$AAVE도 상당히 매력적인 토큰이라 생각하는데, 나중에 시간 날 때 한 번 정리해볼게요

이더리움 핵심 커뮤니티 멤버 Ryanberckmans가 mNAV < 1.0 상황에서 tier-1 DAT들이 ETH를 매도할 가능성은 낮다는 의견을 공유했습니다.

원문을 직접 읽어보시는 것을 가장 추천드리지만, 시간이 없으신 분들을 위해 핵심만 정리하면 다음과 같습니다:

"ETH는 결국 수조 달러(multi-trillion) 자산으로 성장할 것이라는 점에는 의심의 여지가 없습니다. 다만 그 과정은 단기간의 펌핑이 아니라 구조적 채택과 신뢰 축적을 통한 장기적 성장일 것입니다. 이 과정에서 DATs는 단순한 매수 주체를 넘어, 이더리움 생태계의 정치적 영향력과 비즈니스 개발을 담당하는 핵심 엔진 역할을 하고 있습니다.

많은 분들이 우려하는 지점은 mNAV < 1.0 상황에서 tier-1 DAT들이 ETH를 매도할 가능성인데, 실제로 그 가능성은 낮다고 보는 것이 타당합니다. 이유는 다섯 가지입니다:

1. tier-1 DAT들은 부채 구조를 청산 리스크가 없도록 신중히 설계합니다. 단순한 사이클 변동으로 강제 매도가 발생하지 않도록 구조적 안전장치를 두는 것입니다.
2. DAT가 보유한 ETH는 단순 자산이 아니라 Strategic Ethereum Reserve입니다. 이를 매도하는 순간 DAT의 정체성과 전략 자체가 무너지고, 시장에서의 영향력도 크게 훼손됩니다.
3. 게임이론적 관점에서 볼 때 <1.0 mNAV 구간에서 먼저 매도하는 DAT는 평판을 크게 잃게 됩니다. 이는 향후 자본 조달, 파트너십, 거버넌스 참여 등 모든 영역에서 신뢰를 잃는 결과로 이어지기 때문입니다.
4. DAT는 단순히 ETH 보유에 그치지 않고 스테이킹 수익뿐 아니라 파트너십이나 신규 상품을 통한 비커머디티 수익 창출 기회도 가지고 있습니다. 매도보다는 장기 보유의 기대값이 훨씬 크다는 점이 핵심입니다.
5. 최종적으로는 DAT 주식 자체를 L1에서 유동성 있게 거래할 수 있게 하여, 가격 하락 시 외부 투자자와 기관이 유입돼 주식 가격을 안정시키도록 설계할 수 있습니다.

물론 단기적인 리스크는 존재합니다. ETH와 BTC 모두 최근 급격히 상승했기 때문에 가격의 일부는 구조적 신뢰 축적이 아니라 단순한 반사적인(reflexivity) 효과에 기반했을 수 있습니다. 따라서 글로벌 거시 변수나 전통 금융시장 조정이 발생할 경우, DAT의 mNAV는 단기적으로 크게 흔들릴 수 있습니다. 그러나 이때의 문제는 ETH 강제 매도가 아니라, DAT 리더십의 신뢰가 시험대에 오르는 상황에 가깝습니다."

https://x.com/ryanberckmans/status/1963679880995815743

최근 펜들 TVL이 $11b를 돌파했다는 소식에 제 생각도 함께 공유하고자 합니다.

펜들은 예치자산을 PT와 YT로 분리해 이자를 거래할 수 있게 만든 이자 트레이딩 시장의 선구자입니다. 이더리움 리퀴드 스테이킹 및 디파이 내러티브에서 늘 탑티어 플젝으로 거론돼왔고, 에테나, 아베, 아이겐레이어 같은 업계 최상위 프로젝트 딜도 성사시키며 딜소싱 능력까지 입증해왔습니다. 최근에는 선물 펀딩비 흐름에 직접 베팅할 수 있는 신제품 Boros를 출시하기도 했습니다.

덕분에 펜들은 이자 트레이더와 유동성 공급자들의 최선호 대상이 되었고, PMF 자체는 확실합니다. 토큰 역시 밸류 캡처 구조가 명확합니다. PT/ YT 스왑에는 5% 수수료가 붙고, Boros 수익의 80%는 vePENDLE 홀더에게 돌아갑니다.

