Пара слов про Китай

В пятницу в преддверии 20ого съезда коммунистической партии Китая (главного политического события в стране) многие западные СМИ выкатили на передовицу критические статьи по отношению к стране. В "наборе" - "Непрозрачность рейтинга Си" от WSJ, "Почему фокус на контроле делает Китай более опасным" от the Economist и "Как китайский интернет чистят от высказываний против Си на улицах Пекина" от FT.

С западным взглядом на Китай (как минимум транслируемым в медиа) все и так давно понятно. Тем не менее, стоит сказать что такая одержимость контролем общественного мнения в Китае (который на мой взгляд имеет место быть) позволяет поддерживать стабильность в режиме и удерживать власть долгое время не прибегая к совсем уж тоталитарным методам.

Однако, политическая стабильность не всегда равна стабильность экономическая. Последнее меня интересует намного больше и вот с этим как раз есть проблемы. Мы уже обсуждали Китай до этого поста и с тех пор "слабые" места в экономике не начали демонстрировать позитивную динамику.

🔵 Китай продолжает демонстрировать свою приверженность к политике Zero-Covid (по крайней мере своими действиями и в публичном поле). Той которая, про жесткие локдауны и сильно бьет по промышленности и потреблению вырубая некоторые города на недели, а то и месяцы.

🔵 Правительство вынуждено выкупать квартиры на баланс из-за развивающегося кризиса в секторе недвижимости (локомотива роста экономики Китая до текущего момента), в то время как настрой в отрасли остается пессимистичным.

🔵 Все это происходит на фоне замедления роста ВВП до уровней которые страна не видела десятилетиями и санкций от США которые ограничивают экспорт полупроводников и оборудования по их производству в страну. Последний пункт сам по себе отбрасывает Китай назад в некоторых технологиях на 5, а то и на 10 лет по самым скромным оценкам, ограничивая его рост.

В такой реальности можно сделать два вывода.

⚫ Китай не вытащит мир из масштабной глобальной рецессии (если она случится) как это было в 2008 из-за накопленных структурных проблем

⚫ Спрос на сырье из страны может оставаться под давлением (как минимум среднесрочно, пока полноценно не заработают обновленные программы стимулирования), что в целом негативно для цен на сырье, а следовательно и для российской экономики (как одного из основных его поставщиков).

@asabst

Пик #инвестидеи обновление

Пик уже около ориентировочного стопа. Так как советовал закрыть 50-60% объема до этого, оставшийся риск приемлем, чтобы продолжать держать бумагу в шорт.

Учитывая неблагоприятный фундаментал для застройщиков, на мой взгляд, имеет смысл подержать шорт еще какое-то время.

Если будут какие-то изменение по взгляду на имя или будет целесообразным закрывать позицию - напишу обновление по идее.

@asabst

Китайский удар по Европе

Китай прекратит поставки СПГ за границу (в Европу и Азию), чтобы обеспечить поставки для отопительного сезона зимой в Китае.

По оценкам Nikkei сделанным в августе, Китай перепродал примерно 4 млн. тонн СПГ, что эквивалентно примерно 7% импорта Европу в первой половине года.

Сейчас, когда газовые хранилища в Европе (на сентябрь 2022) в среднем заполнены на 90% такой запрет не имеет особого влияния на цены и рынок.

Тем не менее:

🔵 Отсутствие китайских поставок может подстегнуть цены на газ в Европе уже этой зимой, если она будет холоднее чем обычно

🔵 При сохранении этой практики, в 2023 ситуация с объемом газа в хранилищах Европы к зиме может приблизиться к катастрофической. Про различные сценарии на газовом рынке Европы уже писал - вот здесь.

На данный момент зима 2023 для Европы является переломным моментом в плане доступности газа. Судя по всему, в эту зиму эффект на европейское население от роста цен на энергоносители будет сглажен (и, вероятно, в первую очередь пострадает производство). В следующую зиму "сберечь" потребителя будет гораздо сложнее. В этом смысле, решение Китая если оно не будет пересмотрено в следующем году - мина замедленного действия.

Что касается рынка РФ - чисто механически замедление Европы это негатив (но не такой существенный как раньше, так как бОльшая часть экспорта из РФ в Европу обрезано санкциями).

