BofA 26년 1월 글로벌 펀드매니저 설문조사


1. 핵심 결론 (Bottom Line)

극도의 낙관론: 2021년 7월 이후 가장 강력한 강세장 전망을 보이고 있습니다.

현금 비중 역대 최저: 현금 보유 수준이 3.2%로 역대 최저치를 기록하며 투자자들이 공격적으로 자산을 배분하고 있습니다.

경고 신호: BofA '불앤베어(Bull & Bear)' 지표가 9.4로 '초강세(Hyper-Bull)' 영역에 진입함에 따라, 오히려 리스크 헤지와 안전 자산 비중 확대를 고려해야 할 시점입니다.


2. 매크로 및 경제 전망 (Macro)

성장 낙관론 급증: 응답자의 순 38%가 더 강한 경제 성장을 예상하며, 경제 '호황(Boom)'에 대한 기대감이 2021년 9월 이후 최고치입니다.

노랜딩(No Landing)이 대세: 투자자의 49%가 경기 침체 없는 '노랜딩'을 기본 시나리오로 보고 있으며, 경기 침체(Recession) 우려는 9%로 2022년 1월 이후 가장 낮습니다.


3. 금리 및 유동성 (Rates)

금리 인하 기대 하락: 금리 인하에 대한 낙관론은 다소 꺾였으나, 유동성 환경은 2021년 9월(양적완화 정점기) 이후 최고 수준으로 평가됩니다.

무방비 상태: 투자자의 순 48%가 주가 급락에 대한 보호 장치(헤지)를 갖추지 않고 있으며, 이는 8년 만에 최대 수준입니다.


4. 정치 및 리스크 (Politics & Risks)

지정학적 리스크 1위: 2024년 10월 이후 처음으로 '지정학적 갈등'이 가장 큰 꼬리 리스크(Tail Risk)로 꼽혔으며, AI 버블이 그 뒤를 이었습니다.

가장 쏠린 거래: 현재 시장에서 가장 과열된 거래(Crowded Trade)는 '골드 롱(금 매수)' 포지션입니다.


5. 자산 배분 (AA) 및 역발상 투자 (Contrarian)

선호 자산: 주식(순 48% 비중 확대)과 원자재에 대한 선호도가 매우 높으며, 채권에 대해서는 비중 축소 의견이 지배적입니다.

섹터별: 은행주를 가장 선호(비중 확대 1위)하는 반면, 필수소비재(Staples)는 2014년 2월 이후 최대 비중 축소 상태입니다.

역발상 제안: 현재의 극단적인 낙관론과 반대로 가는 전략으로 '현금/채권 매수, 주식/원자재 매도' 혹은 '에너지 매수, 제약 매도' 등을 고려할 수 있습니다.

삼성바이오로직스 골드만


투자 의견: 매수(BUY) 유지

목표주가: 2,431,000원 (기존 2,310,000원에서 상향)


주요 실적 및 분석

4분기 실적 강세: 연결 매출 1.29조 원(전년 대비 +35%), 순이익 5,100억 원(전년 대비 +58%)을 기록하며 강력한 성장세를 보였습니다.

2025년 전체 성과: 연간 매출과 순이익이 각각 전년 대비 30%, 65% 성장하며 골드만삭스 추정치에 부합하고 시장 컨센서스를 상회했습니다.

수주 모멘텀: 2025년 말 기준 누적 수주 잔고는 212억 달러로, 2024년 163억 달러 대비 크게 증가했습니다.

수익성 요인: 1~4공장의 풀 가동률 유지와 우호적인 환율 효과가 실적을 뒷받침했습니다. 4분기 영업이익률(41%)은 일회성 인수 관련 비용 등으로 전분기 대비 하락했습니다.


2026년 가이드라인 및 미래 전략

2026년 성장 목표: 경영진은 매출 성장 가이드라인으로 +15~20%를 제시했습니다. 이는 5공장의 초기 기여와 1~4공장의 지속적인 풀 가동을 전제로 합니다.

미국 생산 거점 확보: 메릴랜드주 록빌 소재의 미국 제조 시설 인수를 1Q26 내 완료할 예정이며, 향후 용량을 60kL에서 100kL로 확장할 계획입니다.

