​​В России впервые было продано более тысячи новых электромобилей по итогам месяца

В июне 2023 г. было реализовано 1054 новых электромобилей, что составило 1,2% от продаж новых легковых автомобилей. За 1 пол. 2023 г. продано 4416 электрических автомобилей, что в 3,5 раза больше показателя аналогичного периода 2022 г. и уже превысило суммарный показатель 2022 г. (2998 ед.).

Интересно, что самая продаваемая марка электромобилей в 2023 г. – Volkswagen (919 ед.), за ним следуют Evolute (863 ед.) и Tesla (632 ед.). Остальные марки, в основном китайские, такие как Zeekr, Hongqi, Voyah и др. показали продажи менее 300 ед. за 1 пол. 2023 г.

На сегодняшний день в России действуют два завода, производящие электромобили, пока методом крупноузловой сборки – «Моторинвест» (Evolute) и «Москвич». К концу года к ним присоединится завод - «Электромобили Мануфэкчуринг Рус» с моделью УАЗ Профи. «Автотор» готовит к выпуску компактный электромобиль собственной разработки в 2024 г. Еще несколько проектов заявлено к реализации в 2025-2026 гг.  

На фоне увеличения объемов производства отечественных электромобилей в 2023 г. и всё большего интереса к электрокарам ожидается, что по итогам 2023 г. продажи новых электромобилей в России впервые превысят продажи электромобилей с пробегом и составят около 10,3 тыс. ед.

​​Глобальная фарма не отказалась от продвижения в РФ

В 2022 г. многие международные производители лекарств заявили о приостановке новых исследований и об отказе от прямой рекламы своих препаратов на территории РФ. Однако это решение не сократило расходы иностранцев на продвижение лекарств в России.

По данным DSM Group в 2022 г. зарубежные производители лекарств потратили на эти цели 19,6 млрд рублей (+6,6%). В 2023 г. эти траты могут составить 20,5 млрд рублей (+5%).

Эти суммы идут на участие врачей в конференциях, компенсируют расходы на исследования, а также выделяются на пожертвования и гранты. По итогам 2022 г. общая динамика такова:

▪️ платежи врачам снизились на 9,5% – до 3,3 млрд рублей;
▪️ выплаты профильным организациям увеличились на 11,3% – до 8,6 млрд рублей;
▪️ на исследования и разработки потратили на 11,3% больше (8,6 млрд рублей).

Основное сокращение трат пришлось на публичную рекламу, в то время как траты на продвижение рецептурных препаратов через медицинские организации выросли. Фармкомпании объясняют рост расходов оплатой той работы, которая была сделана в 2021 г., и большим объемом испытаний на территории страны в прошлые годы.

Такая динамика может говорить о стремлении глобальных игроков сохранить долю на российском рынке, хотя более скромная индексация платежей, чем раньше, облегчает локальным компаниям продвижение своих лекарств.

​​Медь – основа для «зелёных» технологий

Медь является критически важным металлом для «зелёных» технологий: строительство ВИЭ (возобновляемых источников энергии) и электромобилей потребляет большое количество меди. Например, для производства одного электрокара требуется около 53 кг меди – это 26% всех минералов, используемых при производстве электромобилей (BEV+PHEV).

Китай и развитые страны обеспечивают 75% потребления меди в мире. Крупнейшим потребителем меди в мире является строительство (29%) и энергетика (15%), развитие которых преимущественно определяется государственными стимулами. Наибольшие темпы роста потребления меди, главным образом, наблюдаются в производстве легковых электромобилей и гибридных автомобилей. Однако объёмы расходов бизнеса и населения на транспортные средства, машиностроительную продукцию и товары длительного пользования сильно зависят от динамики деловой активности и доходов населения.

За первые пять месяцев 2023 г. в мире было произведено 11,3 млн т меди (+8% г/г). Видимое потребление рафинированной меди с января по май 2023 г. составило 11 млн т (+4% г/г). Наибольший рост потребления меди за этот период пришёлся на Азию (+7,5% г/г). При этом в странах ЕС и США (крупнейших потребителях меди) наблюдалось снижение производственной активности в силу высоких цен на энергоносители и ужесточения монетарной политики.