그럼에도 제가 개인적으로 투자하지 않는 이유는 두 가지입니다:
1. 구조적으로 매출이 기하급수적으로 성장하기 어렵다는 점입니다. 대부분의 사용자는 전략을 세운 뒤 포지션을 방치하는 경향이 강해 거래 빈도가 낮습니다. 실제로 연환산 매출은 약 $75m에 불과한데, 이는 $11b에 달하는 TVL 대비 매우 낮은 수치입니다.
2. 제품이 지나치게 복잡하다는 점입니다. 디파이를 잘 이해하고 금융지식이 있는 투자자에게는 매력적일 수 있지만, 일반 대중에게는 접근성이 떨어지죠. 이런 점에서 펜들은 진입 장벽이 낮은 펌프펀과는 뚜렷한 차이가 납니다.

결국 관전 포인트는 두 가지라고 생각합니다:
1. Boros가 펜들의 새로운 매출 성장 동력이 되어 수익성이 개선되는지입니다 (현재 보로스 누적 거래량은 $524m 정도)
2. 밸류에이션이 매력적인 구간으로 내려올 경우입니다. 현재는 멀티플이 10배 조금 넘는 수준인데, 충분한 조정이 온다면 매수 기회로 볼 수 있다고 생각합니다.

하리에서 트레이딩하시는 분들 Based app 꼭 쓰세요~

하이퍼리퀴드, 자체 스테이블코인(USDH) 출시

다음 네트워크 업그레이드에서는 유동성 개선 및 사용자 불편 감소 목적으로, 두 현물 자산 간 현물 거래 쌍에 대해 테이커 수수료, 메이커 리베이트 및 사용자 거래량 기여도가 80% 인하됩니다.

현재 프로토콜이 보유 중인 USDH 티커는 검증자 투표를 통해 투명한 온체인 절차로 공개될 예정입니다.
+ USDH 티커는 하이퍼리퀴드 우선, 하이퍼리퀴드 연계, 규정 준수형 USD 스테이블코인에 적합합니다.
+ 다음 네트워크 업그레이드 이후, 검증자들은 사용자 주소가 USDH 티커를 구매할 수 있도록 허용하는 투표를 진행할 수 있습니다. 투표는 상장 폐지 투표와 동일한 방식으로 하이퍼리퀴드 L1 트랜잭션을 통해 완전히 온체인에서 이루어집니다.
+ USDH는 수요가 높은 표준 티커이므로, 검증자들은 네이티브 발행 하이퍼리퀴드 우선 스테이블코인을 구축할 역량이 가장 뛰어난 팀을 선정하기 위해 투표합니다. 티커 운영을 희망하는 팀은 신규 ⁠🪙︱usdh 포럼에 제안서를 제출해야 하며, 검증자 과반수 선정 시 USDH 티커를 배포할 사용자 주소를 포함해야 합니다. 승인된 팀은 여전히 일반적인 스팟 배포 가스 경매에 참여해야 합니다.

참고로, 스팟 호가 자산은 향후 테스트넷을 시작으로 무허가 방식으로 전환될 예정입니다. 스테이킹 요건과 슬래싱 기준은 추후 공지될 예정입니다.

우와 봇치더락이 서울에?!?!

공감이 정말 많이 갔던 글입니다. 시간나실 때 읽어보는 것을 추천드립니다

https://x.com/howdymerry/status/1963676856256954797?s=46

Jon Charbonneau가 글썼네요. 읽어볼 필요도 없이 추천합니다:

https://x.com/jon_charb/status/1963956940192510279

하이퍼리퀴드가 USDH 스테이블코인 티커를 온체인 밸리데이터 투표를 통해 배정할 예정이라고 밝혔습니다. 그렇다면 이것이 하리의 비전(House of All Finance)과 어떤 관련이 있을까요?

