Дневник автора 👉 https://news.1rj.ru/str/chaoticgooddao/117742

Про структурные продукты

Недавно прочитал статью, что один крупный банк разместил на бирже структурную облигацию, привязанную к курсу биткоина. На самом деле такую облигацию можно сделать самостоятельно — и это будет гораздо выгоднее, чем покупать её у банка или брокера.

Вообще, если у вас есть брокерский счёт, то вам наверняка звонил менеджер с предложением выгодно вложиться в структурные продукты. Такая настойчивость связана с тем, что структурные продукты — один из самых маржинальных инструментов для брокеров. Прибыль брокера от продажи вам такого продукта будет 3–4% от суммы сделки. Может быть и выше, особенно в сложных продуктах, где выплаты зависят от динамики цен корзины акций или наступления того или иного события.

Но вернёмся к структурной облигации на биткоин. Структурная облигация — это инструмент, который позволяет заработать на росте ценового курса со 100% защитой капитала. То есть вне зависимости от того, что будет с ценой на биткоин, вы полностью вернёте изначально вложенные деньги. А если биткоин вырастет, то сверху ещё и получите прибыль. Звучит подозрительно — заработать на росте биткоина, не рискуя своими деньгами?

На самом деле работает это достаточно просто. Брокер берёт 95% от ваших вложений и вкладывает их в облигации, а на оставшиеся 5% покупает опционы на биткоин. Через год эти 95% превращаются обратно в 100%, а опционы либо сгорают, либо дают прибыль, если биткоин вырос.

Собрав такую конструкцию самостоятельно, можно избежать скрытых комиссий и повысить доходность, используя DeFi. Там ставки по стейблкоинам выше, чем по американским гособлигациям.

Пример: Исходная сумма: $10 000.

$9 850 размещаются в Pendle USDe PT под 15% годовых с экспирацией через 39 дней. К моменту экспирации сумма возвращается в размере чуть более $10 000.

$150 направляются на покупку колл-опциона на биткоин со страйком 118 000 и экспирацией через 39 дней. Это эквивалентно позиции на 0.026 BTC, при этом сохраняется полная защита капитала.

На самом деле это достаточно интересный продукт. Думаю, что на рынке есть место стейблкоину, похожему на Ethena или Resolv, который фармит фандинг. Только вместо выплаты прибыли держателям стейбла он будет направлять прибыль на покупки опционов, а уже прибыль с опционов — направлять держателям своего стейбла, давая людям возможность заработать на росте битка или эфира, не беря на себя риски падения цены.

Almanak +25% к пойнтам, спец оффер

Наконец-то Аlmanak починили свой рефку и дали нам спец. буст +25% к пойнтам по хаотичной ссылке 👉 https://app.almanak.co/invite?code=Chaotic

Нет, пойнты не берутся из баланса привлеченного, а идут поверх 😊 То есть по дефолту вы получаете либо 0% (без афа) либо 10% пойнтов за само-реф, либо 25% с нами.

Обсуждал проект много раз, сам ЛПшу на примерно 7% стейблов.

Если вы уже ЛПшите без кода, лучшее, что предложила команда

— Привязать отдельный кош к нашему коду по ссылке (просто клик по ссылке с отдельного коша и коннект)
— Перевести alUSD со старого кошелька на новый

Пойнты начнут генерится с учетом +25% бонуса

Обсуждения и вопросы 👉 https://news.1rj.ru/str/chaoticgooddao/99913

Выжимка интересного из чата за прошедшие 72 часа

Обсуждение про криптокарты

Ганнибал сделал ресерч про Sharplink gaming

USDAI — мейннет, пойнт-прога и разбор проекта

Суть фадов по Сейлору и ETH

Cap Money — разбор проекта

Где Микеланджело держит ликвидность

Сентимент по BTC трежери отвратительный

Мнение Родиона про Avant

Планы Микеланджело на ближайшое время

Апдейты по рынку от ggone

ggone взял на споте cfx по 0.19

Эсена обещает что Плазма будет вторым по кол-ву деплойнутых USDE

Аlmanak vs Giza vs Zfy — мысли

Мнение Родиона про Резолв

Backpack Exchange приват-сделка с 30% возврата комсы

Родион сделал депозит в PT wstUSR

Ганнибал сделал ресерч про Circle

Какая будет оценка у алманак?

Ликвидные опции около 10% APR на ETH

Легион решили, провести ICO по ФДВ оценке около 50м и мнение Родиона по поводу этого

Almanak +25% к пойнтам, спец оффер

В какую сферу идти 20-ти летним криптанам?

Родион про art of fail

Про Шортсы и Рилзы для детей

GENIUS Act

GENIUS Act – первый федеральный закон США, регулирующий платежные стейблкоины. Закон был принят в июле 2025.

