Деконструкция медианного аналитика

В результатах макроопроса ЦБ можно найти прогнозы аналитиков как о долгосрочном росте потенциального ВВП, так и о росте ВВП на текущий и два следующих года. Сравнил все оценки в динамике, приведя их в единый формат (см. рисунок в следующем посте):
🔘 LT — потенциальный рост как есть
🔘 MT — среднегодовой рост в 2 следующих года
🔘 SMT — среднегодовой рост в течение 3 лет, включая текущий

Такой формат позволяет оценить расхождения в мнении аналитиков, что ярко видно в 2022 г. (см. на соотношение зеленой и темно-оранжевой линий на рисунке) — пессимисты сразу заложились на L-образную траекторию, а оптимисты, поначалу ожидавшие восстановления, к середине года скорректировали прогноз до умеренного, менее чем восстановительного роста.

А что сейчас?

В сентябре 2024 г. медианный аналитик заметно повысил оценку роста потенциального ВВП, в основном за счет того, что оптимисты почти вернулись к досанкционному представлению о долгосрочных возможностях роста (вероятно, этому способствовало сохранение быстрого роста при долговременном сохранении ключевой ставки на уровне 16-18%). Пессимисты тоже повысили оценку, но чуть позже и в гораздо меньшем масштабе.

Как в медианном случае, так и для пессимистов, темпы LT и MT на протяжении последних 2 лет в целом совпадают. Оптимисты в отдельные месяцы допускают более быстрый темп MT, чем LT — так было в первой половине 2023 г., когда они уловили активный восстановительный импульс, а также в середине 2024 г. и в марте-апреле 2025 г. Причем в двух последних случаях темп MT стал двигаться синхронно с LT, т.е. некоторые аналитики стали склоняться к устойчивости новой модели роста. В мае 2025 г. на фоне явного свидетельства охлаждения экономики (данные о ВВП за 1 кв.) разрыв между MT и LT, по мнению оптимистов, практически сошел на нет.

Наконец, в текущем году подавляющее большинство аналитиков ожидают низкий рост (светло-оранжевая линия на рисунке для всех групп аналитиков в начале 2025 г. держится ниже темно-оранжевой). Пессимисты думали так с самого начала года. Ожидания оптимистов стремительно ухудшались, и в апреле-мае разрыв между их оценкой SMT и их же оценкой MT (в проц. п. прироста) оказался даже больше, чем у пессимистов (у которых он почти не изменился с начала года).

Зима близко ❄️

Зазвездились

В новой статье о сквозных трендах глобального товарообмена порассуждал о том, как поменялись торговые взаимосвязи стран за четверть века и как может преобразиться ландшафт мировой торговли в будущем.

⚠️ Много авторской позиции: о ЕС, уходящем на обочину глобального торгового обмена, иллюзии золотой эпохи благосостояния, роли ресурсов в формировании новых центров силы, странах-кандидатах на роль торговых сверххабов будущего и вариантах для России

Религии в движении

Если кто пользовался данными Pew Research Center по численности населения стран мира в разрезе религиозной принадлежности — на прошлой неделе наконец появилась вторая точка за 2020 год. Теперь можно строить индексы структурных сдвигов и всякое такое 🙄

☕️ А в Йельском университете экономику двигают в том числе четвероногие сотрудники ☕️

35/80

На прошлой неделе написал о динамике внешнеторговых связей России за последние 5 лет, сегодня рассказал о роли внешней торговли за последние 20 лет.

Строгая математическая логика подсказывает, что на следующей неделе придется расширять горизонт:

👨 либо до 35
👨‍🦳 либо до 80

Энциклопедия «Трампономики»

Новая полностью общедоступная книга CEPR об экономических последствиях политики Трампа: всесторонний по охвату тем анализ из 40 глав от разных авторов. Кажется, правда, что позиции авторов сильно смещены в сторону критики.

ИИ резюмировать отказался — чего-то боится 👀

Поэзия + бизнес

Летнее чтение: статья о предпринимательской жилке Цветаевой и Есенина

Как преломляются тарифы

Вчера рассказал в Вышке о значении тарифных мер США для мировой торговли. Обсуждали:
🔘 Что важнее — тарифы или неопределенность?
🔘 Как реагировали международные организации?
🔘 Как ВТО скорректировала позицию за 2 месяца?
🔘 Какие страны могут пострадать сильнее других?
🔘 Что смягчит последствия «тарифного хайка»?
🔘 Как отреагирует мировая торговля?

Думаю, что по итогам 2025 года мы увидим более высокую динамику глобальной торговли товарами, чем ожидается сейчас в большинстве прогнозов: рост почти на 2% г/г выглядит вполне реалистичным.

P.S. Картинка о том, что Китай в текущей конфигурации тарифов — далеко не самая пострадавшая страна

Союз соли и перца

Необычные отраслевые союзы и ассоциации Китая:
🔘 中国调味品协会 — Китайская ассоциация производителей приправ и специй
🔘 中国医药包装协会 — Китайская ассоциация производителей фармацевтических упаковок

Источник: Путеводитель об условиях ведения бизнеса в Китае, выпущенный Торговым представительством России в КНР

Нацсчета США под лупой

Филип Барретт из МВФ на днях представил новые помесячные оценки ВВП США за период с января 1950 по март 2025 гг. с разбивкой на:
🔘 потребление (товары, услуги)
🔘 инвестиции в основной капитал (в жилищное строительство, прочие)
🔘 государственные расходы
🔘 внешнюю торговлю (экспорт, импорт)
🔘 запасы

Особенность новых рядов — публикация стандартных ошибок вместе с точечными оценками. Данные прилагаются

Печали китайского интуриста

Небольшое наблюдение по данным о китайском импорте услуг. Если смотреть на динамику импорта по статье «поездки»* изолированно, то может показаться, что эффект от ковидных ограничений закончился, так как на рубеже 2024-2025 гг. расходы на зарубежные поездки практически вернулись на доковидный уровень. Однако импорт других услуг с тех пор сильно возрос (в том числе из-за высокой мировой инфляции), и в сравнении с ними международная мобильность китайцев остается на пониженных уровнях. Видимо, долгие ограничения повлияли на предпочтения людей в отношении зарубежных поездок.

