Центр ценовых индексов ищет коллег
Вакансия аналитика по транспорту https://hh.ru/vacancy/93060777
Мы разные и мы ценим разные качества. Присоединяйся!

Разворот на восток: после экспорта разворачивается внутренний рынок

В метаноле первом мы заметили (и Коммерсантъ тоже), что происходит с внутренним рынком после разворота экспорта на 180 градусов – разворот ценового градиента.

До 2023 г. участники рынка метанола при внутренних продажах ориентировались преимущественно на европейский ценовой бенчмарк, вследствие чего из-за разницы в логистических затратах градиент цен производителей повышался с востока на запад. С 2023 г. основным для российского рынка метанола стал китайский бенчмарк. Производители метанола, расположенные в азиатской части России, и, имеющую более низкую логистику до Китая, получили ценовое преимущество, а градиент внутренних цен развернулся вслед за экспортом. Сибирские производители из самых «дешевых» за последние 9 месяцев стали самыми дорогими на рынке, увеличив цены на 40%.

А вы заметили такой же разворот в ценах в других экспортных товарах, чтобы Сибирь стала премиальной? Пишите в комментариях!

​​Россияне отдают предпочтение рублевым депозитам

По оценкам ЦЭП ГПБ прирост сбережений россиян в 2023 г. составил 13,2 трлн руб., что практически в два раза выше среднего уровня 2013-2019 гг. Такая динамика сбережений стала следствием роста доходов населения от оплаты труда из-за снижения уровня безработицы и усиления проблемы дефицита кадров.

В отличие от ситуации 2013-2019 гг. прирост сбережений наблюдался среди наименее обеспеченных слоев населения ― концентрация сбережений снизилась.
 
Интересно отметить, что основной формой сбережений в 2023 г. стали рублевые вклады в российских банках. Рост спроса на рублевые депозиты и текущие счета активизировался еще до начала цикла повышения ключевой ставки ― ужесточение монетарной политики в основном отразилось на распределении сбережений между текущими счетами и срочными депозитами. Ожидаем, что спрос на депозиты в рублях продолжит расти высоким темпом и в 2024 г.

Чужие деньги посчитать

На днях Правительство утвердило мониторинг финансовой дисциплины энергосбытовых компаний и гарантирующих поставщиков. Ассоциация «НП Совет рынка» теперь будет рассчитывать и контролировать выполнение энергосбытовыми компаниями и гарантирующими поставщиками показателей оборачиваемости задолженности за услуги по передаче. Цель новоизменений - стимулирование целевого использования и распределения денежных средств, полученных сбытовыми компаниями от потребителей. Конкретно, за оплату услуг по передаче электроэнергии, которые оказывают сетевые компании. Размер этих услуг оценивается более, чем в 1,6 трлн руб. в год. За нарушение показателей сбытовые компании будут лишаться права участия в торговле на оптовом рынке, что равноценно потере бизнеса. Ожидается, что уровень расчетов сбытовых компаний с сетевыми вырастет. 

Напомним, что по итогам 23 г. качество оплаты электроэнергии потребителями выросло. В среднем на розничном рынке сбытовым компаниям оплачивалось 99,7% счетов на электроэнергию, при показателе 99% в 2022 г.

​​Китай завалил полимеры

Китайский рынок полиолефинов (полиэтилена и полипропилена) – самый емкий в мире. В 2023 г. спрос на полиолефины в Китае составил почти 80 млн т. Всего на Китай приходится чуть более половины мирового потребления полиолефинов. Около 10% потребления полипропилена и 40% спроса на полиэтилен в Китае всё ещё удовлетворяется импортом. Чтобы решить проблему зависимости от импорта нефтехимической продукции Китай в последние годы активно вводит новые нефтехимические мощности. По данным Международного энергетического агентства в Китае было введено нефтехимических мощностей за 2020-2023 гг. в объеме почти 34 млн т. Ещё около 25 млн т планируется ввести в 2024-2026 гг. Китайский нефтехимический сектор стал локомотивом роста спроса на нефть в мире, за 2020-2023 гг. увеличив спрос на нефтяное сырье почти в 2 раза.

