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두산_기업리포트_241213.pdf
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DS투자증권 지주회사/미드스몰캡/비상장 Analyst 김수현, RA 강태호
[지주회사] 두산 - 미국 빅테크들의 ASIC 내재화 수혜 가능성
1. 미국 빅테크향 발주 가능성은?
- 12월부터 북미 N사의 ‘B’모델향 CCL 양산이 시작된 것으로 추정
- 추가로 자체 AI칩 개발에 박차를 가하고 있는 미국 빅테크로의 확장에 주력하는 것으로 파악되며 본격적인 발주는 25년 시작
- Meta, Google, OpenAI가 자체 칩 생산을 Broadcom에, 최근 AI 전략을 구체화한 Amazon은 Marvell이 담당하는데 두산 전자 BG의 거래처는 이들 중 한 곳이 유력
2. 전자 BG 25년 매출 추정 상향과 전자 BG 사업가치 상향 조정
- 25년 전자 BG 매출은 1.2조원 (+30.7% YoY), 영업이익 1,780억원 (+59.2%YoY, OPM 14.8%)로 전망
- 1)N사 ‘B’모델의 본격적인 양산, 2) 빅테크들의 ASIC 내재화에 따른 추가 발주, 3) N사의 차세대 칩 ‘R’ 모델 조기 출시 가능성 등이 혼재되어 있어 우리의 추정치는 매우 보수적이라고 판단
- N사 차세대 칩 'R'모델 조기 출시 시에도 단독 퀄 진행중인 동사 수혜 예상
3. 1)지배구조 개편 불확실성 해소, 2)보유 자사주 일부 소각, 3) 캐파 증설
- 지배구조 개편 불확실성이 해소된 점은 매우 긍정
- 보유 자사주 18% 중 일부가 소각 대상으로 소각 시점은 25년 예상
- 25년 기준 Full Capa로 자금 조달 관련해서 자체 현금 활용 또는 자사주 일부 활용 가능
- 전자 BG 가치 상향 조정하여 목표주가 기존 300,000원에서 350,000원으로 상향 조정
DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://news.1rj.ru/str/DSInvResearch
[지주회사] 두산 - 미국 빅테크들의 ASIC 내재화 수혜 가능성
1. 미국 빅테크향 발주 가능성은?
- 12월부터 북미 N사의 ‘B’모델향 CCL 양산이 시작된 것으로 추정
- 추가로 자체 AI칩 개발에 박차를 가하고 있는 미국 빅테크로의 확장에 주력하는 것으로 파악되며 본격적인 발주는 25년 시작
- Meta, Google, OpenAI가 자체 칩 생산을 Broadcom에, 최근 AI 전략을 구체화한 Amazon은 Marvell이 담당하는데 두산 전자 BG의 거래처는 이들 중 한 곳이 유력
2. 전자 BG 25년 매출 추정 상향과 전자 BG 사업가치 상향 조정
- 25년 전자 BG 매출은 1.2조원 (+30.7% YoY), 영업이익 1,780억원 (+59.2%YoY, OPM 14.8%)로 전망
- 1)N사 ‘B’모델의 본격적인 양산, 2) 빅테크들의 ASIC 내재화에 따른 추가 발주, 3) N사의 차세대 칩 ‘R’ 모델 조기 출시 가능성 등이 혼재되어 있어 우리의 추정치는 매우 보수적이라고 판단
- N사 차세대 칩 'R'모델 조기 출시 시에도 단독 퀄 진행중인 동사 수혜 예상
3. 1)지배구조 개편 불확실성 해소, 2)보유 자사주 일부 소각, 3) 캐파 증설
- 지배구조 개편 불확실성이 해소된 점은 매우 긍정
- 보유 자사주 18% 중 일부가 소각 대상으로 소각 시점은 25년 예상
- 25년 기준 Full Capa로 자금 조달 관련해서 자체 현금 활용 또는 자사주 일부 활용 가능
- 전자 BG 가치 상향 조정하여 목표주가 기존 300,000원에서 350,000원으로 상향 조정
DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://news.1rj.ru/str/DSInvResearch
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