제 관점은 이렇습니다. USDH가 도입되면 트레이더들은 자연스럽게 이를 기준 화폐처럼 활용하게 될 가능성이 큽니다. 특히 네트워크 업그레이드 이후에는 USDC-USDH 같은 두 개의 스팟 기준 자산(spot quote asset) 간 페어에서 테이커 수수료가 80% 인하되고, 메이커에게는 리베이트가 지급되며, 해당 거래량이 트레이더들의 볼륨 집계에 반영됩니다. 여기에 프로토콜이 지정한 공식 티커라는 상징성까지 더해지면, 신규 자산들이 USDH-자산 페어로 상장되고 트레이더들 역시 USDH 마켓을 우선적으로 이용할 가능성이 큽니다. 그렇게 되면 USDH가 하리에서 가장 널리 쓰이는 기준 화폐로 자리 잡을 가능성이 높습니다.

이 점이 중요한 이유는 현재 하리에서 주로 사용되는 USDC가 외부 체인에서 발행되어 브리지를 거쳐 들어오지만, USDH는 하리 네이티브 자산이므로 브리징 리스크가 없다는 데 있습니다. 더 나아가 Max가 예시로 언급한 Stripe나 Bridge 같은 파트너십이 실제로 구현된다면, 전통 금융 자금이 외부 체인을 거치지 않고 곧바로 HL 생태계로 유입될 수 있습니다 (이는 과거 바이낸스가 BUSD를 통해 자사 생태계의 유동성을 고착화했던 전략을, 하리가 온체인 방식으로 재현하려는 시도로 볼 수도 있습니다).

또 하나 주목할 부분은 발행사가 밸리데이터 투표로 정해진다는 점입니다. 이 구조에서는 발행을 원하는 팀들이 단순히 자격을 주장하는 것에 그치지 않고, 커뮤니티와 밸리데이터의 지지를 얻기 위해 가치를 어떻게 환원할지를 경쟁적으로 제시할 수밖에 없습니다. 실제 사례로, Max가 이끄는 팀(Native Markets)은 USDH에서 발생하는 수익의 일부를 Assistance Fund(AF)에 환원하겠다고 밝힌 바 있습니다. 즉, 기존의 수많은 스테이블코인들과 달리 커뮤니티에 가치를 환원하는 최초의 시도가 될 수 있습니다.

정리하자면, USDH는 하리 생태계가 외부 스테이블코인에 의존하지 않고 자체 기준통화를 확보한다는 점에서 의미가 큽니다. 더 나아가 발행사가 탈중앙화된 방식으로 선정되면서, 스테이블코인의 가치가 일부 커뮤니티로 환류될 수 있는 가능성까지 열어둔다는 점에서, USDH는 하리의 비전을 실현하는 데 있어 중요한 퍼즐 조각이라 할 수 있습니다.

안녕하세요 구독자 선생님들

큰 도움을 얻고자 채널에 글을 적습니다.

제 채널에 항상 함께해주는 윙락이라는 고등학생 아이가 새벽에 메세지가 왔어요, 윙락이의 동네 중학생 아이가 밤중에 손가락 몇 개가 절단이
되는 사고를 겪었다고 합니다.

윙락이는 도시와는 조금 거리가 먼 곳에 살아서 저희 어린 시절처럼 동네 친구들과 돈독한가봐요.
그래서 그 아이에게 도움이 되고 싶다고 제게 부탁을 하는데 거절을 할 수가 없어 여러분의 도움을 감히 요청드립니다.

헌혈증이 필요하다고 해요. 현재 35개 정도의 헌혈증이 필요한 상태인데 한 개의 헌혈증도 괜찮습니다.


59422 전라남도 보성군 벌교읍 조정래길 86-27
상세주소 : 행정실

받는 사람 이름 : 안소숙

휴대전화번호 : 디엠 주시면 전달하겠습니다.

주소는 학교입니다.
이 곳으로 택배비 선불로 보내주실 수 있을까요? 보내주시는 분들 모두 제가 작은 사례를 하겠습니다.

DM 부탁드릴게요.

감사합니다.

Tulip King 트윗:

"최근 솔라나 DAT(디지털 자산 트레저리) 논의와 관련해 몇 가지 해석을 공유드리고자 합니다. 이는 사실 확인보다는 제 관점에 기반한 추정이므로, 추가적인 투명한 설명이 나온다면 기꺼이 받아들일 수 있습니다.

