* 하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔)

★그래피 (318060.KQ): 4Q25 잠정 실적 공시 관련 업데이트★

원문링크: https://buly.kr/Yg1d7u

1. 헤드라인 숫자는 컨센서스를 하회했지만, 소재(형상기억) + 제품(SMA)은 고성장
- 투명치과교정기 브랜드 ‘Shape Memory Aligner’ 제작 업체 그래피의 4Q25 매출액은 104억원(YoY +53.3%), 영업이익 -11.1억원(YoY 적자지속)을 기록
- 이에 따라 2025년 연간 매출액 205억원(YoY +27.0%), 영업이익 -110억원(YoY 적자지속)을 달성
- 2025년 컨센서스 매출액 212억원, 영업적자 -92억원을 소폭 하회한 실적
- 다만 4Q25 전체 소재 매출액은 54.3억원으로 YoY +81.0% 성장했으며, 형상기억 소재 실적은 47.8억원으로 YoY +124.0% 급성장하며 전체 소재에서 매출액 비중이 88.0%(4Q24 71.0% 수준)로 증가
- 전체 매출액 중에서 마진율이 우수한 소재 부문의 비중이 24년 40.0%에서 25년 52%로 12%pt 높아진 것 또한 확인
- SMA의 판매량은 4Q25 22,827개로 전년대비 132.6% 증가
- 다만 회계적 매출액 인식 기준이 선인식에서 기성 인식 방식으로 변경되며 전년대비 약 6천만원 감소한 1.1억원을 기록
- 2025년 지역별 매출액은 한국/일본 제외 아시아 37.4억원(YoY -13.0%), 유럽 36.3억원(YoY +69.0%), 일본 31.9억원(YoY +4.0%), 북미 30.0억원(YoY +13.0%), 한국 21.2억원(YoY -33.0%), 중남미 16.4(YoY +191.0%)억원, 기타 31.6(YoY +415.0%)억원을 기록한 것으로 추정
- 비교적 성장 초기라고 볼 수 있는 중남미와 기타 지역(중동, 아프리카, 오세아니아)에서 빠른 성장을 보여줌

2. 투자의견 및 밸류에이션
- 26년 1월 5일 자료를 통해 그래피 투자 포인트는 Invisalign 브랜드가 50%의 M/S를 보유한 글로벌 투명교정장치 시장 내 점유율 확대라고 설명
- 25년 상장 준비 과정 속에서도 연간 20% 이상의 성장률이 유지되었는데, 올해는 본격적인 해외 영업이 시작되며 그 이상의 성장 기대감을 가질 수 있다고 판단
- 1) 미국은 5개 DSO(최소 1만개 치과 네트워크를 확보한 것으로 추정)를 통해서 장비+소재 시스템이 공급될 예정
- 치과당 납품 규모 논의는 현재 진행형
- 2) 유럽은 덴탈 전문 유통 파트너 Medentis Medical 중심 영업이 전개되고 있는데, 이미 자체적인 생산라인을 그래피가 공급해 SMA 소재 기술력을 활용한 Medentis 제품 판매량이 얼마나 증가할지 지켜보는 단계
- 중국의 경우 현지 점유율 상위권이자, 연간 8만명 치아교정 치료에 관여하는 Bondent 포함 현지 교정장치 공급/유통사에게 초반에 SMA를 1만개 이상을 납품할 계획이다(26년 5월 중으로 중국 의료기기 인증 절차가 마무리될 것으로 예상됨)
- 실적 계절성 영향으로 1Q26 주가 조정 가능성은 있지만, 해외 확장을 지속하며 20% 이상의 성장률을 지속한다면 시가총액 1조원(Invisalign 순이익의 10%, PER 20배) 수준 밸류에이션에 도달할 가능성이 있다는 관점 유지



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하나증권 미래산업팀 드림

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* 하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔)

★RF시스템즈 (474610.KQ): 수익성·체계 확장에 올라탄 방산주, 리레이팅 카운트다운★

원문링크: https://buly.kr/EdueSKO

1. 특수 접합 기반 방산 부품 전문 기업
- RF시스템즈는 금속 특수 접합(Dip Brazing) 기술 기반의 방산용 하드웨어 부품 전문 기업으로, 안테나 시스템, 레이다 시스템, 환경제어 시스템을 중심으로 사업 영위
- 2000년 설립 이후 국방과학연구소, LIG넥스원 등과의 협업을 통해 기술력을 축적해왔으며, 2020년 RFHIC 그룹 편입과 2024년 코스닥 상장을 계기로 성장 기반 강화
- 2025년 3분기 누적 기준 매출 비중은 방산 74%, 민수 19%, 기타 7%

2. 전방 수요 확대에 따른 안정적 수주 강화
- 우주·방위 산업을 포함한 국내 방산 시장은 2025년 약 49억달러 규모로 추정되며, 2030년까지 연평균 9.4% 성장이 예상된다(Mordor Intelligence)
- 이는 유도무기 고도화, 우주방위 체계 개발, 정밀 타격 역량 강화 등 정부 정책 기조와 맞물려 있음
- 동사의 고객사인 LIG넥스원의 2025년 3분기 기준 수주잔고는 23조원까지 확대됨
- 동사는 천궁-II, 해궁, 해성 등 유도무기 체계에 탐색기 안테나 및 회전 모듈을, 대포병 탐지 레이다 체계에는 환경제어 장치와 레이다 관련 핵심 부품 등 다수 체계의 구성품 공급
- 2025년 말 기준 동사의 수주잔고는 3Q25(697억원) 대비 증가한 것으로 추정되며, 공급 주기는 3~5년 단위로서 납품 지속성과 실적 예측 가능성이 높은 구조로 판단