Массивный ввод мощностей по выпуску полиолефинов в Китае в 2020-2023 гг. меняет рынок и давит на цены. За 2020-2023 гг. КНР снизила импорт полиолефинов на 25% и в 2,5 раза нарастила экспорт полиэтилена и полипропилена. Рост предложения привел к сниженной загрузке мощностей нефтехимических производителей в мире и к низким ценам на полиолефины в Китае уже несколько лет. Даже в условиях ралли цен на сырьевые товары в 2021-2022 гг. цены на полиолефины в КНР оставались ниже уровней 2015-2018 гг.

Давление избыточного предложения на рынок сказывается на маржинальности производителей. По данным ICIS в 2022 г. и в начале 2024 г. китайские нефтехимики несли убытки, в 2023 г. прибыль была минимальной.

Нефтехимический бум в Китае осложняет работу американских нефтехимиков, увеличивших мощности по выпуску полиолефинов в результате «сланцевой революции» и тоже рассчитавших на исключительно высокую ёмкость китайского рынка.

​​Сколько стоит пройти… По Севморпути

Впервые Северный морской путь (СМП) был полностью пройден в 1878 г., а переход в 1935 г. двух судов-лесовозов стал первой транзитной операцией. Появлению регулярных перевозок по Севморпути в 70-х годах способствовало строительство атомных ледоколов, а также развитие промышленности в арктической зоне, в частности Норильского комбината. В 2023 г. объемы перевозок по СМП составили рекордные 36 млн т, из которых 2 млн т грузов было проведено транзитом.

Доставка по маршруту Роттердам – Шанхай по СМП будет короче на 9 тыс. км, однако проводка судов без ледового класса возможна лишь в небольшой промежуток времени летом и ранней осенью. Навигация же в зимний период под ледоколом возможна для судов с усиленными корпусами ледового класса Arc4 и выше.

Цена ледокольной проводки напрямую зависит от размеров судна, его ледового класса, времени года и протяженности маршрута. Для транзита по СМП необходимо пройти все 7 зон, и если в летние месяцы проводка крупного судна без ледового класса по действующему тарифу обойдется в 6 долл./ед. вместимости*, то в зимнюю навигацию за схожую цену проведут судно с ледовым классом Arc4 или Arc7, а время хода из-за тяжелых условий может значительно увеличиться и даже превзойти традиционный маршрут через Суэцкий канал.

​​Кто лучше оценивает глобальный спрос на нефть?

После долгих споров аналитические агентства только в этом месяце пришли к консенсусу, что глобальный спрос на нефть в 2023 г. составил 102 млн барр./сут. Чьи оценки в течение прошлого года были ближе к реальному показателю?

▪️ Управление энергетической информации (УЭИ) США в 2023 г. недооценивало рост спроса на нефть. Помимо этого, с сентября по март УЭИ не меняли своих оценок и были самыми консервативными.

▪️ Международное энергетическое агентство (МЭА) показало наибольшую гибкость при прогнозировании. МЭА меняло свои оценки глобального спроса на нефть ежемесячно, исходя из текущей конъюнктуры на рынке.

▪️ ОПЕК была наиболее оптимистична и более точна в своих оценках. Прогнозы ОПЕК в течение всего прошлого года были максимально приближены к фактическому показателю спроса на нефть в мире в 2023 г.

Какие оценки по глобальному спросу на нефть в 2024 г.?

ОПЕК также наиболее оптимистична настроена в своих оценках и предполагает, что спрос на нефть в 2024 г. вырастет на 2,5 млн барр./cут. При этом МЭА и УЭИ более консервативны и оценивают рост спроса на нефть на 1,2 и 0,9 млн барр./сут. соответственно. Такое различие связано с разными оценками роста экономики и спроса на черное золото в Китае.

