А вот и практический результат вчерашней новости по Феско.

@bitkogan

Наш эко-сертификат, который является отражением сектора «экологов», торгуется сейчас на уровне около 87%.

Это на 25% выше мартовского минимума, и в целом – достаточно неплохой результат. Компании-производители релаксирующих препаратов продолжают пока оставаться под давлением. Большинство компаний отрасли пока не показали существенного отскока после просадки в разгар пандемии.

В период коронавирусного кризиса мы были осторожны и не держали 100% в отраслевых целевых активах. Это позволило избежать существенного снижения цен сертификата, он был поддержан аллокацией в еврооблигациях, которая составляла около 50%. Многие бонды показали неплохой рост на 15-20% с учетом купонного дохода.

На днях фиксировал по ним прибыль и одновременно увеличивал долю «экологов» примерно до 60%. Движение там может начаться в любой момент. В частности, HEXO (HEXO US) вчера показал рост на 6%.

Готовлю расширенное исследование по сектору, которое, скорее всего, опубликую на следующей неделе.

Более подробно о том, как и через кого можно приобрести наши сертификаты, по запросу на @bitkogans, mail@bitkogan.com, +79055829895.

@bitkogan

Сегодня вечером Джером Пауэлл выступит на пресс-конференции по итогам заседания ФРС.

Это первое заседание после объявления Пауэллом о смягчении политики и переходе к таргетированию средней инфляции.

По поводу ставок все понятно на несколько лет вперед – они остаются низкими, и ничего нового мы тут не услышим.

Не стоит ожидать и конкретных параметров по возможному отклонению инфляции от целевого показателя 2%. Пауэлл делал акцент на том, что ФРС не будет придерживаться никаких математических правил.

Несомненно, ФРС признает, что ключевые показатели рынка труда лучше прогнозов. Некоторых это волнует, так как улучшение этих показателей может привести к тому, что Пауэлл заявит о планах ограничить смягчение ДКП.

На мой взгляд, такие заявления от Пауэлла крайне маловероятны по следующим причинам:

1. У ФРС должна быть четкая и стабильная позиция по ДКП, особенно в столь неопределенные времена. На прошлом выступлении глава регулятора сделал акцент на смягчении политики. Какие-либо заявления по поводу ее ужесточения (пусть даже незначительного или в долгосрочном периоде) усилят неопределенность на рынках и снизят доверие к регулятору.

2. Правительство все еще не определилось с новым пакетом помощи экономике США. Делать какие-либо заявления об ужесточении политики рискованно.

3. Показатели рынка труда краткосрочные и могут поменяться. ФРС же нацелена поддерживать экономику годами, об этом также шла речь и неоднократно. Причем акцент был сделан на допущении инфляции выше 2% какой-то отрезок времени. Сейчас инфляция пусть и превышает прогнозы ФРС, но все же составляет 1,7%.

4. Неопределенность относительно второй волны сохраняется. Экономические показатели могут в любой момент ухудшиться.

5. Даже если регулятор рассматривает, например, замедление темпов QE, немедленное применение этой меры достаточно рискованно. А заявлять о том, что планируешь ограничить скупку активов в далеком будущем, когда наступят лучшие времена, смысла не имеет. Такие заявления стоит озвучивать, когда лучшие времена уже настанут.

В свете последних хороших данных по рынку труда и инфляции, ФРС явно улучшит прогнозы. Это может привести к осторожному заявлению о гибкости политики и готовности среагировать в случае излишне высокой инфляции. Но в силу неопределенности относительно фискальных мер и заболеваемости, я бы не стал ждать от Пауэлла объявления о каких-либо больших изменениях. Особенно, если речь идет об изменениях в сторону ужесточения политики.

Думаю, комментарии будут иметь осторожный характер, инвесторы примут их со сдержанным оптимизмом, и какого-то существенного влияния на рынок ожидать не стоит. Если, конечно, глава регулятора не решит преподнести сюрприз.

Тем не менее, с учетом того, какое огромное количество людей будет слушать выступление Пауэлла с замиранием сердца, нужно быть готовым к высокой волатильности на рынках во время его выступления и после.

Будьте бдительны, друзья.

@bitkogan

Давно я ждал подвигов от Kratos Defense (KTOS US)...

Похоже, пришло ее время. Но, пожалуйста, осторожнее. История рискованная.

@bitkogan

Во вчерашнем посте о выступлении Пауэлла я говорил, среди прочего, о том, что хотя ничего нового или плохого ждать не приходится, но, тем не менее, нужно «быть готовым к высокой волатильности во время его выступления и после... Будьте бдительны, друзья.»

