Кроссоверы не остановить

В 2024 г. продажи в России новых автомобилей класса SUV (Sport Utility Vehicle), или кроссоверов, установили рекорд и впервые превысили 1 млн экземпляров. Доля класса в общих продажах превысила 69%, при том, что еще в 2017 г. она не превышала 45%.

Популярность SUV на российском рынке в первую очередь обусловлена дефицитом предложения в прочих сегментах, в первую очередь в массовом B-сегменте, где в значительном количестве остались представлены лишь отечественные автомобили. Однако кроссоверы набирают популярность и во всем в мире. Например, в 2023 г. они впервые составили более половины продаж на рынке ЕС.

Для автопроизводителей сегмент SUV, как правило, является более маржинальным по сравнению с B, а потребители готовы платить больше за универсальные автомобили. Ожидается, что поддержку росту продаж кроссоверов в России окажет выход на рынок в 2026 г. представленной на ПМЭФ новой модели Lada Azimut.

Пшеницу не трогать, о масле не вспоминать

На текущей неделе подкомиссия по таможенно-тарифному регулированию одобрила предложения по корректировке формулы расчета пошлины на агропродукцию. Изменения коснулись базовых цен отсечения в формуле пошлины для ячменя и кукурузы. Они были увеличены с 16875 руб./т до 17875 руб./т. В случае утверждения предложений Правительством, базовая цена отсечения для кукурузы и ячменя практически сравняется с базовой ценой отсечения по пшенице, действующей с 28 июня 2024 г. и составляющей 18 тыс. руб./т.

Напомним, пошлина за экспорт зерновых исчисляется по формуле и составляет 70% от разницы между экспортными ценами, регистрируемыми НТБ, и базовой ценой отсечения.

Изменение цены отсечения при прочих равных (то есть неизменном курсе рубля и экспортных цен), обнулит пошлину за экспорт кукурузы (на ячмень она уже нулевая в основном из-за крепкого курса рубля). Также на соответствующую величину повысят продажные цены производители этих культур. В текущем сезоне аграрии России стремились снижать посевы экспортных зерновых, облагаемых пошлинами, поэтому решение об изменении базовой цены простимулирует экспорт ячменя и кукурузы. Отсутствие решений по пшенице оставляет эту культуру в числе малорентабельных. Интересно, что при том, что уже зафиксирован рекордный рост посевных площадей под подсолнечником, никаких изменений о цене отсечения на подсолнечное масло – второй экспортный агротовар России – даже не обсуждалось.

Производство цемента снижается

Выпуск цемента в России в январе-мае 2025 г. составил 21,7 млн т. Это на 6,5% меньше, чем в январе-мае 2024 г. Снижение в годовом сопоставлении зафиксировано впервые с 2020 г. и обусловлено в первую очередь замедлением строительной активности в сегменте жилой недвижимости. Несмотря на то, что портфель строящегося жилья достиг 117 млн кв. м, застройщики начали растягивать сроки строительства, уменьшать вывод проектов на рынок, из-за чего снижается спрос на цемент. Особенностью цемента является его низкая пригодность для хранения, что делает невозможным производство «на склад».

Впрочем, начатые в предыдущие годы девелоперские проекты будут достраиваться еще несколько лет. Если сравнивать не с прошлым годом, а с более ранними периодами, то производство цемента в 2025 г. пока находится на уровне 2023 г. и опережает значения более ранних периодов.

Есть и еще одна особенность последних лет – перераспределение доставки цемента с железной дороги на автотранспорт. Погрузка цемента на ж/д сократилась за 5 мес. 2025 г. на 15%. А доля ж/д перевозок в общей поставке цемента упала с 43% в янв.-мае 2023 г. до 36% в 2025 г.

Какая погода такой и рынок? На железной дороге обновляются не только минимумы, но и максимумы

За первое полугодие 2025 г. погрузка на железнодорожной сети сократилась на 7,6%. В июне снижение составило 9,2% г/г и было сопоставимо с динамикой в мае. Грузооборот снизился меньше, всего на 1%, а значит среднее расстояние перевозки условной тонны груза подросло, преимущественно за счет отправок на восток. Рост фиксируется в двух категориях грузов – удобрения и руды цветных металлов. Кстати, за прошедшие 25 лет грузооборот снижался четырежды, но восстановление происходило весьма быстро.

Стоимость перевозок грузов снижается, что играет на руку поставщиками и покупателям товаров. Например, по данным ЦЦИ в июне спотовые ставки долгосрочной аренды типовых полувагонов обновили минимум с осени 2021 г. Примечательно, что в сегменте удобрений 28%-ый рост экспортных ж.-д. перевозок сопровождался ростом цен. Так, цены на карбамид с отгрузкой через порты Северо-запада за июнь выросли на 25% м/м!

Экспортные квоты на лом. Казнить нельзя помиловать?