​​Слабый юань не смог помочь китайскому экспорту в марте

Недостаточность внешнего спроса является одной из главных проблем китайской экономики. Снижение экспорта в марте относительно скорректированных данных 2023 г. составило 7,5% г/г, из чего напрашивается вывод, что внешний спрос на товары китайского производства пока остается слабым и даже снижается в некоторые месяцы. Но это стоимостная оценка в долл. США.

А что в юанях? Снижение курса должно было бы простимулировать экспорт, но в марте снижение поставок составило 3,8%, хотя в квартальных оценках тезис подтверждается: курс юаня был слабее на 5,2% г/г, при этом объем экспорта вырос на 5% г/г в 1 кв. 2024 г.

Пострадала и российско-китайская торговля – в долларовом выражении экспорт в Россию резко снизился сразу на 15,7% г/г, в юанях – почти на 13%, но тут на результат торговли влияют широко обсуждаемые сейчас проблемы с платежами. Сильнее всего снизился экспорт «Машин и оборудования» и «Транспортных средств», на которые приходится 58% всех поставок в Россию.

Стоит также учитывать, что общая статистика по внешней торговле корректируется каждый месяц ретроспективно, причем на протяжении последних месяцев это происходит в сторону снижения (!) как в долл., так и в юанях. Поэтому текущие данные после пересмотра через год могут оказаться как выше, так и ниже на несколько млрд долл., и мы можем увидеть совершенно иную динамику. Однозначно можно сказать, что внешний спрос пока слабо поддерживает китайскую экономику.

​​Ключевая ставка – снижение в следующем году
 
На прошедшем заседании Совета директоров Банка России 26 апреля ключевая ставка (КС) была сохранена на 16% - пауза продолжается. Решение не было неожиданным, а больший интерес вызывает риторика регулятора относительно состояния экономики и будущих решений.
 
С пресс-релизом был опубликован обновленный среднесрочный прогноз:
 
▪️ Экономическая активность в 1 кв. 2024 г. сложилась выше первоначальных ожиданий. Прогноз по росту ВВП в 2024 г. был пересмотрен в сторону повышения с 1-2% до 2,5-3,5% (охватывает пересмотры от Минэкономразвития +2,8% и МВФ +3,2%)
 
▪️ Перегрев экономики сохраняется, а значит для его снижения потребуется вновь еще более длительный период жестких денежно-кредитных условий. Прогноз КС был существенно пересмотрен и для 2024 г. (13,5-15,5% -> 15-16%), и для 2025 г (8-10% -> 10-12%). Появилась вероятность сохранения 16% до конца текущего года. Напротив, спектр возможных траекторий для снижения ранее второго полугодия нивелировался.
 
▪️ Прогноз по инфляции в 2024 г. был пересмотрен менее значительно: с 4-4,5% до 4,3-4,8%, и скорее пока отстает от более реалистичных ожиданий аналитиков в 5,5-6%.
 
При практически неизменном прогнозе инфляции прогноз КС увеличивается. Такая риторика сохраняется в 2-3 последних прогнозах, что скорее говорит о том, что Банк России готов откладывать момент снижения «вправо» и в будущем. Чем дольше наблюдается такой перенос, тем больше укрепляется представление о том, что нейтральная ключевая ставка ближе к текущим значениям, чем к обозначенным в прогнозе на 2026 г. 6-7%.

​​Пиву пошлина не помеха

В апреле 2024 г. Правительство РФ повысило пошлину на импорт пива из недружественных стран с 0,04 евро до 0,1 евро за литр.

В 2023 г. розничные продажи пива составили 682 млн дал* (+3% г/г), из которых продажи пива из недружественных стран составили 30 млн дал (+3% г/г).

Увеличение пошлин приведет к тому, что продукция из недружественных стран будет стоить в среднем на 6 рублей дороже. Учитывая, что данная продукция занимает всего лишь 4% российского рынка, повышение пошлин не скажется на средней розничной стоимости продукции.