3. 부체계 전환 추진, 단가·수익성 개선 시그널
- RF시스템즈는 유도무기용 탐색기 관련 구성품을 통합한 부체계(Sub-system) 사업을 본격적으로 추진
- 부체계 사업은 부품 간 설계 연동성과 시험 통합 공정이 필수적으로 요구되는 고난도의 영역으로, 일정 수준 이상의 인증 역량과 생산 인프라를 동시에 보유한 업체만이 진입 가능한 구조
- 동사는 오산 신공장 이전과 시험동 구축을 통해 관련 요건을 갖춘 상태이며, 현재 고객사와의 부체계 공급 인증 절차가 진행되고 있는 단계
- 초기 부체계 공급은 단품 대비 약 3배 수준의 단가 형성이 가능하며, 향후 적용 범위가 확대될 경우 최대 20배 수준의 단가 상승 효과도 기대
- 납품 또한 일괄 계약 방식으로 체결되는 구조이기 때문에, 단가 및 물량 측면 모두에서 매출 외형과 이익 규모의 동반 확대가 가능한 사업 구조로 판단
- 특히 고객사는 부체계의 외주화를 통해 자체 개발 대비 원가 절감과 품질 안정성 확보가 가능하다는 점에서, 해당 공급 구조는 단기성 계약에 그치지 않고 장기적인 사업 모델 전환으로 이어질 가능성이 높음

4. 수익성 체질 개선 본격화, 신규 체계 확장 통한 리레이팅 기대
- 2025년 실적은 매출액 382억원(+16.8% YoY), 영업이익 41억원(+140.3% YoY)으로, IPO 당시 제시된 OPM 2.8%를 상회
- 수주 기반 매출 확대가 수익성 개선으로 이어지며, 체질 변화가 가시화되고 있음
- 2026년/2027년 매출액 가이던스는 450억원(+17.9% YoY)/694억원(+54.2% YoY)을 제시
- 수출 확대와 구조적 성장 여건을 감안할 때 다소 보수적인 수치로 판단되며, 실적 상향 여지가 존재
- 향후 부체계 단위 공급을 비롯해 대공, 위성SAR 안테나 등 신규 체계 납품이 확대될 경우, 밸류 리레이팅에 주목할 필요가 있음

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[하나증권 미래산업팀/로봇/AI 한유건, 권태우, 박찬솔]

★★디아이(003160.KS)★★

- 2026.01.30 (현재가 : 39,750원)

※ (자율공시)(종속회사의 주요경영사항) ※
- 종속회사인 : (주)디지털프론티어
- 공급계약 : SK하이닉스 向 반도체 검사장비
- 계약내용 : HBM4 WAFER TESTER
- 공급지역 : 대한민국
- 계약금액 : 998억원
- 계약기간 : 2026-01-29 ~ 2026-06-30
- 매출대비 : 46.6%
- 계약(수주)일 : 2026-01-29

공시링크: https://bit.ly/4k4rX7k

★★하나증권 발간 리포트★★
- 디아이 (003160.KS): 2026년 영업이익 700억원 가시성 확대 국면
- 자료 링크: https://bit.ly/49XVnkt

* 하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔)

★디아이 (003160.KQ): HBM4 수주공시 스타트!★

원문링크: https://buly.kr/4bjTGCv

1. HBM4 장비 수주 규모 998억원
- 1월 20일 종속회사 주요경영사항 공시를 통해 SK하이닉스향 반도체 검사장비(HBM4 웨이퍼 테스터) 공급 계약이 확인
- 계약금액은 약 998억원, 계약 기간은 2026년 1월 29일부터 6월 30일까지
- 이번 수주는 단순 장비 공급을 넘어, 차세대 HBM 공정에서 요구되는 검사 사양을 충족하는 업체로서 동사의 기술 경쟁력이 공식적으로 확인된 사례
- 특히 고적층 HBM 공정에서는 장시간 테스트 과정에서 발생하는 발열 관리가 수율과 직결되는 핵심 변수로 작용하는데, 동사는 수냉식 기반 열 관리 설계를 적용한 검사 장비를 통해 안정적인 운용 환경을 확보
- 공급 지역은 최근 2개 층 증축이 완료된 청주 P&T3(Packaging & Test Center)로 추정되며, 2월 이후 순차적인 장비 출하가 진행될 전망
- 이에 따라 관련 매출은 1분기부터 단계적으로 반영될 것으로 예상