В большей степени для рынка важна политическая сторона вопроса. Если период подготовки к зиме 2023 сделает европейских политиков более переговороспособными рыночная картинка может резко выправиться. Однако, не стоит чересчур на это рассчитывать.

@asabst

Юнипро #инвестиидеи

Суть инвестидеи укладывается в несколько предложений. Компания иностранная и на текущий момент принадлежит финской компании Fortum.

В июне акции компании взлетели на 30% на фоне ожидании ее продажи. Тогда среди возможных покупателей назывались Интер РАО, Газпром и СУЭК.

Причина взлета, на мой взгляд, проста - у Юнипро довольно прозрачная дивидендная политика до конца 2022 года. Согласно див политике компания должна поддерживать дивиденды на уровне 20 млрд рублей в год. До продажи компании вероятно они не будут выплачены. Однако как только компанию продадут - один из вариантов обкэшиться для новых акционеров будет выплата дивидендов.

Текущая дивдоходность по скромным оценкам составляет 15-20% (один из самых высоких уровней среди российских компаний на текущий момент), что создает триггер для роста Юнипро после закрытия сделки по ее продажи новым акционерам.

Идея долгосрочная (так как сделку могут закрывать месяцами) и спекулятивная (так как новые акционеры могут придумать альтернативные способы достать деньги из компании).

Тейк не ставлю (так как сделка привязана не к конкретной цене, а к определенному событию). Стоп можно поставить на уровень примерно 0.97 рублей на акцию. Доля от портфеля 3-5%, что дает риск на весь портфель на уровне 0.6-1%.

@asabst

Аэрофлот - бумага которую не стоит трогать в принципе

Вчера Аэрофлот озвучил что перевез 31.3 млн человек за 9 месяцев 2022. За 9 месяцев 2021 (в пик ковид-ограничений) перевозки составили 34.1 млн человек. То есть падение составило 7.9% год к году, что удручает.

Почему бумагу на мой взгляд не стоит рассматривать как инвестицию в принципе (как минимум на горизонте пары лет).

🔵 Парк самолетов из-за санкций по факту придется полностью менять (постепенно замещая иностранные модели), что равно дополнительные и существенные затраты. При этом на данный момент модели гражданских самолетов производимых в РФ в основном ближнемагистральные, что снизит максимальную погрузку и будет давить на выручку, пока эта проблема не решится.

🔵 Сильные цены на нефть - не помогают перевозчику. Напомню, что цены на керосин ходят за ценами на нефть, а рынок нефти (особенно учитывая последние решения ОПЕК+ и необходимость пополнения стратегического резерва США в будущем) сейчас выглядит как минимум нейтрально, а то и сильно на горизонте нескольких лет. Выше керосин - выше операционные издержки компании.

🔵 Падение пассажиропотока (которое уже отобразилось в отчете за 9 месяцев) - закономерное явление. Основные причины - запрет полетов в страны ЕС, США, Канаду и.т.д.

Итого - более высокие затраты за счет сильных цен на керосин/необходимость обновления парка и снижения выручки (из-за падения пассажиропотока и смены парка). Самая худшая комбинация для бизнеса из возможных.

В таких реалиях чистый долг компании вероятно выше фундаментальной стоимости Аэрофлота. В нормальной ситуации (и если бы Аэрофлот не был государственной компанией) такой расклад привел бы к банкротству бизнеса.

Так как компания государственная - умереть ей не дадут, но и ловить инвестору там нечего.

@asabst

Фосагро и трудности с экспортом

Производство и экспорт удобрений продолжают падать сообщает Коммерсантъ в том числе из-за логистических сложностей с их доставкой в Европу. С одной стороны - красный флажок для Фосагро. С другой - в Европе дела с удобрениями в Европе еще хуже. Из-за недостатка газа примерно 70% производственных мощностей в Старом Свете банально отключены. Так как проблемы с газом в Европе судя по всему не на одну зиму - одно из решений это упрощение доставки удобрений из РФ в будущем. Более того, судя по всему Фосагро успешно решает проблемы с экспортом в Европу переориентируя свои удобрения на внешние рынки.