Об увеличении объема тарифных квот на экспорт лома черных металлов в 2025 г. мы писали здесь. Зачем вводились квоты и нужны ли они в текущей ситуации?

Экспортные квоты на лом действуют с 2022 г. Они введены по нескольким причинам:
🔹 Увеличение доли электростали в общей выплавке с 16% в 2005 г. до 39% в 2021 г.
🔹 Снижение доли оборотного лома в России вследствие роста доли непрерывной разливки стали с 54% в 2005 г. до 83% в 2021 г.
🔹 Сезонность ломосбора из-за климатических условий (при высоком спросе на сталь в 1 кв. года наблюдается нехватка лома)
🔹 Неравномерное распределение потребления лома и его заготовки по стране. В итоге металлургические предприятия оказывались в неравных условиях: в приморских регионах лом стоил дороже, т.к. была экспортная альтернатива, на Урале причинами нехватки лома были высокая концентрация металлургического производства и постоянно продлеваемый запрет на экспорт лома из Казахстана.

В 1 кв. 2025 г. внутренний спрос на лом со стороны металлургов уменьшился на 45% в сравнении с уровнями 1 кв. 2021 г., а цены на него уменьшились на 35% в июне 2025 г. в сравнении с уровнями ноября 2023 г. С учетом этого, а также действующих ограничений на экспорт, ломосбор в ближайшей перспективе может сократиться до критических значений. Тогда, при возобновлении спроса на внутреннем рынке, металлурги могут оказаться в ситуации нехватки лома черных металлов. С другой стороны, при полной отмене экспортных квот, может повториться сценарий 2021 г., когда был зафиксирован одновременный рост внутреннего и мирового спроса на лом. В этих условиях мы считаем, что при регулировании ограничений экспорта лома черных металлов нужно учитывать климатические и региональные факторы нашей страны, а также действовать в тесном взаимодействии с отраслевым сообществом.

Гонконгская биржа вновь стала мировым лидером по IPO

В первом полугодии на Гонконгской фондовой бирже (HKEx) состоялось 42 первичных публичных размещения акций (IPO) на общую сумму 13,6 млрд долл., что превысило годовые показатели за 2022-2024 гг. Крупнейшей сделкой стало размещение акций CATL, китайского производителя аккумуляторов, на 5,2 млрд долл. IPO также были проведены компаниями в сферах ИИ, 5G, «умных автомобилей» и в потребительском секторе (Mixue Bingcheng и Auntea Jenny, предлагающие Bubble tea). Впервые с 2019 г. объём IPO на гонконгской площадке опередил американские Nasdaq (9,2 млрд долл.) и Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE, 7,8 млрд долл.) по этому показателю.

Основное объяснение такой динамики — увеличение числа IPO компаний из материкового Китая, которые на фоне рисков делистинга китайских активов с американских бирж выбирают гонконгскую площадку. Роль Гонконга как связующего звена для привлечения иностранных инвестиций в китайские компании также поспособствовала оживлению на HKEx. Как прогнозирует Delloitte, в 2025 г. на Гонконгской бирже будет проведено порядка 80 IPO на общую сумму 26 млрд долл., причём 25 листингов будет осуществлено по модели «A+H». Данная модель подразумевает двойной листинг, при которой компании, зарегистрированные на материковых биржах (рынок А-акций), также размещают свои акции на HKEx (рынок Н-акций), что позволяет компаниям привлекать капитал от международных инвесторов, сохраняя присутствие на внутреннем китайском рынке.

Предложение на рынке СПГ полетело вверх

По итогам 2024 г. суммарная мощность по производству СПГ в мире составила 492 млн т, а уже к 2030 г. может превысить 750 млн т. Резкий взлет предложения СПГ в мире станет возможным за счет высоких цен в 2021-2023 гг., а также ожидаемого роста мирового спроса на газ из-за использования его в качестве переходного топлива.

В 2025-2030 гг. основной прирост новых мощностей обеспечат страны Северной Америки (+120 млн т) и Ближнего Востока (+74 млн т). США в ближайшие 5 лет могут удвоить объемы экспорта с почти 90 до 180 млн т и закрепиться в статусе крупнейшего поставщика СПГ в мире. Также на неделе стало известно, что Канада присоединилась к числу экспортеров СПГ, отправив первый груз с завода «LNG Canada». Из стран Ближнего Востока крупный ввод мощностей в ближайшие годы ожидается в Катаре (+64 млн т).

Согласно новой энергетической стратегии Россия также не останется в стороне и планирует увеличить производство СПГ к 2030 г. с 33 до 100 млн т и занять 20% мирового рынка.

Криптовалюта в Китае: быть или не быть?

Китай, где с 2021 г. запрещен майнинг и любые транзакции с криптовалютами, может неожиданно сделать шаг навстречу стейблкойнам. В стране рассматривают возможность использования стейблкойнов во внешнеторговых операциях.

