Investing also involves considering a litany of variables. The tricky thing is how highly granular the pattern matching can get. Without a firm grasp of a situation’s full context, it’s almost too easy to apply the wrong lesson. Likewise, while learning from the “mistakes of others” is certainly ideal, it is much harder than it seems to use successfully.

1. Why didn’t invest in Stripe?

In 2012, despite the prodigious impressiveness of the brothers Collison, I passed on investing in Stripe. Why? First, I basically had PTSD from my PayPal experience. I was wary of any financial services investments because on top of the regulatory complexity/friction, payments are incredibly difficult to get to scale. With insufficient volume, you are left tending to a money-hemorrhaging business due to all the chargebacks and fraud that are intrinsic to payments. So unless you have a really good theory about how to get to scale, it’s a fatal problem.

The Stripe theory of scale was to start with the initial volume from Y-Combinator and grow and broaden from that base. In retrospect, the thing that I missed was grokking the fundamental inflection point that the tech ecosystem was just reaching, and that these businesses would start on and scale with Stripe. While that alone wouldn’t get Stripe to scale, in combination with their other strategies and compounded gains, it would.

One of the ways I update my theory of the investing game is to go back and revisit the important ones: “Why did I make an error in this particular investing opportunity?” Sometimes knowing too much can lead to bad investment decisions, and certainly in the case of Stripe, mine proved to be the wrong lesson!

2. Airbnb investment
I did miss Stripe, but another interesting example where thankfully I got it right was Airbnb. It was actually my first venture investment as a partner at Greylock. When I brought it to the partnership, David Sze, looked across the table and said, “Every venture capitalist has to have a deal that they can fail on. Airbnb can be yours.” Mind you, David was the central reason I had joined Greylock, and my most helpful board member at LinkedIn. Again: this was my first investment as a partner! I was taken aback, but I still had my conviction that I was right. I had conviction in my theory of the game; conviction in the Airbnb founders’ comprehensive handle on the theory of the game they were managing.

It would take years before Airbnb’s metrics truly broke away to become the runaway transformative success that it’s become. To David’s immense credit, it was well before that (just six months after the initial investment) that he came to me and said “You were totally right. I was wrong. Let’s talk about this.”

I told David that all of the risk factors he had pointed out: political opposition in cities, the chance that guests would cause problems, unions would fight it, etc– those were all accurate. But I believed that if it did actually work, Airbnb would have a global impact and generate virtually uncapped returns. Those opportunities are special. And despite all the very serious and reasonable concerns, the Airbnb founders had a credible theory of the game for each one. It wasn’t a kind of one-shot faith in a silver bullet, but it was like “Oh, we could try X, we could try Y, or we could try Z. Our X is a good plan, but if it doesn’t work then we’ll…” None of that meant you wouldn’t die on that hill, but it was a good theory of the game, and considering the impact and profit opportunity, worth making the bet.

https://thegeneralist.substack.com/p/letters-reid-hoffman-1

기존 오너를 이기려 하지 않고, 누르려 하지 않고, 누가 더 똑똑하다는 것을 과시할 필요도 없다는 생각이다. 때로는 주변 사람들이 '너는 자존심도 없냐'는 말도 한다. 하지만 그는 반대로 생각한다 '딜소싱'을 잘하려면 오히려 자존감이 높아야 한다고. 김 대표는 "연기금에서 돈을 받아서 투자를 잘하고 돈을 잘 벌어드리는 게 제 직업이지, 똑똑하다는 얘기 듣는 게 제 직업은 아니다"라며 "5시간이고 6시간이고 일단 남의 이야기를 잘 들어준다"고 말했다.

https://cm.asiae.co.kr/article/2023061722154642774?aceRef=https%3A%2F%2Fm.blog.naver.com%2F

체크 리스트’로 '극한직업', '파묘'에 투자해 세 자릿수 수익률을 냈습니다. '60세 이상 감독이면 10% 감점', '직전 작품이 망했으면 10% 가산점 배우나 감독, 제작사가 혈연, 지연, 학연 등 특수 관계면 10% 감점


콘텐츠 취향이 평범한 20대 남녀 '이평녀', '이평남'이 극장에 보러 올 영화인지가 중요해요.

특정 취향에 치우치지 않고 평범한 사람들이 좋아할 만한 콘텐츠에 투자해야 하거든요.

https://www.folin.co/article/8429/gift/8IS5d4jHdjUeseRArKqZwB9XHI9JmWk6

트럼프와 바이든의 경제 정책

서머스: 트럼프 대통령은 인플레이션과 규제 문제를 지적할 것입니다. 규제와 독점 금지 정책에 과도한 부분이 있었고, 초기 거시 경제 자극 정책이 인플레이션을 유발했습니다.
바이든의 반론: 트럼프의 정책은 비이성적이고 인플레이션을 유발할 위험이 큽니다. 트럼프의 정책은 아르헨티나와 같은 경제를 모방하며, 중앙은행의 독립성을 훼손하고 재정 적자를 키우며, 보호주의를 강화합니다.