Под платежным стейблкоином понимается стейбл, который используется для повседневных платежей, обеспечен фиатной валютой и может быть на неё обменен. Стейблкоины, обеспеченные криптоактивами (USDS, USDe), этим законом не регулируются. Такие стейблы в тексте закона называются "эндогенными". Законодатели США понимают, что такие стейблы требуют совершенно другого подхода. Согласно закону, правительство США должно в течение года провести исследование, которое ляжет в основу нового закона о регулировании "эндогенных" стейблкоинов.

Так что если вы тоже видели сообщения в твиттере о том, что токены SKY и ENA пойдут на дно, потому что их стейблы скоро станут вне закона - знайте, что это полная чушь.

Важно понимать, какие именно компании, выпускающие стейблкоины, попадают под действие этого закона:
1) Любые компании, базирующиеся в США
2) Любые компании, которые предлагают свои услуги американским клиентам

Компания, которая попала под действие закона, обязана получить лицензию от ФРС, а также поддерживать обеспечение всех токенов реальными активами в соотношении 1:1.

Причём список этих активов сильно ограничен:
1) Валюта на банковских счетах
2) Депозиты в ФРС
3) Гособлигации США с дюрацией не более 3 месяцев
3) РЕПО под залог гособлигаций (срок РЕПО не более недели)

Никаких коммерческих облигаций, акций и криптотокенов. Список активов подобран так, чтобы обеспечить максимальную безопасность держателям стейблкоинов даже в случае экономического кризиса.

Компания также обязана ежемесячно публиковать аудированный отчёт о количестве и составе своих резервов, а раз в год проходить полный аудит. К аудиторам тоже предъявляются серьёзные требования – сдать отчётность, подписанную фирмой-однодневкой, не получится.

Есть ещё ряд вполне логичных условий: KYC/AML, возможность заморозки кошельков по требованию правительства и прочие детали, о которых можно не расписывать.

Единственная крупная компания, у которой могут быть проблемы из-за этого закона – это Tether, выпускающий USDT. Несмотря на то, что компания не зарегистрирована в США, она подпадает под действие закона, потому что предлагает свои услуги американским клиентам. Tether не соответствует требованиям по публикации отчётности и, с высокой вероятностью, держит резервы в активах, которые не входят в список разрешённых.

Tether явно готовится к этому регуляторному давлению — нанял советника и, как сообщается, планирует создать отдельный стейбл под требования GENIUS Act для рынка США. Закон начинает действовать через 18 месяцев после подписания или через 120 дней после публикации финальных правил регуляторов – что наступит раньше. Время еще есть.

Вернёмся к "эндогенным" стейблам. GENIUS Act напрямую не регулирует USDS и USDe, но отдельный закон для них появится в ближайшие годы. Сейчас у этих стейблов нет технической возможности заморозки – в смарт-контрактах просто не предусмотрена такая функция. Однако можно почти не сомневаться, что будущие правила обяжут её внедрить.

Выжимка интересного из чата за прошедшие 48 часов

Gammaswap хэджат lp btc/usdc или eth/usdc опционами на своей платформе и можно минтить обёртку yield-bearing

Микеланджело делал структуру портфеля

Список актуальных альтов от ggone

Хорошая статья с ответом на критику USDAI

Cимпатичный проект от экс-тимы Uniswap на тему глобальной лоттереи

Какой л2/роллап какую зк технологию использует

Ганнибал про GENIUS Act

Лимитки на сироп, спх, хбар и ада от ggone

ggone сделал ресерч как ведет себя рынок после выступлений Паувела

Позитивный фидбек луп начался у Almanak

Слава стримит сегодня покер в 16:00 МСК

Апдейты по рынку от Родиона

На Rumpel снова 40%+ на USDT и 90%+ на лупы $HYPE

Родион добавил в вочлист токен $NOTE

Какая оценка будет у $BARD?

Выжимка интересного из чата за прошедшие 48 часов

Биткойн-кит переливает BTC в ETH и мысли Родиона про это

Обсуждение vaults в перп дексах

Ресерч про USDT от Ганнибала

Плюсы покера в жизни

Как HL обогнал Binance и Coinbase за 4 дня

Мысли по рынку и сантименту от ggone

Обсуждение maxi USR vault

Bio protocol запустили ланчпад свой

Микеланджело про USDf на пендле с 17.9% APY, также Nekto дал свое мнение про sUSDf, и быстрый анализ от Родиона

Cписок стратегий на стейблы для фарма

Ончейн метрики и анализ ETH от Родиона

Анализ стратегий как заработать на предикшн маркетах

Doomday вернулся с апдейтами в свой дневник

ggone сделал ресерч будет ли дамп после заседания?

Выжимка интересного из чата за прошедшие 48 часов

Присмотритесь к $block

Отличный волт на ETH+/ETH для лупинга

Aixbt запустил свой фонд

Yo protocol продлили инсентивы на euler

Обсуждение о том какой сейчас наратив в тренчах

ggone взял $PEPE

ggone тестил стратегию когда сессия меняет одна другую, дается свип

Микеланджело про отношение $ETH и всех zk проектов

Родион закинул лупинг в jup lend

Прогноз по битку от ggone

Портфель ggone

Ганнибал сделал ресерч про экосистему Sky

USD.ai заключил партнерство с плазмой

Днев автора 👉 https://news.1rj.ru/str/chaoticgooddao/117742

USDe. Ethena

Ethena - эмитент стейблкоина USDe. Проект запустился в начале 2024 года и за полтора года выпустил уже более 13 миллиардов USDe, обогнав USDS от Sky.