Несмотря на ожидания дефицита на мировом рынке меди по итогам 2023 г., результаты января-мая 2023 г. показывают профицит меди в 287 тыс. т (2,5% от спроса). Однако сочетание растущего производства электромобилей и зеленой энергетики и недостатка новых крупных экономически привлекательных месторождений может привести к существенному дефициту на рынке меди и повышению цен на металл.

Можно ли в России создать репрезентативные бенчмарки?

Государство уходит от импортной зависимости в ценовых котировках путем перехода на биржевые и индексы регистрации внебиржевых сделок. Но остается вопрос, поможет ли это в снижении зависимости всего российского рынка.

Об этом наша колонка в Ъ:
Индексы для всех и каждого https://www.kommersant.ru/doc/6125521

​​Высокая строительная активность сохранится в ближайший год, но в среднесрочной перспективе прослеживаются риски замедления

Рост потребления и производства цемента является индикатором высокой текущей активности строительного сектора. Действительно, объем ввода жилья в России в 1 пол. 2023 г. составил 52,1 млн кв. м (-1% к аналогичному периоду 2022 г.), из которых 21,7 млн приходится на многоквартирные дома (+10% г/г). Выдача разрешений на строительство также сохраняется на высоких значениях. В 1 пол. 2023 г. выдано РНС на 27,9 млн кв. м общей площади жилых домов (без учета Москвы). Хотя это на 10% меньше, чем в 1 пол. 2022 г., но больше среднего значения за соответствующий период в 2020-2022 гг. Тем самым, объемы строительства сохранятся на высоком уровне в перспективе 1-2 лет.

Однако резко уменьшилось количество многоквартирных домов, получивших положительное заключение экспертизы проектной документации, то есть объектов, которые должны были бы введены через 3-4 года. В 1 пол. 2023 г. их число снизилось вдвое по сравнению с 1 пол. 2022 г. Если до середины 2022 г. количество домов, на которые были выданы РНС, было в 2-2,5 выше, чем число МКД, получивших положительное заключение экспертизы, то за последние 12 месяцев это соотношение составило в среднем около 4. Застройщики не торопились начинать новые проекты на фоне роста объема непроданного жилья, и это создает риски отложенного снижения строительной активности в среднесрочной перспективе.

​​Парадокс большой семьи

Экономия от масштаба в потреблении продовольствия ― классический парадокс в экономике. В чем он состоит?
 
Когда люди начинают жить вместе, спрос на ряд товаров и услуг сокращается. Простой пример: паре нужен один телевизор, а не два, можно арендовать одну квартиру, а не две и т.д. В теории это приводит к увеличению расходов на другие категории товаров, в частности на еду (эффект богатства). На практике этого не происходит ― с увеличением размера семьи среднедушевые расходы на еду сокращаются (для наглядности: когда два человека живут раздельно они тратят на еду по 1000 руб., когда начинают жить вместе ― 1500 руб. вместо ожидаемых 2000 руб.). Этот эффект универсален по странам мира и усиливается в кризис.

По нашим оценкам на российских данных, два человека, живущих вместе, тратят на еду на 3000 руб./мес. меньше чем два человека, живущих раздельно (в среднем по России в ценах 2021 г.). Эффект экономии не является линейным: с каждым дополнительным человеком в семье подушевые расходы на еду снижаются все медленнее, пик экономии достигается при размере семьи в семь человек.

Как вы считаете, почему с ростом размера семьи люди начинают меньше тратить на еду? Пишите свои варианты в комментарии.

​​Жара в России ☀️

По-настоящему жаркая летняя погода, установившаяся в России этим летом, привела к новым максимумам потребления мощности по данным Системного оператора. В жаркую погоду люди включают кондиционеры, тем самым повышая спрос на электроэнергию. В июне-июле новые максимумы потребления мощности уже переписали энергосистемы Урала (29 288 МВт), Сибири (24 423 МВт), Востока (4 738 МВт).

А вчерашняя жара привела к обновлению максимальных значений в энергосистеме России на 5 701 МВт: при средней температуре 22,4°С потребление мощности составило 132 356 МВт. Энергосистемы Средней Волги и Северо-Запада также обновили максимумы. Отдельно стоит отметить южные регионы, где, например, 7 июля Кубанская энергосистема обновила свой исторический максимум (5 602 МВт), что говорит о большем потреблении мощности в период летних, а не зимних экстремальных температур в регионе.

