사용하는 원재료도 스트라우만의 최고가 제품과 같은 것을 씁니다

임플란트 가격 표

국내 제품들이 중국 제품에 비해서 그리 비싸지 않습니다
그에 비해 유럽 미국의 고가 라인은 보통 2배~ 3배나 더 비쌉니다

안녕하십니까? 오스템임플란트 IR팀장 김민기입니다. 지난주 금요일 중국 내 대량구매정책(VBP) 실시에 앞서 가격 조사 등이 본격화 된다는 뉴스와 함께 시장참여자들에게 다소 오해의 소지가 있는 코멘트가 배포되어 바로 잡고자 합니다. 산업에 대한 의견은 그 산업에 대한 깊이 있는 분석이 수반되어야 한다 믿고 있으며, 사업을 영위하는 주요 market-maker 들과 충분한 논의 및 debate가 필요했다 판단되는데 이러한 절차의 부재로 일시적 수급에 악영향을 미친 점은 상당히 안타깝고 유감스럽게 생각합니다. 특정 멘트에 대한 소스는 파악하지 못했으나 저 또한 코멘트를 전달 받은 입장에서 현업 IR인 저의 개인적인 의견을 전달드리고자 하오니 중국 대량구매정책 제도에 대한 이해에 도움이 되시길 바랍니다.

[시장코멘트를 넘버링하여 구분, 하기 제 입장을 서술하였음.]

1. 애초에 중국내에서 임플란트 시술 비중은 사립병원이 공립의료기관보다 더 높아서 큰 영향은 없을 것으로 보입니다.

—> 이 부분은 팩트입니다, 19년 말 기준으로 구강전문병원이 약 900여개라고 본다면 그 중 민영이 80% 넘으니 압도적인 상황입니다. 즉, 중국에서는 Q는 밸류세그먼트가 리드하고 P는 국공립병원이 바로미터로써 가격을 리딩한다고 보시면 됩니다.

2. 다만 문제는 마지막 문장인 마진없이 판매하도록 관리인데요. 중국 내부에서 한국의 덴티움 & 오스템임플란트의 임플란트는 저렴한 패키지에 속합니다. 스트라우만이 고가 패키지에 속하고요.

—> 오해의 소지가 큽니다. VBP는 마진 없이 판매하도록 '강압'시키는 정책이 아닌, 중국 로컬브랜드(초저가~저가라인) 볼륨 확장과 업체간 가격차 축소를 독려하기 위해 업체들 간 비딩시스템에 참여토록 하는 '자유 입찰제도'입니다. 비딩을 참여하는 업체들은 P의 조정은 있겠으나 Q를 확보할 수 있는 개념이라 보시면 됩니다. 오스템임플란트 라인업은 중국 내 '중저가-Value segment' 수준에 속하며 특수하게 오스템이 미국 내 생산, 중국에 수출하는 '하이오센' 라인은 '중고가-Mid-end segment'입니다. 타 글로벌 업체인Straumann/Dentsply/Nobel 등이 형성하고 있는 Premium-segment가 초고가라인입니다. 시장에서 오해하고 있는 첫 번째 포인트는, 이전 Stent / 인공관절 등 히스토리와 유사한 비율로 가격 조정이 이루어진다는 가정 하에 중간 유통 비용, 최대 마진 등을 제거한 50~70% 수준의 조정까지 가능하다는 예측입니다. 이미 당사 라인업은 충분히 저가형에 포함되는 상황이기에 50% 이상의 가격 조정은 불가능하며 이는 원가이하로 팔라는 논리인데 민영병원 대상 의미있는 거래처 순증과 영업레버러지 효과를 보이고 있는 상황에서 손해를 무릎 쓰고 VBP 참여를 할 이유가 없겠지요. 가격대가 두배이상 비싼 스트라우만의 경우에는 경우의 수가 조금 다릅니다. 중국 정부는 국공립병원부터 VBP를 개시할 것이라 천명했고, 이러한 국공립병원 향 납품을 하는 업체는 대부분이 고가라인을 형성하는 글로벌 업체들입니다. 수가 ceiling이 제안되고 VBP가 개시되면 스트라우만같은 업체들은 납품경쟁력을 유지하기 위해서라도 가격조정이 불가피하며, 이미 하반기 약 35% 수준의 가격조정이 예상된다고 밝혔습니다. 이에 반해 당사는 오랜 중국 영업 역사를 통해 가격이 이미 충분히 조정되온 상태이며 높아봐야 10~20% 수준 price cut이 예상 됩니다. 일단 VBP가 개시될 시 예상되는 시장 변화는, 기존 딜러 방식 영업망을 통해왔던 유통채널이 정부 주도하에 리드되면서(Q의 보상) 딜러상 저변은 크게 줄어들 것으로 보이며 결국 변화와 고민의 핵심은 다음 수순과 같습니다. (1) 가격의 기준점을 제시해온 국공립병원에서부터 VBP가 개시 (2) 이후 민간병원 가격하락 유도 (3) 중국 1선도시 시장 내 수입품 비중 93%에 육박하는 외사브랜드 수입가격 다소 하락 (4) 딜러방식 점차 퇴출이라는 수순이 예상되며, 결국 직접영업방식이 약한 기업들에게는 disadvantage / 직접영업방식 99% 수준의 solid한 네트워크를 가지고 있는 당사에게 VBP는 일시적인 가격조정을 포용하며 Q를 늘릴 수 있는 기회입니다. 기존 영업방식을 충분히 활용해 중국 내 매출 성장세를 유지하는 것에는 퀘스쳔마크가 없으나 시장 전반적으로 가격조정이 된다는 부분이 염려스러운 것은 인정합니다. 다만, 국공립병원 영업이 미진했던 오스템의 경우는 오히려 공급 가격폭이 줄어들며 국공립 향 볼륨 증대의 기회로 삼을 수도 있습니다. 언제나 위기는 기회로 변화시킬 수 있는 것이니까요. 한 가지 확실한 것은 가격 조정에 따라 기업체들은 과도한 경쟁으로 들어가는 overhead cost, 원재료비, 유통비용 등 관리가 이전보다 절실해질것입니다.

