전일 실적발표 특징주

오스테오닉 연도별 실적, 올해 1분기 미국 선적 시작

마이크로컨텍솔 LS ELECTRIC에 변압기용 전자개폐기 공급

반도체 소켓 4Q

[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

에스티아이
- 낮아진 기대감에서 부각될 가격 매력

💡 핵심 주제 & 아이디어 요약
"24년 전방 투자 지연에 따른 연속적인 분기 실적의 기대치 하회 과정에서 최근 기대감은 극도로 낮아져 있었습니다.
그러나 4분기 실적 서프라이즈가 분위기 반전의 이벤트로 작용할 것으로 예상합니다.
25년 예정된 인프라 프로젝트에 대해 가시성 중심으로 보수적인 추정치를 제시하며,
그럼에도 현 주가는 25 P/E 기준 5.8배로 저가 매력도가 부각됩니다.
최근 2년간 FY1 P/E Band 중단인 9배만 가정해도 Upside +51%임을 주목합니다."

▶️ 4Q24 Preview
- 영업이익 180억원(YoY +51%)으로 컨센서스 124억원을 크게 상회할 것으로 예상
- 배경: 1) 지연됐던 인프라 프로젝트(P4 Phs3 등) 재개, 2) 고수익성 약품 공급 설비(ACQC 신규 제품) 매출 증가

» ACQC
- Tank Lorry에서 Tank로 약액을 자동으로 충진/공급하는 장비
- 기존 제품 대비 무인력 자동화 기능을 고도화한 신규 제품을 개발
→ 기존 연간 100억원 수준 매출 발생, 4Q24에만 200억원 이상 매출 발생한 것으로 파악
- 고객사의 후공정 신규 라인 중심으로 도입 확대 중
- 향후 고객사의 기존 라인 내에서도 전환 도입 진행될 전망
→ 과거 대비 단일 인프라 프로젝트당 매출 규모가 늘어날 수 있는 요인

▶️ 25년 전망
- 매출액 5,448억원(+63%), 영업이익 716억원(+166%) 전망

» 인프라 매출액 4,788억원
- 가시성 높은 프로젝트 중심으로 추정치 반영
- 삼성전자 P4 Phs3/Phs4, SK하이닉스 M15X/M8/용인 클러스터, 마이크론 전공정/후공정
- 삼성전자 P4 Phs2와 P5는 보수적으로 제외
- 2H25부터 각 규모 1,000억원 이상의 프로젝트들 진행 → 상저하고 실적 흐름

» Wet System(리플로우 및 반도체/디스플레이 세정) 매출액 448억원
- 리플로우 268억원, 기존 고객사(국내 메모리, 해외 OSAT 일부) 중심 추정치 반영
→ 해외 OSAT 신규 및 국내외 메모리 생산업체 신규 물량 확대 가시화 단계, 그러나 현 추정치에는 미반영
- 반도체/디스플레이 세정 180억원


📑 자료: https://buly.kr/D3dp6c6

*컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.

납기 4월말

2월19일 시간외특징주(예스24)
링크

[한투증권 강경태] 조선

텔레그램: http://t.me/enc210406
보고서 링크: https://vo.la/OjekkV

하선(下船)

■ 향후 30년간 한국 조선사가 확보가능한 시장(SOM)은 총 시장(TAM) 대비 16.1%

- 미국 함정 신조 시장에서 한국 조선사들이 향후 30년 간 실질적으로 확보할 수 있는 시장(Serviceable Obtainable Market, 이하 SOM)은 1,934억달러로 추정. 접근 가능한 총 시장 규모(Total Addressable Market, 이하 TAM) 대비 16.1%에 불과

- 추진 체계와 건조 capa 문제 때문에 한국 조선사들이 수주하기 어려운 항공모함과 잠수함을 제외하면 TAM의 53.9%가 없어짐. 남은 함종 안에서도 소형 수상함과 지원함 위주로 수주 기회가 열려있음

■ 국내 조선사는 미국 7,000톤급 호위함 시장에 강점 가질 것

- 미국 해군이 함정 건조 시장을 우방국에 개방한 것은 소형 수상함을 속도감 있게 확보하기 위함

- FFG-62 사업이 난항을 겪고 있기 때문인데, 2020년 4월에 시작된 이 프로젝트에서 미국 해군은 아직 초도함도 확보하지 못한 상황

- 건조 이력 상 한국 양 사의 수상함 건조 capa가 10,000톤급 이지스 구축함까지 수용 가능한 점을 감안하면, 7,000톤급 호위함 시장 위주로 점유율을 높여갈 것

■ DCF를 통해 미국 시장 진출에 따른 기업가치 증대 효과 추정

- 미국 시장 진출에 따른 양 사의 기업가치 증대 효과는 한화오션 4.7조원, HD현대중공업 4.3조원으로 추정

- 양 사의 미국 시장 진출 가치는 현금흐름할인모형(이하 DCF) 방식으로 산출. SOM(30년 간 1,934억달러) 기준 양 사 점유율 30%를 Base case로 설정. 2054년까지 30년 간 미국 군함 신조를 통해, 한화오션은 약 5.1조원, HD현대중공업은 약 5.6조원의 FCF를 창출할 것

- 매 해 FCF 추정치를 가중평균자본비용으로 할인해 NPV를 구했고, 2054년 FCF 추정치에 영구성장률 1.1%를 적용

■ 한화오션(042660), HD현대중공업(329180) 투자의견 중립으로 하향

- 밸류에이션 문제. 핵심 변수를 조절하면서 Best Case를 설정해도, 현재 가치는 고평가

- 실적 추정치 상향 없이 밸류에이션 멀티플을 할증하는데 한계가 있으며, 뉴스 플로우에 따른 주가 추가 상승 가능성을 감안해도 조정에 대한 불안은 지울 수 없을 것

https://seekingalpha.com/news/4409687-shift4-to-buy-tax-free-shopping-platform-global-blue-for-7_50-per-share-in-cash

부가세 환급 플랫폼 기업 글로벌블루홀딩스 매각.

중국 단체 관광 재개시 부가세 환급 서비스 수요 증가 기대

"9000억 기술이전 '빅딜'…올릭스, 후속타도 순항"
https://www.hankyung.com/article/2025021959865

미 규제 당국, Venture Global의 Plaquemines LNG capa. 확대 승인

https://www.reuters.com/business/energy/us-regulators-approve-venture-global-increase-plaquemines-lng-capacity-exports-2025-02-20/7