호르무즈발 유가 상방 리스크 급증

골드만



핵심 메시지

페르시아만 원유 수출을 분석한 결과, 기존 베이스케이스 전망(3월 $80대, 2분기 $70대 후반)에 대한 상방 리스크가 빠르게 커지고 있는 4가지 이유를 제시. 향후 수일 내 호르무즈 해협(SoH) 흐름의 점진적 정상화 신호가 없으면 유가 전망을 즉시 재검토할 계획.


4가지 이유 📋

① SoH 통과 물량이 극도로 낮은 수준 유지

호르무즈 해협 통과 원유 흐름이 하루 18mb/d 감소, 정상 수준의 약 10%에 불과 (당초 가정 15%보다 낮음). 리스크는 더 낮은 수준이 더 오래 지속되는 방향으로 기울어져 있음.

② 우회 경로로의 전환이 제한적 🔀

얀부(사우디 홍해)·후자이라(UAE 오만만) 항구를 통한 파이프라인 우회 물량이 최근 4일간 하루 0.9mb/d에 그침 (이론적 최대치 3.6mb/d 대비 극히 미흡).

후자이라 항구·원유 저장시설 공습, 선박 연료 부족, 파이프라인 피격 이력 등이 우회 확대의 걸림돌.

③ 빠른 해결책이 임박하지 않을 가능성 ⏳

대부분의 선사들이 관망세. 보험이 주된 문제가 아님 — 운임 급등으로 해협 통과 시 여전히 경제적 수익이 발생하기 때문. 즉, 물리적 위험이 낮은 통행량의 핵심 원인. SoH 흐름의 실질적 회복을 위한 3가지 경로: a) 전반적 분쟁 완화, b) 미국의 강력한 유조선 보호, c) 이란의 특정 국가(중국 포함) 선박에 대한 안전 통항 허용.

④ 수요 파괴 수준의 유가 도달이 예상보다 빠를 수 있음 💥

현재 페르시아만 원유 공급 충격은 하루 17.1mb/d — 2022년 4월 러시아 생산 차질 최대치의 17배 규모. 전례 없는 충격 크기로 인해 시장은 더 높은 재고 수준에서도 수요 파괴를 선제적으로 가격에 반영할 가능성. 소비자 사재기 및 비OECD 정제품 수출 축소도 OECD 재고 고갈을 가속화할 수 있음.


유가 전망 🎯

다음 주까지 해결 기미가 없으면 유가 $100 초과 가능성 높음.

3월 내내 SoH 흐름이 억제될 경우, 정제유를 중심으로 2008년·2022년 최고치 돌파 가능성.

에너지 섹터, 사상 최대 단일 주간 순유입 기록

BOA

70억 달러($7B) 유입. 투자자들이 이전까지 과매수 구간으로 분류되던 섹터로 집중 매수세 유입.

🟡 금(Gold), 2025년 10월 이후 최대 단일 주간 순유출 — 18억 달러($1.8B) 이탈

삼성전자

⚡️ 한국 전력기기 산업 제이피모건


1. AI 데이터센터(AIDC) 수요 폭발 🚀

LS 일렉트릭 수혜: 하이퍼스케일러들의 직접적인 접촉이 늘고 있으며, 2026년 신규 수주 목표를 기존 4조 원에서 5조 원으로 상향 조정할 가능성이 큽니다.

경쟁 우위: 서구권 경쟁사 대비 6~8개월 수준의 짧은 리드타임과 최소 10% 이상 저렴한 가격 경쟁력을 보유하고 있습니다.수익성: 데이터센터용 제품의 영업이익률(OPM)은 통상 20~25% 수준으로 견조합니다.


2. 미국 초고압(765kV) 시장의 기회 🇺🇸

투자 확대: 미국 내 765kV 송전선로 승인이 증가하면서 관련 시장 규모가 750억 달러에 달할 것으로 전망됩니다.

효성중공업 독주: 기존 미국 내 765kV 변압기 시장 점유율이 40~50%에 달해 가장 유리한 위치에 있으며, 신규 수주 시 영업이익률이 약 40%에 육박할 것으로 기대됩니다


3. 비용 전가 및 공급망 관리 ⚓️

가격 협상력: 효성과 LS 모두 계약 내 에스컬레이션 조항(물가 연동)을 통해 상승한 물류비와 원자재 비용을 고객에게 일부 전가할 수 있는 강한 협상력을 갖추고 있습니다.