3. 이러한 가격 차이는 한국도 마찬가지인데, 문제는 중국에서 이렇게 공립의료기관에서 마진없이 저렴하게 임플란트를 제공하게 되면 고가 브랜드(스트라우만 등)는 타격이 적겠지만 저가 브랜드(한국산)은 타격이 있을 수 있겠네요.

—> 이 또한 오해를 양산할 수 있는 분석입니다. VBP는 국공립병원에서부터 시행할 것이라고 이미 공표되어 있고, 국공립병원 익스포져가 절대적인 Premium-segment 라인업 회사들이 가장 먼저 그리고 가장 크게 영향을 받는 것이 당연지사입니다. 스트라우만의 경우, earning release 때 이러한 중국 VBP 개시로 이익성 훼손이 염려된다고 언급한 바 있습니다. 가격 조정 폭 변화에 따른 일시적인 피해군은 Premium-segment이며, 과도한 가격차의 축소 및 시술 디맨드의 폭증으로 인한 제품수량(Q) 증가 수혜는 오히려 Value-segment인 당사와 중국 비중이 큰 국내 경쟁사가 누릴 가능성이 큽니다.

4. 특히 임플란트 회사들의 투자포인트가 중국의 성장에 초점이 맞춰져있는 경우가 많아 고민해 부분인 것 같습니다.
중국 정부의 8월 27일 이후 조치에 대해서도 관심을 갖고 지켜봐야할 것 같습니다.

—> 당사의 경우, 분기 매출 중 평균적으로 약 25% 수준이 중국에서 발생합니다. 십여년간 순수 직접영업방식으로 쌓아온 브랜드이미지, 교육(OIC)네트워크 인프라, 시장 레퍼런스, 수금 및 선수금제도 정착, 높은 고객화(retention-rate)를 이끌어내온 시장이기에 매우 중요한 시장은 맞으나, 타 해외법인들(미국, 러시아, 튀르키예, 대만, 인도, 유럽) 또한 고르게 성장시켜오며 특정 지역에 대한 dependency를 줄여왔습니다. 마치 마진의 충격적인 폭락으로 탑라인/이익성장률이 크게 훼손될 것으로 예측하는 것은 현재로서 위험하다 보이며 far-fetched한 로직으로 보입니다. 더욱 자세한 스터디와 현지 상황파악이 필요는 하겠으나 패닉성 대응은 지양해야 할 것으로 보입니다.

