Итоги решения.

1. Индекс ММВБ говорит смарт мани - пофигу на все прогнозы, мы просто покупаем. ( пофигу на логику ) , уже в плюс вышел.

2. Rgbi - говорит , скучно, мы во флоутерах. Сигналов нет.

3. Аналитики говорят, мы же говорили, премию можно за 1 полугодие

Главное. Все выдохнули и сказали : «лучше ужасный конец , чем ужас без конца»


Резюме. Без интриги. Теперь будем строить прогнозы по ставке на сентябрь. 18-19-20? Аминь.

oчень boring

Как изменился сигнал Банка России о будущей денежной политике?

Совет директоров Банка России 7 июня 26 июля 2024 года принял решение сохранить повысить ключевую ставку на уровне 16,00% 200 б.п., до 18,00% годовых. Текущие темпы прироста цен перестали снижаться Инфляция ускорилась и остаются вблизи значений I квартала 2024 года. складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг. Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. При этом Для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели потребуется — существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий жесткие денежно-кредитные условия, чем предполагалось ранее. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Прогноз Банка России существенно пересмотрен, в экономике, чем прогнозировалось в апреле. Согласно прогнозу Банка России, c том числе по инфляции на 2024 год повышен до 6,5–7,0%. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к цели снизится до 4,0–4,5% в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России инфляционного фона?

В апреле II квартале 2024 года текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 5,8% в среднем 8,6% в пересчете на год после 5,7% 5,8% в среднем за I квартал 2024 года. предыдущем квартале. В последние месяцы вклад в ускорение инфляции отчасти вносили разовые факторы. В то же время устойчивое инфляционное давление также повысилось. Показатель базовой инфляции с поправкой на сезонность в апреле II квартале 2024 года возрос в среднем до 8,3% 9,2% в пересчете на год после 7,1% 6,8% в среднем за I квартал 2024 года. Вместе предыдущем квартале. Годовая инфляция увеличилась с тем вклад 8,6% в рост цен в апреле — мае вносили и разовые факторы, связанные с индексацией тарифов на услуги связи и повышением цен на отечественные автомобили. Годовая инфляция, июне до 9,0%, по оценке на 3 июня, выросла до 8,1% после 7,8% по итогам апреля. 22 июля. Этот рост отражает в том числе индексацию с 1 июля тарифов на коммунальные услуги.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России инфляционных ожиданий?

Инфляционные ожидания населения и участников финансового рынка выросли. продолжили расти. Ценовые ожидания предприятий в целом не изменились. изменились, но оставались высокими. Повышенные инфляционные ожидания усиливают инерцию устойчивой инфляции.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России деловой активности?

Данные по ВВП за I квартал и оперативные Оперативные индикаторы в II квартале 2024 года указывают на то, что российская экономика продолжает расти быстрыми темпами. Однако в I квартале вклад в годовой рост ВВП отчасти внес календарный фактор, связанный с високосным годом. Потребительская активность остается высокой на фоне существенного роста доходов населения и уверенных потребительских настроений. Данные опросов предприятий свидетельствуют о сохранении высокого инвестиционного спроса. Значительный инвестиционный спрос поддерживается как бюджетными стимулами, так и высокими прибылями компаний. Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным. не уменьшается.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России дефицита на рынке труда?

Дефицит трудовых ресурсов — главное ограничение для расширения выпуска продолжает нарастать. В этих условиях рост внутреннего спроса не приводит к соразмерному расширению предложения товаров и услуг. Жесткость рынка труда продолжает нарастать. Безработица вновь обновила исторический минимум. Рост реальных зарплат ускорился, что, однако, связано с высокими выплатами годовых премий услуг, а в I квартале 2024 года. большей степени увеличивает издержки компаний и, как следствие, усиливает инфляционное давление.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России кредитных условий?