Было труднообъяснимое нехорошее ощущение. Что-то на уровне инстинктов.

Что нам поведал Великий? Основные тезисы.

• ФРС придерживается обязательств сделать все возможное для достижения полной занятости. Регулятор объявил, что в ближайшие месяцы продолжит наращивать запасы казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг, как минимум, текущими темпами.

• Регулятор значительно улучшил прогнозы на ближайший год, в связи с позитивными экономическими данными. Обновленный прогноз темпа изменения годового ВВП 2020 составил -3,7%; это намного оптимистичнее июньского прогноза, где годовой темп ожидался на уровне -6,5%. Прогноз годовой инфляции за 2020 улучшился с 0,8% до 1,2%. Более того, ФРС ожидает безработицу на уровне 7,6% к концу года, что меньше июньских прогнозов на 1,7 п.п. К 2023 году прогнозируется возвращение инфляции к таргету 2% и безработицы к 4%.

• Активность все еще остается ниже докризисных уровней. Розничные продажи, потребительские настроения не демонстрируют быстрого восстановления. И, конечно, Пауэлл указывает, что неопределенность велика и что пандемия имеет долгосрочные последствия.

• Глава ФРС указал также, что в силах регулятора улучшать условия займов и что этого недостаточно для восстановления экономики. Пауэлл недвусмысленно намекнул, что для восстановления необходима прямая фискальная поддержка правительства.

Как я и говорил, ФРС осторожна в своих заявлениях и ничего существенно нового Пауэлл нам не заявил. Что неудивительно.
Было бы странно, если бы краткосрочное улучшение показателей как-то повлияло на позицию регулятора.

Странно все это, да? С чего это после того, как ФРС торжественно пообещала три года сохранять нулевую ставку и вливать в экономику ЕЖЕМЕСЯЧНО(!!) по 120 миллиардов долларов, рынок задергался и... решил прогуляться на юг?

Поутру мы с вами видим картинку маслом. Драгметаллы смотрят строго вниз. Фьючерсы на Америку – вниз. Евро к доллару – вниз.
Все очень просто. «Покупай на слухах, продавай на фактах». Рынок, так или иначе, примерно ожидал то, что скажет Пауэлл. Никаких сюрпризов.

А значит... началась фиксация.

Увидим ли мы какие-то драматические падения? Не думаю. Один, два, три процента вниз – элементарно. Больше? Только в случае, если начнёт раскручиваться механизм паники. А с чего ей, панике, взяться? Пока не жду.

С другой стороны, рынки перегреты и выход излишнего пара пойдет им только на пользу. Но пока... слишком много ликвидности. Рынкам будет трудно сильно упасть.

@bitkogan

А вот, собственно, то, о чем мы с вами говорили много раз за последне время.
Ждали мы, ждали и... дождались. Есть шанс, что падение лиры продолжится.

Более того: это падение может послужить дополнительным триггером для просадок на рынках валют развивающихся стран.
Возможный обвал лиры – это серьезно.

Продолжаю держать шорт на лиру. Открываю шорт по рублю.

@bitkogan

Процесс пошёл.

@bitkogan

В своем выступлении на заседании Правительства глава Минэкономразвития Максим Решетников заявил, что ожидает возврата курса рубля до конца года в более комфортное для него значение – порядка 70-71.

Что думаю по этому поводу?
В принципе, если рассматривать исключительно текущие экономические факторы, господин Решетников абсолютно прав. Действительно, комфортный уровень пары USD/RUB сегодня, вполне возможно, и правда находится где-то на уровне, близком к 70.

Однако, есть несколько дополнительных моментов, которые, как мне кажется, нельзя не принимать в расчет.