중장기 확장 계획: '바이오 캠퍼스 III' 부지를 확보(2025년 11월)하고 7조 원을 투자하여 CGT(세포·유전자 치료제), 항체 백신 등 신규 모달리티로 확장할 예정입니다. 6공장 건설은 이사회 승인을 앞두고 있습니다.

배당 정책: 대규모 투자(캠퍼스 II 및 III)를 우선순위에 둠에 따라 2025 회계연도 배당은 실시하지 않으며, 약 3년 후 정책을 재검토할 예정입니다.


핵심 리스크

국내외 경쟁 심화, 설비 증설 지연, 다국적 규제 승인 리스크, 지배구조 관련 소송 가능성 등이 주요 하방 리스크로 꼽힙니다.

삼성전기 제이피모건

J.P. Morgan은 삼성전기에 대해 AI 서버와 자동차 중심의 제품 믹스 전환이 소비자 IT 수요 둔화를 충분히 상쇄할 수 있다고 평가,

투자의견 Overweight를 유지하고 목표주가를 325,000원으로 상향(기존 275,000원).

최근 주가가 3개월간 약 29% 상승했음에도 불구하고, 기판(Substrate)과 MLCC의 구조적 이익 개선이 이제 본격적인 실적 레버리지 구간에 진입했다고 판단

가장 핵심적인 변화는 고급 ABF 기판 사업의 수익성 개선. AI 서버용 고사양 ABF 기판은 글로벌 공급이 타이트한 상황

삼성전기는 주요 ASIC 고객사들의 차세대 프로젝트에서 신규 수주를 적극적으로 확보중.

이들 프로젝트는 기존 PC·서버용 기판보다 가격과 마진이 높아, 기판 부문 영업이익률이 2025년 7%에서 2027년 15%까지 상승할 것으로 예상.

이에 따라 향후 2년간 기판 매출은 연평균 17%, 영업이익은 연평균 75% 성장할 것으로 J.P. Morgan은 전망

MLCC 부문

스마트폰과 PC 수요 둔화에 대한 우려가 존재하지만, 삼성전기는 IT MLCC 점유율 확대와 함께 자동차·산업용 MLCC에서 업계 평균을 상회하는 성장을 이어가고 있음.

특히 자동차 전장화 흐름이 지속되면서 고부가 MLCC 비중이 높아지고 있고, 원화 약세 또한 마진 구조에 긍정적으로 작용.

이에 따라 CS(컴포넌트 솔루션) 부문 영업이익률은 2025년 12%에서 2026~2027년 15~16% 수준으로 개선될 것으로 예상.

카메라 모듈(CCM) 사업

모바일 중심의 저마진 구조로 인해 가장 큰 수익성 압박을 받고 있으며, 영업이익률이 2%대까지 하락할 것으로 전망.

다만 J.P. Morgan은 삼성전기 주가가 역사적으로 MLCC와 기판 마진 흐름에 의해 결정돼 왔다는 점에서, CCM 부문의 부진이 중기 주가에 미치는 영향은 제한적이라고 평가

목표주가 325,000원은 2026~2027년 BVPS를 기준으로 P/B 2.1배를 적용한 값

AI·서버·자동차 전장 사이클을 바탕으로 ROE가 두 자릿수로 회복되는 ‘피크 밸류에이션’ 국면을 반영한 것.

현재 주가(약 279,500원) 기준으로 약 16%의 추가 상승 여력이 남아 있다고 판단

크래프톤 골드만


📊 투자의견 및 목표가

투자의견: 매수(BUY) 유지

🎯 목표가: ₩520,000 하향 (기존 ₩530,000)

현재가: ₩239,000
상승여력: 117.6% 🚀

목표 PER: 18배 (기존 20배에서 하향)


📉 4Q25E 실적 전망

어닝 쇼크 예상

영업이익: ₩760억 (vs. 블룸버그 컨센 ₩1,300억)
-42% 컨센대비 miss

부진 요인

🎮 PUBG PC/모바일 계절적 수익화 둔화
💰 임직원 복지 관련 일회성 비용 ₩800억 인식
📊 ADK 연결 편입으로 마진 희석


🎯 핵심 투자 포인트

✅ 긍정적 전망 (GS 강조)