Более вероятными факторами роста цен могут являться введение маркировки, увеличение акцизов, а также рост операционных издержек производителей.

*дал (декалитр)=10 литров

​​Возобновляемая энергетика не тормозит

Согласно свежей статистике доля электростанций на ВИЭ в мире на конец 2023 г. составила 43% или 3870 ГВт, из которых 1407 ГВт гидроэлектростанции (ГЭС), 1412 ГВт солнечные (СЭС) и 1017 ГВт ветровые (ВЭС). Еще 10 лет назад мощность возобновляемой энергетики составляла 1700 ГВт и была на 70% представлена гидрогенерацией. Масштабная поддержка строительства СЭС и ВЭС, а также постоянное снижение стоимости оборудования ускоряли процесс развития отрасли. Мощность ВЭС за 10 лет увеличилась в 3 раза, а СЭС – в 8 раз и в 2023 г. обошла по данному показателю ГЭС. На сегодняшний день 43% всех СЭС и ВЭС в мире установлены в Китае. Доля США и ЕС – учредителей энергоперехода – 12 и 22% соответственно.

Несмотря на замедление мировой экономики в 2023 г. возобновляемая энергетика показала высокие темпы роста. Мощности СЭС увеличились на 32% или 346 ГВт, что сопоставимо с суммарным приростом за предыдущие два года. В ветровой генерации также были построены рекордные 116 ГВт.

Помочь поднять ВВП в майские праздники может каждый

Традиционно в месяцы с большим количеством выходных дней экономическая активность замедляется. Но майские праздники могут стать исключением из этого правила. Один из вариантов как этого добиться ― посвятить время своему огороду/дачному участку. По методологии системы национальных счетов в расчет ВВП включено выращивание картофеля и других овощей на собственном огороде. Ежегодно при расчете ВВП производство отрасли сельского хозяйства увеличивается примерно на четверть за счет деятельности частных домашних хозяйств.

​​Российские каучуки едут в Китай

Российская индустрия синтетических каучуков ежегодно продает продукции на 60-65 млрд руб. и почти полностью обеспечивает сырьевые нужды локальных резино-технической и шинной промышленности. Доля импорта в потреблении синтетических каучуков в России невелика (не выше 15%). В отрасли большая доля экспортных продаж (традиционно – 55-65%), поэтому ситуация на мировом рынке важна с точки зрения полноценного использования производственного потенциала.

Мировой рынок каучуков находился в стагнации с 2019 года. В 2019-2020 годах торговая война США и Китая и пандемия ударили по потребляющим каучук отраслям – автопрому и шинной индустрии. В 2021 году мировое потребление каучуков выросло до 29,9 млн т (15,8 млн т – синтетические каучуки, 14,1 млн т – натуральный каучук), но в 2022-2023 годах в результате энергокризиса мировой рынок опять начал сужаться.

Кризис в потребляющих отраслях сказался и на российской индустрии синтетических каучуков. Производство синтетических каучуков в России за 2021-2023 годы снизилось на 18% до 1,41 млн т, заметно сократились внешний и внутренний спрос.

Однако уже в первой половине 2024 года благодаря улучшению ситуации в российских шинной и автомобильной отраслях спрос на каучуки и их производство в стране растет.

Спрос на российские синтетические каучуки растет также в Азии. Закупки российских каучуков Китаем за 2021-2023 годы выросли в 3,5 раза.

​​Синхронизация монетарных политик 🇷🇺 🇺🇸 – снижение «когда» или «если»?
 
Монетарные политики центральных банков РФ и США в последние месяцы становятся удивительно синхронизированными: снижение ставок в обеих экономиках вновь (и вновь?) откладывается.
 
Ожидания аналитиков, опрошенных Центром ценовых индексов» в апреле заметно изменились - снижение ключевой ставки Банка России смещается «вправо», новый ориентир – 14% к концу года. Отдельные прогнозы допускают крайний вариант – 16% до конца года. Комментарии и обновленный прогноз регулятора сделали вчерашние «жесткие» прогнозы «мягкими» сегодня.
 