멀티코인은 여전히 대규모의 SOL을 보유하고 있으며, 초기 투자 이후 시간이 상당히 흘렀기 때문에 해당 물량은 사실상 언락된 상태일 가능성이 큽니다. 그러나 중앙거래소, 탈중앙거래소, OTC 데스크 어디에도 이 물량을 원하는 속도로 소화할 만한 유동성이 존재하지 않습니다. 다시 말해, 언락은 되었지만 실질적으로는 유동화하기 어려운 상태라 할 수 있습니다.

멀티코인의 입장에서는 이번 사이클에서 반드시 LP들에게 수익을 돌려줘야 하는 압박이 존재합니다. 지난 사이클 동안 SOL을 $9까지 홀딩했던 사례가 있었고, 그로 인해 “5000배의 수익을 다시 원점으로 만들었다”는 비판도 받았습니다. 따라서 차기 펀드레이징을 위해서는 이번 사이클에 현실적인 수익 실현이 불가피합니다. 문제는 이 거대한 물량을 어떻게 현금화할 수 있는가 하는 점입니다.

여기서 DAT가 하나의 유동성 출구 전략으로 활용될 수 있습니다. 멀티코인, 갤럭시, 점프 등은 솔라나 기반 DAT를 통해 약 10억 달러 규모의 현금을 조달하려는 시도를 하고 있다고 전해집니다. 이 경우 DAT가 해당 현금을 사용해 멀티코인과 다른 주요 보유자의 SOL 물량을 매입하게 되고, 이들은 실질적인 엑싯을 달성할 수 있습니다. 이후 DAT가 상장되어 NAV 위나 아래에서 거래되더라도 내부자들에게는 이미 중요하지 않습니다. 그들은 유동화에 성공했기 때문입니다. 피해자는 DAT가 ETF보다 우월한 수단이라고 믿고 참여한 일반 투자자나 일부 전통 금융 기관이 될 가능성이 큽니다.

여기서 제 비판은 명확합니다. 내부자들이 자신들의 유동화가 어려운 포지션을 DAT라는 구조를 통해 일반 투자자에게 전가하고 있다는 점입니다. DAT는 ETF보다 우월하지 않으며, 이는 1920년대 투자신탁의 역사적 실패 사례가 잘 보여줍니다. DAT가 프리미엄에 거래되는 것은 금융공학적 장치에 불과하며, 실질적 가치가 뒷받침되지 않은 구조입니다. 더 나아가 만약 멀티코인 등이 FTX 에스테이트에서 나온 물량까지 보유하고 있다면, 여전히 잠금 상태의 자산을 기반으로 한다는 점에서 더욱 문제가 될 수 있습니다.

물론 이 모든 것이 법적으로 합법일 가능성이 크다는 점이 아이러니합니다. 그러나 합법 여부와 무관하게, 이러한 구조가 대중에게 전가되는 것은 도덕적으로 문제가 있다고 판단합니다. DAT는 본질적으로 우월한 투자수단이 아니며, 내부자의 엑싯을 위해 활용되는 구조적 한계를 반드시 주의 깊게 볼 필요가 있습니다."

https://x.com/0xTulipKing/status/1964127456412971132

새벽에 에테나 DAT가 추가 자금조달 소식을 발표했었네요. 어쩐지 최근에 유독 잘 가더라;

"StablecoinX가 추가로 5억3천만 달러(약 $530m) 를 조달했다고 발표했는데, 지금까지 누적 PIPE 자금 규모는 총 약 8억9천5백만 달러($895m)에 달합니다. 거래가 마무리되면 StablecoinX는 3b ENA 이상을 보유하게 될 예정입니다.

이번 라운드도 마찬가지로, 모금된 현금은 에테나 재단의 자회사로부터 ENA를 매입하는 데 쓰이며, 재단은 제3자 마켓메이커를 통해 약 3억1천만 달러 규모의 ENA 바이백을 향후 6~8주에 걸쳐 진행할 예정입니다. 이는 이번 추가 PIPE로 조달된 현금에 기반한 프로그램이고, 이전 PIPE로 진행된 바이백과 별도로 추가되는 물량입니다.