안정적 물류: 효성은 운임 변동성이 적은 벌크선을 주로 이용하며, LS는 한국 중심의 공급망으로 효율적인 납기가 가능합니다


4. 생산 능력 확충 및 신시장 개척 🏭

공장 증설: 효성은 미국 멤피스와 창원 공장을 증설 중이며, LS 일렉트릭은 미국 유타주 공장을 내년 말까지 완공하여 현지 생산 프리미엄(10% 이상 고가 판매)을 노리고 있습니다.

유럽 진출: 효성은 영국, 노르웨이, 스웨덴 등 유럽 시장에서 점유율을 높이고 있으며 신규 수주 이익률은 20% 이상을 기록 중입니다.


5. 투자 의견 및 주주 환원 📊

최선호주(Top Pick): 타사 대비 밸류에이션이 매력적이고 구체적인 증설 계획을 가진 효성중공업을 꼽았습니다.

주주 환원: 효성은 올해 설비투자(Capex)가 6,000억 원 이상으로 높아 배당 증가가 제한적일 수 있으나, 투자 정점 이후 배당 확대를 검토할 예정입니다

KOREA WEEKLY KICKSTART

골드만


KOSPI -11% (주간) — 2008년 이후 최고 변동성, 역대 최대 단일일 하락폭 기록. 원인은 중동 분쟁에 따른 유가 급등 및 지정학적 리스크 확대.

섹터별 희비 — 철강·보험·기계 상대적 선방 / 자동차·유틸리티·리테일 최대 낙폭.

수급 — 외국인 지속 매도 (테크·자동차 중심), 개인 순매수 +10,646억원. 조선은 외국인 순유입 지속.

원화 — USD 대비 2.3% 약세, USDKRW 1,473원.


지정학적 리스크와 한국 증시 🛢

유가 $20/bbl 상승 시 한국 기업이익 약 2% 누적 하락 가능 (단, 유가 상승이 지속될 경우에 한함).

한국은 유가 10% 상승 시 실질 GDP 민감도가 타 신흥국 대비 상대적으로 낮은 편. 과거 지정학적 충격 시 동시 급락 → 이후 1~2분기 내 회복 패턴 반복.


GS의 한국 긍정론 재확인 ✅

이번 20% 조정은 2025년 4월 이후 +176% 상승의 맥락에서 봐야 함 — 조정 후 신고가 회복 예상.


핵심 수치 업데이트:

2026년 한국 EPS 성장률 전망: +120% → +130% 상향 (반도체 메모리 가격 강세 지속)

밸류에이션: P/E 8.8x (-0.8 s.d.), P/B 1.8x vs ROE 20% → 여전히 매력적

KOSPI 목표주가 7,000p (잠재 상승률 25%)

주요 테마: AI 관련, 방산·전력·조선, 기업지배구조 개선, K-컬처


반도체 / ERLI 체크 💾

DDR5 16Gb 스팟: 최신 계약가 대비 +31% 프리미엄
DDR4 8Gb 스팟: +109% 프리미엄

TrendForce 메모리 가격 전망 재상향 + 반도체 수출 사상 최대 성장 → 이익 상향 모멘텀 유지 전망

ERLI: 이익 상향 사이클 지속, 다만 속도는 다소 둔화

신문을통해알게된것들


1. 내년부터 암 검진, 분변검사(대장암 대상 연령을 50에서 45세로 하향조정후 10년주기로 내시경검사키로)에서 내시경으로… 폐암 검진도 확대한다고 복지부, 5차 암 관리 종합계획에서 밝혀… 조기 진단 체계로 생존율 강화 목적… 폐암 기준연령∙흡연력등 완화검토… (서울경제)

2. 1번에서 계속… 의료 수급권자 전액무료 및 건보 가입자는 10% 본인부담키로, 폐암도 본인부담 1만원으로… 정부는 6대암 조기진단율을 56.7%에서 60%로 올리겠다는 목표 잡아… “암 사각지대 없이 지역과 환자가 체감할 수 있는 정책을 추진하겠다”라고 밝혀… (서울경제)

3. 50세미만 암, 고령층보다 빠르게 증가… 특히 ‘비상’걸린 대장암과 자궁경부암은 발생률과 사망률이 동시에 상승중이란 국제 연구결과 나와… 전세계 암환자의 10%가 50세미만이며, 연구진은 2030년까지 20∼34세 발병률 90%, 35∼49세는 46% 증가할 것으로 예상… 결국 정기검진 지속 및 식단조절이 필요… (헬스조선)

4. 암 걸린 뒤라도 괜찮다는 빠르게 걷기나 조깅은 사망위험 낮췄다고 미국 암 학회 에리카 리스 푸니아 박사팀 연구결과 발표… 주당 150∼300분의 중강도 또는 75∼150분의 고강도 신체활동 권장… 특히 방광암(33%), 자궁내막암(38%), 폐암(44%)환자의 사망률이 낮아졌다고… (아이뉴스24)

