.
• Динамика была негативной. Рынок облигаций продолжил отыгрывать сильный отчёт по рынку труда недельной давности.
• Индексы деловой активности в США тоже свидетельствуют о неплохом состоянии американской экономики.
• В Китае сохраняется умеренный потребительский спрос.
– индекс потребительских цен (ИПЦ) и индекс цен производителей (ИЦП), которые важны для монетарной политики ФРС;
– статистика розничных продаж;
– данные по исполнению федерального бюджета в январе.
Он незначительно укрепился. Причины: рост цен на нефть (Brent подорожала на 6%) и по-прежнему привлекательные ставки по рублёвым активам.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍33❤4🔥3
Финансовый блогер Дмитрий Никитенко сделал подробный анализ эффективности крупнейших фондов на Индекс Мосбиржи. А в посте для нашего канала эксперт рассказывает, как посчитать, насколько эффективен БПИФ. Кстати, у Дмитрия есть и свой Телеграм-канал, где он пишет об инвестициях.
Работу индексных фондов оценить несложно. Есть общепринятые показатели качества: отклонение от индекса (tracking difference, TD) и ошибка следования (tracking error, TE).
У фондов есть две цены — расчётная и биржевая. Расчётную УК публикует на сайте ежедневно (а Мосбиржа — каждые 15 минут). Биржевую определяют участники рынка на бирже. Для оценки фонда используют расчётную цену.
Отклонение от индекса — это разница между доходностью фонда и доходностью индекса за определённый период.
За год индекс вырос на 14,7%, а цена пая индексного фонда — на 14,5%.
Отклонение фонда от индекса:
14,5% − 14,7% = −0,2%
Если взять не одно итоговое отклонение за год, а набор дневных разниц, можно вычислить их стандартное отклонение — и ошибку следования за индексом. Её обычно приводят к годовому выражению.
• 1 день: 0,59% (фонд) − 0,6% (индекс) = −0,01%.
• 2 день: 0,16% − 0,15% = 0,01%.
• 3 день: −0,2% − (−0,17%) = −0,03%.
• Привести ошибку следования к годовому выражению проще всего в электронных таблицах. Нужно подставить дневные отклонения в формулу:
STDEV.S(−0,01%; 0,01%; −0,03%) * SQRT(252) = 0,32%.
Это значит, что за год фонд может отклониться от индекса на 0,32%, но с вероятностью 95% отклонение не превысит два полученных значения, то есть ±0,64%.
Чем ниже TE, тем стабильнее работа фонда. Но долгосрочным инвесторам переоценивать этот показатель не стоит. Для них важнее TD.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍44👏6❤5⚡3🔥2🆒2
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Что будет с ключевой ставкой? Наш прогноз
В эту пятницу, 16 февраля, ЦБ РФ проведёт заседание по ключевой ставке. Мы ждём, что её сохранят на уровне 16%.
Причины
• Инфляция замедлилась, а инфляционные ожидания — снизились, хотя всё еще остаются высокими.
• Но замедление инфляции рано считать устойчивым, на него повлияли временные факторы.
• Бюджетная политика, рынок труда и высокие темпы кредитования в некоторых сегментах создают проинфляционные риски.
Чтобы привести инфляцию к целевому уровню, денежно-кредитная политика должна остаться жёсткой.
Вместе с ключевой ставкой ЦБ опубликует среднесрочный макропрогноз.
📰 Состояние рынка
C последнего заседания ЦБ темпы инфляции замедлились: c 11,3% в сентябре-ноябре до 6,5% в декабре. В январе, по нашим оценкам, снижение продолжилось. Также в январе сократились инфляционные ожидания людей — до 12,7% после резкого роста до 14,2% в декабре 2023 года.
Последнее повышение ставки повлияло на кредитно-депозитный рынок, в декабре эта тенденция продолжилась.
• Из-за высоких ставок на срочные банковские вклады поступает больше денег.
• Сильно замедлилось необеспеченное потребительское кредитование и рыночные сегменты ипотечного кредитования. При этом темпы корпоративного и льготного ипотечного кредитования остаются высокими.
В эту пятницу, 16 февраля, ЦБ РФ проведёт заседание по ключевой ставке. Мы ждём, что её сохранят на уровне 16%.
Причины
• Инфляция замедлилась, а инфляционные ожидания — снизились, хотя всё еще остаются высокими.
• Но замедление инфляции рано считать устойчивым, на него повлияли временные факторы.
• Бюджетная политика, рынок труда и высокие темпы кредитования в некоторых сегментах создают проинфляционные риски.
Чтобы привести инфляцию к целевому уровню, денежно-кредитная политика должна остаться жёсткой.
Вместе с ключевой ставкой ЦБ опубликует среднесрочный макропрогноз.
C последнего заседания ЦБ темпы инфляции замедлились: c 11,3% в сентябре-ноябре до 6,5% в декабре. В январе, по нашим оценкам, снижение продолжилось. Также в январе сократились инфляционные ожидания людей — до 12,7% после резкого роста до 14,2% в декабре 2023 года.