2. HBM4 확산과 함께 본격화되는 후공정 증설 사이클(P&T3 → P&T7)
- SK하이닉스는 AI 메모리 수요 확대에 대응해 후공정 역량 강화를 중장기 전략의 핵심 축으로 설정하고 있음
- 현재 후공정 시설은 P&T 1·4·5가 이천, P&T 2·3·6이 청주에 각각 위치해 있으며, 청주 지역에서는 기존 P&T3 증축이 이미 완료돼 본격적인 장비 투입 단계에 진입한 상태
- 이와 함께 SK하이닉스는 청주 테크노폴리스 산업단지 내 P&T7 신설을 추진 중이며, 해당 시설은 HBM을 포함한 AI 메모리 제조에 특화된 첨단 패키징 전용 팹으로 계획(SK하이닉스 뉴스룸)
- 총 투자 규모가 약 19조원에 달하는 점을 감안하면, P&T7은 단순한 캐파 증설을 넘어 중장기 후공정 처리 역량을 확대하기 위한 핵심 투자로 판단
- 완공 시 SK하이닉스는 총 7개의 P&T 시설을 확보
- 동사는 NAND 웨이퍼 테스터 국산화를 시작으로 DDR4, DDR5, HBM3/3E를 거쳐 HBM4까지 검사장비 적용 범위를 단계적으로 확대
- 이를 바탕으로 동사는 이미 반영되고 있는 P&T3 물량뿐 아니라, 향후 P&T7 신규 투자 환경에서도 주요 협업 파트너로 이어질 가능성이 높을 것으로 판단
- P&T7과 관련한 구체적인 물량과 시점을 현시점에서 단정하기는 어렵지만, 누적된 레퍼런스와 공급 이력은 중장기 실적 기여 가능성을 뒷받침하고 있음

3. 2026년 신규 장비 실적 반영과 수주 모멘텀 유지
- 2026년 연결 기준 예상 실적은 매출액 4,906억원(+15.5% YoY), 영업이익 704억원(+97.2% YoY)
- HBM 관련 검사장비 매출 비중이 확대되는 가운데, 생산 효율 개선이 병행되며 수익성 개선 흐름이 이어지고 있음
- 수주공시 이후 주가 흐름은 HBM4 장비 수주 기대가 일부 선반영된 결과로 해석
- 다만 현재 확인된 수주 규모는 증축 이후의 설비 수용 여력을 일부 반영한 수준으로 판단되며, 향후 추가 장비 발주 가능성도 함께 열어둘 필요가 있음

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★한스바이오메드 (042520.KQ): 스킨부스터 업체로 불러주세요★

원문링크: https://buly.kr/3NKBA77

- 인체조직 이식재 전문업체로, 피부미용 ECM 스킨부스터 제품 ‘셀르디엠’을 최근 런칭하며 성과를 내고 있음
- 기존 합성물질 스킨부스터와의 차이점은 피부 자극을 통한 콜라겐 생성 방식이 아니라 피부 구성의 주요 성분인 ECM(Extra Cellular Matrix)를 직접 피부에 주입하는 방식
- 제품 월 1.3만개 생산으로 시작했지만 높은 시장 수요에 대응하기 위해서 CAPA를 1Q26 2.2만개로 확대하고, 3Q26 전 4만개로 다시 한번 증가시킬 것으로 예상
-스킨부스터 시장에서 ‘리쥬란’의 성장세가 유지되고, ECM 기반 스킨부스터가 동일한 성장률을 보여준다면 한스바이오메드도 중장기적으로 파마리서치와 유사한 멀티플을 부여 받을 가능성이 높음

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★흥국에프엔비 (189980.KQ): ‘두쫀쿠’ 골든볼, 자영업에 도움 많이 된다★

원문링크: https://buly.kr/HHe2eYT

- 국내 카페 매장에 식음료 원료와 상품을 공급하는 ODM 업체
- 25년에는 24년과 유사한 규모(24년 매출액 1,026억원, 영업이익 107억원)의 실적을 달성할 것
- 국내에서 개발된 두쫀쿠가 Netflix 흑백요리사 안성재 셰프와 IVE 장원영 글로벌 영향력에 힘입어 최근 두바이/미국/일본/중국서 판매가 개시되는 등 글로벌 바이럴이 시작될 가능성에 주목
- 베이커리 트렌드는 평균 3개월로, 1Q26 이후까지 ‘두쫀쿠’ 트렌드 지속 시 시장 기대치 상회 가능성 존재
- 26년 2월부터 피스타치오 스프레드 해외 직수입 확대 결정, 4Q25 대비 1Q26 일 판매액 급증으로 초기 물량 조기 소진
- 총 75톤 확보 시 매출액 1,110억원·영업이익 140억원·순이익 90억원 추정으로 트렌드 지속 여부가 실적 방향성의 핵심 변수


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★서울옥션 (063170.KQ): 먼저 가져가는 사람이 임자★