1. 실적 약세는 일시적

4분기 약세는 콘텐츠 배분 타이밍 문제
구조적 악화 아님
1월 데이터는 계절적 반등 시사


2. PUBG 견조한 흐름 유지 🔥

PC: 동시접속자 안정적 상승 추세
모바일(PKE): 1월 급반등

1월 매출 $45mn (1012월 월평균 대비 +5079%)
中 iOS 게임 매출 랭킹 #2 복귀


3. 현재 밸류에이션 매우 매력적 💎

2026E PER 8배 ← 역사적 최저 수준
목표 PER 18배 vs. 현재 8배
구조적 수익력 변화 없는데 과도한 우려


4. 2026년 정상화 + 신작 모멘텀

1분기부터 실적 정상화
PUBG 2.0 업데이트
서브노티카 2 출시 (2026년 하반기)
팰월드 모바일 출시


5. 2027년 이후 파이프라인 강화

26개 이상 타이틀 개발 중
출시 물량 증가 기대


📈 실적 전망 수정

매출 (ADK 편입 반영)

2026E: ₩4.6조 (+18% 상향)
2027E: ₩5.0조 (+14% 상향)

영업이익

2026E: ₩1.5조 (-5% 하향)
2027E: ₩1.6조 (+1% 상향)

유기적 성장률 (ADK 제외)

GS: 2026E +12% YoY
컨센서스: 2026E +5% YoY
GS는 시장보다 PUBG 수익 파워를 높게 평가


⚠️ 리스크 요인

단기

PUBG PC/모바일 수익화 예상보다 약세
신작(서브노티카2, 팰월드 모바일) 흥행 미달
중국 게임시장 규제/경쟁 심화

중장기

PUBG 2.0 전환 실패
IP 프랜차이징 전략 부진

일정

01월21일

한국 1월~20일까지 수출입동향
실적 존슨앤존슨, 블랙록, 넷플릭스

01월22일

한국 4분기 경제성장률
일본 BOJ 통화정책회의
일본 12월 무역수지,12월 수출입 동향
미국 3분기 경제성장률
미국 3분기 근원 PCE 물가지수 YoY
미국 3분기 개인소비
미국 10월 건설지출 MOM
회의 BOJ 통화정책회의
실적 P&G, GE 에어로스페이스