USDe обеспечен криптоактивами, которые хеджируются вечными фьючерсами, а доход от фандинга направляется в sUSDe. В первые месяцы после запуска эта стратегия работала очень хорошо - sUSDe стабильно давал очень высокую доходность.

Однако по мере роста TVL они всё сильнее давили на фандинги своими шортами, что привело к тому, что на биржах, где у них открыты позиции, ставки стабильно держатся на нейтральном уровне около 10% даже во время бычьего рынка. А во время медвежьего им приходится уходить из крипты в стейблы, чтобы не собирать отрицательный фандинг. Даже сейчас, во время бычьего рынка, Ethena не может полностью разместить резервы в крипту - более 50% резервов лежат в стейблкоинах.

Во время медвежьего рынка доходность sUSDe будет примерно равна текущей ставке ФРС, а во время бычьего рынка доходность будет в районе 10-15%. Ещё стоит учитывать, что только треть USDe застейкана. Если эта доля вырастет, доходность в бычий рынок станет ещё ниже. А после включения fee switch доходность снизится еще на 20%.

Резервы

Крипта:
* BTC - 3.82 млрд
* ETH - 1.27 млрд
* ETH LST - 490 млн
* SOL - 58 млн

Стейблы:
* 2.13 млрд инвестированы в облигации США и РЕПО через фонд BUIDL от BlackRock
* USDC - 1.31 млрд
* USDT - 686 млн
* Aave USDC - 1.28 млрд
* Aave USDT - 1.14 млрд

Риски

Свои криптоактивы и часть стейблов Ethena держит у кастодианов Ceffu и Copper, а большую часть стейблов - на своих публичных кошельках.

Хеджирующие позиции открыты на Binance, Bybit и OKX. При этом активы на этих биржах Ethena не хранит - позиции открываются под залог активов, которые находятся у кастодианов.

Такая модель нужна, чтобы защитить резервы в случае взлома бирж. Например, если бы Bybit не смогла выстоять после недавнего взлома, активы Ethena все равно остались бы в безопасности. Но часть крипты оказалась бы незахеджированной - пришлось бы срочно открывать шорты на других биржах или лить активы в стакан, что могло бы привести к потерям.

Заработанный фандинг и положительный PnL (если он был) тоже были бы потеряны. Чтобы минимизировать этот риск, Ethena делает расчёты по фандингу и PnL каждый день.

В целом, у Ethena достаточно профессиональный подход к риск-менеджменту. Но остаются риски взлома кошельков Ethena и кастодианов, а также экспозиция к USDT на 16% резервов.

Оценка проекта

Текущая FDV в 10 млрд выглядит завышенной. Для сравнения, капа Circle - 30 млрд, при этом у Circle объём стейблов в обращении в 5 раз выше, и Circle не делится прибылью с держателями USDC. Да и цена самого Circle завышена, потому что у TradFi-инвесторов мало инструментов, где можно получить экспозицию к крипте.

Основной объём USDe и sUSDe сейчас занят фармингом эирдропа через Pendle (больше половины всех стейблов там) и фармингом инсентивов в Aave. Именно это и стало причиной быстрого роста проекта, несмотря на снижающуюся доходность от фандинга. Если Ethena перестанет выделять токены на эирдропы или если цена ENA упадёт и сделает фарминг непривлекательным, из стейблов Ethena уйдут миллиарды долларов.

В Ethena это понимают и всеми силами пытаются придумать варианты практического применения своих стейблов: пилят собственную L2-сеть Converge и биржу Ethereal.

Покупка ENA сейчас - рискованная ставка на то, что Ethereal станет серьёзным конкурентом Hyperliquid, а Terminal на Converge - Uniswap для институционалов. Если этого не произойдёт, Ethena ждёт судьба Sky, чей TVL стагнирует, а коэффициент TVL/FDV в шесть раз ниже.

Покупать ENA по текущей цене я причин не вижу, а свой дроп за 4 сезон планирую продавать.

Выжимка интересного из чата за прошедшие 48 часов

Ресерч велью ICO LP в USDAI

Разбор куда лучше закинуть в infinifi

Мысли по $ETHFI и их АТН метрик по крипто картам

Мысли про открытие доступа американцам к хайперликвиду

Мысли про $SPARK от ggone

Проверяем интерес на приватную ЛП сделку на Linea от 20k$ на кошелек

Анализ текущего сантимента по солане и что нового там

Ресерч про USDe Ethena

Открылся новый дневник про психологию

Обсуждение: Лучше 1 ставка с максимальной уверенностью или 10 ставок лишь бы «диверсифицироваться»?

Будет ли Родион брать usd.ai?