원문링크: https://buly.kr/APwUOij

- 미술품 거래 시장에서 오랜 경험을 바탕으로 작품성이 높은 예술품을 소싱하는 능력이 뛰어난 업계 1위 업체
- 3Q25 누적 기준 매출액은 157억원, 영업적자 -23억원을 기록했다. 동일 기간 매출액 비중은 상품 35.7%, 경매 32.1%, 중개 17.2%. 담보대출 9.3%, 기타 5.7% 기록
-고액자산가들이 25년 신정부의 세금 정책 가시화를 기다리면서 미술품 거래가 활발하지 못했음
- 하지만 25년 12월 세제개편안이 국회를 통과하면서 불확실성이 일부 해소되고, 부동산/주식 등 자산들의 가격이 지속적으로 상승하면서 미술품 낙찰률이 반등하는 과정에 있다고 봄
- 26년 1월 서울옥션은 50억원, 케이옥션은 98억원 규모의 미술품을 경매에 출품함
- 현시점 서울옥션의 경우 경매 시장 관련 실적이 이미 바닥을 지났다고 판단해, 주가도 곧 상승세에 진입할 것으로 예상

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[하나증권 미래산업팀/로봇/AI 한유건, 권태우, 박찬솔]

■ 캐나다 밥콕 CEO 전격 방한...한화와 잠수함 사업 수주 마지막 '퍼즐' 짠다

- 글로벌 방산기업 밥콕 인터내셔널 캐나다 법인 수장(토니 마치) 이달 방한 예정

- 밥콕 인터내셔널은 잠수함 후속 군수지원을 전담, 유지보수와 부품 조달 등에서 독보적인 역량을 갖춘 기업

- 이번 방한은 양국 방산 파트너십이 확대되는 분위기 속에 한국 기업들과 협력을 모색하고 사업 기회를 발굴하기 위한 행보

- 특히, 한화와 CPSP 사업의 수주 전략과 협력 방안을 점검 예상
1) 2023년 6월 밥콕 캐나다와 기술 협력 협약(TCA), 2) 2024년 2월 밥콕 인터내셔널 그룹과 글로벌 잠수함 사업 협력을 위한 팀 협약(TA)을 체결
3) 25년 9월, 밥콕 캐나다와 한화오션이 CPSP 사업 수행에 대한 TA에 서명

뉴스 링크: https://bit.ly/4qNlRuN

[하나증권 미래산업팀 리포트]

★★범한퓨얼셀(382900.KQ): 기대에서 증명으로, 변곡의 구간 진입★★

자료 링크: https://bit.ly/4kfJABo

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★우림피티에스 (101170.KQ): [탐방노트] 신성장 산업으로 영역 확대★

원문링크: https://buly.kr/44zDPbO

1. 글로벌 기어박스 전문 제조기업
- 우림피티에스는 50년 업력을 바탕으로 한 글로벌 기어박스 전문 제조기업
- 기어박스 분야에 있어 다양한 레퍼런스를 확보
- 동사는 초정밀 부품부터 초대형 기어박스에 이르는 폭넓은 제품 라인업을 구축하고 있으며, 특히 고객사의 요구에 맞춘 다품종 소량 수주와 효율적인 소품종 대량 양산 체제를 동시에 갖추고 시장의 다양한 수요 상황에 대응하고 있음
- 동사는 총 2개의 공장을 보유하고 있다. 제1공장은 에너지 및 플랜트 향 대형 기어박스를 주력으로 생산하며, 제2공장은 건설중장비용 제품과 차세대 제품인 항공, 방산, 로봇용 감속기 제조를 전담하고 있음
- 3Q25 기준, 건설장비와 방산, 로봇 부문의 매출 비중이 전체의 약 65%, 제철설비 및 산업용 기어박스는 약 35%
- 동사는 존디어, SMS, HD현대, 한화에어로스페이스, 현대로템, 두산에너빌리티 등 글로벌 기업을 고객사로 두고 있음

2. 신사업 부문 매출 비중 확대
- 동사는 축적된 제조 기술을 바탕으로 방산, 항공, 로봇 부문으로 사업 다각화에 박차를 가하고 있음
- 기존 주력 매출 부문인 건설중장비 등 전통적 전방 산업이 최근 업황 둔화와 수요 부진에 직면함에 따라, 동사는 시대적 변화에 따른 새로운 성장 전략의 일환으로 판단
- 신사업 부문에서 유의미한 실적 변화는 이미 수치로 증명
- 과거 연간 1억원 수준에 머물렀던 방산 및 항공 부문 매출은 전방 산업의 호황에 힘입어 최근 20억원 규모로 크게 증가하며 매출 기여도가 확대
- 특히 방산 산업은 특성상 정부 주도의 프로젝트성 과제가 지속적으로 창출된다는 점을 고려할 때, 중장기 성장으로 이어질 가능성이 있음
- 특히 주목해야 할 점은 로봇용 기어박스 분야에서의 성과
- 현재 우림피티에스는 글로벌 휴머노이드 전문 업체에 핵심 부품인 기어박스를 공급 중인 것으로 파악
- 로봇용 부품은 극도의 정확도와 정밀도를 요구하는 만큼 기술적 진입장벽이 높음
- 향후 전방 업체의 휴머노이드 로봇 본격 양산 시점과 맞물려 공급 물량이 큰 폭으로 증가할 수 있으며, 이는 동사의 주가 베타(Beta)를 상향시키는 핵심적인 트리거로 작용할 전망