1. Геополитика. Впереди выборы самого влиятельного человека мира. Схватка будет ожесточённой. Велика вероятность, что, в результате частичного голосования по почте, результаты выборов одной из сторон признаны не будут. Так что «веселуха» на рынках будет еще та. О какой стабильности рубля в этих условиях мы можем говорить?
2. Меры по увеличению налоговых поступлений в бюджет, на которые так рассчитывает наше правительство, принесут не более полутриллиона рублей, при потребности порядка 1,5-2 триллионов. Не получится, хоть ты тресни. Почему? Долго объяснять, на днях обязательно детально обсудим. Дефицит нашего бюджета можно покрывать или поисками дополнительных доходов (что вряд ли легко получится), или дополнительными заимствованиями на внутреннем или внешних рынках, или, наконец, ... небольшой девальвацией. Более того, этот рецепт очень хорошо известен нашим властям. И вы наивно думаете, что им, из душевного благородства, не воспользуются? Не смешите мои потертые тапочки. Тем более, что небольшую дополнительную девальвацию всегда можно списать на внешние зловредные обстоятельства, коих в наличии хоть отбавляй.
Нет, ничего драматического я не жду. Но вполне допускаю заплыв в сторону 77-79 параллели. Почему бы и нет?
3. И на закуску. А что, санкции уже все закончились? Я думаю, они еще и не начинались. В ходе предвыборной борьбы в США только ленивый нам с вами не пригрозит новыми страшилками. Впрочем, в случае победы Трампа Первого (и такого, очевидно, последнего😉), все будет выглядеть не слишком страшно. А вот победа Сонного Дедушки будет не самым большим праздником для РФ в целом рубля в частности.

Вывод из всего вышесказанного.
Очень хотелось бы верить в то, что ожидания господина Решетникова будут близки к истине. Но... омерзительная штука под названием жизненный опыт не позволяет сильно обольщаться. Хочется верить во все доброе, светлое и хорошее. Но этот опыт....

@bitkogan

Коронавирус: тесты, вакцины, последние открытия. Разговор с профессионалом.

Сегодня в 18:00 (МСК) встречаемся в прямом эфире YouTube с Артуром Александровичем Исаевым, основателем и председателем Совета директоров компании, которая с самого начала находится на передовой борьбы с коронавирусом – Института стволовых клеток человека (ИСКЧ). Как вы, возможно, знаете, ИСКЧ на днях официально зарегистрировал новые тесты на выявление антител к коронавирусу и, по слухам, принимает участие в разработке вакцины.

Планирую задать Артуру Александровичу вопросы, которые волнуют всех нас как с экономической, так и с общечеловеческой точки зрения.

- Был ли оправдан карантин?
- Когда закончится пандемия?
- Ждать ли вторую волну, и если да, то будет ли она сильнее, чем первая?
- Поможет ли нам новая вакцина и насколько она безопасна?
- Вернемся ли мы к докоронавирусной реальности или вирус изменил наш мир навсегда?
… И многое другое.

Уверен, разговор будет интересен каждому.

Подключайтесь.

@bitkogan

Турецкая лира сегодня очень душевно падает.

История этого падения началась со снижения ключевой ставки центральным банком Турции. Это навеяло определенные мысли, так как сейчас практически все регуляторы снижают ключевые ставки и вводят программы поддержки для расширения кредитования. Отсюда возникает резонный вопрос: насколько стимулирующая монетарная политика опасна для развивающихся экономик?

В развивающихся странах – повышенные инфляционные ожидания. В большинстве подобных стран денежная эмиссия для покрытия бюджета либо практикуется, либо не так давно практиковалась, отчего у населения сохраняется низкое доверие к регулятору и высокие инфляционные ожидания. Таким образом, снижение ставки в развивающихся странах оказывает большее инфляционное давление на экономику, чем, например, в развитых. Повышенная инфляция может не наблюдаться непосредственно во время кризиса, так как спрос низкий, но после пандемии давление может усилиться.

Тем не менее, перспектива инфляции, на мой взгляд, не так уж страшна в такие тяжелые времена для развивающихся экономик. Есть более значимые факторы, которые могут спровоцировать проблемы в ходе стимулирующей ДКП в развивающихся странах.

Зависимость развивающихся рынков от иностранного капитала.
Во время коронавируса растет спрос на валюту развитых стран. Из развивающихся стран, напротив, происходит отток инвестиций. Получается, что регуляторам стабильных и устойчивых экономик рост спроса на валюту предоставляет дополнительное пространство для стимулирования. Иными словами: можно снижать ставку, все равно инвестиции не утекут. Тем временем из развивающихся рынков иностранные инвестиции и так уходят, а снижение ставки только усугубляет этот процесс. Вот вам и результат: с начала года турецкая лира падает на 19%, бразильский реал – на 27%, аргентинское песо – на 24%.

Высокая долларизация.
В развивающихся странах ставки выше, чем в развитых. Это привлекает иностранные инвестиции, что само по себе хорошо. Тем не менее, инвесторы опасаются валютного риска, поэтому достаточно большая доля обязательств банков (да и не только) номинирована в долларах или евро. Когда активы в отечественной валюте, а обязательства – в иностранной, то обесценивание отечественной валюты бьет по экономике очень болезненно, приводя к банкротствам.