С другой стороны на Фосагро как на бизнес будут давить экспортные пошлины если цена на фосфорные удобрения превысят $500/т. А если бизнес продолжит показывать хорошую маржинальность вероятны дальнейшие изъятия, например в пользу локальных фермеров (которые сейчас компенсируют выпадение части экспортного спроса и начинают жаловаться на высокие домашние цены).

Поэтому, несмотря на, вероятно неплохие финансовые показатели компании в будущем смотрю на нее нейтрально-позитивно.

@asabst

Сверхкоротко: уголь

Сегодня потестируем новый формат сверхкоротких рассуждений на рыночные темы. Поехали!

По словам первого вице-премьера Белоусова российские угольные компании вынуждены экспортировать сырье с дисконтом в 50-60%. Еще одно подтверждение того, о чем я уже говорил в недавнем посте о Распадской.

Пока бумага не выглядит привлекательно к покупке.

@asabst

Сверхкоротко: спрос на жилье и ПИК

ЦБ начинает озвучивать, то что было на канале уже две недели назад. Банк России ожидает снижения спроса на жилье в условиях растущей неопределенности и возможного ужесточения банками кредитных условий.

Собственно тот же тезис, который я озвучивал в инвест идее по ПИКу. Сохраняю негативный взгляд на имя.

@asabst

Сверхкоротко: Белуга и новая дивполитика

Вчера Белуга приняла новую дивидендную политику, согласно которой компания будет выплачивать в виде дивидендов не менее 50% чистой прибыли по МСФО. В целом небольшой позитив для имени, но даже с повышенным коэффициентом дивдоходность по итогам 2022 года вряд ли превысит 10%. В текущих реалиях неплохо, но есть пара имен (например, Лукойл или Юнипро), которые могут дать больше.

@asabst

Коэффициент P/E #образовач

Сегодня в рубрике образовач обсудим коэффициент/мультипликатор P/E, который я иногда упоминаю в постах. Сама идея коэффициента невероятно проста - это отношение цены акции к прибыли (на акцию). В качестве знаменателя в формуле могут использоваться разные прибыли: историческая (что довольно бесполезно) или будущая (расчитаная исходя из собственных прогнозов или прогнозов аналитиков).

Интерпретация мультипликатора проста - чем ниже коэффициент P/E тем более акция недооценена. Логика в том, что компании с низким коэффициентом P/E могут "окупить" себя быстрее чем с более высоким коэффициентом.

В теории нужно покупать бумаги с низким P/E, а продавать с высоким. Однако в реальности все гораздо сложнее (иначе все бы уже были миллионерами).

🔵 Во первых на коэффициент P/E компании нельзя смотреть как на сферического коня в вакууме. В идеале нужно как минимум изучить на каких уровнях коэффициента бумага торговалась в прошлом. Есть бумаги которые торгуются с низкими коэффициентами P/E годами, так как из-за рисков инвесторы относятся к ним осторожно и не торопятся с покупкой таких бумаг. Как следствие цена бумаги не растет и не растет P/E.

Более того, периодически бумага могжет торговаться с низким мультипликатором, когда рынок ждет что у компании в будущем упадет прибыль и, соответственно, P/E вернется к исторически справедливым значениям.

🔵 Во вторых изучая коэффициент P/E компании - желательно так-же посматривать на P/E конкурентов. Условно если вы смотрите на P/E Северстали, для улучшения анализа правильно взглянуть на аналогичный коэффициент P/E НЛМК и ММК в поисках недо/переоценки по отношению к конкурентам.

🔵 В третьих - коэффициент P/E может варьироваться в зависимости о страны. На примере сталеваров - средний исторический коэффициент P/E подобных компаний в развитых странах был выше чем в РФ. То есть согласно индикатору российские металлурги были дешевы относительно зарубежных конкурентов, но по факту торговались вокруг своих исторически справедливых значений (смотри пункт 1).

🔵 Наконец, в четвертых - некоторые компании могут не иметь прибыли. Для их сравнения и оценки используются другие мультипликаторы.