3. 4Q25 예상 실적은 전년 동기 대비 다소 둔화 예상
- 2025년 4분기 예상 실적은 전년 동기 대비 감소 다소 둔화될 것으로 예상되나, 연간 전체 실적은 양호한 흐름을 유지할 전망
- 2026년 (K-IFRS연결) 예상 매출액은 약 610억원, 영업이익 19.5억원을 기록할 것으로 전망
- 다만, 매출 구조 측면에서 몇 가지 변곡점이 감지된다. 첫번째, 지난해 전반적인 실적 성장을 견인했던 SMS 향 매출 인식 종료에 따른 일부 매출 공백이 예상
- 두번째, 캐시카우인 중장비 부문은 글로벌 전방 산업의 업황 부진과 내수 수요 감소라는 이중고를 당장 회피하기엔 불가피할 것으로 판단
- CAPEX 투자는 선제적으로 완료함에 따라 대규모 투자 및 비용 증가 요인은 제한적일 것으로 판단되며, 부채비율은 약 20% 수준으로 안정적인 재무 상태를 유지할 것으로 기대

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★인텔리안테크 (189300.KQ): 비용 터널을 지나 퀀텀 점프 구간으로 ★

원문링크: https://buly.kr/44zDPbO

1. 4Q25 Preview: 분기 최대 실적 기록 전망
- 인텔리안테크 4Q25 예상 실적은 매출액 1,165억원(YoY+51.3%, QoQ+50.9%), 영업이익 104.9억원(YoY 흑자전환, QoQ+342.0%, OPM 9.0%)으로 분기 최대 실적을 기록할 전망
- 호실적의 요인은 부진했던 1) 해상용 안테나(VSAT)의 수요 회복에 따른 매출 증가세가 2025년 하반기부터 이어지고 있고, 2) A사향 그라운드 게이트웨이 안테나 또한 안정적으로 매출이 인식되며 전체 매출의 약 34.7%를 차지할 것으로 예상
- 또한 3) 원웹향 평판형 안테나 재고 상당 부분이 소화됨에 따라 연간 약 550억원 매출이 인식될 것으로 판단

2. 2026년 알파의 성장 스토리 이어져
- 2026년은 우주 산업이 초기 단계를 넘어 본격적인 성장기에 진입하는 해가 될 것으로 예상
- 특히 저궤도(LEO) 위성 시장의 침투율이 급격히 상승하며, 인텔리안테크는 외형 성장과 수익성 개선을 동시에 달성할 전망
- 해상용 안테나는 최근 저궤도 위성망 확대에 따라 정지궤도(GEO)+저궤도(LEO)를 결합한 하이브리드 안테나 수요가 급증
- 이머셋(Inmarsat), 마링크(Marlink) 등 주요 고객사의 수요가 증가하고 있으며, 2025년 하반기 확보한 약 1,000대 규모의 PO 물량이 순차적으로 공급되며 매출 성장을 견인할 예정
- 게이트웨이 안테나는 동사의 주력 매출원으로 입지를 다지고 있음
- A사향 게이트웨이 안테나는 추가 계약을 바탕으로 2025년 약 1,100억원에서 2026년 1,350억원으로 전년 대비 약 23% 성장이 예상
- 또한 기수주 물량의 약 30%를 미국 얼바인 공장에서 7월부터 생산할 예정
- 이는 관세 및 물류비용 절감으로 이어져, 기존 대비 높은 이익률을 확보하는 발판이 될 것으로 판단
- 과거 우려 요인이었던 원웹향 재고는 모두 소화된 것으로 파악되며, 동시에 국내외 방산 업체향 공급 확대로 안정적 캐시카우 확보 및 수익 구조 개선이 기대
- 2025년 3분기 체결한 총 2건의 공급계약(AST스페이스모바일 약 281억원/파나소닉 에비에이션 약 410억원) 또한 매출 인식이 본격화 되는 해로 고객사 다변화와 더불어 글로벌 시장 점유율 확대로 이어질 전망

3. 부정에서 긍정으로 시각 전환이 필요한 시점
- 2024~2025년까지는 전방 산업의 수요 회복 지연과 신규 제품 라인업 구축을 위한 R&D 비용 증가로 인해 실적 측면에서 다소 정체된 흐름을 보임
- 이는 저궤도 안테나 시장 선점을 위한 필연적인 ‘인고의 시간’으로 판단
- 인텔리안테크는 글로벌 탑티어 위성 통신 사업자들과 파트너십을 통해 시장 내 독보적인 지위를 이미 확보하고 있음
- 7월 미국 공장 본격 가동을 통해 물류 최적화 및 원가 구조 개선이 기대되고, VSAT 하이브리드 제품 라인업 확대로 고객사 니즈에 맞춘 고부가가치 제품 매출 비중 상승을 통해 이익 체력을 증명할 시기
- 우주 시장의 폭발적인 성장과 동사의 차별화된 기술 경쟁력을 고려할 때, 과거 실적 부진에 근거한 부정적 시각보다는 향후 글로벌 점유율 확대에 따른 업사이드에 주목해야 할 시점

하나증권 미래산업팀 텔레그램 주소: https://news.1rj.ru/str/hanasmallcap

하나증권 미래산업팀 드림

* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음

[하나증권 미래산업팀/로봇/AI 한유건, 권태우, 박찬솔]

★★인텔리안테크 (189300.KQ)★★

- 2026.02.09 (현재가 : 128,400원)