01월23일

한국 1월 소비자심리지수
일본 12월 소비자물가지수 YoY
미국 1월 캔자스시티 제조업 활동지수
실적 버라이즌, 넥스테라
~~~~~
01월19~23일 : 세계경제포럼(WEF)연간회의,스위스 다보스
01월21일 : 트럼프 WEF 다보스 포럼연설
01월22~23일 : BOJ 금융정책위원회
01월22일 : 한국4분기(잠정)경제성장률
01월27~28일 : FOMC, 한국시간 29일발표
01월28~31일 : 파리 글로벌 평화회의
01월30일 : 미국 임시예산안 효력 만료일
~~~~~
02월03일 : 한은 12월금통의의사록 공개
02월04~05일 : ECB 통화정책회의
02월05일 : BOE 통화정책회의
02월06-22일 : 이탈리아 동계올림픽
02월07-16일 : 시카고오토쇼
02월08-12일 : World Defense Show 2026, 사우디 리야드
02월08일 : 미국 슈퍼볼(Super Bowl)
02월10일 : MSCI 분기 리뷰
02월11~13일 : 세미콘코리아2026
02월15~23일 : 중국춘절
02월16~18일 : 한국 설연휴
02월19일 : FOMC 회의록공개
02월23~26일 : 유럽ADC 학회
02월25일 : 삼성전자 갤럭시 언팩
02월26일 : 한국 금융통화위원회(경제전망)
~~~~~
03월02~05일 : 스페인 MWC 2026
03월04~05일 : 중국양회(정협3/4일, 전인대3/5일 개막)
03월04일 : 연준베이지북 공개
03월11~13일 : 인터배터리 2026
03월12일 : 선물, 옵션 동시만기일
03월17일 : RBA 통화정책회의
03월16~19일 : 엔비디아 GTC 2026
03월17~18일 : 미국 FOMC(경제전망)
03월18~19일 : BOJ 금융정책위원회
03월19일 : ECB 통화정책회의(경제전망), BOE 통화정책회의
03월19~20일 : EU 정상회의

신문을통해알게된것들

1. 한국을 가장 좋아하는 나라 → UAE(호감도 94.8%), 이어 이집트(94.0%), 필리핀(91.4%), 튀르키예(90.2%), 인도(89.0%), 남아공(88.8%) 순... 세계 평균 82.3%... 중국과 일본의 한국에 대한 호감도는 각각 62.8%, 42.2%로 평균보다 크게 낮아. 문체부 조사.(서울)

2. 관세전쟁, 이미 미국선 ‘대국민 사기극’ → 독일 ‘킬 세계경제연구소’ 분석, 관세폭탄 부담 96%는 미국인의 몫... 美 물가 상승으로 나타날 것. 대통령 하나 때문에 국민 삶이 무너진다.(매경)

3. 같은 운동량이라면 여러 종목 하는 편이 유리 → 달리기만 하는 것 보다 달리기와 테니스, 근력 운동 등 여러 운동을 병행하면 전반적인 사망 위험은 19%, 암 사망 위험은 13%에서 최대 41%까지 낮아져. 美 하버드대, 中 충칭의대, 韓 연세대 공동연구.(매경)

4. 개인 투자자, 한국 주식 너무 올라 불안? → 올들어 19일 동안 5조 순매도... 불과 3개월 만에 지수가 약 1000포인트나 급등하는 상승장에서 개인은 ‘포포(FOPO·고점공포)’ 심리에 따라 매도에 나선 것으로 풀이된다. 반면 기관과 외국인은 각 1조, 2조 순매수.(헤럴드경제)

5. ‘똘똘한 한 채’ 증세? → 김용범 청와대 정책실장, 보유세·양도세 개편 시사. 1가구 1주택 장기보유도 세금 감면 축소. 2008년 취득한 반포자이(34평형, 50억 매도가정)의 경우 양도세 2억에서 6억... 보유세도 2~3배 증가. ‘은퇴자들은 서울에서 나가라는 소리’ 볼멘 소리도.(헤럴드경제)

*‘부동산도 소득세처럼 1가구1주택 구분 없이 총 가격에 따라 누진적으로 매기는 게 조세 정의’, ‘당장 세금 낼 형편 안되는 은퇴자들에겐 증여, 매도 때까지 세금 유보 해주는 방안 필요’ 의견...

6. 원주에 '삼양불닭로' 도로명 생긴다? → 삼양식품 원주공장이 위치한 우산동 우산로에 '삼양불닭로' 명칭 부여. 다만 ‘삼양불닭로’는 공식 법정주소에 포함되지는 않는 명예 도로명으로 법정 주소는 기존 도로명인 '우산로'를 그대로 사용한다.(한국)

7. 한국인, 암에 걸릴 확률 남 44.6%, 여 38.2% → 현재의 암 발생률, 평균 수명 기준. 또 우리나라는 암 발생률은 주요국과 비슷하지만 암 사망률은 10만명 당 64.3명으로 일본(78.6명), 미국(82.3명) 등 주요국과 비교했을 때 현저히 낮아. 국가암등록통계.(국민)

8. 한파 한번 오면 5일 이상... 새 추세? → 2011년 이후 영하 10도 이하의 강추위가 5일 이상 이어지는 현상 8차례, 과거의 1.6배. 지구온난화로 북극 기온이 상승하면서 극지방의 찬 공기를 가둬두던 제트기류가 약해졌기 때문이라는 분석.(서울)

9. 미국-유럽이 분쟁? → 덴마크, 그린란드에 1차 파병에 이어 육군참모총장이 직접 병력 이끌고 전투병 2차 급파... 미국은 군용기들을 그린란드에 있는 피투피크 미 공군 우주기지에 보내. 덴마크의 1차 파병에는 영국, 프랑스 등도 참여.(문화)

10. '-의'는 일본식 표기다? → 일본어에서 우리말 ‘-의’에 해당하는 ‘-の’가 많이 쓰이는 건 맞지만 ‘-의’는 중세 국어에서도 많이 쓰이는 말이었다. ‘나의 살던 고향’과 같은 말은 <월인천강지곡>과 <석보상절>에서도 아주 흔히 발견되는 표현이다.(엄민용 칼럼니스트)

2조 800억 ... 현대차에만 4280억