Официальная статистика по потреблению электроэнергии недоступна, однако судя по объемам торгов на оптовом рынке за 7 мес. 2023 г. спрос увеличился на 0,7% относительно аналогичного периода прошлого года, и высокие температуры этому способствовали. В июне-июле спрос рос на 2-4% г/г.

​​С каким рынком сильнее всего связь мировых цен на медь? (не с рынком алюминия)

Ключевым заменителем меди в производстве электрических проводов и кабелей является алюминий. Из-за этого при исследовании перспектив мирового рынка меди экономисты также изучают ситуацию и факторы баланса спроса и предложения на рынке алюминия.

Давайте посмотрим на корреляцию цен товаров. Корреляция, в общем смысле, показывает силу связи между движениями двух переменных – в нашем случае цен на медь и алюминий, на медь и другие товары. С товарами с высокой корреляцией цены чаще изменяются в одном направлении. Из анализа корреляций можно увидеть, что цены некоторых товаров «ближе» к динамике цен на медь, чем алюминий.

Наибольшая корреляция цен наблюдается между медью и железной рудой, которая используется в производстве стальной продукции. Основным потребителем стали является строительство (от 30% в богатых западных странах до 70% – в развивающихся типа Индии и Китая). На рынке меди строительство также обеспечивает основной вклад в спрос.

Высокая корреляция с ценами нефти и золота объясняется высоким вкладом в ценообразование факторов, общих для фьючерсных бирж: процентных ставок, доходности по альтернативным инструментам типа гособлигаций.

На рынке алюминия связь с рынком никеля сильнее медного, что несколько противоречит пониманию устройства рынка, ведь крупнейшим потребителем алюминия являются производители проводов и кабелей, а никель преимущественно используется для изготовления нержавеющих сталей и спецсталей.

Анализ корреляции подсказывает, что для подготовки прогнозов важно уделять внимание и общим для рынков факторам, таким как факторы финансовых рынков, строительного сектора и других.

​​Базовый сценарий по пассажирским авиаперевозкам стал позитивнее на 2023 г.

За 1 пол. 2023 г. суммарный объем пассажирских перевозок составил 47,6 млн чел., что на 17,6% выше 1 пол. 2022 г. Ряд крупнейших компаний наращивали пассажиропоток быстрее, чем в среднем по отрасли. При допущении, что объемы авиаперелетов до конца 2023 г. будут на уровне 2 пол. 2022 г. суммарный пассажиропоток составит 102,3 млн чел., что выше на 7% по сравнению с 2022 г. Косвенные данные показывают, что перевозки растут как во внутреннем, так и международном направлениях.

На фоне отпускного сезона авиакомпании нарастили предложение кресел на рынке. Доля припаркованных самолетов снизилась с 21% в 1 кв. 2023 г. до 15% к августу, что говорит и о постепенном налаживании авиакомпаниями поставок запчастей и процессов техобслуживания. Средняя загрузка кресел осталась на высоком среднеотраслевом уровне в 85% и подтверждает высокий спрос на авиаперелеты со стороны населения. Сохранение субсидий на перелеты во внутреннем сообщении (хоть и в меньшем размере по сравнению с 2022 г.), развитие транзитных маршрутов и обслуживание иностранными авиакомпаниями российских аэропортов позитивно скажется и на динамике пассажиропотока в аэропортах.

​​Инфляция ускоряется в устойчивых компонентах
 
Опубликованные данные Росстата за июль показывают рост инфляции до 4,3% г/г (3,25% г/г в июне). Однако с точки зрения текущей тенденции показательнее динамика месячного роста цен (с поправкой на сезонность здесь и далее).
 
После продолжительного периода инфляции «у цели» с начала года, по нашей оценке, инфляция в июне-июле ускорилась до уровня выше таргета Банка России: 0,54%-0,83% м/м, что эквивалентно 6,7% и 10,5% в годовом выражении соответственно (уже сопоставимо с инфляцией 2021 г.).
 
Основной вклад в динамику роста цен вносят наименее волатильные товары и услуги потребительской корзины. Рост цен в рыночных услугах с начала года остается наиболее устойчивым на фоне дефицитного рынка труда – 10-11% м/м в годовом выражении.
 