Денежно-кредитные условия ужесточились с момента предыдущего заседания Совета директоров Банка России. продолжают ужесточаться. Ставки денежного рынка и доходности ОФЗ существенно выросли, отражая в том числе пересмотр участниками ожидания участников рынка вверх ожиданий по будущей траектории июльскому решению по ключевой ставки. ставке и ее дальнейшей траектории. Увеличились кредитные и депозитные ставки. В ближайшее время их подстройка к уже произошедшему росту ставок денежного рынка и доходностей ОФЗ продолжится. Высокие рыночные ставки поддерживают сберегательные настроения. При этом возросшие доходы позволяют населению одновременно наращивать сбережения настроения, но недостаточно сдерживают кредитование. В II квартале 2024 года кредитная активность оставалась высокой как в розничном, так и потребление. в корпоративном сегменте.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России рисков для инфляции со стороны расходов правительства?

Планируемые изменения в налоговой политике означают, что рост бюджетных расходов в ближайшие годы будет покрыт за счет увеличения доходов консолидированного бюджета. Эти решения соответствуют срокам Банк России исходит из неизменности объявленной траектории нормализации бюджетной политики с 2025 года, которые были утверждены ранее. По оценке Банка России, предлагаемая комбинация налоговых изменений при параллельном росте расходов, вероятнее всего, нейтральна для инфляции. в 2024 году и последующие годы. Изменения этой траектории могут потребовать уточнения параметров проводимой денежно-кредитной политики.

@c0ldness

Оптимисты согласились на ставку 18%, консенсус переезжает на 20%.

🧨 "Баста, карапузики..."

Итак, ЦБ показал всю решительность и сделал 18%, как ожидало большинство.

📌 Причины известны - сильное превышение своего апрельского прогноза по инфляции, перегрев экономики, повышенные инфляционные ожидания и разнообразные (но до боли знакомые) инфляционные риски.

📌 Сигнал – требуется более жёсткая денежно-кредитная политика (ДКП) сейчас и существенно более жесткие денежно-кредитные условия (ДКУ) в будущем. Поэтому на ближайших заседаниях ЦБ будет оценить целесообразность дальнейшего повышения ставки.

📌 Последний тезис следует из обновленного прогноза по средней ставке: 16.9-17.4% в 2024 (было 15-16%), 14-16% в 2025 (10-12%) и 10-11% в 2026 (6-7%) с долгосрочной ставкой в 2027 на уровне 7.5-8.5%.

📌 Новые прогнозы в пессимистичном варианте предполагают повышение ставки до 20% (двумя шагами по 100 б.п. в сентябре и октябре) с началом снижения в 1К25 и 11-12% к концу 2025. В оптимистичном сценарии ставка 18% до конца 2024, а в 2025 снизится до ~10%. В 2026 ставка 10-12% до снижения к нейтральному уровню в 2027.

📌 Нейтральная реальная ставка, видимо, пересмотрена с 2-3% до 3.5-4.5%.

📌 Предполагается, что благодаря такой жесткой ДКП инфляция замедлится с 6.5-7% в 2024 до 4-4.5% (средняя 4.2-5.8%).

📌 В остальном, рост ВВП в 2025 замедлится до 0.5-1.5% (т.е. ниже равновесных 1.6% в прогнозе ЦБ с диапазоном 1-2.3%) с 3.5-4% в 2024 и далее не превысит 2-2.5% в год благодаря фронтальному замедлению внутреннего спроса (0-2.5% в год для потребления и инвестиций) и нулевому вкладу чистого экспорта. Ожидания на 2025-26 ниже исходных на 0.5%.

📌 На 2024-26 улучшен прогноз текущего счета платежного баланса во многом благодаря меньшему дефицита первичных/вторичных доходов (дивиденды, % платежи, зарплаты)..

🔮 Какие мысли?

ЦБ выбрал дополнительную жесткость политики для 2024 с постепенным смягчением в 2025-26. Такие прогнозы должны убедить даже самых заядлых сторонников будущего смягчения политики (вкл. вашего покорного слугу), что рассчитывать на это в скором времени не нужно.

