일시적인 조정이라고 생각하는 이유
[삼성증권 반도체, IT/이종욱]

지난 금요일(12/12) 필라델피아 지수가 5.2% 하락했고, 이 여파로 오늘(12/15) 9시 20분 기준 삼성전자(-3.3%)와 SK하이닉스(-3.4%)의 주가가 조정을 받고 있습니다. 오라클이 인력과 자재 부족으로 Open AI용 데이터센터 일부의 완공 시점을 27년에서 28년으로 연기했다는 언론 보도가 영향을 미쳤고, 오라클은 사실을 공식 부인했습니다.

1. 반복되는 AI 리스크 부각
이번 사이클의 첫 조정은 24년 7월 세콰이어 캐피털의 AI 버블론이라고 생각합니다. 이후 24년 10월 금리 상승 리스크, 25년 1월 Deepseek 쇼크, 4월 관세 문제, 7월 샘 올트만, 11월 마이클 버리의 버블론으로 이어지며 분기별로 주식 시장에서 리스크가 부각되고 있습니다.

2. ROI의 시차 문제가 공통점
주가 조정에서 공통적으로 발견되는 원인이 있습니다.
- 방대한 capex 규모
- 허약한 이익의 연결 고리(Open AI, 오라클, 네오클라우드)
- 단기 주가 상승 부담

좀더 본질적으로 살펴 보면 '투자와 수익간의 시차 문제'입니다. AI로 돈을 벌 것 같은데 얼마나 벌 수 있을지 알수 없다는 공포입니다. 밸류에이션이 높아졌다는 것은 미래 수익을 선반영했다는 의미라 공포가 더욱 커지겠지요.

3. 사이클의 조정과 피크아웃은 어떻게 구분할까
알 수 없는 것을 알아낼 방법이 없는 시기는 조정입니다.
알 수 없었던 부분이 확실해지면 피크아웃입니다.
미래의 이익을 알 수 없는 구간에서는 투자자의 마음만 흔들릴 뿐, 우려는 언제든 환호로 바뀔수 있습니다.
미래의 AI 이익이 구체화되는 이벤트를 우리는
1) AI DT의 가동이 본격화(28년)
2) TSMC ph2, 하이닉스 용인, 마이크론 ID fab 가동 (2H27)
3) Open AI 상장(2H27)
으로 보고 있습니다. 이전에는 나빠질지 좋아질지 결론이 나지 않고, 그러면 사이클이 무너지기 힘듭니다.
그래서 지금은 조정으로 봅니다.

4. 반등 시나리오
최근까지의 조정 국면은 고객측 이익과 서비스로 증명해 왔습니다.
1) 서비스 확장: AI트래픽 증가(토큰 사용량 등), 서비스 영역 증가(휴머노이드 등), 경쟁적 성능 향상(GPT-5.2 등)
2) 실적: 구글과 MS등 CSP들의 견조한 성장 스토리가 부각, 혹은 약한 연결고리인 Open AI나 오라클의 이익률 개선
결국 AI로 인한 사용자의 효용 증가가 증명되는 것이 다시 랠리로 가게 만드는 척도입니다.
이 관점에서 26년 1월 실적 발표와 CES를 기대합니다.

5. 마이크론
마이크론의 실적은 가이던스 수치가 제일 중요하다고 생각합니다.
메모리의 향후 가격 상승폭과, 공급망의 이익 업사이드를 중간 점검해볼 수 있습니다.
호실적이 나쁠 것은 없습니다. 그러나 AI 섹터 조정에서 해결의 실마리는 'end market'에서 찾아야 합니다. 부가가치의 인과 관계 때문입니다. 마이크론만으로는 호실적의 원인이 AI 고객들의 호황때문인지, 아니면 희생때문인지를 구분할 수 없습니다.

감사합니다.