제 개인적인 코멘트가 시장참여자분들에게 조금이나마 중국 내 임플란트 산업 현황에 대한 이해도를 증진시키는데 도움이 되었기를 바라며, 앞으로도 적극적으로 대량구매정책과 관련한 의견 개진 이어나가겠습니다. 마지막으로 당사는 안정적인 내수, 꾸준한 수출 증대, 해외법인 영업레버러지 구간으로 진입 등에 따라 사업이 그 어느 때보다 순항중입니다. 앞으로도 적극적인 IR 애티튜드로 최선을 다해 소통할 예정이오니 지켜봐 주시면 감사하겠습니다.

임플란트는 특히나 임상이 중요합니다 최소 10년 이상의 수많은 임상 데이터가 있어야 합니다. 기간과 갯수 모두 중요하죠 중국 업체가 이를 따라 오기 힘듭니다

한동안 하락이 진행될 것같고 그 이후에 오를 것이 무엇이냐...

반도체는 조금 더 있어야 하지 않을까 싶고

2차전지는 계속 좋을 것 같고

화석 에너지 주도 계속 좋겠네요

그런데 최근에 계속 좋았던 섹터들이고 새롭게 어디가 좋을 것이냐.. 신재생 에너지가 좋지 않을까요 특히 풍력 쪽에는 아직 주목 받지 못한 것들이 많네요

아침에 말씀 드리려다가 잊어먹은것은 10년물 금리 움직임이었습니다. 어제도 말씀드린 것처럼 3개월 물과 10년물 금리의 차이가 좁혀졌다가 다시 벌어졌습니다. 아직 폭이 유의미 하게 넓은 수준은 아닙니다만 역시 인위적으로 시장 안정화를 노리는 것으로 보입니다. 어제 뉴욕에서는 10년물 금리가 오르는 것이 기업들의 금리 부담감을 높인다는 뉴스들이 또 나온 모양인데 거듭 말씀드렸다 시피 현재는 금리가 하락하는 것이 증시에 더 좋지 않은 상황입니다 안전자산 선호 심리를 반영하는 것이기 때문이죠. 금리가 어느정도 상승 하더라도 어차피 증시를 좌지우지할 대형 종목에 대한 영향력은 적습니다. 그들은 이미 부채를 낮은 수준으로 유지하면서 높은 이익을 향유하고 있기 때문입니다. 물론 제무 구조가 좋지 않은 여타 기업들이 금리 부담감이 높아지면서 연쇄적인 피해는 있을 수 있으나 역시 대형 종목들에 대한 영향력은 미미하겠습니다. 현재 10년물 금리 상승하는 것은 좋은 시그널로 보입니다

고객 질문—> 시장이 가는종목은 신고가고 안가는것은 너무 힘들게 하는장이네요 시장도 패션 이라고 하는 말이 잘적용되네요 아무린 좋은실적 앞으로 전망 이 좋아도 시장이 몰라 주면 너무 시간이 많이 걸립니다 작은돈 가지고 주식 하는사람들에곈 기다리는것이
어렵군요 ..
답변—>네 쉽지 않은 것이 시장입니다
그러나 그 다음 스텝에 대한 전망이 있는 사람과 당장 지금의 힘듬만 생각하는 사람의 차이는 분명합니다
제가 히스토리컬 차트 자주 보여드리는 것이 그이유입니다
증시는 어쨋건 상승하게 돼있습니다
저도 단기적인 수익을 기대하는 플레이를 하고 싶습니다만
이렇게 위아래로 흔드는 장에서는
자칫 하면 위아래로 다 터집니다
사람들이 오르는 것만 봐서그렇지
지금 장세에서 하락하는 것이 훨씬 많았습니다 우리처럼 실적과 펀더멘털 보고 투자하지 않은 투자자의 경우에는 회복될 수 없는 피해를 본사람도 부지기수 입니다.