현재 가격 기준으로 보면, 이번 두 번째 PIPE 거래의 바이백 프로그램과 외부 투자자들이 PIPE에 기여한 유통 ENA 물량까지 합산 시 약 13%의 유통 물량을 흡수하는 효과가 있습니다. 이는 첫 번째 PIPE 딜에서 약 7.3%를 매입했던 것과 별개입니다.

또 하나 중요한 포인트는, 재단이 StablecoinX의 ENA 매도를 거부할 권리를 가진다는 점입니다. 따라서 형식적으로는 StablecoinX가 ENA를 매집하되, 실질적으로는 재단이 매각 통제권을 유지하면서 시장 안정성을 관리하는 구조입니다."

https://x.com/ethena_labs/status/1964063567772340432

에테나는 포필러스 리서처들 사이에서도 꾸준히 사랑받는 프로젝트인 만큼, 저를 포함하여 희창님, 스티브님 등 여러 리서처들이 다양한 각도에서 다뤄왔습니다. 에테나를 더 깊이 공부해보고 싶으신 분들은 아래 포필러스 글들을 참고해주세요!

1. $ENA, 써클의 캐치업 트레이드가 될 수 있을까 (https://4pillars.io/ko/issues/ena-is-crcls-catch-up-trade)
2. 에테나의 위대함을 알고 있는가 (https://4pillars.io/ko/issues/i-dont-think-you-understand-how-great-ethena-is)
3. 에테나의 높은 이자율은 지속 가능한가? (https://4pillars.io/ko/issues/sustainability-yield-of-ethena)
4. 크립토 달러 전쟁의 서막과 에테나의 전략 (Feat. UStb와 에테나 네트워크) (https://4pillars.io/ko/articles/ethena-cryptodollar-war)
4. Ethena: 스케일러블한 달러 합성 자산으로의 여정 (https://4pillars.io/ko/articles/Ethena-not-Stablecoin)

앞으로 $ENA 하방은 $0.7

Frax도 USDH 티커를 낙찰받기 위한 프로포절을 제출했습니다. 조건이 꽤 화끈합니다.

근데 댓글 보니 커뮤니티 반응은 냉랭하네요. 외부인/기회주의자로 보는 시각이 적지 않아, 이런 여론이면 아무래도 하리 OG로 추앙받는 Max가 이끄는 팀이 낙찰받을 가능성이 높아보이네요.

어쨌든 간에 프로포절을 요약하면 다음과 같습니다:
USDH는 frxUSD와 1:1 상환 보장을 전제로 발행되며, frxUSD는 블랙록·Superstate 등 기관을 통해 편입된 미국 국채로 담보화되어 있습니다. 이 기초 담보에서 발생하는 국채 이자 수익 전액을 테이크 레이트 0%로 온체인에서 하리 사용자와 커뮤니티에 직접 배분하겠다는 구조입니다.

Frax는 토큰 할당 요구나 수익 배분 요구가 없고, 담보와 분배 내역을 온체인 증명과 공개 대시보드로 상시 공개하겠다고 밝힙니다. 이미 20개 이상 체인과 연결된 FraxNet을 통해 USDH는 하리 네이티브이면서 멀티체인 확장성을 동시에 갖습니다.

수익 사용처는 하리 거버넌스가 선택합니다. 제시된 예시는 HYPE 스테이킹 수익 강화, Assistance Fund을 위한 HYPE 바이백, USDH 홀더 또는 트레이더 리베이트입니다. 단순 규모 가정으로, 스테이블 예치 55억 달러에 국채 수익률 4%를 적용하면 연간 약 2.2억 달러가 하리 생태계로 유입될 수 있습니다(가정치임).

https://x.com/fraxfinance/status/1964130779253891317

$HYPE, $PUMP, $ENA 모두 강하네요.
앞으로는 pmf를 확보한 토큰과 내러티브만으로 연명하는 토큰 간의 격차는 더욱 뚜렷해질 것입니다.

시장이 성숙할수록 토큰 가격을 지탱하는 힘은 투기적 수요가 아니라 현금흐름과 명확한 밸류 캡처 메커니즘이 될 수밖에 없습니다.

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