Вывод в том, что мультипликатор P/E сам по себе не панацея. Он может помочь вам (и дополнить "картинку) если вы хотя бы на базовом уровне понимаете анализируемый бизнес или провели анализ конкурентов. В то же время, как абсолютное значение без дополнительного анализа P/E не показывает практически ничего. Следовательно, делать выводы о недооцененности компании исключительно с помощью этого коэффициента - прямой путь к убыткам.

@asabst

Про Русал, Норникель и дальнейшие перспективы

Начиная с лета я не очень позитивно отзывался о перспективах Русала. И хоть не все из озвученного в первом посте о бумаге оказалось верно (например, компания все таки выплатила дивиденды) тренд в целом был обозначен правильно.

Смотря в будущее компании сейчас я не пылаю оптимизмом и вот почему.

🔵 Все более активно разгоняется кейс санкций на компанию и/или на ее продукцию. Обсуждается как запрет торговли металлами компании на LME, так и прямые санкции на компанию/запрет на экспорт ее продукции в США. При этом в США введение санкций лоббируется крупнейшими локальными производителями алюминия, такими как Alcoa. Последние заявления США то что Русал причастен к торговле подсанкционной Венесуэльской нефтью еще сильнее подливает масла в огонь и, в теории, создает дополнительные поводы для США ввести санкции на компанию/ее продукцию.

В 2021 году на США приходилось порядка 6% выручки компании. Так что запрет импорта в США не настолько критичен. Однако есть нюансы, так как переориентация экспорта компании в текущих реалиях вероятно столкнется со сложностями.

В Европе спрос на сырье сейчас сокращается. При этом, на ключевых торговых партнеров Русала в Европейских странах приходилось примерно 18% выручки в 2021 году. Одновременно с этим Китай, на который приходилось 6.4% выручки компании в 2021 году, наоборот наращивает производство алюминия и является основным и крупнейшим мировым производителем металла. То есть переориентация объемов Русала из США в Европу в среднесрочной перспективе будет проблематичной (если санкции на компанию не расширятся на Европу) из-за сокращения спроса, а на Китай не стоит полагаться так как у него самого алюминия в излишке (в отличии, например, от меди). Наконец - больше санкций на компанию, больше дисконтов на ее продукцию и меньше торговых партнеров, что еще сильнее может давить на ее финансовые показатели.

🔵 Параллельно с этим, судя по всему, начинает набирать скорость очередной виток корпоративного конфликта между Норникелем и Русалом. Последний обратился в Лондонский суд, с заявлением что Потанин нарушил условия акционерного соглашения, заключенного 10 лет назад и истекающего в этом году (ключевые точки конфликта до 2018 года хорошо прописаны в этой статье в Коммерсанте). В целом, конфликт двух крупнейших акционеров Норникеля вряд ли будет иметь позитивное влияние на миноритариев обеих компаний и не сулит ничего хорошего как их корпоративному управлению, так и потенциальным дивидендам.

Резюмируя - в Русале слишком много среднесрочных рисков, чтобы смотреть на компанию как на долгосрочную инвестицию на текущий момент.

Чтобы это понять, достаточно взглянуть на котировки компании в рублях после введения предыдущих санкций в 2018 году (которые, правда, были сняты в конце года). Русал находился в боковике до 2020ого года, в том числе из-за опасений иностранных инвесторов по поводу возобновления санкций (хотя цена на алюминий тоже сыграла свою роль). Сейчас роль иностранных инвесторов значительно меньше, но кейс при котором Русал, обложенный санкциями, будет зарабатывать больше выглядит абсолютно нереалистично.

@asabst

Лонг Лукойл #инвестидеи - обновление

Тем временем от точки входа Лукойл сделал приблизительно 10.5%.

Так как основной триггер, все таки это объявление дивидендов прикрыть 30-40% позиции и оставить остаток на непосредственно объявление, на мой взгляд, логично.

@asabst

Про цены на газ в Европе в приложении к Новатэку + #инвестидеи

Цены на газ в Европе продолжают снижаться четвертую неделю подряд. На это есть несколько причин:

🔵 Теплая погода, которая задерживает отбор газа из хранилищ, запасы которых на общеевропейском уровне превышают 94%

🔵 Наличие "резервов" в виде десятков судов в очереди на разгрузку у Европейских портов

🔵 "Слишком" высокие цены, которые ограничивают потребление со стороны промышленности

Тем не менее, на мой (и не только мой) взгляд это явление временное. "Резервы" вскоре начнут уменьшаться из-за увеличения спроса на СПГ в Азиатских странах, в то время как погодный фактор в любом случае уйдет из повестки в ближайшие пару месяцев. Так что европейские цены на газ могут легко развернутся на горизонте нескольких месяцев отсюда.