기업명: 인텔리안테크(시가총액: 1조 808억)
보고서명: 매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변동

재무제표 종류 : 연결

매출액 : 1,243억(예상치 : 1,150억)
영업익 : 197억(예상치 : 103억)
순이익 : 214억(예상치 : 92억)

최근 실적 추이
2025.4Q 1,243억/ 197억/ 214억
2025.3Q 772억/ 24억/ 34억
2025.2Q 747억/ 18억/ -41억
2025.1Q 434억/ -120억/ -141억
2024.4Q 770억/ -53억/ 113억

* 변동요인
[매출] - 저궤도 게이트웨이 안테나 매출이 고객사의 지상국 설치 가속화로 비약적 성장하여 전사 매출 성장을 견인 - 저궤도 서비스의 글로벌 안정화 및 저궤도와 정지궤도를 통합 지원하는 하이브리드 솔루션 시장 선점으로 평판안테나 매출증가 - 군용 위성 통신 수요 증가로 고부가가치 군용 위성 통신 솔루션 매출 증가 [영업이익, 순이익] - 매출 급증 대비 판관비 등 비용 효율화로 영업이익 흑자 전환 및 수익성 개선 달성

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260209900193
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=189300

★★하나증권 발간 리포트★★
- 인텔리안테크 (189300.KQ): 비용 터널을 지나 퀀텀 점프 구간으로
- 자료 링크: https://bit.ly/3M9xmO9

* 하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔)

★인텔리안테크 (189300.KQ): R&D 비용 피크아웃 이후 성장의 문이 열린다 ★

원문링크: https://buly.kr/3CPT4nk

1. 4Q25 Review: 어닝 서프라이즈 기록
- 인텔리안테크 4Q25 잠정 실적은 매출액 1,278억원(YoY+61.4%, QoQ+61.0%), 영업이익 198.6억원(YoY 흑자전환, QoQ+736.7%, OPM 16.0%)으로 시장 컨센서스를 크게 상회하는 어닝 서프라이즈 기록
- 호실적의 주요 요인은 1) 견고한 외형 성장 및 포트폴리오 재편, 2) 저궤도 위성통신으로 구조의 변화에 따른 혁신, 3) 시장 예상 밖의 방산 부문에서 의미 있는 성장, 4) 비용 효율화에 따른 판관비 개선 등으로 파악

2. 포트폴리오 Mix 다변화에 따른 구조 변화가 감지
- 4분기가 통상적으로 인텔리안테크의 계절적 성수기임을 고려하더라도 놀라운 실적 달성의 이유는 타당
- 24년 매출 감소에서도 불구하고 25년에는 약 24%의 외형이 성장했고, 특히 가장 높은 매출 비중을 차지하는 해상(Maritime) 부문의 성장과 더불어 게이트웨이 제품이 탑라인 성장 견인
- 게이트웨이 부문은 동사의 주력 아이템으로 안정적으로 자리잡으며 동사의 사업 포트폴리오 구성에 중추적 역할을 담당
- 25년 안정적인 공급을 통해 약 1,158억원의 매출을 기록하며, 압도적인 공급자 지위를 확보
- 또한 25년 3분기에는 AST스페이스모바일 게이트웨이 개발 수주를 받으며, 수주잔고는 약 4,286억원(YoY+70%)
- 최근 저궤도(LEO) 위성에 대한 글로벌 수요가 폭발적으로 증가함에 따라 위성통신 구조도 기존에 정지궤도(GEO)에서 저궤도 혹은 저궤도+정지궤도 형태로 변화 중
- 25년 동사의 전체 매출에 있어 저궤도 제품 매출 비중은 23년 37% → 24년 48% → 25년(P) 70%로 큰 폭의 증가세를 나타냄
- 결국 성장성이 높은 1) 평판형 안테나, 2) 게이트웨이, 3) 다중궤도 파라볼릭 등의 신제품 개발이 매출로 이어지는 선순환 흐름의 원년으로 판단
- 또한 동사의 수익성 개선을 크게 개선함에 있어 큰 역할을 한 숨은 주역은 방산 부문
- 25년 방산 부문 매출은 약 330억으로 전년 대비 약 70% 가까이 성장
- 1) 미해군 군함 탑재 안테나 Block1 매출과 2) Manpack 개발완료 및 공급 본격화, 3) 한국 군용 평판형 안테나 개발 용역 수익이 성장을 견인한 것으로 파악
- 매년 방산향 개발 제품이 순차적으로 상업화가 예상됨에 따라 고부가가치 방산 부문은 인텔리안테크의 매출 기여도는 큰 폭으로 성장이 예상

3. 실적 상향 조정은 불가피
- 글로벌 우주산업의 폭발적 성장 환경과 비용 등을 전체적으로 고려했을 때 올해 인텔리안테크의 실적은 상향 조정이 불가피할 것으로 판단
- 막대한 R&D 비용에 대한 투자 회수 시점이 다가왔음을 시사
- 또한 해상용, 지상, 게이트웨이, 에비에이션 등 기존 사업 부문과 신사업 부문의 세대 교체가 안정적으로 이루어지고 있고, 이를 뒷받침 할 신규수주 및 수주잔고가 크게 증가하고 있음
- 수주 모델 또한 기존에 Spot PO 형태에서 장기 공급계약으로 퀄리티가 전환되고 있기 때문
- 2026년 동사의 예상 매출액은 3,836.4억원(YoY+20.0%), 영업이익 257.9억원(YoY+115.8%, OPM 6.7%)를 기록할 전망