Стейблкойны – это тип криптовалюты, стоимость которой привязана к стабильному активу, что позволяет минимизировать волатильность таких инструментов. В большинстве случаев привязка осуществляется к фиатной валюте, например, к доллару США привязано около 95% существующих стейблкойнов.

В июне Пан Гуншэн, глава Народного банка Китая, заявил о способности стейблкойнов преобразовать международную финансовую систему, особенно в условиях политизированности традиционных платёжных систем.

Как мы ранее отмечали, «песочницей» для тестирования нового инструмента может стать Гонконг. В мае был принят «Билль о стейблкойнах», который нацелен на регулирование стейблкойнов, привязанных к официальным валютам («fiat-referenced stablecoins» или FRS). Он устанавливает требования к лицензированию эмитентов FRS и ответственность за их выпуск без лицензии. Ожидается, что регулирование вступит в силу с 1 августа 2025 г.

JD.com и Ant Group, по данным Bloomberg, планируют получить лицензии на выпуск стейблкойнов, привязанных к офшорному юаню (CNH). По мнению китайского гиганта онлайн-торговли JD.com, использование стейблкойнов позволит снизить стоимость международных расчётов на 90% и сократить время проведения транзакции до менее чем 10 секунд.

По данным ARK Invest, в 2024 г. объём транзакций в стейблкойнах в мире составил 15,6 трлн долл., что примерно на 20 и 97% больше объёма проведённых операций по системам Visa и Mastercard соответственно.

Альтернативные сценарии vs базовый прогноз

Новинки в монетарной политике центральных банков возникают не часто, современный мейнстрим – инфляционное таргетирование (ИТ), которому придерживаются многие ЦБ. Но и в его осуществлении возникают уникальные кейсы – услышали на Финконгрессе.

Один из неотъемлемых элементов политики ИТ - публикация центральным банком своего прогноза, который формирует ожидания в экономике и становится отправной точкой для принятия решений по ключевой ставке.

Центральный Банк Армении (ЦБА) идет дальше в развитии ИТ – базовый прогноз не нужен, с этой задачей хорошо справляются рынок, аналитики и консенсус-опросы. От государственного института полезнее видеть риски - наиболее вероятные альтернативные сценарии, информация о которых как правило «теряется» в рыночных ожиданиях и консенсусах.

Так, с 2024 г. вместо публикации ежеквартального прогноза ЦБА публикует отличные от консенсуса риск-сценарии. В них рассматриваются события-триггеры, которые могут сформировать развилки относительно рыночных ожиданий, тем самым подсвечивая риски перехода в альтернативные «пути» развития экономики.

В условиях возросшей неопределенности в мировой экономике риск-ориентированный подход сценариев выглядит информативнее базового прогноза.

Потребители не теряют позитив

В 2025 г. индекс потребительского оптимизма остается высоким, во 2 квартале его уровень зафиксировался на 106 пунктах. При этом он снизился относительно 2024 г. из-за ослабления оптимизма в связи с меньшей уверенностью в будущем и с сокращением готовности тратить деньги на покупки, в особенности на крупные и необязательные.

Динамика связана с макроэкономической ситуацией, а именно с рядом факторов:
🔹 Замедление роста реальных заработных плат. В январе-марте 2025 г. он составил +3,4% г/г (в 2024 г. — +9,7% г/г).
🔹 Высокая ключевая ставка – на уровне 20% (с июня 2025 г.).

При этом во втором квартале 2025 г. покупатели стали позитивнее оценивать свое положение:
🔹 65% уверены, что сохранят работу или будут успешно трудоустроены в дальнейшем;
🔹 60% оценивают личное материальное положение на «отлично» и «хорошо» (+1 п.п. к 1 кварталу 2025 г.);
🔹 49% опрошенных считают текущее время удачным для трат и совершения покупок (+3 п.п. к 1 кварталу 2025 г.).

Ожидается, что к концу года индекс потребительского оптимизма останется на уровне выше 100 пунктов.

*Индекс может принимать значения от 0 до 200. Значение индекса выше 100 показывает, что в стране преобладают скорее оптимистичные настроения относительно потребления

Импорт новых легковых автомобилей рухнул в 3 раза

В 1 пол. 2025 г. ввоз новых легковых авто в Россию сократился на 64% г/г и составил 149 тыс. шт. – минимум с 2022 г.

В прошлом году доля импортных авто в продажах составила 58%. Высокая доля импорта на рынке уже наблюдалась ранее – в 2007-2008 гг. Тогда ежегодные продажи превышали 2,5 млн автомобилей, а высокий спрос не мог быть удовлетворен без помощи импорта из-за отсутствия достаточного количества современных заводов.

По мере строительства новых предприятий и локализации популярных моделей доля импорта снизилась до минимума в 16% в 2021 г. Аналогичный показатель за 1 пол. 2025 г. – 28%, однако замедление ввоза в текущем году в первую очередь связано с переполнением складов дилеров, которые стремились ввезти как можно больше авто до двукратного повышения утильсбора в октябре 2024 г.