경제 확장과 디스인플레이션

경제 확장: 현재 경제 확장은 건강하지만 영원하지 않습니다. 이는 경제 성장이 지속되고 있지만 언제든지 종료될 수 있다는 의미입니다.
디스인플레이션: 디스인플레이션(물가상승률의 둔화)에 대해 지나치게 낙관적이라는 견해를 갖고 있습니다. 이는 인플레이션이 여전히 높은 수준에서 유지되고 있으며, 통화 정책이 충분히 제한적이지 않다고 보기 때문입니다.
통화 정책: 서머스는 인플레이션을 억제하기 위해서는 현재보다 더 높은 이자율이 필요하다고 생각합니다. 높은 이자율은 소비와 투자를 줄여 경제 활동을 둔화시키고, 이를 통해 인플레이션을 억제할 수 있습니다.
실업률 증가: 인플레이션을 효과적으로 낮추기 위해서는 실업률이 증가해야 한다고 믿습니다. 이는 실업률 증가가 경제의 과열을 막고 물가를 안정시키는 데 도움이 될 수 있다는 전통적인 경제 이론에 기반합니다.
긍정적인 공급 충격: 최근 몇 년간 예상을 뛰어넘는 긍정적인 공급 충격이 발생했습니다. 예를 들어, 석유 가격 하락, 이민으로 인한 노동 공급 증가, 의료 비용의 안정 등이 포함됩니다. 이러한 요소들이 인플레이션 억제에 기여했습니다.

중국 경제의 문제

과도한 저축 문제: 중국의 과도한 저축은 국내 소비를 억제하고 경제 성장을 방해합니다. 저축이 많다는 것은 소비가 상대적으로 적다는 것을 의미하며, 이는 경제 성장의 동력 중 하나인 내수 진작에 어려움을 줍니다.
투자와 성장의 한계: 과도한 저축은 결국 경제 내 투자와 성장의 한계를 초래합니다. 저축이 너무 많으면 그 자금이 생산적으로 사용되지 않고 경제 전체의 효율성을 떨어뜨릴 수 있습니다.
중국 정부의 대응: 중국 정부는 저축을 줄이고 소비를 늘리기 위해 다양한 정책을 시행할 수 있습니다. 예를 들어, 사회 안전망을 강화하여 국민들이 저축에 대한 필요성을 덜 느끼게 하거나, 소비를 장려하기 위한 세제 혜택을 제공할 수 있습니다.

독재 국가의 외부 전가 시도와 결과

단기 평가: 독재 국가들은 경제적 어려움을 외부 갈등이나 무역 분쟁으로 전가하여 내부 결속을 강화하려는 시도를 합니다. 이러한 시도는 단기적으로는 효과가 있을 수 있습니다. 예를 들어, 국민의 관심을 외부로 돌려 내부 문제에 대한 비판을 줄일 수 있습니다.
장기 평가: 이러한 전략은 장기적으로는 경제적 문제를 해결하지 못하고 오히려 악화시킬 수 있습니다. 외부 갈등은 국제 무역 및 외교 관계를 악화시키고, 경제 제재나 무역 장벽 등의 결과를 초래할 수 있습니다. 이는 경제 성장에 부정적인 영향을 미칩니다.

최근 사례:
중국: 중국은 미국과의 무역 갈등을 통해 내부 문제를 외부로 전가하려는 시도를 했습니다. 이는 단기적으로 중국 내 반미 감정을 강화하고 내부 결속을 다지는 효과가 있었지만, 장기적으로는 경제 성장에 부정적인 영향을 미쳤습니다.
러시아: 러시아는 우크라이나 침공을 통해 내부의 경제적 문제를 외부로 전가하려 했습니다. 이는 초기에는 국내 결속을 다지는 효과가 있었지만, 국제 제재로 인해 경제적으로 큰 타격을 받았습니다.
중남미: 베네수엘라와 같은 중남미 국가들은 경제 문제를 외부로 전가하려는 시도를 했습니다. 이는 내부적으로 일시적인 효과가 있었지만, 경제적 문제를 근본적으로 해결하지는 못했습니다.

아르헨티나의 경제 정책과 서머스의 평가

최근 아르헨티나의 경제 정책: 최근 아르헨티나 대통령은 재정 적자 감축, 통화 안정, 외환 관리 등의 정책을 펴고 있습니다.
서머스의 평가: 서머스는 이러한 정책들이 성공할 가능성이 낮다고 평가합니다. 이는 아르헨티나의 경제적 구조적 문제, 정치적 불안정성, 그리고 국제 금융 시장의 신뢰 부족 등 때문입니다.

ESG에 대한 서머스의 비판

서머스의 비판 이유:
과대평가: 서머스는 ESG 투자가 현재 과대평가되고 있으며, 실제 성과가 기대에 못 미칠 것으로 봅니다. 이는 ESG 관련 규제와 정책이 아직 초기 단계에 있으며, 기업들이 이에 적응하는 데 시간이 걸릴 것으로 예상하기 때문입니다.
효율성 문제: ESG 기준이 일관되지 않거나 측정 방법이 부족할 수 있으며, 이는 기업들이 효과적으로 ESG 목표를 달성하는 데 장애가 될 수 있습니다.

ESG 성과 저조의 영향:
투자자 신뢰 하락: ESG 성과가 기대에 못 미칠 경우, 투자자들은 ESG 투자에 대한 신뢰를 잃을 수 있으며, 이는 ESG 관련 자금 유입이 감소할 수 있습니다.
정책 수정: 정부와 규제 기관은 ESG 정책을 재검토하고 수정할 가능성이 있습니다. 이는 기업들에게 새로운 도전 과제를 안겨줄 수 있습니다.
사회적 영향: ESG 목표가 달성되지 않으면 환경, 사회적 문제, 지배구조 개선 등의 목표가 달성되지 않아 장기적으로 지속 가능한 발전에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

생각하고 말하는 대로 사는 삶

말은 쉽지만 행동은 어렵죠. 존경합니다. https://news.nate.com/view/20240630n17666