Если в июне ослабление валютного курса по большей степени еще не отражалось в ценах товаров – основным источником инфляции можно было считать сильный внутренний спрос, то в июле эффекты переноса уже стали наблюдаться – электроника и бытовая техника, цены на которую в среднем снижались на протяжении последних 12 месяцев, перешли к росту. Повышение относительных цен на импортные товары – первый шаг к снижению расходов населения на импорт и стабилизации валютного курса.
 
Второй шаг снижения спроса – повышение ключевой ставки. Следуя обновленным в докладе о денежной кредитной политике количественным ориентирам реакции Банка России на инфляционные шоки, можно предположить, что отклонение инфляции в последние 3 месяца от цели будет эквивалентно повышению ключевой ставки на горизонте квартала на ~4% от нейтрального уровня (т.е. до ~10%).

​​Розничная торговля в России перешла к росту

В 1 пол. 2023 г. оборот розничной торговли вырос на 1,1% в сопоставимых ценах до 21,6 трлн руб. Оборот пищевой розницы вырос на 0,8% до 10,6 трлн руб., а непродовольственной — на 1,4%, до 11 трлн руб.

Основными факторами роста розницы являются улучшение потребительских настроений, рост доходов населения и рост потребительского кредитования. Так, за 1 пол. 2023 г. реальные располагаемые доходы населения выросли на 4,7%, а выдача потребительских кредитов выросла на 1,6 трлн руб.

Помимо этого, постепенно восстанавливается импорт и происходит активное развитие СТМ торговыми сетями для замещения ушедших брендов.

Что касается онлайн-торговли, то она также продолжает расти опережающими темпами. За 1 пол. 2023 г. онлайн-продажи выросли на 20% и составили 2,7 трлн руб. В итоге доля e-com в общем объеме розничных продаж достигла 12,7%.

При этом основным драйвером роста становятся регионы, что приводит к снижению доли тройки лидеров:
• В 1 пол. 2022 г. на Москву приходилось 20,4% от всех покупок, в 2023 г. — 18,4%.
• Московская область – 9,2% против 10,7% в 1 пол. 2022 г.
• Санкт-Петербург – 6,2% против 7,3% в 1 пол. 2022 г.

​​День неожиданных решений центральных банков

После того, как рубль начал закрепляться выше 100 руб./долл. Банк России внепланово повысил ключевую ставку до 12% (ранее рынком, как, в принципе, и самим Банком России, закладывалось повышение до 10% к концу года). Озвученная причина — ограничение растущих вслед за валютным курсом проинфляционных рисков (в июле сезонно-сглаженная инфляция достигла 12,2% в годовом выражении).
После объявления внепланового заседания курс рубля в моменте достигал 95-96 руб./долл., впоследствии стабилизировался на уровне 98 руб./долл.
 
Реакция валютного курса на повышение ключевой ставки будет растянута во времени, основным каналом укрепления рубля станет рост привлекательности сбережений, сокращение внутреннего спроса и, как следствие, снижение импорта. В случае нарастания напряженности на валютном рынке в арсенале регулятора и Правительства остаются альтернативные и более точечные инструменты — от увеличения объемов продажи валюты на внутреннем рынке до мер, направленных на регулирование оттока капитала.

Народный банк Китая неожиданно снизил во вторник основные процентные ставки. Ставка по операциям РЕПО понижена на 10 б.п. – до 1,8%; среднесрочная ставка MLF снизилась на 15 б.п. – до 2,5%. Обычно вскоре после снижения этих ставок следует изменение ставок LPR на 1 и 5 лет. Решение ЦБ Китая последовало после июльских данных по ценам, которые зафиксировали дефляцию в Китае. Несмотря на это, рынки не ожидали реакции ЦБ Китая – еще в начале недели консенсус склонялся к сохранению ставок без изменений.

​​Как повышение утильсбора повлияет на авторынок РФ?

Размер сбора для физических лиц, ввозящих легковой автомобиль с двигателем объемом менее 3 литров или электромобиль не изменился и составит 3400 руб. за машину моложе 3 лет.

Для юридических лиц и физлиц, решивших продать ввезенный легковой автомобиль ранее чем через год после покупки (перекупщики), ставки вырастут больше всего. На наиболее популярные авто среднего класса, такие как Chery и Geely, увеличение утильсбора повлияет незначительно из-за малого объема двигателя.

Цена самого продаваемого в РФ грузовика китайского производства, FAW 3310 за счет увеличения утильсбора повысится примерно на 5%, что может немного замедлить рекордно растущий рынок новых грузовых авто, где около 55% продаж приходится на импортные машины.