На этом канале я уже отмечал, что ключевая критическая точка для Европы в плане цен на газ это не период 2022-23, а зима 2023-24, когда общеевропейские хранилища (при сохранении текущего статуса кво) могут быть заполнены газом на 80-85% (против 94% сейчас). Такое положение вещей в итоге найдет отображение в локальных ценах на газ и ценах на СПГ (так как Европа будет вынуждены пылесосить его с рынка).

Поэтому, даже без всяких увеличений мощностей и проектов Новатэка, компания выглядит привлекательно, банально за счет среднесрочно положительной ценовой конъюнктуры.

Пока рынок РФ в относительно спокойном состоянии можно взять бумагу на 2% от капитала. Так как идея мне нравится и по факту она долгосрочная стоп не ставлю и надеюсь добрать до 5% подешевле. Тем не менее, если бумагу сильно вынесет наверх с текущих - закроюсь чтобы открыться ниже. В любом случае, буду держать вас в курсе о любых своих действиях связанных с этой идеей и если что обозначу закрытие/донабор.

@asabst

Про операционные результаты Юнипро

Тем временем, вчера Юнипро выпустила довольно позитивную отчетность.

🔴 Выработка электроэнергии за девять месяцев 2022 года выросла на 21.8% до 39.72 млрд квт.ч.

🔴 В третьем квартале выработка составила 13.1 млрд квт.ч (+32% год к году)

Учитывая относительно стабильную маржу электрогенерации при "любой погоде" еще один кирпичик в копилку потенциального позитива по компании.

@asabst

Лукойл #инвестидеи обновление

Лукойл уже сделал приблизительно +15% от точки входа. Логично скинуть еще 30-40% позиции, зафиксировав прибыль. Итого на руках останется 20-40% от изначальной суммы на случай реализации потенциального триггера идеи (объявления о выплате дивидендов).

@asabst

Про продолжение негативных сигналов на рынке недвижимости

С рынка недвижимости продолжают поступать негативные сигналы.

🔵 С одной стороны резкое сокращение спроса вынуждает девелоперов привлекать покупателей скидками. Дисконты до 20-30% предлагаются уже в проектов по строительству жилья бизнес-класса в Москве, по данным Коммерсанта. Сами по себе дисконты могут свидетельствовать о финансовых проблемах застройщиков (но это может быть не единственной причиной).

🔵 С другой стороны - россияне сокращают размер ипотечных кредитов, по аналогии 2015ым годом, как сообщает РБК. Уже говорил, что эта тенденция будет развиваться. Подтверждение не заставило себя долго ждать. Средняя сумма ипотечного кредита в РФ снижается третий месяц подряд. Такого продолжительного сокращения на рынке не наблюдалось семь лет. Платежеспособность населения падает, что тянет за собой расходы от которых легче всего отказаться (люкс, ипотека, электроника итд).

🔵 Наконец, согласно опросу Forbes, инвестиции в новостройки перестают быть способом заработать. То есть схема покупки новостроек с целью перепродажи перестает быть рабочей, что ведет, помимо прочего, к выходу (подобными инвесторами) из инвестиций с убытками.

В таких реалиях вкладывать деньги в бумаги застройщиков на мой взгляд опрометчиво. Поэтому я продолжаю негативно смотреть на ПИК.

@asabst

Потолок цен на российскую нефть, очередное обновление

Коротко о главном. США планируют смягчить потолок цен на нефть из РФ, из-за скептицизма инвесторов и рисков на финансовых рынках. Помимо этого США также смогли получить согласие на предлагаемый потолок цен только от стран G7 и Австралии.

Я уже писал на канале, что как не парадоксально потолок цен на российскую нефть в конечном итоге может привести к эффекту диаметрально противоположному декларируемой цели потолка (сбить цены на жижу).