5. “약 없이도 가능하다?”, 콜레스테롤을 낮추는 습관… ①불포화 지방(아보카도, 견과루, 등푸른생선, 올리브유) 선택, ②식물성(콩, 렌틸콩으로 단백질 보충+귀리, 보리, 브로콜리) 중심의 식단관리, ③주당 최소 120분이상의 유산소운동 필요, ④흡연 중단, ⑤스트레스 최소화… (조세일보)

6. “잠들 때 스마트폰과 이별하세요”… 매년 6,000명 응급실 찾는 ‘44도의 경고’… 수면중 머리맡 전자기기, 44도 저온에도 피부 진피층까지 손상됐다고 질병관리청이 6,000명 안팎 화상환자 분석결과 내놔… 폭발 없어도 장시간 밀착시 치명적이라고… 충전기는 침대밖으로 놔야… (세계일보)

7. “오후만 되면 멍한 이유 있었네”… ‘체중 2%’ 수분의 경고… 음료섭취 늘었지만 ‘맹물’은 부족하단 수분의 역설… 체중 1∼2% 수분 손실만으로도 피로∙집중력저하 보고… 문제는 갈증(목이 마르면 경미한 탈수 시작)전 예방섭취가 중요하다고… 8번으로 계속… (세계일보)

8. 국민 하루 평균 음료섭취량은 2019년 223.5g에서 2023년 274.6g으로 늘었지만 가당 음료∙카페인 포함… 유럽식품 안전청은 성인하루 수분섭취 권장량을 남2.5L, 여2.0L로 제시, 미국은 남3.7L, 여2.7L, 한국은 남2.4L, 여2.0L권해… 오후의 멍함은 잠이 아닌 물(몸의 60%차지), 그 2%가 일상의 선명도 좌우한다고… (세계일보)

9. 비누로 씻어도 소용없네… 회식 다음날, 채취 지우는 ‘물 500ml’… 질병관리청 조사, 성인 10∼30% 구강건조 경험… 수분 부족시 악취 유발가능… 혈류 타고 폐로 배출되는 마늘∙알코올대사 산물, 양치질만으론 한계 뚜렷하다고… 출근전 물 500∼1000ml 보충 도움… “비싼 향수대신 기본은 ‘수분’”이라고… (세계일보)

10. “화장실서 숏폼 보다가 쿵”… 40대 가장 덮친 ‘20mmHg의 공포’… 화장실서 장시간 체류시 혈액쏠림으로 인한 ‘기립성 저혈압’ 유발… 배변은 5분이내 권고 및 오래 앉아 있으면 치액 약화 및 실신가능성 높다고… 특히 전립선비대증 약이나 고혈압약 복용중인 환자는 낙상위험 더 커진다고… (세계일보)

일정


03월09일(월)
미국 2월 뉴욕연준 기대인플레이션
유럽 3월 센틱스 투자자기대지수
중국 2월 CPI, PPI
일본 1월 선행지수, 동행지수
일본 2월 경기관찰조사 현행(47.6)
미국실적 Hewlett Packard Enterprise

03월10일(화)
대만 2월 수출 데이터
한국 4Q GDP
일본 2월 통화량
일본 4Q GDP
중국 2월 무역수지, 수출입
미국 2월 NFIB 소기업 낙관지수
미국 기존주택매매
미국실적 Oracle, Kohl's, Net Power, Valhi, Telos

03월11일(수)
한국 인터배터리 2026(~13)
한국 삼성전자, 갤럭시 S26 정식 출시
한국 3월 1~10일 수출입
일본 2월 PPI
OPEC 월간 원유시장 보고서
미국 2월 CPI
미국 10년물 국채 입찰

03월12일(목)
한국 선물·옵션 동시만기일
미국 30년물 국채 입찰
일 2월 도쿄 평균 사무실 공실률(2.1%)
미 Ulta Beauty, Adobe, Dollar General, Sprinklr
유 Brenntag, Generali / 일 W-Scope, Samco

03월13일(금)
3월 정기 주주총회 소집 공고 시한
한국 1월 통화공급
미국 1월 PCE, 개인소득, 개인소비
미국 구인이직보고서, 구인건수
미국 3월 미시간 소비자신뢰, 기대, 경기, 인플레이션
미국 4Q GDP, GDP 물가지수, 개인소비
유럽 1월 산업생산

🚗 한국 자동차 및 배터리 산업

제이피모건


1. 현대자동차: 주주 환원과 수익성 방어 💰

주주 환원 강화: 현대차는 2026년에서 2028년 사이 총주주수익률(TSR) 35% 이상 달성을 목표로 하며, 자사주 매입 및 소각을 포함한 적극적인 정책을 추진 중입니다.

