사절단

미즈호 RT 10월 18일 리포트)
일본 경제의 '금리 2% 시대'를 되돌아본다.
-당시와 가장 큰 차이점은 일본은행의 국채 보유량-

금융완화 전 장기금리 상한선은 2%였습니다.
오랫동안 '금리 상승 국면'을 경험하지 못했던 일본 경제가 전환점을 맞이하고 있습니다. 장기금리(10년 만기 국채 수익률)는 2023년 10월에 약 10년 만에 최고치인 0.8%대까지 상승했습니다. 반면 인플레이션율(소비자물가 상승률)은 장기 금리는 물론이고 일본 정부와 일본은행이 목표로 하는 물가 목표치인 2%를 크게 웃돌고 있습니다. 인플레이션이 아직 둔화될 기미가 보이지 않는 가운데, 시장 참여자들은 지난 15년 이상 지속된 금융완화의 종언과 금융완화 이전에 형성된 장기금리 상한선인 2%를 의식하지 않을 수 없게 되었습니다.

장기금리 상한선인 2%가 처음 의식된 국면은 1999년 중반부터 2000년 가을까지 이른바 IT 버블 시기였습니다. 이후 2001년 전후의 경기침체 국면을 거쳐 2008년 초까지 전후 최장기간의 경기 확장 국면이 이어졌는데, 이 시기에 형성된 장기금리 상한선 역시 2%였다. 당시 인플레이션율은 장기금리가 2% 부근에 도달한 두 국면 모두 0%대 또는 마이너스권에 머물렀습니다(도표 1). 일반적으로 경기 확장이 지속되고 인플레이션이 상승하면 장기금리는 상승하기 쉽습니다. 반면, 장기금리에서 물가상승률을 뺀 실질금리가 상승하면 국내 투자 위축 등을 통해 경기 후퇴 압력이 작용합니다. 실제로 장기금리가 2%를 기록했던 1999~2000년과 2006~2007년 두 차례에 걸쳐 실질금리가 2%를 넘어서면서 경기침체로 이어진 바 있습니다.