Весьма вероятно, что декларируемая цель потолка (сбить цены) не равно реальная цель (уменьшить долю РФ на рынке энергоносителей). Реальная же цель уже выполняется:

🔵 С одной стороны диверсия на Северных потоках естественным образом снижает долю РФ на рынке Европы

🔵 Всевозможные запреты на импорт в ЕС (металлы, нефть) так же сказываются на РФ

🔵 С экспортом нефти из США все тоже очень хорошо - по итогам прошлой недели США экспортировали более 11 млн. баррелей сырой нефти и нефтепродуктов в сутки, что является рекордным уровнем

Итак выполнение реальных целей (ради которых потолок обсуждался) + ограниченная поддержка потолка цен в мире вероятно выльется в более оптимистичный потолок цен для российских нефтяников.

Если приплюсовать к этому благоприятную конъюнктуру на мировом нефтяном рынке, о которой рапортует, например, Valero (которая допускает что даже в рецессионных сценариях, спрос на нефть в мире в 2023 может вырасти год к году) и рассуждения Reuters о том, что до 80-90% нефти из РФ может обходить потолок (о теневом флоте из статьи, я уже говорил вот здесь), то картинка для российских нефтедобытчиков вырисовывается не на столько пессимистичная как это было в феврале.

@asabst

Про турецкий Erdemir + несколько выводов по российским сталеварам

На прошлой неделе по итогам третьего квартала отчитался Erdemir - турецкий сталевар с довольно низкой интеграцией в уголь и руду (что означает что они вынуждены закупать эти ресурсы с рынка, а не производят их сами).

Чем интересна эта компания? В основном за счет местами схожих характеристик с российскими металлургами, а именно:

🔵 Похожий производственный процесс

🔵 До февраля - похожие экспортные рынки сбыта (в основном Европа)

🔵 Относительно слабая валюта, позволяющая реализовывать потенциал экспортеров. Из-за того что выручка подобный компаний в основном привязана к доллару, а издержки к локальной валюте, при ослаблении курса маржинальность такого бизнеса растет радуя акционеров. Да лира - рекордсмен в плане ослабления в последние годы, но механика генерация прибыл для российских и турецких металлургов в целом схожа.

Основные различие между Erdemir и российскими сталеварами:

🔴 Доступ к энергоресурсам. Турция - нетто импортер энергии и в среднем по больнице турецкий сталевар платит за энергию дороже чем российский.

🔴 Интегрированность в ресурсы. Erdemir в этом смысле больше всего похож на ММК с низкой интеграцией в руду и уголь и в меньшей степени на Северсталь и НЛМК (у которых интеграция в руду значительно выше).

Чем интересен этот отчет? Тем что падение EBITDA в $ (одна из основных финансовых метрик, о ней поговорим поподробнее в сегодняшней рубрике #образовач) в третьем квартале составило 64% квартал к кварталу и 72% год к году. EBITDA маржа сократилась на 19 процентных пунктов квартал к кварталу и 29 пунктов год к году. То есть во втором квартале EBITDA маржа Erdemir была 31%, а стала 12%. Сумасшедшее падение маржинальности. При этом прибыль показала схожую динамику.

Произошло это все на фоне резкого роста издержек и падения цен реализации продукции компании. При этом сами продажи в тоннах выросли на 10% квартал к кварталу и 2% год к году.

А теперь внимание. Так как российские сталевары пока не делятся отчетами по финансовым результатам можно прочертить параллели по операционным результатам компании и сделать выводы по ним (исходя из того, что бизнесы во многом похожи).

Во первых Erdemir показал феноменально падение прибыли при росте продаж в тоннах (+10% квартал к кварталу). Напомню, что у Северстали/НЛМК/ММК аналогичные прирост продаж в тоннах за 3ий квартал составил +38%/8%/+17% квартал к кварталу. То есть в среднем продажи показали похожий прирост. Если качество подобного прироста сопоставимо с Erdemir, то рост продаж сталеваров вообще не позитив (хотя рынок судя по всему трактует это как позитив, учитывая бодрый отскок этих бумаг после отчетности).