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* 하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔)

★2026 산업 테마가이드(8개 테마, 26개 주제)★

원문링크: https://bit.ly/4rBnE68

1. 우주
인공위성·발사체·지상국·데이터 서비스가 결합되며 우주산업은 국가·민간 공존의 전략 인프라 산업으로 진화 중
LEO 위성망 확산과 뉴스페이스 시대 도래로 제작 → 운영·서비스 중심의 밸류 이동이 가속화
핵심 소주제로 ① 인공위성, ② 위성영상 및 서비스, ③ 특수 소재, ④ 발사체/발사 서비스 제시

2. 로봇
물류·의료·제조 자동화를 중심으로 로봇은 노동 대체를 넘어 생산성 인프라로 자리 잡는 단계에 진입
휴머노이드와 핵심 부품 경쟁력이 향후 산업 지형과 기업 밸류를 가르는 분기점이 될 전망
핵심 소주제로 ① 산업용 로봇(물류), ② 수술용 로봇, ③ 휴머노이드 로봇, ④ 로봇 부품 제시

3. IT
AI 확산으로 반도체(HBM)?기판?폼팩터가 동시에 구조적 호황 국면에 진입
고사양·고집적·차세대 폼팩터 수요가 밸류체인 전반의 기술 장벽과 수익성 격차를 확대
핵심 소주제로 ① 반도체/HBM, ② 기판, ③ 폴더블 제시

4. 전략자산
ESS·희토류·방산은 공급망 불안과 지정학 리스크 속에서 국가 차원의 필수 전략 자산으로 부각
기술력과 내재화 수준에 따라 정책 수혜와 중장기 성장성이 동시에 결정되는 영역
핵심 소주제로 ① ESS, ② 희토류, ③ 방산 제시

5. 소비재
중국 소비 회복, 팬덤 기반 IP 소비, 트렌드형 소비가 결합되며 소비의 구조 자체가 변화 중
단순 경기 민감 업종이 아닌 브랜드·IP·채널 경쟁력이 핵심 변수로 작용
핵심 소주제로 ① 중국소비, ② Fandom 소비, ③ Trendy 제시

6. 정부정책
AI 육성, 산업 구조 재편, 코스닥 활성화는 자본·기술·인력의 흐름을 바꾸는 정책
정책 방향성과 타이밍이 중소형주 리레이팅의 핵심 촉매로 작용
핵심 소주제로 ① 인공지능(AI), ② 산업재편, ③ 코스닥 제시

7. 트럼프
에너지·금융·원자력 등에서 미국 우선주의 기반의 정책 변동성이 다시 확대되는 국면
규제 완화와 보호무역 기조는 정유·스테이블코인·원전 섹터의 변동성과 기회
핵심 소주제로 ① 정유, ② 스테이블코인, ③ 원자력 제시

8. 원자재
금·구리·리튬은 인플레이션, 에너지 전환, 지정학 리스크를 반영하는 핵심 매크로 자산
산업 수요와 정책 방향에 따라 원자재 가격이 곧 기업 실적과 직결되는 환경이 지속될 전망
핵심 소주제로 ① 금, ② 구리, ③ 리튬 제시

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하나증권 미래산업팀 드림

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★ 컨텍 자회사 TXSpace, '위성 거물' 플래닛 랩스에 안테나 공급 ★

- 컨텍 안테나 자회사 TXSpace가 플래닛 랩스 공식 공급 파트너로 선정되며 글로벌 위성 산업 Tier1 공급망에 진입
- 지상국 구축·운용과 안테나 제조를 결합한 수직계열화 모델이 경쟁력으로 평가되며 설립 2년 만에 성과 달성
- 연내 안테나 수주액 1,000만 달러 목표로 티어1 레퍼런스 확보를 통한 장기 유지보수 기반 안정적 캐시플로 기대

- 기사링크: https://www.finance-scope.com//article/view/scp202602110011

- 하나증권 보고서: 컨텍 (451760.KQ) 우주와 지상을 잇는 ‘우주 등대’
(2026-01-23)
원문 링크: https://bit.ly/4b68VLA

[하나증권 미래산업팀/로봇/AI 한유건, 권태우, 박찬솔]

★★제노코(361390.KQ)★★

2026.02.11 (현재 주가: 27,700원)

판매ㆍ공급계약 내용: 저궤도통신위성(6G) 탑재컴퓨터(OBC) 개발

계약금액: 56억 원 (매출 대비 9.85%)

계약상대: 한국항공우주산업주식회사

계약기간: 2026.02.10 ~ 2028.10.31

공시링크: https://news.1rj.ru/str/dartAll/654841

[하나증권 미래산업팀/로봇/AI 한유건, 권태우, 박찬솔]

★★쎄트렉아이(099320.KQ)★★
26.02.12(현재가: 173,900원)
(시가총액: 1조 9,044억)