(2025/12/15 공표자료)

LS전선, 美 희토류 자석공장 설립 추진…전략자산 확보
https://www.hankyung.com/article/202512154410i

오너 일가에 흘러간 '수상한 205억'…'상폐' 위기 몰렸다
https://www.hankyung.com/article/2025121535491

12월 15일 KRX-NXT 괴리율상위(전력망,한한령 Feat. 펩트론)
https://cafe.naver.com/orbisasset/8589

ADEL Signs $1.04 Billion Global License Agreement with Sanofi for ADEL-Y01, a Novel investigational Alzheimer's Disease Therapy

#아델 #오스코텍

https://www.prnewswire.com/news-releases/adel-signs-1-04-billion-global-license-agreement-with-sanofi-for-adel-y01--a-novel-investigational-alzheimers-disease-therapy-302642662.html

[다올투자증권 자동차/이차전지 유지웅]

★ 4Q25 Preview: 비중확대 시점

▶ 4Q25 실적시즌 주요 관전 포인트는 1)완성차의 손익 반등 2)부품업체 미국발 손익 개선 근거 3)타이어 업종의 스프레드 개선. Top Picks는 현대차, HL만도, 금호타이어

▶ 현대차/기아 각각 4Q25 영업이익은 2.9조원/1.8조원으로 시장 기대치 부합 예상

▶ 미국 보조금 종료와 함께 완성차의 미국 믹스 개선 시작. 현대기아 합산 M/S가 4Q25 들어 12%에 안착

▶ 4Q25에 현대기아 HEV 판매증가로 Non-HEV진영과의 격차 확대 예상

▶ Boston Dynamics의 양산 발표로 자동차 부품업체들의 생태계 진화 가속화 예상

▶ 투자의견 및 적정주가 요약(전종목 상향)
- 현대차: TP 47만원(BUY)_Top Pick
- 기아: TP 18.5만원(BUY)
- 현대모비스: TP 47만원(BUY)
- 현대위아: TP 8.5만원(BUY)
- HL만도: TP 7.3만원(BUY)_Top Pick
- 에스엘: TP 6만원(BUY)
- SNT모티브: TP 5.5만원(BUY)
- 롯데렌탈: TP 5만원(BUY)
- 한국타이어: TP 5.5만원(HOLD)
- 넥센타이어: TP 1만원(BUY)
- 금호타이어: TP 9천원(BUY)_Top Pick


★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/uVIBNN>

LG이노텍

https://naver.me/xmBvndCE

"현대모비스, 로봇 사업 기대감 확대…목표가↑"-한화
https://www.hankyung.com/article/2025121656386

ADEL은 바디텍메드와 알츠하이머 진단제품 공동개발 중

https://www.hankyung.com/article/202502104162i

아델 관계자는 “pT217 타우 바이오마커를 검출할 수 있는 우수한 성능의 항체 클론들에 대한 개발을 마친 것은 물론 글로벌 기업들의 항체 대비 경쟁력도 확보했다”고 설명했다. 이어 “임상 현장에서 활용 가능한 진단 기기의 필요성을 충족시키고자 바디텍메드와 협업에 나선 것”이라고 했다.

오스코텍(039200)
투자판단관련주요경영사항 (공동개발사 아델의 알츠하이머 치료 후보물질 ADEL-Y01에 대한 기술실시권 설정 계약 체결)

📌 제목
공동개발사 아델의 알츠하이머 치료 후보물질 ADEL-Y01에 대한 기술실시권 설정 계약 체결

📌 내용
※ 투자유의사항
동 계약의 일부 내용은 의약품규제기관(미국 식품의약국 등)의 허가가 완료되어야 이행되는 조건부 계약으로서, 본계약을 통한 수익 인식은 임상시험과 품목허가 등의 성공 여부에 따라 달라질 수 있습니다. 계약 조건에 따라 규제기관에 의한 연구 개발의 중단, 품목허가 실패 등 발행 시 계약이 해지될 수 있습니다.

1. 계약상대방: 아델과 사노피

1) 사노피(Sanofi)
- 국적: 미국
- 설립년도: 1981
- 최근사업연도(2024년) 매출액:
410억8천만유로(65조 4,451억)

2) 아델
- 국적: 대한민국
- 설립년도: 2016
- 오스코텍과의 관계: 공동임상개발 진행중인 ADEL-Y01의 원천개발사

2. 계약의 주요 내용

- 사노피와 공동개발사 아델의 알츠하이머 치료 후보물질 ADEL-Y01의 독점판매권 및 공급계약 체결

- 오스코텍은 공동개발계약의 비율에 따른 선급금 및 마일스톤 분배 수익 발생 예정

3. 계약체결일: 2025년 12월 16일

4. 계약기간: 로열티 기간 종료일까지

5. 계약금액

1) 계약금: 8,000만 달러(1,176억원)
- 오스코텍 수령금액: 37,600,000달러(553억원)

