빅테크 투자기조 이상 무
[미래에셋증권 반도체 김영건]

전일 삼성전자(-2.45%), SK하이닉스(-1.95%)의 주가 하락 유발 요인은 1) 미국의 대중 제재에 대한 우려와 2) 대만 현지 업계의 서버 ODM업체 Wywinn의 클라우드(Microsoft, Meta)발 서버 Order cut 이슈 제기 등

업계에서 언급된 Order cut 규모는 YoY -20 ~ 30% 수준이며, 이에 따른 Sapphire Rapids 수요 감소는 50 ~ 70%에 달할 것으로 전망

그러나, Meta의 경우 이미 지난 실적 발표에서 Capex 축소(Max +20% → Max Flat)를 언급한 바 있으며, 데이터센터 플랫폼 변경에 따른 일시적 축소의 요인도 있음

또한, Microsoft의 경우 금일 실적 컨퍼런스콜을 통해 AI 향 투자를 위해 Capex를 증액할 것을 언급한바 있기에, 서버에 대한 Order cut이 장기화되지 않을 것으로 판단

당사는 23년 클라우드향 ODM 서버의 수량을 약 500만대(YoY -6%)로 추정

주요 가정은 하기와 같으며, 충분히 보수적이라 판단

1) Before industry 4.0 기본 서버수요
연간 150만대
2) After industry 4.0 기본 서버수요
연간 290만대(평년 성장률 +20%이나, 23F 0%)
3) COVID로 인한 일시적 서버 증가 효과
YoY -50%
4) 1차 교체수요(교체주기 6년 가정)
교체율 40% 등이며

참고로, 시장조사기관의 23년 서버수량 전망은 IDC YoY Flat, Trendforce YoY -0.9%

서버의 경우 탑재량 증가(Contents growth)가 15 ~ 20%는 족히 가능하기에 수량 역성장 폭이 이를 초과하지 않는 한 시장 평균 DRAM B/G를 하회할 가능성은 낮음

수요 전망에 대한 일부 훼손이 가해진 상황이나, 빅테크의 투자 기조가 약화되지 않은 점 등을 감안하면 금일과 익일 진행될 SK하이닉스, 삼성전자의 가동률 기조에 따라 기대감을 회복시킬 여지가 있다고 판단


✅글로벌 Big tech 실적 포인트

■ Microsoft 1Q23 Review

전사 매출액 $52.9B(QoQ +0.2%),
영업이익 $22.4B(QoQ +9.6%),
OPM 42.3%

Intelligent Cloud
매출액 $22.1B(QoQ +2.7%),
영업이익 $9.5B(QoQ +6.4%)

Azure 매출액 성장률 27.0%(YoY -19%pt, QoQ -4%pt)

Capex(Capital Lease 포함) $7.8B(YoY +23.8%, QoQ +14.7%)로 큰 폭 증가

설비투자 코멘트: 클라우드 수요를 지원하기 위한 Capex 증액. Azure AI에 대한 투자로 인해 설비투자 증가할 것으로 전망(Sequential Increase)

■ Alphabet 1Q23 Review

전사 매출액 $69.7B(QoQ -8.2%),
영업이익 $17.4B(QoQ -4.1%),
OPM 25.0%

Google Cloud
매출액 $7.4B(QoQ +1.9%),
영업이익 $191M(최초 흑자전환)

Capex $6.2B(YoY -35.7%, QoQ -17.2%)로 큰 폭 감소

설비투자 코멘트: 연간 전체 Capex는 YoY 소폭 성장할 것으로 전망. 2Q23 Capex는 증가할 것. Technical Infra 투자에서의 유의미한 증액, 단 오피스 설비에서의 감액

*개별 기업 실적 Review는 추후 당사 김수진 애널리스트 의견 참고

링크: https://securities.miraeasset.com/bbs/maildownload/20230426073528190_154

감사합니다.