Последнее повышение ставки повлияло на кредитно-депозитный рынок, в декабре эта тенденция продолжилась.
• Из-за высоких ставок на срочные банковские вклады поступает больше денег.
• Сильно замедлилось необеспеченное потребительское кредитование и рыночные сегменты ипотечного кредитования. При этом темпы корпоративного и льготного ипотечного кредитования остаются высокими.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍46❤11❤🔥3
Есть мнение, что ЦБ больше не будет поднимать ставку, поэтому вкладываться во флоатеры неактуально. Объясняем, почему это не так и зачем инвестору их покупать.
🔜 Мы ждём, что ключевая ставка в 2024 году будет снижаться постепенно. Это связано с такими проинфляционными факторами, как бюджетная политика, рынок труда, повышенные инфляционные ожидания людей и бизнеса, высокие темпы кредитования в некоторых сегментах. Их-за них купонные ставки флоатеров будут снижаться медленно и останутся высокими.
По нашим оценкам, ключевая ставка в конце года может составить 12–13%, а средняя за остаток 2024 года — около 14,5%. Вся кривая ОФЗ находится ниже уровня ключевой ставки 16%, а выпуски с погашением в 2026 году и позже торгуются в диапазоне 12,0–12,5%. Это значит, что в кривую ОФЗ уже заложено снижение ставки.
📊 Сейчас мы предпочитаем флоатеры корпоративных эмитентов. Они прибыльнее бумаг с фиксированным доходом и привлекают премиями к базовым ставкам. В УК «Первая» недавно появился свой фонд на флоатеры, тикер SBFR.
Хотя выпуски с фиксированной ставкой выглядят интересно из-за роста доходности и снижения инфляционных рисков, мы ждём высокую волатильность этих бумаг. Причин несколько.
• Текущее замедление инфляции рано считать устойчивым, а основные проинфляционные факторы всё еще сохраняются.
• Минфин размещает заметные объёмы ОФЗ с фиксированным купоном. И по программе заимствований их высокое предложение сохранится, поэтому доходность этих бумаг будет препятствовать снижению их доходностей.
👥 C учётом всех факторов мы считаем, что целесообразно сохранять высокую долю флоатеров в портфеле и постепенно добавлять выпуски с фиксированным купоном.
По нашим оценкам, ключевая ставка в конце года может составить 12–13%, а средняя за остаток 2024 года — около 14,5%. Вся кривая ОФЗ находится ниже уровня ключевой ставки 16%, а выпуски с погашением в 2026 году и позже торгуются в диапазоне 12,0–12,5%. Это значит, что в кривую ОФЗ уже заложено снижение ставки.
Хотя выпуски с фиксированной ставкой выглядят интересно из-за роста доходности и снижения инфляционных рисков, мы ждём высокую волатильность этих бумаг. Причин несколько.
• Текущее замедление инфляции рано считать устойчивым, а основные проинфляционные факторы всё еще сохраняются.
• Минфин размещает заметные объёмы ОФЗ с фиксированным купоном. И по программе заимствований их высокое предложение сохранится, поэтому доходность этих бумаг будет препятствовать снижению их доходностей.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍51❤🔥11❤10
Цены активов меняются по-разному. Если собрать портфель, который поровну состоит из акций, золота, иностранных валют и облигаций, то быстрорастущие акции за пару лет выведут портфель из равновесия.
Чтобы сглаживать этот эффект, инвестор может продавать «потолстевшую» часть активов и покупать то, чего недостаёт.
Такое сглаживание и называется ребалансировкой. Чтобы провести её, надо платить налоги и комиссию брокеру за покупку и продажу — но риск становится меньше, а значит оно того стоит.
Просто периодически или после того, как меняете что-то в портфеле. Либо можно совмещать два подхода.
• В первом варианте ребалансировку проводят раз в месяц, квартал, полгода или год. Главное — выбрать период заранее.
• Во втором — портфель ребалансируют, когда доля активов меняется на несколько процентных пунктов: например, 3, 5 или 10.
• Совмещённый вариант — проверять портфель раз в период, но ребалансировать, только если доли изменились на определённый процент.
Во всех прослеживается одна и та же тенденция: само наличие ребалансировки сокращает волатильность почти на треть. Однако более частые ребалансировки снижают волатильность только на десятые доли процентов — а комиссий становится всё больше и больше. То есть ежемесячная ребалансировка явно нежелательна.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍49🔥8❤2🤝2
Регулятор сохранил ставку 16% и не дал ясного сигнала о будущей траектории монетарной политики.
При этом ЦБ повысил свой прогноз о средней ключевой ставке:
• в 2024 году — c 12,5–13,5% до 13,5–15,5%;
• в 2025 году — с 7,0–9,0% до 8,0–10,0%.
Это значит, что удерживать ставку на повышенном уровне будут дольше, а снижать — более плавно, чем ожидалось раньше.
• Внутренний спрос по-прежнему превышает возможности расширить выпуск.