С экономической точки зрения такая жесткость выглядит избыточной, поскольку предполагает уровень реальной ставки ЦБ в 9-9.5% в 2024 (по средней инфляции 8%), более 10% в 2025 и 6-7% в 2026 при нейтральных 3.5-4.5%. По моим прогнозам, в 2П24 инфляция продолжит замедляться следом за спросом, поэтому столь жесткой ДКП может и не потребоваться.

💸 Но ЦБ стоит на своём, поэтому в числе выигравших можно назвать, разве что, рубль, сберегать в котором становится еще выгоднее и факторов снижения которого всё также немного.

Рынок ОФЗ реагирует ростом доходностей на 40-50 б.п., но пока происходит переосмысление реальности в ожидании пресс-конференции ЦБ. При ставке 20% средние/длинные бумаги могут временно сместиться к 17-18%, поэтому пока в ОФЗ оптимизм вряд ли будет. Хотя технически, жесткость ЦБ и вера в 4% должны длинные ставки удерживать от значимого повышения.

Рынок акций также закономерно грустит – прогнозы ЦБ увеличивают риски стагнации или даже рецессии, при которых акциям будет расти сложнее.

навсегда - это до пересмотра нейтральной ставки вниз?)

Количество докладов об экономических исследованиях Банка России: 130

Количество докладов с опубликованным кодом расчетов: 0

@centralbank_russia, поделитесь с макротелеграмом кодом - мы воспроизведем оценки разрыва

ПОДНИМЕТ ЛИ ЦБ СТАВКУ ДО 20%?

Прогноз ЦБ содержит 2 откровения:

1) Прогноз средней ставки до конца года 18.0-19.4% предполагает, что ЦБ допускает повышение до 20% уже в сентябре
2) Оценка нейтральной ставки (прогноз ставки на 2027г) повышена на 150 бп до 7.5-8.5%. Это значит, что даже при охлаждении экономики ставка будет выше, чем оценивалось ранее.

Прогноз ставки часто воспринимается, как намерение ЦБ двигать её именно по указанной траектории. Это неправильно. ЦБ объяснял, что прогноз ставки – это внутренняя переменная прогноза, она согласована с другими показателями. Если ситуация в экономике развивается по сценарию, отличному от базового, то и ставка может быть другой. Надо следить за тем, как развивается экономика (инфляция, ВВП, кредит и т.д.), чтобы понять, куда двинется ставка. Мы уверены, что если и в августе темпы роста цен останутся вблизи 10% saar (где они находятся с мая), то ЦБ повысит ставку в сентябре до 20%, а если осенью Минфин выкатит мягкий бюджет, то ставка может уйти и выше.

@russianmacro, оставляем инфляции 3 рабочих дня, чтобы отреагировать на повышение ставки до 18%?

В принципе, в такие времена лаг трансмиссии действительно может приблизительно равняться числу π

https://news.1rj.ru/str/c0ldness/4301
Уважаемый Александр. Прогноз ЦБ предполагает сильное замедление темпов роста цен во 2П24. Понятно, что это мало связано с нынешним решением. Сегодняшнее повышение ставки - это просто фиксация уже произошедшего после июньского СД ужесточения ДКУ. По-видимому, они считают, что лаги трансмиссии уже догнали экономику, и инфляция начала бы замедляться и без 18-й ставки. Но надо поднять, чтобы ускорить процесс и гарантировать возвращение к 4% в 2025г, раз уж в этом не получилось.

Отсюда и наш вывод: если в 3К24 инфляция не будет замедляться (а это станет понятно уже по августу), то значит идёт отклонение инфляции от того, что у них заложено в модель. Которая в этом случае, скорее всего, будет рисовать дальнейшее повышение ставки.

Увеличить вероятность дальнейшего повышения ставки может и кредит - если к сентябрю не будет видно признаков замедления корп кредита и потребительского.