Ожидания снижения ставки в США аналогично смещаются «вправо» - на второе полугодие 2024 г. Сюрприз последних месяцев в виде ускорения инфляции и отсутствия прогресса в ее снижении ужесточил риторику ФРС на недавнем заседании.
 
Один сценарий «higher for longer» для двух разных экономик. Что общего? Рекордные и продолжительные бюджетные дефициты приводят к инфляции.
 
Более подробная информация по консенсус-прогнозу Центра ценовых индексов доступна по запросу. Пишите нам на forecast.center@gazprombank.ru

​​Извечный вопрос: нужен ли уголь сети РЖД? 
Доля затрат на ж.-д. логистику в котировке кузбасского энергетического угля на базисе FOB Дальний Восток впервые с пандемии 2020 г. превысила 50%. На фоне продолжающегося падения мировых цен на уголь российским экспортёрам всё сложнее платить за транспортировку угля. О новом исследовании Центра ценовых индексов сообщает Ъ.

Производители угля снизили погрузку этого топлива на экспорт в 1 кв. 2024 г. до 44,8 млн т (-11,7% г/г). На вопрос об эффективности экспорта угля для российской экономики есть две полярные точки зрения. Первая – экспорт угля субсидируется более низкими железнодорожными тарифами и это искажает рыночные стимулы в экономике.  Угольные компании имеют приоритет в перевозке над другими грузами и платят ж.-д. тарифы более чем в 2 раза ниже среднесетевых. Прочие отрасли часто не могут из-за этого получить доступ к дефицитной инфраструктуре, несмотря на то, что оплачивают увеличенные инфраструктурные платежи. Например, с марта ограничили перевозки контейнеров в восточном направлении. 

Вторая точка зрения – экспорт угля субсидирует развитие инфраструктуры для всей страны. Уголь составляет 50% погрузки всех грузов на экспорт, обеспечивает значительную долю доходов железнодорожного транспорта. И главное: именно уголь – драйвер развития инфраструктуры на Дальнем Востоке, расширение которой актуально большинству экспортёров в свете разворота российской экономики на Восток.  

А вы как думаете, кто кого субсидирует – инфраструктура уголь или уголь инфраструктуру?

​​Китайские майские праздники

1 мая в Китае отмечают Праздник труда, поэтому начало месяца обычно является периодом больших выходных – в этом году с 1 по 5 мая. В длинные праздники китайцы выбираются за город, ездят в соседние провинции, отправляются путешествовать, благодаря чему в Китае хорошо развит внутренний туризм.

Сфера туризма вносит большой вклад в экономику страны, расходы населения на внутренний туризм достигли пика в допандемийном 2019 г. – 5,8 трлн юаней, или 5,7% ВВП. В 2020 г. туризм ожидаемо «просел» после введения ограничений, но в 2023 г. они были полностью сняты. Внутренний туризм начал свой восстановительный рост, но пока не достиг уровня 2018 г. ни по числу поездок, ни по тратам на туристические услуги.

В 2024 г. на майских праздниках китайцы совершили 295 млн поездок внутри страны, что на 7,6% больше 2023 г. и на 28,2% больше допандемийного 2019 г. В сопутствующих услугах (еда в ресторанах и на заказ, кинопрокат, входные билеты на достопримечательности и проч.) рост достигает 25% г/г. Данные указывают на сохранение потенциала для восстановления внутреннего туризма, что поддержит спрос и внесет вклад в рост ВВП в 2024 г.

​​К 2035 г. провозные мощности к портам Дальнего Востока удвоятся

Правительство России 20 апреля утвердило программу развития 3 этапа Восточного полигона РЖД, на которую планируется выделение более 3,7 трлн руб. до 2032 г. Помимо расширения провозных мощностей главного хода БАМа и Транссиба, о которых мы уже рассказывали, в программе предусмотрены и дополнительные мероприятия по увеличению провозной способности ж.-д. к портам и пограничным переходам.