※ 단일판매ㆍ공급계약체결 ※
- 계약상대 : 해외기관
- 계약내용 : 위성영상 획득 장비 공급
- 공급지역 : 해외
- 계약금액 : 2,831억
- 계약시작 : 2026-02-10
- 계약종료 : 2035-02-09
- 계약기간 : 9년
- 매출대비 : 165.26%

- 공시링크: https://bit.ly/4aAZS3w

★★하나증권 발간 리포트★★
- 쎄트렉아이 (099320.KQ): 2026년에도 탄탄한 실적 성장 흐름 이어질 전망
- 자료 링크: https://bit.ly/4cpziwz

[하나증권 미래산업팀/로봇/AI 한유건, 권태우, 박찬솔]

★★에스엠코어(007820.KQ)★★

- 2026.02.12 (현재가 : 6,020원)
(시가총액: 1,206억)

2026.02.12 17:35:39
기업명: 에스엠코어(시가총액: 1,206억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : Petronet LNG Limited
계약내용 : 물류 로봇 및 자동화 시스템 공급
공급지역 : 인도
계약금액 : 526억

계약시작 : 2025-12-16
계약종료 : 2027-08-15
계약기간 : 1년 8개월
매출대비 : 32.2%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260212901336
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/007820
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=007820

* 하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔)

★삼영 (003720.KQ): 구조적 수요 확대 구간, 이익 레벨 상향의 시작 ★

원문링크: https://buly.kr/BpGcWh4

1. 4Q25 설비 정비 마무리, 1Q26 가동 정상화 효과 본격화
- (1) 지난해 4분기 연결 기준 예상 실적은 매출액 429억원(-6.4% QoQ, +33.8% YoY), 영업이익 48억원(-14.9% QoQ, +136.0% YoY)으로 전망
- 3분기 대비 외형과 수익성이 소폭 둔화된 것은 노후 설비 정비에 따른 일시적 영향으로 판단
- 동사는 4분기 중 변압기 40개 중 절반 이상을 교체하는 대규모 정비 작업을 진행했으며, 이 과정에서 생산 중단이 반영되며 가동률이 일시적으로 낮아짐
- 다만 이는 노후 설비를 선제적으로 정비한 조치로, 12월 신규 라인은 부품 교체를 마치고 정상 가동에 진입한 상태
- (2) 2026년 1분기 연결 기준 예상 실적은 매출액 476억원(+11.1% QoQ, +52.0% YoY), 영업이익 58억원(+22.3% QoQ, +158.0% YoY)으로 정비 완료에 따른 가동 정상화 효과가 본격화되는 구간
- 영업이익은 최대 60억원 내외까지 개선 가능
- 5~6μm 제품 생산은 안정화되고 있으며, 1월 공급량은 900톤대 월 기준 최대치가 예상
- 2~3월 물량 역시 확대 흐름을 이어갈 전망


2. 필름 믹스 고도화와 중공업 내재화, 수익 구조 개선 병행
- (1) 커패시터 필름의 적용 영역은 데이터센터를 넘어 로봇, 산업 자동화, 전력 인프라 전반으로 확장
- 최근 산업용 로봇 구동 모듈과 전력 제어 장치 내 커패시터 필름 채용이 확대되는 추세이며, 글로벌 데이터센터 증설과 유틸리티 인프라 투자 역시 ESS 및 변압기용 PCS 수요 증가로 연결
- DC-Link 회로 내 커패시터 필름는 고전압·고내구성 특성으로 인해 사실상 표준 부품으로 자리 잡은 상황
- 동사는 신규 라인을 통해 4~5μm급 ESS용 제품을 공급하고 있으며, 11~12μm급 발전설비향 제품은 구라인에서 대응 중
- 특히 유럽향 12μm 제품은 국내 대비 약 50% 높은 단가가 형성돼 있어 믹스 개선 효과가 유의미
- 유럽 고객사의 추가 물량 요청도 이어지고 있어 고수익 비중 확대가 가능
- (2) 한편 캐스코 인수를 통한 중공업 부문 내재화 전략도 진행 중
- 실린더 주조 설비 증설과 약 300억원 규모 신규 투자 계획은 가공 중심 구조에서 주조-가공 일원화 체제로의 전환을 의미
- 이는 원가 경쟁력과 수익 안정성을 동시에 제고하는 전략으로 해석


3. 구조적 수요 확대, 이익 체력 가시화 구간
- 2026년 연결 기준 예상 실적은 매출액 1,996억원(+30.1% YoY), 영업이익 254억원(+69.9% YoY)으로 외형 확대와 수익성 개선 흐름이 지속될 전망
- 1분기 최대 공급량 달성 전망과 유럽 고단가 시장 확대, 신규 라인의 초박막 제품 전환 추진, 2차전지 절연필름 고객 확보 가능성을 감안하면 상반기 실적 모멘텀은 강화되는 국면
- 필름 믹스 고도화와 중공업 부문의 안정적 이익 기여가 병행되면서 전사 수익 구조는 과거 대비 한층 개선된 형태로 재편되고 있음
- 중기적으로는 이익 레벨의 구조적 상향 가능성이 높아지는 구간으로 판단

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