역사상 정부 부채를 최고로 많이 줄인 성군으로 남을듯

인베스팅 천연가스 토론 방입니다

바이든이나 유럽정상들이 러시아에 그만 져주라는 이야기들도 많은데 절대 그럴리가 없죠 이것도 엄연히 전쟁인데 전쟁에서 패배를 선언하는 것은 심대한 피해로 돌아 옵니다. 미국 및 유럽은 전 세계로부터 엄청난 평가 절하를 받게 될 것입니다. 이전쟁은 쉽게 끝나지 않습니다

아무튼 바이든 황상은 이번 사태로 인해서 미국 이외 모든 국가들을 퇴보시키고 미국의 독주를 다시금 만들어 낸 성군중의 성군이 아닐까 싶습니다
일전에 올린 글에서도 적어 놨는데 미국은 군사 인구 경제 기술 국토 식량 에 이어서 이제 자원까지 보유한 역사상 유래를 찾을 수 없는 초 패권 국가로 거듭난 것 같습니다

https://m.blog.naver.com/stockinvcowcow/222856142557



중구 비중 높은 덴티움은 박살인데

덴티스는 그나마 견고하네요

근데 중국이 임플란트 가격 후려치면


결국 타국에서도 가격 떨어질 것 같은데요


얘기들어보니 스트라우만이 중국내에서 가격 크게 떨구면 중국 업자들이 중국에 풀린 스트라우만 해외로 돌릴 거라고...;;


만약 어떻게 해서든지 중국정부가 임플란트 수술비용을 낮춘다면 오히려 대량으로 팔아야 남는 장사를 할 수 있는 오스템, 덴티움에게는 땡큐 입니다.
[출처] 중국 VBP-임플란트 단가 인하정책에 대해서|작성자 오가조하


라는 의견도 있는데..


희망회로 아닐까 싶기도 하네요

1. 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재가 한국 시각 8시에 발언이 있었는데 주요 내용은 다음과 같음

인플레이션은 매우 높으며 이를 해결하는 것이 연준의 역할. 미국의 높은 인플레이션의 절반에서 2/3는 공급측 충격에 의해 유발 되었는데, 현재 공급망이 정상화 되기 시작했다는 몇가지 증거가 있음. 인플레이션을 낮추기 위해 공급측면에서 도움을 받아야 하며 더 많은 도움을 받을수록 연준이 해야할 일은 줄어들게 될 것임.

발언후 외환, 채권, 주식선물시장 변화는 없음. 그렇지만, 대체로 온건한 발언을 했다는 점에서 위험자산 시장에 나쁘지는 않음


2. 전일 이야기가 나왔던 부분인데 바이든 미 대통령이 학자금 대출 일부 탕감을 오늘 발표할 것이라는 부분. 약 4,500만명에게 영향을 주는데 세부 사항은 아직 마무리가 안되어 있음. 일각에서는 연간 소득이 12만 5천달러 미만일 경우 1만달러 대출금을 탕감할 것을 검토하고 있으며, 모든 대출자들의 상환 일시 중지 기간을 현재 8월 말에서 좀더 연기할 것으로 알려짐.

이에 대해서는 찬반 양론이 많은 상태인데 만약 관련 탕감이 이뤄질 경우 인플레이션이 높아질 수 있다는 부분과 소비의 증가로 경기 위축을 완화 시킬 수 있다는 부분이 팽배하게 맞서고 있기 때문.


3. JP모건이 중국에 대해 긍정적인 전망을 발표. 주요 내용은 다음과 같음

중국 통화 공급이 증가하고 있으며, 신용또한 개선되고 있는데 이는 중국 경제 활동 모멘텀의 핵심. 또한 사회 불안을 해소 즉 안정을 추구하고 있기 때문에 3분기에 인프라 투자 등 정부 중심의 부양책이 가속화 될 수 있음. 더불어 세금 환금 및 인하 등도 나올 수 있음. 코로나 상황이 여전히 불안하지만 과거에 비해 규제가 더 완화될 가능성이 높음. 작년 하반기 많은 경제적 충격이 있었기에 하반기에는 기저 효과로 인해 긍정적인 지표 결과가 많을 것

과거에도 보면 중국의 M2가 증가하면 중국내 소매판매가 개선되고 이는 중국 산업생산 증가로 이어졌으며, 결국은 한국의 대 중국 수출이 급증 해왔었음. 향후 대 중국 수출 등에 더 주목해야 할 듯

중국이 정상화 되면 에너지 등 소비가 많아져서 인플레가 격화 될 것이라는 전망도 있는데
공산품 중간재 공급이 늘어나면서 인플레는 오히려 하락 할것이라는 생각입니다. 어차피 중국은 에너지 러시아에서 싸게 들여오고 있습니다