• Об устойчивом снижении инфляции говорить рано. Проинфляционные риски всё еще преобладают.
• Но эффект от ужесточения денежно-кредитной политики нарастает. Люди активнее переводят деньги на срочные депозиты, а необеспеченные потребительские кредиты и рыночную ипотеку берут реже.
• Сегодня регулятор рассматривал два варианта: сохранить ключевую ставку или повысить. При этом ЦБ считает, что есть возможность снизить её в этом году — скорее, во второй половине. Но снижение будет плавным, так как потребительский спрос охлаждается медленно.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍52🔥8❤7👎1
Зачем инвесторам его читать.
• Ключевые индексы завершили неделю разнонаправленно. Индекс Мосбиржи вырос. Причины: рост нефти, снижение рубля и оптимизм на глобальных рынках. РТС снизился.
• Индекс Мосбиржи вплотную подошёл к максимуму 2023 года и подтвердил устойчивый среднесрочный восходящий тренд, который оформился в конце прошлого года.
• Минфин оказывает давление на рынок бондов через значительные объёмы займов на первичном рынке.
• Яндекс по итогам 2023 года отчитался о росте выручки на 51% от года к году до 249,58 млрд ₽ и чистой прибыли с 0,7 до 11,82 млрд ₽.
• Диасофт провёл IPO: компания разместилась по верхней границе 4500 ₽. Это позитивный сигнал компаниям, которые планируют выйти на биржу в этом году.
• Акции Ростелекома выросли после того, как компания объявила о дивидендах и возможном IPO своей дочки → сектор телекоммуникаций показал доходность заметно выше рынка.
• Заседание ЦБ оказало негативное влияние на бонды. Регулятор подтвердил, что жёсткая монетарная политика продолжится.
• Американские рынки показали нейтральную динамику. Индекс S&P 500 завершил неделю почти без изменений, хотя снова обновил исторический максимум.
• Главное событие недели — вышла негативная статистика потребительской инфляции.
• Регулятор не спешит снижать базовую процентную ставку, потому что проинфляционные риски остаются высокими. Сильный рынок труда указывает на перегрев экономики.
• Не исключено, что ФРС США сохранит повышенную ставку, пока рост экономики не замедлится и рынок труда не охладится.
• Долговой рынок отреагировал на статистику ростом гособлигаций по всей кривой.
• Brent на неделе выросла, конфликты на Ближнем Востоке и в Красном море не дают цене опуститься.
• ОПЕК и Международное энергетическое агентство сохранили прогнозы по темпу роста мирового спроса на нефть в 2024 году. Запасы сырья в США растут, а ФРС, возможно, перенесёт снижение базовой процентной ставки. Это давит на котировки нефти.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍38❤🔥5❤5😁1😱1
Зачем инвесторам его читать.
• Динамика была негативной.
• Главным событием недели стало заседание ЦБ. Регулятор оставил ключевую ставку 16%. При этом он считает, что есть возможность плавно снижать её во второй половине 2024 года.
• Хотя инфляция замедлилась, рано говорить, что это устойчивая тенденция. Проинфляционные риски всё ещё преобладают.
• Важный фактор на долговом рынке — аукционы Минфина. Высокое предложение выпусков гособлигаций с фиксированным купоном давит на кривую ОФЗ.
• В таких условиях флоатеры (облигации с плавающей ставкой) привлекают инвесторов оптимальным сочетанием риска и доходности.
• Динамика была негативной.
• Вышли данные по инфляции в США: она оказалась выше ожиданий. При прочих равных из-за этого жёсткая монетарная политика ФРС может сохраняться дольше. На этих ожиданиях выросли доходности гособлигаций.
В Китае центральный банк примет решение о ключевой ставке. Мы не исключаем, что он может снизить её, чтобы поддержать внутренний спрос.
• Он ослабел, так как на прошлой неделе ЦБ не продавал валюту из-за праздников в Китае. Мы ждём, что возобновление продаж и рост цен на нефть поддержат рубль на этой неделе.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍39❤5🔥2
Когда мы в смартфоне покупаем акцию техногиганта, легко забыть, что торговля ценными бумагами — дело древнее и биржи возникли не вчера. Но давайте заглянем во второй том «Банковой энциклопедии» 1916 года. Да, уже 108 лет назад у бирж была долгая интересная история.
До того момента локальные власти обычно мешали иногородним купцам и пытались обеспечить монополию для своих. В Генуе, Венеции и Флоренции торговали сами генуэзцы, венецианцы и флорентийцы. Поэтому остальные поехали в Брюгге. А потом и сами итальянцы подтянулись.
De Bursa была просто площадью, на которой так же, как везде, менялись векселями. До полноценной фондовой или товарной биржи было ещё далеко. Но сама возможность торговать кому угодно и как угодно вписала эту площадь в историю: от названия de Bursa произошёл термин «биржа», который до сих пор обозначает площадку для торговли ценными бумагами.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍53❤9❤🔥9