В частности, к концу 2025 г. планируется вдвое увеличить провозную способность участка Комсомольск – Ванино, доведя ее до 82 млн т, а к 2032 г. до 144 млн т благодаря строительству второго Кузнецовского тоннеля и моста через р. Амур. К 2035 г. более чем вдвое будет увеличена провозная способность подходов к портам Находки путем строительства обходов наиболее сложных участков путей, что снизит интервал движения и повысит максимальную массу состава.

Дополнительно увеличат провозную способность на связках БАМа и Транссиба на участках Тында – Бамовская и Комсомольск – Волочаевка на 1,6 и 20 млн т/г соответственно. Не оставят без внимания и развитие веток к сухопутным погранпереходам – к 2030 г. в два раза, до 17 млн т/г, увеличится провозная мощность на участке Улан-Удэ – Наушки (Монголия), а подходы к ст. Нижнеленинское расширят с текущих 11 до 19 млн т, что позволит полностью использовать возможности нового моста.

​​Шоколадно-кофейная лихорадка
 
19 апреля 2024 года Нью-Йоркская биржа обновила рекорд стоимости фьючерсов на какао-бобы: они «улетели» до 12 250$/т, а годом ранее торговались чуть выше 3000$/т. Международная организации кофе (ICO) в апрельском отчете объявила, что цены на робусту также взлетели до максимума с 1979 года, составив 4270$/т.

Природа этого взлета цен не только в сущности спекулятивных биржевых торгов, да и не столько в неожиданном сокращении урожая (сбор какао оценивается ниже прошлогоднего на 10%, а кофе даже немного вырастет) в ключевых странах производителях. По данным исследований FAO и ряда фондов  именно в производстве тропических культур сохраняется высокая диспропорция в распределении доходов между фермерами стран Африки и Южной Америки и перерабатывающими продукцию компаниями из США и Европы, что отражается на инвестициях и урожайности в отрасли. Концентрация спроса в индустрии какао зашкаливает по сравнению с любым сырьевым рынком: на 3 крупнейших шоколадных компании – Mondelez, Nestle и Mars - приходится более трети глобального потребления какао-бобов. Три крупнейших мировых обжарщика кофе – Nestle, Jacobs и американский Smuckers – это 20% потребления зеленого кофе. Согласно подсчетам FT от продаж средней шоколадки фермер, выращивающий какао, получает всего 6,6%.

Рост цен также подогревает «зеленая политика» компаний-переработчиков: крупнейшие кондитерские и кофейные корпорации планируют довести долю сырья, сертифицированного как произведенное при соблюдении технологий устойчивого сельского хозяйства, до 100% к 2025 году.

​​Большая вода поднимает все лодки
 
Ежесуточно в 2022-2023 гг. через Панамский канал в среднем проходило 36 судов, а через Суэцкий в 2 раза больше. Снижение уровня воды в озере Гатун в Панаме и геополитическая нестабильность на Ближнем Востоке привели к драматическому снижению трафика через эти важнейшие для мировой торговли каналы.

Трафик через Панамский канал упал на 30% по сравнению с апрелем прошлого года, а через Суэцкий – в 2 раза. В апреле 2024 г. в среднем 27 судов в сутки пропускал Панамский канал и 31 – Суэцкий. В целях безопасности суда используют более длинный маршрут Азия – Европа через мыс Доброй Надежды (проходит по 80 судов в сутки).

Ожидаемое повышение уровня воды в озере Гатун с июня позволит обслуживать большее количество судов, что крайне важно во время сезонного роста спроса на грузоперевозки с июля по сентябрь. Суммарный трафик судов за год через Панамский канал может оказаться выше, чем через Суэцкий. Для поставок из Азии в Европу, помимо маршрута вокруг Африки, востребован и сухопутный путь по железной дороге через Россию и Казахстан, например, из Китая.