Если навесить на это тот факт, что рубль оставался сильным в течении 3кв22, в то время как лира продолжала ослабляться это создает еще большее давление на потенциальный издержки российских сталеваров.

Итого в российских сталеварах вырисовывается подобная картинка: вероятный рост продаж, за счет снижения качества эти продаж (с точки зрения прибыльности) + более высокие издержки против турецкого аналога за счет более крепкой национальной валюты + потеря высокомаржинальных рынков сбыта (которых Erdemir, наоборот не был лишен в третьем квартале и все равно показал чудовищное падение в маржинальности).

В подобных реалиях сложно назвать текущий отскок в бумагах российских сталеваров обоснованными.

@asabst

Про EBITDA #образовач

Раз уж я упомянул показатель EBITDA в прошлом посте стоит хотя бы на базовом уровне объяснить что это такое.

EBITDA (Earnings Before Interest Tax Depreciation & Amortization) это аналитический показатель равный объему прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации.

Грубо - это один из показателей прибыльности компании, по которой ее сравнивают с другими именами. Его преимущество в том, что он, по крайней мере на бумаге, не учитывает не денежные расходы компании и таким образом близок к оценке того, сколько компания заработала в деньгах.

При этом в отличии от прибыли у этого показателя есть нюанс. Несмотря на то что данный показатель часто указывается в отчетах о прибылях и убытках различных компаний, он не является частью стандартов бухгалтерского учета.

В чем проблема? Если нет стандарта, то значит нет формализованной формулы расчета показателя => менеджмент каждой отдельной компании может быть весьма креативным в расчете EBITDA. Таким образом для различных компаний эти показатели могут быть несравнимы между собой.

Еще одна проблема в налоговой нагрузке. В части налоговых режимов основные изъятия проводятся до налога на прибыль, в части за счет налога на прибыль. Поэтому показатель (и его расчет) может варьироваться в отличии от страны пребывания компании.

Вывод. EBITDA это хорошая метрика для того чтобы сравнить прибыльность компаний из различных юрисдикций и секторов на коленке, но для более детального и корректного анализа нужно лезть под капот в отчетность каждой отдельно взятой компании.

@asabst

Юнипро #инвестидеи обновление

Бумага сделала в районе +14% от запуска идеи. Пришло время забрать хотя бы часть прибыли. Закрыть 40-50% от позиции в сложившейся ситуации выглядит логично.

@asabst

Про Индонезийский ОПЕК

Вчера вышла новость (которую многие не секторальные СМИ) выпустили "впроброс", о том что Индонезия хочет создать аналог ОПЕК на рынке металлов используемых в аккумуляторах (никель, кобальт итд). Вообще, я бы выпускал эту новость как минимум с пометкой важно или выносил бы на первую полосу и вот почему:

🔵 Ресурсные картели при эффективной имплементации доказывают свою эффективность на глазах. Если бы сейчас не было ОПЕК+ цены на нефть были бы значительно ниже

🔵 Никель и медь в "зеленой экономике" эквиваленты нефти. Спрос на эти металлы будет продолжать расти и долгосрочно (к 2030ым) годам может привести к существенным дефициту этих металлов.

🔵 Индонезию в бОльшей степени можно считать Китайской зоной влияния (по крайней мере в экономическом разрезе на рынке никеля). Достаточно взглянуть на объем китайских инвестиций в локальную отрасль. Отсюда можно сделать вывод, что будущий картель вряд ли будет однозначно про-западным.

🔵 Весь ОПЕК производит порядка 35-40% от мирового объема добычи нефти. Индонезия (одна) производит около 38% от мирового объема производства никеля. Более того это одна из немногих стран которая планирует существенно наращивать добычу в будущем. То есть формируемый картель в теории может иметь более значительное влияние на рынке по сравнению с ОПЕК, даже если там будет участвовать Индонезия и несколько средних игроков. Если же включить в картель Филиппины то общий объем производства картеля перевалит за 50%. Получится ОПЕК на стероидах.

Пока картель находится в процессе проработки это скорее хорошая новость для настроений - не более. Однако, при его успешном возникновении (и особенно при включении в него РФ) это однозначный позитив как для цены на никель, так и для Норильского Никеля.

За развитием этого начинания однозначно стоит следить.

@asabst