Хорошая новость для желающих приобрести электромобиль - повышение утильсбора их пока не затронуло. Сбор за электрокар любой мощности возрастом менее 3 лет, например, Zeekr 001 для юридического лица или перекупщика по-прежнему будет составлять 32 тыс. руб., что может подстегнуть продажи импортных электромобилей, особенно премиум-сегмента.

​​Нефтяной рынок вновь спасает Китай

По итогам 1 пол. 2023 г. Китай нарастил потребление нефти до 16,3 млн барр./cут. (+12% г/г), обеспечив 70% нового спроса на черное золото в мире. Восстановление экономики после пандемии COVID-19 и открытие границ позволило возобновить транспортное сообщение между странами и регионами Китая, что привело к росту спроса на авиакеросин до 0,9 млн барр./cут. (+61% г/г). Ввод новых мощностей в нефтехимическом комплексе в Китае в начале 2023 г. стал драйвером роста спроса на сжиженный углеводородный газ (СУГ) и нафту до 4,3 млн барр./cут. (+12% г/г), являющиеся нефтехимическим сырьем.  

Повышение спроса на нефть в Китае привело к соответствующему росту импорта в январе-июне 2023 г. до 282 млн т (+12% г/г). Согласно данным таможенной статистики Китая Россия по итогам 1 пол. 2023 г. забрала пальму первенства у Саудовской Аравии и стала основным поставщиком нефти в Китай, экспортировав 52 млн т (+25% г/г).

Высокая активность Китая на нефтяном рынке и ограничение добычи странами ОПЕК+ являются главными причинами роста цен на нефть марки Brent в течение лета c 75 до 85 долл./барр.

​​+18% - консенсус-прогноз показывает существенный рост ставок аренды на московские склады

В апреле мы писали про изменение ожиданий на рынке складской недвижимости. Но результаты 2 квартала оказались еще более впечатляющими - доля свободных площадей в московском регионе опять менее 1%. Что же будет дальше?

Центр ценовых индексов Газпромбанка публикует первый консенсус-прогноз рынка складской недвижимости, в котором приняли участие профессиональные аналитики 5 консалтинговых компаний, работающих в сфере коммерческой недвижимости (CMWP, CORE.XP, IBC Real Estate, NF Group, Nikoliers).

С конца 1 кв. 2023 г. прогнозы ставок аренды на складском рынке московского региона были пересмотрены в сторону повышения. Резкий рост востребованности складских площадей идет на фоне восстановления потребительского спроса. Локальный минимум доли свободных площадей ожидается в конце 2023 г. (-0,2 п.п. по сравнению со средним значением на конец июня), после чего показатель будет постепенно расти.

Методология консенсус-прогноза и более подробная информация доступна по запросу. Пишите нам на forecast.center@gazprombank.ru

​​Ожидание снижения ставок аренды – нетипичная история для московских офисов класса А. Реализуется ли прогноз на 2023 год?

Вслед за прогнозом складского рынка, Центр ценовых индексов Газпромбанк публикует первый консенсус-прогноз рынка офисной недвижимости Москвы, в котором приняли участие профессиональные аналитики 5 консалтинговых компаний, работающих в сфере коммерческой недвижимости, а именно: CMWP, CORE.XP, IBC Real Estate, NF Group, Nikoliers.

По итогам 2023 г. на рынке бизнес-центров класса А в Москве произойдет незначительное снижение ставок аренды (в первую очередь за счет динамики 1-2 кварталов). В 2024-2025 гг. ожидается рост ставок аренды в пределах 3-4%. За последний квартал прогнозы роста цен в 2024-2025 гг. не изменились.

Консенсус-прогноз доли свободных площадей в классе А показывает плавное снижение вакантности начиная с середины 2023 г. Однако длинные сроки заполнения площадей, требующих вложений в ремонт и отделку, приведут к очень небольшому уменьшению вакантности в 2024 г.