Высокая роль банковского сектора.
В развивающихся странах рынок ценных бумаг не так развит. Основным способом привлечения ликвидности является банковский кредит. Банковская система доминирует над рынком ценных бумаг, что создает системный риск: банкротство одного банка может привести к «эффекту домино». Теперь вспомним предыдущий пункт – у банков часть пассивов находится в иностранной валюте. Получается, что обесценивание отечественной валюты становится еще более рискованно для всей экономики страны.

Самое неприятное, что все эти факторы усугубляют друг друга, а это повышает непредсказуемость мер политики и реакции инвесторов.

Именно поэтому сейчас мы и наблюдаем ситуацию, когда регуляторы развивающихся стран не знают, чего больше опасаться: повышения ключевой ставки или ее снижения. Вот и приходится центральным банкам бороться с симптомами долларизации. Турция тратит резервы и взятые взаймы свопы в надежде, что все «само рассосется». Аргентина вводит налоги на покупку долларов. Все дружно берут кредиты в иностранной валюте и надеются на лучшее.

В столь нестабильные времена развивающиеся страны крайне уязвимы. Причем высок риск наступления одновременно нескольких кризисов: валютного, банковского, долгового. Так что, когда в таких странах, как Турция, Аргентина, Бразилия, Мексика и т.д. происходит обесценивание отечественной валюты, не стоит оставлять это без внимания.

@bitkogan

Как я и предупреждал, процесс пошел. Куда можем долететь, сказать трудно. Первоначально оценивали, что может быть и 14, и даже выше (порядка 16-17).

Пока не хотел бы загадывать, но потенциал роста у бумаги еще есть. И, по всей видимости, неплохой.

@bitkogan

Читатели спрашивают про акции Вымпелкома (VEON US).

Что происходит? Почему снижаются? Почему цены на апрельских минимумах?

Напомню: Вымпелком – один из крупнейших сотовых операторов; в России работает под брендом Beeline.

Рассмотрим текущее финансовое положение компании. На 30.06.2020 годовая выручка составила $8,5 млрд., EBITDA – $3,8 млрд., чистая прибыль - $472 млн. Таким образом, рентабельность по EBITDA – 44,7% и 5,5% – по чистой прибыли. С долгами проблем нет.
По сравнению с прошлым годом, чистая прибыль и свободный денежный поток сократились на 40%. При этом денежный поток в плюсе – $751 млн. Достаточно сильные показатели, хотя, может быть, хуже ожиданий, ведь бизнес телекомов – один из наименее пострадавших в период кризиса.

Тем не менее, Вымпелком отменил дивиденды – это достаточно сильно разочаровало инвесторов. Наверное, на чистой прибыли сказались последствия скандала в Киргизии.

Свободный денежный поток, по итогам 2020 года, прогнозируют на уровне $210 млн; но уже в 2021 ожидают его увеличения более чем в 3 раза – до $686 млн. Я думаю, компания непременно вернется к выплате хороших дивидендов.

По EV/EBITDA Вымпелком сейчас торгуется на уровне 3,17 – это экстремально дешево. Это, на мой взгляд, аномалия.

Акции компании держу в одном из портфелей сервиса по подписке BidKogan и расставаться с ними не собираюсь.

@bitkogan

Успешно завершилась инвестиционная история с еврооблигациями Gamestop.

Напомню: покупал их до начала кризиса, еще в прошлом году, в октябре. Бонды сильно проседали на пике пандемии, их можно было купить по 70% от номинала и сумасшедшей двузначной доходности в долларах. Кому это удалось – получился прекрасный инвестиционный «кейс». После выплаты сентябрьского купона, облигации «выстрелили» до 98% от номинала.

Я продал чуть выше цены покупки; получилось около 6% в абсолютном выражении – не в обиде.

Причина продажи бумаги: не вижу дальнейшего «апсайда» – погашение уже в марте 2021. А вот в случае второй волны, даже локальной, и вновь закрытых магазинов, движение вниз по облигациям Gamestop может вполне случиться.

@bitkogan

Небольшой комментарий для «Комсомольской правды» по ситуации в экономике.
Немного резковато, но... честно.

@bitkogan

Друзья!
В 18.00 в прямом эфире на моем YouTube канале встречаемся с Артуром Александровичем Исаевым, основателем и председателем Совета директоров Института стволовых клеток человека (ИСКЧ).

О коронавирусе, вакцине, реальности второй волны пандемии и многом другом, что беспокоит всех нас.

Подключайтесь!