2) 마일스톤: 임상, 허가, 상업화 등의 성공에 따라 단계별 수령

3) 경상기술료(Royalty) : 순매출액에 따라 합의된 비율로 수령

- 해당금액은 아델이 수령하여 오스코텍에게 분배함(분배비율: 아델 53%, 오스코텍 47%)

3. 계약지역: 전세계

📌 발생일 : 2025-12-16

※ 관련공시
2023-08-17 투자판단 관련 주요경영사항(임상시험 계획 승인신청)(알츠하이머 치료 후보물질 ADEL-Y01 임상 1a/1b상 임상시험계획(IND) 신청)
2023-09-14 투자판단 관련 주요경영사항(임상시험 계획 승인 등 결정)(알츠하이머 치료 후보물질 ADEL-Y01 임상 1a/1b상 임상시험계획 승인(IND))

※ 시총 : 2.2 조원
※ 현재가 : 57,500 원
※ 2025-12-16 10:01:06
공시링크

<에이비엘바이오 기술이전 계약금>
- GSK 4.1조원, 계약금 740억원
- 일라이릴리 3.8조원, 계약금 585억원

업프론트 비율이 상당히 높은 딜이네요

로그인까지 가능?

https://naver.me/Fr0XS7Fq

LIG넥스원 '천궁', 말레이시아 중거리 방공망 구축사업 수주 가시권

▶약 6800억 원 규모 MERAD 시스템 도입 사업서 MBDA 등 글로벌 방산기업과 경쟁

LIG넥스원이 아시아 방산 시장의 핵심 거점인 말레이시아에서 진행되는 대규모 중거리 공중방어(MERAD) 사업의 유력 후보로 떠올랐다. 이번 사업은 약 4억6200만 달러(약 7000억원) 규모로, LIG넥스원의 첨단 방공 시스템이 말레이시아 'CAP55(말레이시아 2021~2055 국방 능력 개발 계획)' 국방 현대화 계획의 핵심 축을 담당하게 될지 귀추가 주목된다.

16일 말레이시아 국방 전문 매체 Asian Defence Journal에 따르면 말레이시아 국방부는 CAP55 공군 현대화 계획 1단계의 핵심 전략 프로그램 중 하나인 MERAD 시스템 도입 사업을 검토 중이다. LIG넥스원 외에도 △MBDA(프랑스·영국 합작) △Diehl Defence(독일) △Kongsberg(노르웨이) △Aselsan(튀르키예) △NORINCO(중국) 등 세계적인 방산기업들이 경쟁 중이다. 각 업체는 자국의 고성능 MERAD 시스템을 제안하고 있는 것으로 알려졌다. 말레이시아는 MERAD 플랫폼 2개 포대를 확보하는 데 약 4억 6200만 달러를 배정했으며, 이는 중거리 방공의 핵심 역할을 수행할 예정이다.
 
LIG넥스원은 한국형 미사일 방어 체계 '천궁-II(KM-SAM)'를 제안 모델로 제시했을 가능성이 높다. 천궁-II는 이미 아랍에미리트(UAE)와 사우디아라비아 등 중동 국가와의 대규모 수출 계약이 체결되며 성능과 기술력을 입증했다. 특히, 사우디아라비아와의 계약은 32억 달러(약 4조 2500억원) 규모로 알려졌다. 또한 북한 미사일 위협 대응 경험을 기반으로 고도화된 기술력은 말레이시아의 안보 환경과 국방 현대화 목표에 부합하는 최적의 솔루션으로 평가된다.
 
말레이시아 국방부 장관 칼레드 노르딘은 최근 국회에서 CAP55 계획을 재확인하며, 국방 자산 조달 및 유지에 총 18억 달러(약 2조 6000억원)를 사용할 것이라고 밝혔다. 여기에는 단거리 및 중거리 방공 시스템이 포함된다. MERAD 시스템 도입은 7대 핵심 프로그램 중 유일하게 최종 결정이 나지 않은 사업으로, LIG넥스원이 수주할 경우 아시아 시장에서 K-방산의 입지를 강화하는 중요한 교두보가 될 전망이다.

https://vo.la/YL3t87j