Методология консенсус-прогноза и более подробная информация доступна по запросу. Пишите нам на forecast.center@gazprombank.ru

​​«Голландская болезнь» в экономике стран СНГ

Приток капитала и денежных переводов из России продолжает влиять на экономику стран СНГ. Особенно яркий пример ― Армения. Внутренний и внешний спрос этой страны растут, национальная валюта ― укрепляется. Темпы роста ВВП Армении в 2023 г. остаются двузначными, в 2022 г. ВВП вырос на 12,6%. С начала 2022 г. армянский драм укрепился на более чем 20% к доллару США и более чем на 60% к рублю. Похожие, но менее выраженные, тенденции наблюдаются в Казахстане, Киргизии, Туркменистане.

Россия ― один из крупнейших чистых экспортеров в мире. Для наглядности, в 2022 г. сальдо счета текущих операций России составило 236 млрд долл., это в 12 раз выше ВВП Армении, в 21 раз выше ВВП Киргизии, в 3 раза выше ВВП Узбекистана и примерно равно ВВП Казахстана. Потенциальный спрос на размещение Россией иностранных активов с точки зрения экономик дружественных стран огромен.

Из-за этого все чаще появляются рассуждения о возможности развития «голландской болезни» в странах СНГ ― ситуации, при которой укрепление валютного курса из-за бума в одном секторе экономики начинает негативно влиять на все другие сектора. Устойчивый приток финансовых активов и рост спроса на размещение сбережений из России становится аналогичным открытию крупного нефтяного месторождения и даже может стать триггером для развития «ресурсного проклятия».

Зеленым сертификатам – зеленый свет

В начале августа Президентом был подписан ФЗ, в соответствии с которым через полгода введутся в обращение сертификаты происхождения электроэнергии на возобновляемых источниках энергии и объектах атомной генерации. Такой сертификат позволит его владельцу доказать производство используемой электроэнергии, распространять об этом информацию, а также использовать данные в расчете углеродного следа собственной продукции.

Спрос на такие сертификаты уже есть у корпоративного бизнеса. Компании, в которых уже внедрены практики ESG, на сегодняшний день используют другой механизм покупки «зеленой» электроэнергии – свободные двусторонние договоры (СДД). Сертификаты признаны значительно упростить этот процесс, однако полностью механизм СДД не заменят. Цена такого сертификата по сути будет отражать величину дополнительных затрат, которые потребитель готов взять на себя для получения низкоуглеродной электроэнергии.

Участники рынка электроэнергии договорились, что вести реестр сертификатов (атрибутов генерации) будет специально созданная коммерческая организация Центр энергосертификации.

Потенциальный спрос на «зеленую» электроэнергию в России оценивается на уровне 200 млрд кВтч, что составляет около 20% всего потребления.

​​Идея для туристического маршрута: едем из Красноярска в Москву на машине и возвращаем автомобиль обратно в контейнере

Стоимость перевозки 40-футового контейнера из Москвы в Красноярск по железной дороге в июле 2023 г. составила в среднем 5,7 тыс. руб. без НДС. В подобном контейнере можно перевезти до 26 тонн грузов. Для сравнения: перевозка аналогичного контейнера из Москвы в Новосибирск оценивается в 39 тыс. руб. без НДС, а из Владивостока в Москву – в 270 тыс. руб. без НДС.

Стоимость железнодорожной составляющей контейнерной перевозки состоит из суммы инфраструктурного тарифа РЖД, ставок предоставления платформы и контейнера, прочих сборов. Из-за дисбаланса объёмов контейнерных перевозок по различным направлениям в некоторых регионах возникает дефицит контейнерного оборудования (например, в Сибири из-за экспорта в контейнерах лесных грузов), а в некоторых – профицит (например, в Москве из-за больших объёмов китайского импорта). Для более равномерного распределения контейнеров по территории России операторы стимулируют перевозки по отдельным маршрутам, вводя на них отрицательные ставки на пользование контейнером. При перевозке грузов из Москвы в Красноярск размер отрицательной ставки (скидки) за выдачу 40-футового контейнера почти полностью перекрывает инфраструктурный тариф РЖД, ставку предоставления платформы и прочие затраты.

О новом исследовании Центра ценовых индексов Газпромбанка пишет Ъ.

Пути российского рубля и армянского драма разошлись

Пока рубль стабилизировался после периода устойчивого ослабления, курс армянского драма продолжает крепнуть к доллару США, достигнув наиболее сильного уровня за последнее десятилетие. В причинах ослабления рубля и укрепления армянского драма просматривается общий знаменатель — отток капитала из России. Какие последствия эта тенденция может иметь для экономики Армении и других стран — пишут Ведомости.