* Отражает выезды китайских граждан из страны в туристических и деловых целях

Все, что вы хотели знать о папайе 🥭
https://www.oecd.org/en/publications/papaya_9722c437-en-fr.html

Ваши ожидания — ...

С начала июля мои ожидания по росту мировой торговли товарами повышены до +2,5% (старая оценка: +2,0%). Похоже, основной эффект перенесется на 2026 год. С тех пор, как я выступал в начале июля, МВФ и ВТО успели выпустить обновления прогнозов — они, как и ОЭСР чуть раньше, переносят апокалипсис на год вперед 💥

Услуги ширятся

Появилась новая база данных МВФ по международной торговле услугами — BiTS (Bilateral Trade in Services). Ее описание — в препринте МВФ. Она использует 4 источника и дает максимально широкий охват стран и категорий услуг за период 1985-2023 (для большинства развивающихся стран: 1995-2023).

Впрочем, несмотря на все усилия, большая часть попарных потоков между странами осталась незаполненной (для статистики торговли услугами, в отличие от товаров, давно характерна проблема отсутствия детализации по странам-партнерам у многих отчитывающихся стран).

Тем не менее, новая база данных — шаг вперед в расширении доступности статистики торговли услугами. Теперь делать эмпирические исследования в этой области станет немного проще.

В качестве примера использования базы данных авторы показывают, что геополитическая фрагментация мира в последние годы заметно повлияла на торговлю товарами, но не услугами (см. картинку). Впрочем, в последнем случае влияние сильно дифференцировано по разным категориям услуг

Недоопределили

С неопределенностью все очень неопределенно. Специалисты по неопределенности-то определились, но не смогли определить подходящий индикатор для измерения

Our best guess is that uncertainty is not as high as indicated by the text measures, which may be distorted by the turmoil in US politics. But uncertainty is not as low as suggested by business surveys focusing on year-ahead sales. Many drivers of uncertainty are longer term or will not manifest in sales

Конструктор гистограмм

Для оперативной оценки распределения темпов прироста выпуска по важнейшим товарным позициям подготовил очередную функцию (уже использовал ее в недавнем докладе — помогает наглядно увидеть долю товаров с растущим и падающим выпуском).

Входящих параметров два:
🔘 полный URL новости Росстата
[из серии "О промышленном производстве"]
🔘 желаемая ширина столбиков гистограммы

Функция в R:

gprod <- function(url, bin=2) {
  require("rvest")
  require("glue")
  require("ggplot2")
  url <- gsub("s://","://ssl.",url)
  x <- read_html(url)
  tab_4 <- html_table(x, fill=TRUE)[[4]]
  tab_4 <- tab_4[,c(1,ncol(tab_4))]
  names(tab_4) <- c("Product","Growth")
  axis_x <- tolower(tab_4$Growth[1])
  tab_4 <- subset(tab_4[-c(1,2,nrow(tab_4)),], Growth!="")
  tab_4$Growth <- as.numeric(gsub("\\,",".",tab_4$Growth))
  tab_4 <- tab_4[!grepl("рублей", tab_4$Product), ]
  tab_4 <- tab_4[grepl("^[А-Я]", tab_4$Product), ]
  tab_4$Product <- gdata::trim(tab_4$Product)
  shPlus <- length(tab_4$Product[tab_4$Growth>100])/
    length(tab_4$Product)*100
  shPlus <- round(shPlus, 0)
  shMinus <- 100-shPlus
  shPlus <- glue("{shPlus}%")
  shMinus <- glue("{shMinus}%")
  fig <- ggplot(tab_4, aes(x = Growth-100)) + 
    theme_minimal(base_size=16) +
    geom_histogram(aes(y=after_stat(count)), 
                   binwidth=bin, fill="lightblue") +
    geom_density(aes(y=after_stat(density)*nrow(tab_4)*bin), 
                 color="black") +
    geom_vline(xintercept=0, col="red", 
               linetype="dashed") + 
    scale_y_continuous(expand=c(0.02,0), n.breaks=6) + 
    scale_x_continuous(n.breaks=8) +
    xlab(glue("Прирост выпуска важнейших видов продукции,
              {axis_x}")) + 
    ylab(NULL) +
    annotate("text", x=c(-20,20), y=c(Inf,Inf), 
             label=c(shMinus, shPlus), size=6, vjust=1,
             fontface='italic', family="sans", 
             col=c("red4","green4"), alpha=0.7)
  fig
}

Пример использования:

url <- "https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/127_27-08-2025.html"
gprod(url, bin=2)

Результат применения — в первом комментарии

Странный взгляд в новый век

Похоже, ОЭСР нанял новых прогнозистов, лучше предыдущих, и они теперь видят тренды не до 2060, а до 2100 года. А если серьезно, такие длинные горизонты редко у кого есть (кроме демографов), и тем интереснее посмотреть, будет ли, по мнению экспертов ОЭСР, у кого-то шанс обогнать Китай или Индию по ВВП хотя бы к началу нового века. Ответ на картинке — в отличие от Китая, США почему-то будут расти бесконечно 🙄

Данные опубликованы в OECD Data Explorer.

UPD: Более подробный разбор прогноза ОЭСР можно найти в четырех постах одного маленького, но содержательного канала