수익성 유지: 인센티브 증가와 환율 변동성에도 불구하고, 믹스 개선(고부가가치 차량 판매)과 비용 절감을 통해 **8~9% 수준의 영업이익률(OPM)**을 유지할 것으로 기대됩니다.

하이브리드 전략: 전기차 수요 둔화에 대응하여 하이브리드(HEV) 및 주행거리 연장형 전기차(EREV) 생산을 유연하게 확대하여 시장 변화에 대응하고 있습니다.


2. 기아: 강력한 밸류에이션 매력 📈

자사주 매입: 2026년에도 수천억 원 규모의 자사주 매입 및 소각 계획을 지속하며 주주 가치 제고에 힘쓰고 있습니다.

전기차(EV) 수익성: 소형 전기차 모델(EV3 등)을 통해 볼륨을 확대하고 있으며, 타사 대비 높은 수익성을 바탕으로 시장 점유율을 견고히 하고 있습니다.


3. 이차전지(배터리): 캐즘 돌파를 위한 전략 ⚡️

LG에너지솔루션: 2026년부터 유럽의 탄소 배출 규제 강화와 미국 보조금 정책(AMPC)에 힘입어 점진적인 수요 회복을 기대하고 있습니다. 특히 LFP 및 고전압 미드니켈 배터리로 포트폴리오를 다변화 중입니다.

포스코홀딩스: 리튬 가격 하락에도 불구하고 리튬 생산 설비의 가동률을 높여 단위당 생산 비용을 절감하는 전략을 취하고 있으며, 장기적으로 리튬 시장의 반등을 준비하고 있습니다.

에코프로비엠: 삼성SDI와의 강력한 파트너십을 바탕으로 차세대 니켈 함량 90% 이상의 양극재 공급을 확대하며 기술 리더십을 유지하고자 합니다.


4. 부품사: 현대차그룹과의 동행 🛠

현대모비스: 그룹의 전동화 전략 가속화에 맞춰 핵심 부품 공급량을 늘리고 있으며, 외부 고객사 비중을 확대하여 수익 구조를 다변화하고 있습니다.

현대위아: 열관리 시스템 등 미래차 핵심 부품으로의 사업 전환이 순조롭게 진행 중이며, 기계 사업 부문의 효율화도 병행하고 있습니다.

🛢 아시아 정유 및 에너지 산업

골드만


1. 지정학적 리스크와 정제마진 상승 📈

이란 관련 불확실성: 이란의 공급 중단 가능성 등 지정학적 긴장이 고조되면서 아시아 정제마진(Refining Cracks) 전망치가 상향 조정되었습니다.

경유 및 항공유 강세: 공급 차질 우려로 인해 특히 경유(Gasoil)와 항공유(Jet Fuel)의 마진이 강세를 보일 것으로 예상됩니다.


2. 공급 부족 및 시장 환경 🚢

글로벌 재고 부족: 현재 글로벌 정유 제품의 재고 수준이 낮아 공급 충격에 취약한 상태이며, 이는 가격 상승의 원인이 되고 있습니다.

중국 수출 제한: 중국 정부의 정유 제품 수출 쿼터 제한이 아시아 역내 공급 타이트함을 유지시키는 주요 요인으로 작용하고 있습니다.


3. 주요 기업 분석 및 투자 의견 📊

S-Oil (에쓰오일): 정제마진 회복의 직접적인 수혜주로 꼽히며, 높은 배당 매력과 함께 '비중확대(Overweight)' 의견이 유지되었습니다.

SK이노베이션: 정유 부문의 이익 개선과 더불어 배터리 부문(SK On)의 실적 회복 속도가 향후 주가의 핵심 변수가 될 전망입니다.

기타 지역: 인도와 태국의 주요 정유사들도 우호적인 마진 환경 덕분에 긍정적인 실적 흐름을 보일 것으로 예상됩니다.


4. 향후 전망 및 리스크 요인 ⚠️

유가 변동성: 지정학적 이슈로 인한 급격한 유가 상승은 단기적으로 마진에 긍정적이나, 장기적으로는 수요 위축을 초래할 수 있는 리스크가 있습니다.

신규 설비 가동: 중동과 아시아 지역에서 예정된 대규모 신규 정유 설비의 가동 시점이 향후 수급 밸런스에 영향을 미칠 전망입니다