Зі звіту ми бачимо, що у тезера близько 140 млрд у кеші та його еквівалентах:
- T-bills (Найнадійніші і найбільш ліквідні цінні папери у світі)
- Reverse repо (ультра-надійне короткострокове розміщенням коштів)
- Money Market Funds (це як «банківський депозит», але суперліквідний)
- депозити
Це все близько 75-80% всіх активів
Золото + BTC- близько 12-13% балансу ($23B)

Логіка твіту Хейса наступна, що якщо робити повноцінний mark-to-market (оцінювати активи за ринком) і вважати, що:
- Біток і золото падають одразу на 30%
- Інші активи на балансі залишаються на місці
- Ти відразу визнаєш збиток у капіталі

Тоді паперовий баланс тезера дійсно може піти в мінус, тому що поточне овер забезпечення за звітами – кілька мільярдів, а 30% від $23В — вже близько $7В

Чому я вважаю, що це все одно не дефолт:

1. Основний ризик Тезера — не mark-to-market, а банальний bank run.
Щоб стейбл став неплатоспроможним, потрібен швидкий наплив людей на десятки мільярдів при одночасному просіданні ліквідних активів. Із поточною структурою резервів Тезер спокійно перекриває великі відтоки за рахунок супер-ліквідних цінних паперів, не чіпаючи біток і золото.

2. Грошовий флоу.
При нинішньому обсязі treasuries Тезер робить 500 млн–1 млрд на місяць. Навіть якщо станеться сильний провал по ризикових активах, цей кешфлоу швидко відновлює капітал, поки немає масового рейду на викуп.

3. Величезна частина USDT взагалі не бере участі в обороті.
Втрачені ключі, стейбли у смартконтрактах, холодні резерви бірж і т.д. Щоб сценарій Хейса реалізувався, «жива» частина токенів має масово піти в редемпшн одночасно з дампом золота й бітка.

Tether дійсно взяв на себе ринковий ризик через біток і золото, зробивши свою капіталізацію чутливою до їхньої волатильності, але поки це не перетворюється на реальну проблему — немає сенсу про це думати.